试论中国资本市场的发展

试论中国资本市场的发展

资本市场是金融市场的重要组成部分，作为与货币市场相对应的概念，资本市场着眼于从长期限上对融资活动进行划分，它通常指的是由期限在1年以上的各种融资活动组成的市场，是提供一种有效的将资金从储蓄者（同时又是证券持有者）手中转移到投资者（即企业或政府部门，它们同时又是证券发行者）手中的市场机制。在西方发达资本主义国家，资本市场的交易几乎已经覆盖了全部金融市场。

一、中国资本市场迅速发展的原因

在社会主义市场经济条件下，市场对资源配置起基础性作用，资本作为生产要素是一种非常重要的资源，当然也要以市场为主来配置。因此，一个成熟的市场经济体系不仅要有高度发达的商品流通市场，而且还必须有比较完备的资本市场。而中国资本市场的快速发展是完善中国社会主义市场经济体系的客观要求，它表明在现代市场经济中具有特殊的作用。

首先，大规模经济建设需要通过资本市场筹集资金。改革开放以来，中国进入了经济建设时期，激发了各个方面急剧增长的投资需求。在此背景下发展资本市场，一方面从机制上着重改善企业的融资结构，另一方面从现实目的上逐步扩大企业直接融资比例，创造一个多维的融资体系。

第二，城乡居民的储蓄存款需要借助资本市场转化为投资。随着收入水平的提高，居民手中所拥有的剩余货币迅速增加，导致了投资格局的变化，这在客观上促进了资本市场的形成。

第三，中国金融市场的深化需要发展资本市场。金融市场是由多个具体的子市场组成的庞大的金融市场体系，而资本市场是金融市场其中的一个子市场，它与货币市场相对应，在金融市场中处于十分重要的地位。中国金融市场的恢复、发展和深化，必然要求其结构合理、协调发展，而有待进一步开发的资本市场日益受到了人们的普遍重视。

第四，资本市场是随着中央政府运用财政货币政策调节宏观经济的要求而产生的。特别是从中央银行开始运用公开市场业务调节货币供应以来，必然要求资本存在，并且达到相当规模，以吸纳中央银行的货币吞吐，实现中央银行的货币政策目标。

二、中国资本市场的不足

中国目前资本市场主要由股票市场和债券市场组成，上海证券交易所和深圳证券交易所由地区性交易所成为辐射全国的证券集中交易市场，全国有200多家区域性证券交易中心遍布各省和主要城市，且各地的交易所形成了区域性强强联

合的局面，二级市场发展迅猛。

尽管如此，中国资本市场的发展仍相对落后，中国资本市场刚刚建立并初步发展，离发达和高效率的资本市场总值的规模相比显得份额偏低。在世界上许多国家的银行信贷间接融资与资本市场的直接融资之比约为1：1，而中国目前企业通过资本市场所筹集的资金约占社会融资总量的10%左右，远不能满足大批企业在资本市场上速效的需要，其功能还远远没有发挥出来，中国资本市场规模偏小，还是一个不成熟的市场。

由于资本市场不发达，中国的金融体系存在缺陷，使得经济高速增长只能带来国家财政收入的超高速增长，而没有同时带来社会财富的增长。所以，在中国，发展资本市场的战略目标是要构建一个既能优化配置资源、促进经济增长，又能分散风险、贮藏财富并使财富随着经济增长而增长的现代金融体系。

三、中国资本市场的发展思路

根据中国市场经济体制改革和金融市场发展需要，针对中国资本市场的发育状况和存在的问题，特提出如下发展思路：

1、实施资本市场协调发展战略。从当前中国经济发展需要考虑，应积极稳妥地发展股票、债券等直接融资市场，健全和完善间接融资市场；在直接融资中，大力培养企业债券市场，鼓励非国有企业融资，完善资本市场结构；努力培育资本市场的多元化主体，培育机构投资者，稳定资本市场；发展资本市场多样化的金融工具，活跃资本市场。

2、处理好政府与市场的关系，增强透明度，转变政府职能。政府要加强并完善资本市场的法规和基本制度的建设，严格依法治市，维护市场的公平、公正、公开，弱化审批制度，减少决策的随意性和多变性，提高透明度，提高办事效率，正确发挥政府在资本市场发展过程中的作用，以保持资本市场的稳定和健康的发展。

3、大力发展机构投资者，拓宽合规资金入市渠道。中国股市稳定、健康的发展，就需要大规模的机构投资者。而以散户为主的股市存在很多问题：股票投资过于分散，不利于上市公司治理结构的完善；投机性强，换手率高，导致股市大幅震荡。机构投资者大规模进入股市有助于它的长期、稳定、健康发展，比如养老基金、保险基金拥有长期稳定的资金来源，这样使得股市具有较强的稳定性。机构可以随时适应市场扩容的需要，吸收社会闲散资本，组织更多的资金进入市场，可以起到平衡供求关系的作用。另外，机构投资者有专家理财，市场影响力较大，行为比较规范，注重诚信等特点，在构建投资组合和运用避险工具等方面具有一定的优势。因此，大力发展机构投资者是保持市场稳定、拓宽合规资金入市渠道的必然选择。今后，中国要在进一步完善机构投资者运作条件的基础上，

积极扩展保险资金、社保基金、企业年金、养老基金等机构投资者的入市渠道，规范发展QFII等境外投资机构，使机构投资者逐步成为中国资本市场的主导力量。

4、发展多层次资本市场体系和多样化的金融工具体系。中国资本市场体系中，股票市场发展相对较快，但债券市场、产权市场、期货市场一直没有发展起来。股票市场中，又存在着主板市场发展较快，而创业板市场和场外交易市场发展滞后的矛盾。从市场的交易工具来看，也存在交易品种单一，不能满足投资者多样化投资需求的问题。因此，要大力发展多层资本市场，改变市场规模小、结构不合理、金融工具单一的缺点，为投资者提供更多的投资渠道，争取资本市场资金的供求平衡。

5、加快资本市场的对外开放。首先要处理好内地和海外市场的关系，既要鼓励内地企业走出去到海外市场上市融资，又要防止内地资本市场被边缘化、空心化。其次要处理好证券公司、基金公司等机构“引进来”和“走出去”的关系。按照WTO的要求，我们开始引进外资，搞合资证券和合资基金，以后也要逐步走出去，进入国际市场。再次要继续推动QFII和QDII的发展。最后要逐步吸引海外的优秀企业到内地资本市场上市。