时代的挑战
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边际资本产出比
7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00
2010
1991
1992源自文库
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2011
2012
小结：经济转型综合症
• 第1回合：收入增长---需求结构变化---供求失衡---经济增长动力 下降 • 第2回合：不当的刺激政策---延迟了资源从产能过剩的传统工业 企业向需求旺盛部门的转移，同时带来传统工业企业、政府和 金融机构债务负担的快速上升和投资效率恶化，金融市场风险 增加，资产价格下降，增长动力进一步恶化
向后工业社会的经济转型
• 市场份额增速下降主因是劳动力成本
向后工业社会的经济转型
• 需求方：随着收入增加，对工业品需求下降，对服务业、 高附加值工业品、民生基础设施需求提高。
向后工业社会的经济转型
• 供给方：公共服务、一般服务业、高附加值工业品、民生 基础设施……
向后工业社会的经济转型
• 供给为何难跟上？简而言之——政府职能错位和缺位
•
•
金融体系不匹配
土地、劳动力等要素市场扭曲 ……
向后工业社会的经济转型
• 第一回合结束，收入增长带来需求结构变化，但是供给方 未能及时跟上。供求不匹配凸显，经济增长动力减弱。
刺激政策出台
• 政府不满足于经济下滑。第二回合开始，刺激政策出台。
刺激政策出台
• 刺激政策的主要内容：高端基础设施，增加了对钢铁、水 泥等工业品需求
6.3 4.6
5.9 7.6
向后工业社会的经济转型
400
350
300
250
200
150
100 50 0 2014-1 2013-7 2013-1 2012-7 2012-1 2011-7 2011-1 2010-7 2010-1
• 出口市场份额增速与外需增速
2009-7
2009-1 2008-7 2008-1
时代的挑战：明年的经济运行
• 制造业投资增速下降趋缓、房地产投资增速下降、基建投资增 速上升，总投资增速下降 • 出口平稳 • 消费平稳 • 企业：前期过剩产能清理+利率下降+低油价，利好企业 • 就业：暗藏压力 • 利率：下降但空间不大 • 汇率：如无严重地缘政治冲突，箱体波动，不支持人民币显著 贬值
刺激政策出台
• 城投公司的Ponzi Game（徐高，2014）
刺激政策出台
• 对其他部门的负面溢出效应：刺激政策+高债务
杠杆率行业特征+预算软约束，资金需求高，对其他部门 带来挤出效应，突出表现是融资难、融资贵。
• 整体投资效率急剧下滑: 边际资本产出比，国际标
准3-3.5，中国金融危机以前3.5左右，目前超过6。
• 收入水平提高，进入后工业社会，工业增 速下降。
向后工业社会的经济转型
• 中国主要工业品需求收入弹性都进入下降趋势。
向后工业社会的经济转型
• 出口增长下降主因也是收入水平增加。
出口增速 贸易伙伴进口 增速 出口品市场份 额增速
20012007 20082012 变化
25.8
10.9
13.5
12.2 13.7
• 过度管制（惯了不该管的）——遏制了中高端服务业发展 为什么政府对中高端服务业采取更多管制？缺乏社会资本（不信任）——更多管制需 求——更多管制，腐败——更少的社会资本投资——恶性循环 • 管制扭曲（该管的没管或者没管好）——公共服务缺失，基础设施不到位 为什么政府的公共服务和公共政策不到位？激励机制扭曲和信息不对称
时代的挑战—— 中国经济转型综合症
张斌
主要内容
• 中国经济运行的新现象和新特征
• 经济转型 • 刺激政策 • 时代的挑战
经济运行的新现象和新特征
• • • • • GDP增速的转折 支出法：净出口占比下降，资本形成占比再上新台阶 生产法：服务业占比上升，工业占比下降 投入产出表：中间品、最终品服务业占比上升，工业占比下降 债务/GDP比率快速上升（2001－2007年，中国的各部门债务占GDP之 比从162%上升到172%，累计增幅为6.2%；2007－2012年，该比值从 172%上升到215%，累计增幅为25%），市场对金融风险担忧升级。
