证券投资基本分析学习课程
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金融指标 1.货币供应量2.金融机构各项存款余额3.金融 资产总量4.利率5.汇率6.外汇储备
财政指标 1.财政收入2.财政支出3.赤字或结余
1、宏观经济分析基本变量----GDP
GDP变动
证 券 市 场 影响机制 相应变动
持续稳定高速增 证 券 价 格 公司营销效益上升；投资者
长
上涨
信心上升；居民收入上升
6、宏观经济分析－宏观经济政策
手段
财 1.国家预算 政 2.税收 3.国债 政 4.财政补贴 策 5.财政管理体制
6.转移支付制度
货 1.法定存款准备金 币 2.再贴现政策 政 3.公开市场业务 策 4.直接信用控制
5.间接信用指导
种类 效应 扩展性 刺激经济，证券市场
走强 紧缩性 抑制经济，证券市场
表2-4资料表明，美国股票市场一般在经济紧 缩前7个月开始下跌，经济扩张前6个月开始上 升。
注释：
*：摘自上海证券报，对原文进行删减，原先 作为内部教材，因为使用多年，已经记不得具 体日期。
3、宏观经济分析－通货膨胀变动
1. 适度的通货膨胀将拉动股票价格的上升。 所谓的适度通货膨胀是年通货膨胀率在2%--3%左右。 （1）使公司的利润相应增加。 （2）促使消费需求的增加。 （3）使得财政收入和支出同步增加 2. 过度的通货膨胀将对股票和债券价格产生负面影
响。 3. 过度的通货膨胀将使证券市场的股价结构发生重
大的变化。
宏观经济分析－通货膨胀变动
通货膨胀变动
初期的税收效应、负债 效应、存货效应 温和的稳定的通货膨胀
相应对股票价格对影 响 刺激股价上涨
对股价影响较小
在可容忍范围内持续， 经济处于景气阶段 严重对通货膨胀
通货膨胀造成对相对价 格变化
股价将持续上升 股票价格下跌
宏观经济运行对证券市场的影响
企业经济效益 居民收入水平
投资者对股价的预期
资金成本
投资者的预期
熊鹏 北京色诺芬信息服务公司
（一）宏观经济分析
总体指标 1.GDP 2.工业增加值3.失业率4.通货膨胀5.国 际收支
投资指标 1.政府投资2.企业投资
消费指标 1.社会消费品零售总额2.城乡居民储蓄存款余 额
第一节 宏观经济分析
1、经济环境分析 通过对宏观经济环境的分析判断证券市场发展的大趋
势。 对证券投资的经济环境分析的主要内容： ★经济增长 ★国民收入 ★经济景气 ★通货膨胀与通货紧缩 2、经济政策分析 通过对经济政策的分析判断国家经济政策对证券
市场的宏观影响，进而判断证券市场的走式。 经济政策分析的内容： ☆货币政策 ☆财政政策 ☆汇率的变动 ☆产业政策以及失业率的变动 ☆投资政策
中国2013年上 半年GDP同比 增长7.6%
2、宏观经济分析－经济周期
从根本和长期来看，股票市场的走势和变化是 由一国经济发展水平和经济景气状况所决定的， 股票市场价格波动也在很大程度上反映了宏观 经济状况的变化。从国外证券市场历史走势不 能发现，股票市场的变动趋势大体上与经济周 期相吻合。
证券投资基本分析学习课程
基本分析的理论基础
任何金融资产的“真实”或“内在”价值等于这项 资产所有者预期的现金流量的现值。 目的：分析证券的内在投资价值 分析方法：研究证券市场的外部决定因素 主要依据：经济学、财政学、金融学、财务管理学 及投资学等基本原理 核心目标:在于价值发现，在于理解企业进行价值创 造的过程和模式。
1.经济运行周期是证券价格特别是股票价格呈 周期性变化的基础。
2.股票价格的周期变动先行于经济周期的变动。
（一）宏观经济景气变动的周期性
繁荣 苏 复
衰 退 萧条
繁荣 苏
复
衰 退 萧条
表: 美国股票价格变动与经济周期高峰和低谷的 关系
（资料来源：佟家栋：《股票价格变动与经 济运行—以美国为例的分析》，天津：南开大 学出版社，1995年版，第19页）
走弱
中性 紧的 证券价格下跌
松的 证券价格上升
国家预算对证券市场的影响
