做市商制度又称做报价驱动

一、做市商制度概况

（一）做市商制度又称做报价驱动

所谓做市商，是指证券交易商，有义务在开市的任何时间里，向前来询价的客户提供特定证券的买卖双向报价，并必须在此报价基础上，满足客户一定限额内的交易需求，即将自己的股票存货卖给客户或以自己的账户从客户那里卖进股票，他们在与客户进行交易时不收取佣金，而是通过买卖差价来赚取利润。这种以做市商为中介的交易模式有两个重要特点：

1、所有客户订单，都必须由做市商自己的账户买进卖出，客户订

单之间不直接进行交易；

2、做市商必须在看到订单前报出买卖价格，而投资人在看到报价

后才下订单，因此做市商制也被称作报价驱动交易制度。

（二）做市商具备的条件

1、具有雄厚的资金实力，这样才能建立足够的标的商品库存以满

足投资者的交易需要。

2、具有管理商品库存的能力，以便降低商品库存的风险。

3、要有准确的报价能力，要熟悉自己经营的标的商品，并有较强

的分析能力

（三）做市商的权利

1、融资融券的优先权

2、一定条件下的做空机制

3、减免税收

4、资讯方面

（四）做市商制度

做市商制度是由做市商对其登记做市的证券报出买卖双边价格并承诺按报价维持双向交易，即投资者可随时按做市商报出的卖出价和买入价向其买卖证券，而大宗交易则可在做市商报价的基础上由买卖双方协议成交。

1、做市商制度与交易驱动机制

目前世界上证券交易机制主要有两种：指令驱动制和报价驱动制。

✧指令驱动制度（竞价交易制度）：价格由竞价形成，投资者买卖指

令按价格优先、时间优先原则，配对竞价成交。若无匹配的订单不能成交。

✧报价驱动制度（做市商制度）：做市商就其负责的证券向投资者报

出买价、卖价，投资者通过经纪人或直接与做市商进行交易。由做市商匹配交易数量、交易价格。

2、做市商制度的类型

A.根据权利义务的不同内容划分：

✧指定做市商：都是交易所会员，作为某种证券的做市商，既可

以自营，也可以代理，还管理指定证券的报价工作。

✧一般做市商：个人或公司，在交易所登记，只能自营，不能代

理，没有优先权。

B.做市的股票数量划分：

✧多元做市商制：每一种股票同时由多个做市商来负责；

✧特许做市商制：一个做市商负责一个股票的交易。

C.做市的范围和时间划分：

✧完全做市商制度：市场中交易的所有证券在所有交易时间都推

行做市商制度；

✧混合做市商制度：市场中交易的某些证券在某些时间推行做市

商制度。

3、做市商制度的功能

✧价格发现功能

✧保持市场的流动性

✧保持市场价格的稳定性和连续性

✧校正买卖指令不均衡现象

✧抑制价格操纵

4、做市商制度的利弊

A.优点

✧成交及时

✧价格稳定

✧矫正买卖指令不均衡现象

✧抑制股价操纵

B.缺点

✧缺乏透明度

✧增加投资者负担

✧可能增加监管成本

✧可能滥用特权

二、新三板交易

✧我国现行拟建成的完整的多层次资本市场金字塔体系

✧健康有效的产业资本升级市场

一个企业资本成长增值过程

（一）新三板现状

新三板的发展对我国多层次资本市场的建立至关重要。但目前，我国的三板市场并不活跃，不能充分发挥其作为场外市场的重要作用。除了所处的资本环境外，现行三板市场的组织方式与我国三板市

场发展不相适应是产生这一现象的主要原因之一。

根据协会2009年发布的《证劵公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法（暂行办法）》，“新三板”上的股票交易采用经纪制下的协商匹配的交易方式，在投资者报价之后通过主办券商撮合来实现的，这是一种类似于柜台交易的方式，不同于“老三板”的集合竞价方式。

新三板中，投资者和主办券商为委托代理关系。投资者按相关规定开立非上市股份有限公司股份转让账户和股份报价转让结算账户后，根据与报价券商签订的股份转让委托协议书可向有资格的主办券商进行交易委托。

报价券商接受投资者委托的时间为每周一至周五，报价系统接受申报的时间为上午9:30至11:30，下午1:00至3:00。股份报价转让的委托分为报价委托和成交确认委托两类。报价委托是买卖的意向性委托，投资者可通过报价系统或其他途径寻找买卖的对手方，达成转让协议；

报价系统仅对成交约定号、股份代码、买卖价格、股份数量四者完全一致，买卖方向相反，对手方所在报价券商的席位号互相对应的成交确认委托进行配对成交。