私募股权投资项目流程

私募股权投资基金业务流程

私募股权基金的投资活动总的来说可分为四个阶段：项目寻找与项目评估、投资决策、投资管理和投资退出四个阶段。

（一）项目寻找与评估

1、项目来源

私募股权基金要取得良好的投资回报，如何在众多项目中以较低的成本和较快的速度获得好的项目是关键。因此，通常，基金经理在充分利用公司自有资源的同时也会积极从外部渠道获取项目信息，整合内外部资源，建立多元化的项目来源渠道。一般来说，投资项目的来源渠道主要包括自有渠道、中介渠道以及品牌渠道等，具体如表2-2 所示。

各种信息渠道来源提供的项目信息质量存在差异，通常，通过个人网络、股东、业务伙伴获得的项目信息质量比较高，因此，基金经理在寻找项目过程中倾向于通过朋友、熟人、银行、证券公司、政府部门或会计师事务所、律师事务所等中介机构的介绍。另外，一些重要的投资洽谈会也是很好的收集项目信息的渠道，如我国举办的厦门9·8投洽会、天津洽

融会等。

2、项目初步筛选

项目初步筛选是基金经理根据企业家提交的投资建议书或商业计划书，初步评估项目是否符合私募股权基金初步筛选标准，是否具有良好发展前景和高速增长潜力，进而存在进一步投

资的可能。对于少数通过初步评估的项目，私募股权基金将派专人对项目企业进行考察，最终确定是否进行深入接触。

（1）项目初评项目初评是基金经理在收到创业项目的基础资料后，根据基金的投资风格和投资方向要求，对创业项目进行初步评价。私募股权基金通常都有一套自己的投资政策，包括投资规模、投资行业、投资阶段选择等，因此，在项目初评阶段，基金经理通常根据直觉或经验就能很快判断。常见的项目初步筛选标准如表2-3 所示：

2）项目进一步考察

由于项目初评只对项目的一些表面信息进行筛选，因此，对于通过初步评估的项目，基金经理需要进行进一步调查研究，对项目进行全面的技术、经济认证和评价，从而更全面地了解项目未来发展前景。项目评估要点如表2-4 所示。

表2-4 ：项目评估要点

根据项目企业提供的商业计划书对创业项目进行综合研究评价后，基金经理通常会组织对创业者进行访谈，询问有关问题，并让创业者就一些关键问题做一次口头介绍或讲演。基金经理可通过这次会面获取更多有关项目的信息，核实商业计划书中所描述的创业项目的主要事项，了解私募股权基金能够以何种程度参与企业管理和监控，创业者愿意接受何种投资方式和退出途径，考察创业者的素质及其对创业项目成功的把握。

3、尽职调查

尽职调查(Due Diligence) 又称谨慎性调查，其内容包括企业的背景与历史、企业所在的产业，企业的营销、制造方式、财务资料与财务制度、研究与发展计划等各种相关的问题。

尽职调查对于项目投资决策意义重大。首先，尽职调查能够帮助私募股权基金了解项目企业情况，减少合作双方信息不对称的问题；其次，尽职调查结果也为合作双方奠定了合理估值及深入合作的基础；再者，尽职调查对有关的单据、文件进行调查，这本身就是一个保存和整理证据的过程，相关情况能以书面证据的方式保存下来，以备查询或留作他用。因而，详尽准确的尽职调查是私募股权基金客观评价项目，做好投资决策的重要前提条件。

尽职调查的主要内容覆盖创业项目及项目企业的运营、规章制度及有关契约、财务等多个方面，其中财务会计情况、经营情况和法律情况这三方面是调查重点。由于尽职调查涉及的内容繁多，对实施尽职调查人员的素质及专业性要求很高，因此，私募股权基金通常要聘请中

介机构，如会计师事务所、律师事务所等协助调查，为其提供全面的专业性服务。

尽职调查的目的：

l 核实已收集的资料

l 评估投资和经营计划的时间进度

l 评估销售和财务预测是否符合实际

l 发现潜在的投资和经营风险尽职调查的原则：

力求全面调查，不留死角

l 力求深入调查，打破沙锅问到底l 力求客观调查，不徇私情

4、价值评估

价值评估是私募股权基金基于尽职调查所得到的项目企业历史业绩、预期盈利能力等资料， 通过科学的价值评估方法对企业价值进行评估的过程。 价值评估是公司对外投资过程中关键 的一步，无论是项目投资还是项目退出，都需要对项目企业进行价值评估。

对创业企业的价值评估方法主要有：收益法、市场法、成本法。

收益法是指通过估算被评估项目在未来的预期收益， 并采用适宜的折现率折算成现值， 然后 累加求和， 得出被评估项目价值的一种价值评估方法。 根据预期收益估算方式的不同， 收益 法又可分为实体现金流量折现法、现金流量折现法、现金流量评估法等。

市场法是指在市场上选择若干相同或近似的项目或企业作为参照物，针对各项价值影响因 素，将被评估项目分别与参照物逐个进行价格差异的比较调整，再综合分析各项调整结果， 确定被评估项目价值的一种价值评估方法。

成本法是用现时条件下的重新购置或建造一个全新状态的被评估项目所需的全部成本， 减去 被评估项目已经发生的实体性陈旧贬值、 功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值， 得到的差额作 为被评估项目价值的一种价值评估方法。

三种评估方法的比较详见表 2-6 ：

表 2-6 ：企业价值评估基本方法比较

评估方法 成本法 市场法

使用前提

（ 1）目标企业的表外项目价

值企业整体价值的影响可以 忽

略不计；

（ 2）资产负债表中单项资产

的市场价值能够公允客观反 映

所评估资产价值；

（3）购置一项资产所愿意支

付的价格不会超过具有相同 用

途所需的替代品所需的成 本。

（1）要有一个活跃的公开市

场；

（2）在这个市场上要有与评

估对象相同或者相似的参考 企

业或者交易案例；

（3）能够收集到与评估相关

的信息资料，同时这些信息 资

料应具有代表性、合理性

优点 缺点 1）直观易懂； 2）资料容易取得。 （1）不能反映企业未来 的经营能力，特别是企 业获利能力较强时； （2）对不同资产需要不 同方法，计算繁琐； （3）不适用于拥有大量 无形资产（或商誉）的 企业评估。 （1）从统计角度总结出 公司的特征，得出的结 论有一定得可靠性； （2）计算简单、 资料真 实，容易得到股东的支 持。 （1）缺乏明确的理论支 持； （2）受会计准则和市场 因素影响； （3）难以找到具有完全 可比性的参照物。