• 第…回合：不当刺激—增长动力下降---再不当刺激….，恶性循环
时代的挑战：最终的出路
• 发展理念层面上， “发展是硬道理”、“集中力量办大事”、 “国家战略”等一系列关联理念需要重新审视。 • “民权”、“民生”、 “社会公正”、“和谐社会”、“包容 性发展”等理念更符合转型潮流。这些理念更强调处理好个人 与政府之间、个人与个人之间，以及人与环境之间的关系。 • 发掘社会媒体、人大、政协、上级对下级 监督、同级政府间竞 争等手段对政府的监督和制衡机制。
刺激政策出台
• 高端基础设施遭遇的难题：1，基础设施数量增加，边际收益递减； 2，工业品部门减速，加剧了相关基础设施收益递减；3，设计糟糕， 铺张浪费。（黄少卿 施浩，2014）
刺激政策出台
• 能带来更好商业回报/外溢效应的中低端基础设施，比如 地下基础设施建设、城市老旧基础设施维护和改造、城中 村和城乡结合部改造、街道收费停车场等鲜有人问津。原 因与公共服务供给扭曲相同。
向后工业社会的经济转型
• 转型条件？收入水平8000-9000国际元
• 样本国家：比利时、芬兰、法国、日本、韩国、荷兰、西班牙、瑞典、英国、美 国
• 为什么会转型？
向后工业社会的经济转型
• 对经济结构变化与经济增长关系的进一步 讨论
向后工业社会的经济转型
• 两个线索：
• 后者更重要：瓦格纳法则+对一般服务业商品的收入需求 弹性提高 • 考虑两个部门技术进步速度不同，偏好随着收入增长开始 发生变化，是否会影响经济增速？
2007-7
2007-1
2006-7
2006-1
2005-7
2005-1
2004-7
2004-1
2003-7
2003-1 2002-7 2002-1
160
180
140
120
100
80
60
40
20
0
Aggregate export competitiveness index
External demand index
向后工业社会的经济转型
• 这是工业社会的最大矛盾和最迫切需要
向后工业社会的经济转型
• 这是后工业社会的最大矛盾和最迫切需要
向后工业社会的经济转型
• 中国进入后工业社会了吗？根据以上国际经
验，以WDI方法计算的PPP人均GDP 8000-9000国际元作为制造业在 GDP中占比下降的转折点，中国制造业在GDP占比中下降应该发生在 最近几年。事实上，中国经济转型也大概在此期间发生。2008年以前， 中国制造业在GDP中的占比持续上升；2008年以后开始下降。2008年 与2013年相比，工业增加值在GDP中的占比从41.5%下降到37%，第三 产业增加值在GDP中的占比从41.8%上升到46.1%。
• 感谢大家的耐心
向后工业社会的经济转型
• 转型定义：丹尼尔.贝尔，1973， “后工业社会的到来：社会
预测的一次尝试”，社会将经历前工业社会、工业社会和后工业社会 三个发展阶段。
• 转型标志：增加值和就业占比的转折性变化 • 国际经验：美国70年代以前进入后工业社会。德国、法国为代
表的西欧国家和日本70年代初，制造业在经济中的比重开始下降，服 务业占比上升，开始向后工业社会的转型。意大利、西班牙、葡萄牙、 希腊等中南欧国家70年代末期开始向后工业社会转型。中国台湾、韩 国在80年代中期，开始向后工业社会的转型。时至今日，所有发达国 家都进入到后工业社会阶段。
• 刺激经济政策频繁 • 金融市场化改革加速 • 政府职能改革受到高度关注
对经济运行新现象以及未来经济增 长趋势的分析
逻辑起点
• 1，人口年龄结构变化和刘易斯二元经济理论（蔡昉等……） • 2，收入水平（林毅夫，IMF, Barry Eichengreen, Dani Rodrick, ……） • 3，外部环境、刺激政策后遗症…… • 以下的研究逻辑起点是收入水平变化
时代的挑战：近期的应对措施
• 应对转型期的社会矛盾：舆论引导，宣传正能量；反腐； • 应对转型期的经济矛盾： 1，清理地方融资平台：降低金融风险，为转变政府职能铺路 2，放松货币政策：降低金融风险，刺激经济活力 3，积极财政、一路一带：刺激经济活力，减少过剩产能 4，金融市场化改革：培育新的经济增长点 5，对外开放：谋求改革试验