国家预算的收支规模和平衡状态可以影 响社会供求总量的平衡；国家预算的支 出方向可以调节社会总供求的结构平衡， 直接影响国民经济的部门结构和造就未 来经济结构的框架。从而对证券市场产 生影响。
税收政策对证券市场的影响
税负的减轻刺激投资规模的扩大和就业 的增加。投资者收入的提高又刺激投资 和消费。投资直接引起证券市场价格上 涨，消费又增加刺激投资。企业税后利 润的增加也提高其经营业绩，促使股票 价格上涨。
理论基础
经济学 金融学 财务学 管理学
基本分析的主要内容
分析的内容：三个层次
宏观分析——探索宏观经济形势
和经济政策对证券价格的影响
适
用
中观分析——产业分析与区域分析 范
微观分析——主要包括以下三个 围
方面的内容：公司基本素质分析、
公司财务报表分析和投资价值以
及相应投资风险的评估
• • •
短相周 期对期 预成相 测熟对 精的比 确证较 度券长 要市的 求场证 不券 高价 的格 领预 域测
获利公司股价涨，受 损公司股价跌
4、宏观经济分析—汇率变动
一国货币将升未升时，资本流入增加 一国货币升值后，资本流出增加
本币升值，有利于进口企业和拥有外币 债务的企业
本币升值，不利于出口企业和拥有外币 债券的企业
5、宏观经济分析—政治因素
对股票市场发生直接或者间接影响的政 治方面的原因。比如国内外的政治形势、 政治事件、国家之间的关系，重要的国 家领导人的变换等等，这些都会对股价 产生巨大的突发性的影响，也是基础面 中应该考虑的一个重要方面
国债发行对证券市场的影响
政府发行国债、会导致证券价格的下跌， 因为债券市场和股票市场之间存在着某 种程度的联动效应，所以股票价格也会 相应下跌。同时，国债的发行导致社会 货币流通量的减少，致使证券行市的下 跌。
高通胀下的增长 证券价格 企业经营困难
下跌
居民收入降低
宏观调控下减速 证 券Βιβλιοθήκη Baidu市 场 经济矛盾得到缓解
增长
平稳渐升
转折性向正增长 由下跌转 恶化的环境逐步得到改善
转变
为上升
恶化环境逐步改 证券价格 新一轮经济高速增长来临 善向高增长变动 快速上涨
林毅夫：中国8%增速还可维持20年
实际经济增长 情况
财政指标 1.财政收入2.财政支出3.赤字或结余
1、宏观经济分析基本变量----GDP
GDP变动
证 券 市 场 影响机制 相应变动
持续稳定高速增 证 券 价 格 公司营销效益上升；投资者
长
上涨
信心上升；居民收入上升
6、宏观经济分析－宏观经济政策
手段
财 1.国家预算 政 2.税收 3.国债 政 4.财政补贴 策 5.财政管理体制
6.转移支付制度
货 1.法定存款准备金 币 2.再贴现政策 政 3.公开市场业务 策 4.直接信用控制
5.间接信用指导
种类 效应 扩展性 刺激经济，证券市场
走强 紧缩性 抑制经济，证券市场
表2-4资料表明，美国股票市场一般在经济紧 缩前7个月开始下跌，经济扩张前6个月开始上 升。
注释：
*：摘自上海证券报，对原文进行删减，原先 作为内部教材，因为使用多年，已经记不得具 体日期。
3、宏观经济分析－通货膨胀变动
1. 适度的通货膨胀将拉动股票价格的上升。 所谓的适度通货膨胀是年通货膨胀率在2%--3%左右。 （1）使公司的利润相应增加。 （2）促使消费需求的增加。 （3）使得财政收入和支出同步增加 2. 过度的通货膨胀将对股票和债券价格产生负面影
响。 3. 过度的通货膨胀将使证券市场的股价结构发生重
大的变化。
宏观经济分析－通货膨胀变动
通货膨胀变动
初期的税收效应、负债 效应、存货效应 温和的稳定的通货膨胀
相应对股票价格对影 响 刺激股价上涨
对股价影响较小
在可容忍范围内持续， 经济处于景气阶段 严重对通货膨胀
通货膨胀造成对相对价 格变化
股价将持续上升 股票价格下跌
宏观经济运行对证券市场的影响
企业经济效益 居民收入水平
投资者对股价的预期
资金成本
投资者的预期
熊鹏 北京色诺芬信息服务公司
（一）宏观经济分析
总体指标 1.GDP 2.工业增加值3.失业率4.通货膨胀5.国 际收支
