郑商所甲醇期货合约及设计说明

甲醇期货合约及设计说明一、郑州商品交易所甲醇期货合约（草案）

二、郑州商品交易所甲醇期货合约设计说明

期货合约设计的基本原则是：贴近现货市场实际、遵循期货市场规律，方便现货企业套期保值，兼顾期货市场的流动性。通过对甲醇现货市场的深入调研，在反复征求甲醇生产、贸易、加工消费、仓储物流、质量检验等企业以及期货公司意见的基础上，交易所内部经过反复讨论，设计出了甲醇期货合约，主要内容及设计说明如下：

1、交易单位：50吨/手

【说明】（1）根据郑商所征求现货企业和期货公司的意见，大家普遍认为10吨/手比较合适，但是这与期货市场发展所要求的提升市场质量，适当降低投机的思路不符。因此，郑商所又提出100吨/手，企业认为:如此设计将导致企业的套期保值风险过大。原因一是建仓的速度是100的倍数，不利于多次、多价位建仓。二是对于中小企业而言，持仓隔夜风险加大。鉴于甲醇现货价格波动较大，如果一次建仓过多，则风险必然加大，况且套期保值交易也不需要在一天建仓。（2）2002—2010年我国甲醇现货价格在1500—5000元/吨的区间运行，目前在3000元/吨左右，按50吨/手的设计，则1手合约价值约为15万元。通过适当提高投资门槛，有利于风险控制和平稳运行的要求。（3）国内上市及即将上市的期货新品种，如铅、焦炭的交易单位分别为25吨/手、100吨/手，1手合约价值约为30万元。鉴于有色金属及煤焦行业市场发展成熟，产业集中度高，大中型企业居多；而我国甲醇行业尚处于市场发展初期，产业链长，企业规模普遍较小，中小型企业比重

大，交易单位过大不利于现货企业参与套期保值。因此，交易单位设计为50吨/手比较合适。在征求市场意见时，交易所也提出可否采用60吨/手（甲醇采用汽车运输，一般是30吨/车），市场普遍认为50吨/手容易计算，至于是否是整车，企业会视情况自行调整。

2、最小变动价位：1元/吨

【说明】（1）虽然甲醇现货报价最小变动为5元/吨或10元/吨，但是期货市场要体现出价格发现的准确性，因此应当缩小。（2）通过对与甲醇价格变动范围类似的期货品种分析，发现：与甲醇价格变动范围整体相似的豆粕、在甲醇价格变动范围下档区的优质强筋小麦及早籼稻、在甲醇价格变动范围上档区的白糖及大豆，其最小变动价位均为1元/吨。（3）对于交易者而言，采用1元/吨，一个最小变动价位能够产生50元/手的收益，除去交易所收取的交易手续费（拟规定最高收取成交金额的万分之二，约折合单边30元/手；实际拟收取万分之一，约折合单边15元/手）和期货公司加收的部分费用后，仍有投资收益。能够有效地吸引投资者参与，提高市场流动性。

3、每日价格最大波动限制（涨跌停板）：不超过上一交易日结算价±4％

【说明】设计理由：从近三年（2008年—2011年2月）我国甲醇市场最具代表性的华东地区每日现货价格波动情况看，4％的涨跌停板可以覆盖98.61％的现货价格波动，能够有效地控制市场风险。此外，交易所还可以根据市场情况，必要时扩大涨跌停板幅度以控制市场风险。

图1 2008年-2011年2月份华东地区甲醇优等品日价格波动情况

数据来源：金银岛网站

表1 2008年-2011年2月份华东地区甲醇优等品日价格波动范围

日价格波动

范围小于等于

1%

小于等于

2%

小于等于

3%

小于等于

4%

小于等于

5%

5%以

上

样本数据所

占比例

70.85% 89.73% 96.32% 98.61% 99.11% 0.89%

4、最低交易保证金：合约价值的6%

【说明】（1）从其他品种的实践来看，交易所工业品种白糖和PTA的涨跌停板和保证金采用（4%，6%）的组合，运行正常，符合风险控制的要求。郑商所拟将化工品统一为4％的停板和6％的保证金，农产品统一为4％的停板和5％的保证金。（2）在实际运行中，期货公司还要在交易所保证金基础上加收2-3%，而且交易所也可以

根据市场状况提高交易保证金，从而覆盖市场波动较大时的风险。（3）甲醇期货单位交易规模较大，交易者参与交易的门槛较高，在风险可控的前提下，适当提高交易者的交易成本，利于促进市场的健康发育。

5、合约交割月份:1-12月

【说明】甲醇作为工业品，其生产、消费、贸易流通没有明显的季节性，相关企业在全年各个月份均有套期保值需求，因此，将所有月份设计为交割月份，可以为相关企业提供更加符合现货需求的套期保值操作。与PTA相同，郑商所拟将所有化工能源品种设计为12个月。

6、最后交易日：合约交割月份的第10个交易日

【说明】甲醇是标准仓单交割，与白糖、棉花、PTA和菜籽油一致，便于投资者熟悉。

7、最后交割日：合约交割月份的第12个交易日

【说明】甲醇是标准仓单交割，采用三日交割法，在最后交易日配对的，还有两天交割业务办理时间。因此，最后交割日为合约交割月份的第12个交易日。

8、交割品级：见《郑州商品交易所期货交割细则》

具体为：甲醇交割适用国家标准及本细则规定。基准交割品：符合《中华人民共和国国家标准工业用甲醇》（GB 338-2004）规定的优等品甲醇。“乙醇的质量分数”指标不作要求。

【说明】之所以交割品级不在合约文本中写明，一是交割细则中表达更明确，如果让投资者简单地看合约似乎一目了然，但实际是不准确的。写明见交割细则，可以使投资者更清楚地知道交割规定，利于投资者更准确认识交割。另外，大连商品交易所多个品种多年来一直是如此规定。

当前国内现货贸易中，《中华人民共和国国家标准工业甲醇》（GB 338—2004）在现货市场得到广泛认可，标准执行较好，根据国家标准确定甲醇等级得到了广泛的认同，因此，甲醇期货交割标准也应采用国家标准作为定等定价的依据。（2）甲醇按照国家标准规定的指标分为优等品、一等品和合格品，其中优等品主要用于生产精细化工产品（醋酸、DMF、甲烷氯化物、医药和农药），价格较高；一等品和合格品主要生产甲醛、二甲醚等对原料质量要求较低的产品。实际上，由于在现货中优等品和一等品并无太大价差，所以即使甲醛和二甲醚生产企业也倾向使用优等品。（3）优等品是市场的主流，行业人士认为当前国产甲醇的优等品比率至少在90%以上，并且随着国内大型甲醇企业产能及产量的不断增加，未来甲醇优等品的比重将进一步提升。据调研，国内大型企业生产的甲醇一般都能达到优等品。而从国外进口甲醇则几乎100%都能达到国标优等品，故将优等品确定为甲醇交割的基准