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小结：经济转型综合症
• 第1回合：收入增长---需求结构变化---供求失衡---经济增长动力 下降 • 第2回合：不当的刺激政策---延迟了资源从产能过剩的传统工业 企业向需求旺盛部门的转移，同时带来传统工业企业、政府和 金融机构债务负担的快速上升和投资效率恶化，金融市场风险 增加，资产价格下降，增长动力进一步恶化
向后工业社会的经济转型
• 市场份额增速下降主因是劳动力成本
向后工业社会的经济转型
• 需求方：随着收入增加，对工业品需求下降，对服务业、 高附加值工业品、民生基础设施需求提高。
向后工业社会的经济转型
• 供给方：公共服务、一般服务业、高附加值工业品、民生 基础设施……
向后工业社会的经济转型
• 供给为何难跟上？简而言之——政府职能错位和缺位
•
•
金融体系不匹配
土地、劳动力等要素市场扭曲 ……
向后工业社会的经济转型
• 第一回合结束，收入增长带来需求结构变化，但是供给方 未能及时跟上。供求不匹配凸显，经济增长动力减弱。
刺激政策出台
• 政府不满足于经济下滑。第二回合开始，刺激政策出台。
刺激政策出台
• 刺激政策的主要内容：高端基础设施，增加了对钢铁、水 泥等工业品需求
6.3 4.6
5.9 7.6
向后工业社会的经济转型
400
350
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100 50 0 2014-1 2013-7 2013-1 2012-7 2012-1 2011-7 2011-1 2010-7 2010-1
• 出口市场份额增速与外需增速
2009-7
2009-1 2008-7 2008-1
时代的挑战：明年的经济运行
• 制造业投资增速下降趋缓、房地产投资增速下降、基建投资增 速上升，总投资增速下降 • 出口平稳 • 消费平稳 • 企业：前期过剩产能清理+利率下降+低油价，利好企业 • 就业：暗藏压力 • 利率：下降但空间不大 • 汇率：如无严重地缘政治冲突，箱体波动，不支持人民币显著 贬值
刺激政策出台
• 城投公司的Ponzi Game（徐高，2014）
刺激政策出台
• 对其他部门的负面溢出效应：刺激政策+高债务
杠杆率行业特征+预算软约束，资金需求高，对其他部门 带来挤出效应，突出表现是融资难、融资贵。
• 整体投资效率急剧下滑: 边际资本产出比，国际标
准3-3.5，中国金融危机以前3.5左右，目前超过6。
• 收入水平提高，进入后工业社会，工业增 速下降。
向后工业社会的经济转型
• 中国主要工业品需求收入弹性都进入下降趋势。
向后工业社会的经济转型
• 出口增长下降主因也是收入水平增加。
出口增速 贸易伙伴进口 增速 出口品市场份 额增速
20012007 20082012 变化
25.8
10.9
13.5
12.2 13.7
• 过度管制（惯了不该管的）——遏制了中高端服务业发展 为什么政府对中高端服务业采取更多管制？缺乏社会资本（不信任）——更多管制需 求——更多管制，腐败——更少的社会资本投资——恶性循环 • 管制扭曲（该管的没管或者没管好）——公共服务缺失，基础设施不到位 为什么政府的公共服务和公共政策不到位？激励机制扭曲和信息不对称
时代的挑战—— 中国经济转型综合症
张斌
主要内容
• 中国经济运行的新现象和新特征
• 经济转型 • 刺激政策 • 时代的挑战
经济运行的新现象和新特征
• • • • • GDP增速的转折 支出法：净出口占比下降，资本形成占比再上新台阶 生产法：服务业占比上升，工业占比下降 投入产出表：中间品、最终品服务业占比上升，工业占比下降 债务/GDP比率快速上升（2001－2007年，中国的各部门债务占GDP之 比从162%上升到172%，累计增幅为6.2%；2007－2012年，该比值从 172%上升到215%，累计增幅为25%），市场对金融风险担忧升级。
• 第…回合：不当刺激—增长动力下降---再不当刺激….，恶性循环
时代的挑战：最终的出路
