新金融研究第7期-虚拟货币研究

1
内容提要
虚拟社区在近几年激增——这种现象是由技术发展和互联网使用的增加引起的。在 某些情况下， 虚拟社区创造自己的货币并使之流通， 用来交换它们所提供的商品和服务， 从而为特定的虚拟社区提供一种交换媒介和记账单位。 本文旨在对虚拟货币做一个阐述，以及试图用一种结构化的方法讨论这一问题。值 得一提的是，这些虚拟货币既和货币类似，又和它们专用的零售支付系统伴随相关—— 这也是“虚拟货币议题”包含的两个方面。虚拟货币议题和金融体系的一些领域有关，因 此欧洲央行也颇感兴趣。尤其是在考虑到自身在支付体系和金融监督作用的角色（所以 欧洲央行推出了此研究报告）。 本报告在观察虚拟货币方案特征的基础上，对其进行界定和分类（虚拟货币的形式 可能在将来发生变化，影响到目前的货币定义）。虚拟货币可以被定义为一种不受监管 的数字货币，通常由其开发者发行和控制（译者注：去中心化的虚拟货币无法被其开发 者控制），为特定虚拟社区的成员使用和接受。根据与传统的真实的货币以及实体经济 的影响，虚拟货币方案可以分为三类：第一类，封闭的货币方案，主要用于在线网络游 戏；第二类，虚拟货币方案有一个单向流（通常是货币回笼），例如购买虚拟货币时有 一个兑换率，随后被用于购买虚拟商品和服务，有时也可以购买真实的商品和服务；第 三类，虚拟货币方案有双向流，虚拟货币可以像其他自由兑换的货币一样，有两个汇率 （买入和卖出），随后用于购买虚拟的货币和服务，但是也可以用来购买真正的货币和 服务。 虚拟货币方案不同于电子货币方案，在某种程度上它被用作记账单位，没有与法定 货币相对应的地位。缺少清晰的法律框架也导致了其他方面的重要差异。首先，它并没 有涉及传统的金融行为主体（包括央行）。货币发行人和虚拟货币发行人通常是非金融 类的私营公司。这意味着，典型的金融部门的监管和监督并不适用于它。其次，虚拟货 币和传统货币（即具有法定地位的货币）并不受法律监管。如果这被允许，赎回资金时 可能是有问题的，或者要付出昂贵的代价。最后，事实上这些货币命名不同（例如不是 欧元，美元等），意味着发行人完全掌控虚拟货币，他们控制整体方案、依照意愿管理 货币的供应（译者注：去中心化的货币不会，同上）。 虚拟货币方案的建立有几个商业原因。它们将会对虚拟社区用户提供一个财务激 励，以便继续参与或者创造一个连锁反应。此外，方案能够为其持有者产生收益，例如 浮动收益。再者，虚拟货币方案允许虚拟社区业主控制它的基本要素（例如创造货币和 如何分配资金），提供一个高层次灵活的关于虚拟社区的商业模式和经营战略。最后， 特别是针对第三类方案，虚拟货币方案也被应用于和传统货币的竞争，像欧元或者美元 那样。
专栏 5 比特币和欧盟的法律框架 ............................................................... 31
4.5 信誉风险............................................................................................ 33 5. 结论 ..................................................................................................... 34 附录：美国财政部—金融犯罪执法网络关于虚拟货币的文件 ...................................... 35
专栏 3 创新和虚拟货币方案——比特币 ....................................................... 25
4.2 维护金融体系稳定的风险 ........................................................................ 27 4.3 维护支付系统稳定的风险 ........................................................................ 29
专栏 2 比特币的经济学基础 ..................................................................... 14
3.1.2 比特币交易的技术说明 ...................................................................... 15 3.1.3 货币方面 ...................................................................................... 16 3.1.4 安全事故和负面新闻......................................................................... 17 3.2 第二人生方案 ...................................................................................... 19 3.2.1 基本特征 ...................................................................................... 19 3.2.2 “第二人生”的经济 ............................................................................. 19 3.2.3 货币方面 ...................................................................................... 20 3.2.4 “第二人生”的问题 ............................................................................. 21 4. 虚拟货币方案与央行的相关性 ....................................................................... 23 4.1 物价稳定的风险 ................................................................................... 23