投资指标 1.政府投资2.企业投资
消费指标 1.社会消费品零售总额2.城乡居民储蓄存款余 额
第一节 宏观经济分析
1、经济环境分析 通过对宏观经济环境的分析判断证券市场发展的大趋
势。 对证券投资的经济环境分析的主要内容： ★经济增长 ★国民收入 ★经济景气 ★通货膨胀与通货紧缩 2、经济政策分析 通过对经济政策的分析判断国家经济政策对证券
市场的宏观影响，进而判断证券市场的走式。 经济政策分析的内容： ☆货币政策 ☆财政政策 ☆汇率的变动 ☆产业政策以及失业率的变动 ☆投资政策
中国2013年上 半年GDP同比 增长7.6%
2、宏观经济分析－经济周期
从根本和长期来看，股票市场的走势和变化是 由一国经济发展水平和经济景气状况所决定的， 股票市场价格波动也在很大程度上反映了宏观 经济状况的变化。从国外证券市场历史走势不 能发现，股票市场的变动趋势大体上与经济周 期相吻合。
证券投资基本分析学习课程
基本分析的理论基础
任何金融资产的“真实”或“内在”价值等于这项 资产所有者预期的现金流量的现值。 目的：分析证券的内在投资价值 分析方法：研究证券市场的外部决定因素 主要依据：经济学、财政学、金融学、财务管理学 及投资学等基本原理 核心目标:在于价值发现，在于理解企业进行价值创 造的过程和模式。
1.经济运行周期是证券价格特别是股票价格呈 周期性变化的基础。
2.股票价格的周期变动先行于经济周期的变动。
（一）宏观经济景气变动的周期性
繁荣 苏 复
衰 退 萧条
繁荣 苏
复
衰 退 萧条
表: 美国股票价格变动与经济周期高峰和低谷的 关系
（资料来源：佟家栋：《股票价格变动与经 济运行—以美国为例的分析》，天津：南开大 学出版社，1995年版，第19页）
走弱
中性 紧的 证券价格下跌
松的 证券价格上升
国家预算对证券市场的影响
国家预算的收支规模和平衡状态可以影 响社会供求总量的平衡；国家预算的支 出方向可以调节社会总供求的结构平衡， 直接影响国民经济的部门结构和造就未 来经济结构的框架。从而对证券市场产 生影响。
税收政策对证券市场的影响
税负的减轻刺激投资规模的扩大和就业 的增加。投资者收入的提高又刺激投资 和消费。投资直接引起证券市场价格上 涨，消费又增加刺激投资。企业税后利 润的增加也提高其经营业绩，促使股票 价格上涨。
理论基础
经济学 金融学 财务学 管理学
基本分析的主要内容
分析的内容：三个层次
宏观分析——探索宏观经济形势
和经济政策对证券价格的影响
适
用
中观分析——产业分析与区域分析 范
微观分析——主要包括以下三个 围
方面的内容：公司基本素质分析、
公司财务报表分析和投资价值以
及相应投资风险的评估
• • •
短相周 期对期 预成相 测熟对 精的比 确证较 度券长 要市的 求场证 不券 高价 的格 领预 域测
获利公司股价涨，受 损公司股价跌
4、宏观经济分析—汇率变动
一国货币将升未升时，资本流入增加 一国货币升值后，资本流出增加
本币升值，有利于进口企业和拥有外币 债务的企业
本币升值，不利于出口企业和拥有外币 债券的企业
5、宏观经济分析—政治因素
对股票市场发生直接或者间接影响的政 治方面的原因。比如国内外的政治形势、 政治事件、国家之间的关系，重要的国 家领导人的变换等等，这些都会对股价 产生巨大的突发性的影响，也是基础面 中应该考虑的一个重要方面
国债发行对证券市场的影响
政府发行国债、会导致证券价格的下跌， 因为债券市场和股票市场之间存在着某 种程度的联动效应，所以股票价格也会 相应下跌。同时，国债的发行导致社会 货币流通量的减少，致使证券行市的下 跌。
高通胀下的增长 证券价格 企业经营困难
下跌
居民收入降低
宏观调控下减速 证 券Βιβλιοθήκη Baidu市 场 经济矛盾得到缓解
增长
平稳渐升
转折性向正增长 由下跌转 恶化的环境逐步得到改善
转变
为上升
恶化环境逐步改 证券价格 新一轮经济高速增长来临 善向高增长变动 快速上涨
林毅夫：中国8%增速还可维持20年
实际经济增长 情况