2019年沪伦通英国市场分析报告

2019年沪伦通英国市场分析报告

2019年6月

目录

一、英国经济与金融市场概况 (8)

1、经济概况：世界第五大经济体，金融服务业发达 (8)

2、发展历程：“日不落”帝国的兴衰 (10)

（1）20世纪初，殖民帝国的极盛时代 (10)

（2）一战后经济实力减弱 (11)

（3）30年代经济危机，二战进一步削弱经济实力 (11)

（4）二战后美国实施马歇尔计划，英国经济缓慢恢复 (11)

（5）70年代滞涨与撒切尔夫人改革 (11)

（6）加入欧共体与公投退欧 (12)

3、金融市场：全球重要的金融中心；拥有多元化、多层级的市场体系 (13)

（1）伦交所架构：多元化、多层级的市场体系 (13)

①伦交所主板（Main Market） (13)

②另类投资市场（AIM） (15)

③专业证券市场（PSM） (15)

④国际证券市场（ISM） (16)

（2）股票市场：交易所市值规模全球第七，成交额名列前茅 (17)

（3）债券与外汇：发达的国际债券市场、跨境银行业务和外汇市场 (18)

①英国是全球最大的国际债券交易市场 (18)

②跨境银行业务活跃 (18)

③英国有着全球最活跃的外汇市场 (18)

4、监管体系：审慎监管+金融行为监管，兼顾金融机构监管与投资者保护 19

（1）宏观审慎监管：金融政策委员会（FPC） (20)

（2）微观审慎监管：审慎监管局（PRA） (20)

（3）金融行为监管及投资者权益保护：金融行为管理局（FCA） (21)

二、英国股市投资指南 (21)

1、基本概况：海外公司占比高；金融、能源等老经济行业占主导 (22)

2、市场表现：累计回报不及A股和港股，但波动率也通常较低 (23)

（1）市场表现 (23)

（2）波动率 (23)

3、相关性：与AH股相关性不高，能起到分散风险的效果 (24)

4、成交活跃度：英国股市换手率低于A股和港股 (26)

5、估值水平：长期均值低于A股但高于港股 (26)

6、市值风格：中小盘表现好于大盘 (27)

7、投资者结构：外国投资者占半壁江山 (28)

8、市场工具：种类丰富多样，包括股票、债券、基金、衍生品等 (29)

9、基准指数：富时系列指数 (31)

（1）富时英国系列指数 (31)

（2）富时AIM系列指数 (32)

三、市场制度与交易机制 (33)

1、上市与退市：上市遵循双重核准制 (33)

（1）上市流程：英国上市管理局和伦交所双重核准；2~3个月时间 (33)

（2）上市规则：不同市场及子部分规则有别 (35)

（3）退市规则：分为强制退市和自主退市两种情况 (37)

2、回购与分红：允许进行股份回购，分红无量化标准 (38)

（1）股份回购 (38)

（2）分红：不设量化标准 (39)

3、交易机制：T+0交易，T+2交收；设有熔断机制 (40)

（1）交易系统与时段 (40)

（2）交收安排 (40)

（3）价格稳定机制 (40)

（4）股票面值 (41)

4、税费安排：外国机构投资者须缴印花税，通常无需缴纳股息税和资本利得

税 (41)

（1）税收 (41)

（2）股票交易费用 (42)

5、融资融券：须进行必要的信息披露 (43)

（1）卖空信息披露 (44)

（2）“裸卖空”：原则禁止，例外允许 (44)

（3）对价格波动的监控 (44)

四、沪伦通运行机制及参与主体 (45)

1、运行机制：中英两国互发存托凭证，起步阶段实施总额度管理 (45)

2、参与主体及资质：伦交所主板高级部分上市公司可以现有股份发行CDR

(47)

五、英国特色产业及沪伦通潜在投资标的 (48)

1、银行业：汇丰、劳埃德、苏格兰皇家、巴克莱和渣打银行 (50)

2、能源业：荷兰皇家壳牌和BP公司 (52)

3、保险业：保诚、英杰华、法通 (53)

4、制药业：葛兰素史克、阿斯利康、Shire (54)

5、原材料：力拓、嘉能可、必和必拓 (55)

沪伦通正式启动：中国资本市场双向开放与A股国际化再进一步。华泰证券在伦交所主板（Main Market）发行GDR（全球存托凭证，global depository receipt），标志着沪伦通正式启动。这也是继沪港通、深港通、债券通、上交所日交易所ETF 互通等多项机制之后，中国资本市场双向开放以及A股国际化进程又一个重要步骤。本报告中我们根据最新进展梳理沪伦通机制的落实及介绍英国市场的基本情况。

与沪港通机制下投资者和资金的跨境不同的是，沪伦通机制是双方市场符合条件的上市公司通过到对方交易所发行存托凭证（DR）的跨境。根据中国证监会和英国金融行为监管局（FCA）的联合公告，1）发行方式，东向（伦交所上市公司）只能以已发行股票作为基础发行CDR 并在上交所交易，西向（上交所上市公司）则可以以新增股份为基础发行GDR。2）合格标的，符合条件来中国发行CDR 的

公司必须为伦交所主板（Main Market）上市且进入FCA 官方名单高级部分（Premium Segment）的公司。3）跨境资金额度管理，东向业务总额度为2500亿元人民币；西向总额度为3000亿元人民币。4）投资者门槛，符合条件投资者前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币300万元。5）DR 转换，120天之后可以将存托凭证转换为基础证券。

英国市场：全球第七大交易所，海外公司和国际投资者占比高；金融制药能源为特色产业；与A股相关性低。尽管按照当前的制度安排，沪伦通并不涉及直接的投资者和资金跨境，但为了让投资者对英国市场特别是可能来中国发行CDR 的公司形成更好的了解，我们在