专栏 1 飞行常客计划 ............................................................................... 9
2.2 虚拟货币方案和电子货币 .......................................................................... 9 2.3 虚拟货币方案的付款安排 ........................................................................ 10 2.4 实施虚拟货币方案的原因 ........................................................................ 11 3. 案例研究 ................................................................................................ 13 3.1 比特币方案 ......................................................................................... 13 3.1.1 基本特征 ...................................................................................... 13
专栏 4 系统性重要支付体系的核心原则（国际清算银行，2001） ........................ 30
4.4 缺少监管............................................................................................ 31
第一财经研究院 新金融研究中心
Leabharlann Baidu研究报告 第七期 2013 年 5 月
互联网金融研究系列
欧洲央行——虚拟货币研究
校译：李钧 李爽 王佳珩 第一财经新金融研究中心
译者前言
互联网会颠覆金融，就像它颠覆新闻、音乐和零售那样。但是互联网技术本身只会 使交易过程变得高效便捷，而称不上是一种革命，比如金融垂直搜索、移动支付、数据 金融。 从一个远期来看，革命可能会是指互联网以其去中心化的思想改变了交易结构，甚 至金融权力结构。 已经出现的 P2P 借贷和众筹是交易结构改变的良好案例。 在这个层面 上，去中心化表现为“金融脱媒”的形式。但也许不仅在借贷领域，甚至保险等诸多领域 也会“去中心化”，谁又知道呢？去中心化的互联网思想改变金融，并且远远超过金融 脱媒的概念。 而金融权力的“去中心化”，和互联网能否动摇金融权力结构，则要看比特币等更 新的事物多大程度影响金融权力顶层设计。货币发行是金融权力结构中最核心的一块。 我们不敢说比特币一定会动摇货币体系。但是去中心化的思想极有可能颠覆金融。只是 时间长短的问题。金融政策与监管到最后也许并不是设计制度，而是打击犯罪。 交易过程、交易结构和金融权力三个方面，也是我们认为的互联网金融由低到高的 三个层次与维度。这三个层次，也代表着逐步接近金融民主化和普惠金融的趋势。 没有互联网，没有 P2P 架构和协议，就没有去中心化思想，就没有公众对比特币的 信任。这是互联网改变金融，从一个革命性的思想改变金融的最好例证。这个例证已经 远远超过技术升级或者金融脱媒了。它直指到了金融，或者说经济交易的核心之一—— 货币。在这种思想下，其实比特币的短期涨跌并不重要。 欧洲央行的虚拟货币报告比较详尽全面，分析了虚拟货币的方方面面，可以作为一 个重要的参考。而美国 FinCEN 的文件也对虚拟货币的一些核心问题做了界定。这是虚 拟货币领域的重要报告和文件。 美中不足的是，虽然报告中已经大篇幅论述了比特币，也界定了双向流动的概念。 但是，对于去中心化的思想，以及比特币何以与其他虚拟货币不一样，没有着重指出。 另一个问题是，本研究是从央行的角度出发的，其本身已经隐含了央行需要扮演什 么角色的命题。但是，去中心化的思想的立论却是政府/央行不需要做什么。角度的不 一致，使之没有办法谈及更深入的货币领域的自下而上的去中心化的契约重构的问题。 但是，本报告目的并非谈论货币的生产伦理问题，而是论述虚拟货币的发展与央行 应该关注什么的问题。而对此来讲，这份报告无疑具有很强的借鉴意义。（李钧）
目录
内容提要 ..................................................................................................... 2 1. 简介 ....................................................................................................... 4 1.1 初步意见和动机 ..................................................................................... 4 1.2 对货币历史的简要回顾 ............................................................................. 4 1.3 虚拟世界中的货币 .................................................................................. 5 2. 虚拟货币议题 ............................................................................................ 7 2.1 定义与分类 ........................................................................................... 7