从技术分析到量化策略-技术分析的量化运用系列研究之一

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2012 年 03 月
数量分析
按照计算方法以及指标所表征的含义，常见的技术指标主要可以分为大势
型、超买超卖型、趋势型以及人气型等四类。
表 1：常见技术指标主要类别
技术分析天然是量化策略。技术分析的主要理论均建立于三个前提假设之 上，而这些假设均符合量化策略的构建过程以及相关要求：技术分析和量 化策略都从分析信息出发进行研究，二者的主要任务都是寻找价格变动规 律，实际使用时也均要求未来有效。
技术分析既可以改造为获取相对收益的量化策略，也可以改造为获取绝对 收益的量化策略，还可以通过优化样本空间或买卖时点来改进量化策略。
数 量 研 究
数量分析 2012 年 03 月 01 日 数 量 分 析
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证 券 研 究 报 告
从技术分析到量化策略
——技术分析的量化运用系列研究之一
技术分析最早由 Charles Dow 于 20 世纪初提出，经过技术分析投资者 100 余年的实践和总结，形成了运用证券的历史交易价格、成交量等信息判断 未来价格趋势的分析体系，并依靠简单直观的特点被广泛运用于股票、外 汇、期货等市场。
到轨道线就是趋势走软的信号。黄金分割线和百分比线是表示股价变动的支撑
位或压力位的水平直线。
形态分析方法根据形态学理论来分析股价未来走势。股价的主要形态包括 反转和持续两类，反转形态意味着趋势正在发生重要反转，而持续形态则显示 市场可能会在一段时间休整之后继续原有趋势。反转形态主要包括头肩形、三 重顶（底）、双重顶（底）、V 字顶（底）以及圆形顶（底）等，而持续形态 主要包括三角形、旗形和三角旗形、楔形、矩形等。
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经济发展按一定的周期运行，不管价格如何暴涨暴跌，循环周期的高点和低点
都会按固有的规律出现。
市场行为反映一切信息。价格行为反映了供求关系的变化，如果供不应求， 价格就会上涨，而供过于求，价格就会下跌。技术分析认为，价格上涨说明基 本面变好、供不应求，价格下跌则说明基本面变差、供大于求。因此，如果市 场行为反映一切信息，那么研究股票时仅仅研究市场行为就已足够。
价格呈趋势运动。这是对牛顿第一定律（惯性定律）的改编，物体运动方 向的改变并不是一蹴而就的，而是遵循原趋势逐渐减弱、直至反向的过程。技 术分析的整个趋势跟随方法的基本思想就是顺应现存趋势直至出现反转信号。
联系人 刘均伟
(8621)23297818×7364
liujw@swsresearch.com
地址：上海市南京东路 99 号 电话：(8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司
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按照分析方法的不同，技术分析主要分为图示分析法、指标分析法、量价 分析法、周期循环分析法以及混沌分析法等。
1.2.1 图示分析法
图形的分析是技术分析中使用最为广泛的分析方法之一，其主要包括单根 K 线分析方法、切线理论、形态分析方法以及艾略特波浪理论等。
单根 K 线图通过上下影线、实体的长短来反映不同的信息。常见的单根 K 线主要有反转形态、星线和十字线等三类。其中，反转形态包括锤子线和上吊 线、吞没图形、乌云盖顶和刺透形态等；星线包括启明星、黄昏之星和十字星 等；十字线主要包括构成支撑水平和阻挡水平的十字线、长腿十字线以及墓碑 十字线等三类。结合前后几日 K 线的形状与位置，可以判断当前趋势是否延续。
证券分析师 袁英杰 A0230511040042 yuanyj@swsresearch.com