• 发展理念层面上， “发展是硬道理”、“集中力量办大事”、 “国家战略”等一系列关联理念需要重新审视。 • “民权”、“民生”、 “社会公正”、“和谐社会”、“包容 性发展”等理念更符合转型潮流。这些理念更强调处理好个人 与政府之间、个人与个人之间，以及人与环境之间的关系。 • 发掘社会媒体、人大、政协、上级对下级 监督、同级政府间竞 争等手段对政府的监督和制衡机制。
刺激政策出台
• 高端基础设施遭遇的难题：1，基础设施数量增加，边际收益递减； 2，工业品部门减速，加剧了相关基础设施收益递减；3，设计糟糕， 铺张浪费。（黄少卿 施浩，2014）
刺激政策出台
• 能带来更好商业回报/外溢效应的中低端基础设施，比如 地下基础设施建设、城市老旧基础设施维护和改造、城中 村和城乡结合部改造、街道收费停车场等鲜有人问津。原 因与公共服务供给扭曲相同。
向后工业社会的经济转型
• 转型条件？收入水平8000-9000国际元
• 样本国家：比利时、芬兰、法国、日本、韩国、荷兰、西班牙、瑞典、英国、美 国
• 为什么会转型？
向后工业社会的经济转型
• 对经济结构变化与经济增长关系的进一步 讨论
向后工业社会的经济转型
• 两个线索：
• 后者更重要：瓦格纳法则+对一般服务业商品的收入需求 弹性提高 • 考虑两个部门技术进步速度不同，偏好随着收入增长开始 发生变化，是否会影响经济增速？
2007-7
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2006-7
2006-1
2005-7
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2004-7
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Aggregate export competitiveness index
External demand index
向后工业社会的经济转型
• 这是工业社会的最大矛盾和最迫切需要
向后工业社会的经济转型
• 这是后工业社会的最大矛盾和最迫切需要
向后工业社会的经济转型
• 中国进入后工业社会了吗？根据以上国际经
验，以WDI方法计算的PPP人均GDP 8000-9000国际元作为制造业在 GDP中占比下降的转折点，中国制造业在GDP占比中下降应该发生在 最近几年。事实上，中国经济转型也大概在此期间发生。2008年以前， 中国制造业在GDP中的占比持续上升；2008年以后开始下降。2008年 与2013年相比，工业增加值在GDP中的占比从41.5%下降到37%，第三 产业增加值在GDP中的占比从41.8%上升到46.1%。
• 感谢大家的耐心
向后工业社会的经济转型
• 转型定义：丹尼尔.贝尔，1973， “后工业社会的到来：社会
预测的一次尝试”，社会将经历前工业社会、工业社会和后工业社会 三个发展阶段。
• 转型标志：增加值和就业占比的转折性变化 • 国际经验：美国70年代以前进入后工业社会。德国、法国为代
表的西欧国家和日本70年代初，制造业在经济中的比重开始下降，服 务业占比上升，开始向后工业社会的转型。意大利、西班牙、葡萄牙、 希腊等中南欧国家70年代末期开始向后工业社会转型。中国台湾、韩 国在80年代中期，开始向后工业社会的转型。时至今日，所有发达国 家都进入到后工业社会阶段。
• 刺激经济政策频繁 • 金融市场化改革加速 • 政府职能改革受到高度关注
对经济运行新现象以及未来经济增 长趋势的分析
逻辑起点
• 1，人口年龄结构变化和刘易斯二元经济理论（蔡昉等……） • 2，收入水平（林毅夫，IMF, Barry Eichengreen, Dani Rodrick, ……） • 3，外部环境、刺激政策后遗症…… • 以下的研究逻辑起点是收入水平变化
时代的挑战：近期的应对措施
• 应对转型期的社会矛盾：舆论引导，宣传正能量；反腐； • 应对转型期的经济矛盾： 1，清理地方融资平台：降低金融风险，为转变政府职能铺路 2，放松货币政策：降低金融风险，刺激经济活力 3，积极财政、一路一带：刺激经济活力，减少过剩产能 4，金融市场化改革：培育新的经济增长点 5，对外开放：谋求改革试验