研究支持 夏祥全 xiaxq@swsresearch.com (8621)23297426
在后续的报告中，我们将就技术分析中图示分析、指标分析等方法在量化 选股、择时等领域的运用进行研究，供投资者参考。
混沌理论分析方法认为不同时间期限的 K 线图的形状具有相似性，投资者 可以应用分钟或小时的 K 线图推断日或周的 K 线图形状，这种方法尽管不能给 出股价的精确变动幅度，但可以用来辨认图形的形状。
1.3 技术分析的优点和不足
技术分析具有简单直观、数据可获得性较强等优点：技术分析中最常用的 表现方式是图形，投资者可以直接通过观察图形判断未来价格走势；技术分析 直接关注股票的量价特征，研究仅需要股票的历史价格和成交量等数据，数据 的可获得性较强。
两根线形成金叉或死叉来判断市场趋势，通过顺应市场趋势，让收益充分增长
或限制损失。
超买超卖型指标包括乖离率 BIAS、顺势指标 CCI、随机指标 KDJ、动量线 MOM、相对强弱指标 RSI、威廉指标 W%R 等，其根据当前价格在过去一段时间价 格分布中的相对位置来判断市场价格走势的强弱以及超买超卖现象，其基本原 理是如果价格处于较高位置，市场处于超卖状态，股价可能要回落，而如果价 格处于较低位置，则股价可能要反弹。
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切线分析方法是为股价走势寻找边界的一种方法，其主要包括对支撑线与
压力线、趋势线、轨道线、黄金分割线和百分比线等的分析。支撑线/压力线是
历史会重演。大部分技术分析理论涉及对投资者心理的研究，技术分析中 的各种走势图形态反映了市场的看涨或看跌心态。由于人类的心理有着“江山 易改本性难移”的特性，根据过去的心理总结出来的规律对于未来也有着极强 的参考价值。因此技术分析认为了解未来的关键在于研究过去，或者说未来仅 仅是对过去的重复。
1.2 技术分析方法分类
乖离率 BIAS、顺势指标 CCI、随机指标 KDJ、动量线 MOM、相对强弱指标 RSI、威廉指标 W%R 等
心理线 PHY、能量潮 OBV、人气指标 AR 、意愿指标 BR、中间指标 CR 等
腾落指标 ADL、涨跌比率 ADR、超买超卖指标 OBOS 等
资料来源：申万研究
趋势型指标包括移动平均线 MA、MACD、振动升降指标 ASI 等，其一般通过
持续形态：三角形、旗形与三角旗形、
楔形、矩形等
艾略特波浪理论：五浪上升三浪下降
Leabharlann Baidu
资料来源:申万研究
1.2.2 指标分析法
技术指标分析法是指通过一定的数学公式将价格、成交量以及成交金额等 原始数据加工处理得到指标值，并从指标值的大小、指标值图形形态、走势等 方面判断未来趋势的方法。
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行为金融学建立在金融学、心理学、经济学、行为学和社会学基础之上， 主要从微观个体行为以及产生这种行为的心理动因等角度来解释、研究和预测 金融市场行为。
根据研究内容的差别，行为金融理论主要分为行为金融决策理论、投资行 为模型等两类。其中，行为金融决策理论包括前景理论以及基于前景理论的不 确定条件下的投资者决策模型，而投资行为模型包括 BSV 模型、DHS 模型以及 统一理论模型等。
分别将股价走势中的波谷/波峰连接起来构成的直线，在趋势未结束之前，股价
在支撑位和阻力位之间运动。上升趋势线对股价构成支撑（若下降则为压力），
当原趋势线被突破时，趋势线所起的支撑（或压力）作用就将互换。轨道线是
通过第一个峰或谷的趋势线的平行线，这条平行线和趋势线共同组成了上升或
下降轨道，如果一个轨道得以确认，那么价格将在该通道里变动，股价未能达
艾略特波浪理论认为股票市场遵循五浪上升三浪下降的周而复始的形式。 在波浪的层级方面，艾略特将其分为上至覆盖 200 年、下至仅延续数小时的九 级浪级，每一浪都可以细分为更小一级的浪，每一浪也是上一级浪的组成部分。 通过对浪级、当前所处浪的位置的分析，投资者可以判断未来股价走势。
图 1: 图示分析法的分类
类型 趋势型 超买超卖型 人气型 大势型
主要含义 通过顺应市场趋势，让收益充分增长或限
制损失 根据当前价格的相对位置来判断市场走
势强弱和超买超卖现象 计算多空双方力量判断市场强弱和人气 聚散程度，超出正常水平认为即将反向 计算上涨和下跌的累计情况，反应市场整
体人气盛衰和大势走向
主要指标
移动平均线 MA、MACD、振动升降指标 ASI 等
或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的 1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓
范围内履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告
1.2.3 其他分析方法
除了图示分析法和指标分析法，技术分析还包括量价分析法、周期循环分 析法、混沌分析法等。
量价分析法包括古典量价关系理论、葛兰碧量价关系理论以及涨跌停板制 度下的量价关系分析等，这几种方法都通过量和价的结合来判断股价的未来趋 势。
周期循环分析法主要通过周期的长短推测未来循环周期的高点可能出现的 日期，从而制定买卖策略。这种方法认为循环周期具有领先作用，它可以引导
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数量分析
技术分析最早由 Charles Dow 于 20 世纪初提出，经过技术分析投资者 100
余年的实践和总结，形成了运用证券的历史交易价格、成交量等信息判断未来
但是技术分析的分析方法并不符合传统金融学的逻辑。传统金融学中有效 市场理论认为市场价格充分反映了可获得信息，因此传统金融学认为通过分析 历史数据来判断未来价格表现的方式是不可行的，这也是很多投资者怀疑技术 分析的原因。
2. 行为金融为技术分析找到理论基础
2.1 行为金融与传统金融有较大差异
传统金融学建立在有效市场理论之上，但是近些年部分学者发现有效市场 理论并不能解释证券市场中如日历效应、动量反转效应和规模效应等多种“异 象”。行为金融就是在研究这些异象产生原因的过程中诞生的。
技术分析主要建立在三个前提假设之上：市场行为反映一切信息；价格呈 趋势运动；历史会重演。按照分析方法的不同，技术分析主要分为图示分 析法、指标分析法、量价分析法、周期循环分析法以及混沌分析法等。
技术分析和行为金融研究均重视投资者心理对价格的影响，技术分析的三 个前提假设均能用行为金融理论进行解释，行为金融为技术分析找到了理 论基础。
价格趋势的分析体系，并依靠简单直观的特点被广泛运用于股票、外汇、期货
等市场。本报告将介绍技术分析的主要内容及其理论基础，并就技术分析是否
可以改造为量化策略以及如何改造等问题进行研究。
1. 技术分析通过量价分析投资者的行为特
征
1.1 技术分析的三个前提假设
技术分析主要建立在三个前提假设之上：市场行为反映一切信息；价格呈 趋势运动；历史会重演。
单根K 线分析 法
反转形态：锤子线、上吊线、吞没图形 等
星线：启明星、十字星、黄昏之星等
十字线：构成支撑及阻挡的十字线、长 腿十字线、墓碑十字线等
切线分析法：支撑线与压力线、趋势线、轨
图
道线、黄金分割线、百分比线等
示
分
析
法
形态分
反转形态：头肩形、三重顶（底）、双 重顶（底）、V字形、圆形顶（底）等
析法
人气型指标包括心理线指标 PHY、能量潮指标 OBV、人气指标 AR、意愿指 标 BR、中间指标 CR 等。其主要通过历史数据计算代表多空双方力量的指标值， 对比多空双方力量判断市场强弱和人气聚散程度，并认为在人气超出正常水平 时人气将反向运动。
大势型指标包括腾落指标 ADL、涨跌比率指标 ADR、超买超卖指标 OBOS 等， 其主要通过计算每日上涨股票和下跌股票的累积情况来反映市场人气盛衰和大 势走向。