VC行业研究报告

——DCM,NEA,Bessemer,Atlas,Redpoint,Bluerun,3i,GAP,Granite,Highland…..
中国的三代风险投资
典型公司 高盛中国 红杉资本 凯鹏创投（KPCB） 德丰杰创投（DFJ） 启明创投 联想投资 达晨创投 深圳创投 典型公司 鼎晖投资 联想投资 苏州创投集团 渤海产业基金 金石投资
公司介绍
VC研究专题：IDG中国
美国国际数据集团（International Data Group）是全世界最大的信息技术出版、研究、 会展与风险投资公司。IDG公司2010年全球营业总收入达到31.6亿美元。 IDG集团公司创建于1964年，总部设在美国波士顿。目前，在全世界90个国家和地区设 有子公司和分公司，拥有13,640名高级研究专家和采编人员，采用电子邮件、数据库、电 传及联机服务等现代化信息处理和传递手段，建立了快速而全面的世界性信息网络。公司 每年发表9万余篇市场研究报告和技术发展预测报告，用25种语言出版300余种有关杂志； 每年在世界各地举办近750场各种国际性和地区性的学术报告会、市场分析会和产品展示展 览会；提供各种命题和定向的资讯服务。IDG公司在世界信息产业界的舆论影响力是独一无 二的。 IDG所属市场研究与预测公司（IDC）在北京、上海、深圳等地设立了自己的服务中心， 每年向业界客户提供近200份专题研究报告及咨询服务。 IDG资本(简称IDG Capital Partners)成立于1992年，在北京、上海、广州、波士顿、 硅谷等地均设有办事处。作为最早进入中国市场的美国风险投资公司之一，IDG资本已成为 中国风险投资行业的领先者，管理总金额达25亿美元的风险基金。
DT Capital Partners Capital Today IDG Capital Partners
合伙人
董事总经理 总裁 合伙人
Oriental Fortune Capital 董事长、创始合伙人 GGV Capital GP Capital DT Capital Partners New Horizon Capital 管理合伙人 总裁 主管合伙人 执行合伙人
1995年，市场出现 通过离岸控股公司 投资国内企业的模 式（红筹模式）， 绕开外资企业享受 优惠的法律规定。 仍然缺乏退出通道。 骨干员工逐步加入， 团队建设开始完善。 1996年，PTV更名 为IDGVC； 1999年，IDG资本 从公司制向合伙制 转型。创业投资基 金一期7500万美元， 单臂投资规模较小。 1999年，规模为1 亿美元的IDG创业 投资基金二期成立， 开始投资大型项目。 2000年，通过股权 转让实现了第一笔 退出。 2000年，互联网泡 沫破灭，VC经历寒 冬考验，IDG资金 紧张。 2004年，硅谷银行 率红杉、KPCB等30 多家VC来中国考察； 在此期间先后投资 了金蝶、百度、腾 讯、携程网、如家 快捷、汉庭连锁
公司制股权投资基金
委 托 管 理 资 产 重大事项报告 重大事项报告
硅谷创业投资基金
拥 有 投资管理
资产托管 过程监督
委 托 监 督 资 产 管 理
硅谷（基金管理人）
基金资产
托管银行（基金托管人）
监督基金资产的投资运作
指示基金资产的运作
信托式VC/PE基金
监督
受益人大会
投资管理
合格投资者（类似有 限合伙人）
越来越多的VC进入中国
从04年以来，中国的创投市场获得了世界的瞩目，欧美尤其是Hand Hill Road 的 主流VC开始大批涌入。欧美主流VC进入中国的5种模式： 模式A（设立自己的中国基金） sequoia（红杉）、KPCB（凯鹏）及Matrix（经纬） 模式B（合资或特许授权） IDG Accel ；DFJ Dragon Fund 模式C（国际的GP成为中国的LP） 以LP身份投资中国的基金，从而获得拓展中国机会的平台 模式D（成立以华人为主的联络处）
第二代：扩张期 第一代：探索期
两头在外的外资时代 1.资金来自海外，95年发 现了离岸控股的红筹模式， 打开推出通道。 2.基本特征：品牌知名度 在母国市场名不见经传， 独辟蹊径，转向中国市场， 大多从小额投资传统行业 为主，逐渐转向高科技行 业。 内资入场，退出通道在 外 1.2000互联网狂热催生 一批内资VC公司的创立； 2.以2004年硅谷银行带 领美国30多家主流VC拜 访中国为标志，海外主 流VC进入中国； 3.少数人民币基金开设 设立； 4.退出通道在海外
市场调研
IDC是IDG旗下子公司， 全球有900多名分析师， 对90多个国家的技术 发展趋势和业务营销 机会进行分析，IDC于 1982年在中国设立分 支机构
发展历程
经过一年多的筹备， 1993年6月，上海 市科委与IDG集团 各出资1000万美元， 成立上海太平洋技 术创业有限公司 （PTV）；1994年 初，北京市科委下 属的科技开发公司 与IDG各出资1500 万美元，成立了北 京太平洋技术创业 有限公司；半年后， 广州市科委下属的 投资公司与IDG各 出资500万美元， 建立了广州太平洋 技术创业有限公司
管理公司（类似普通 合伙人）
委 托 管 理
目标公司
投资（最多99%）
投资（至少1%）
信托公司（受托人）
合伙制投资基金
有限合伙人（投资者） 公共养老金、社保基金、公司年金、保险 公司、富裕个体、家族基金、共同基金、 大学基金、FOF、主权财富基金 风险投资公司 （一般合伙人）
基金所有权
风险投资基金（有限 合伙制）
有限合伙人LP
知情权、参与分配利润 的权利、咨询权 按照有限合伙协议缴纳 出资的义务、对有限合 伙债务以出资额为限承 担有限责任，不得参与 对有限合伙的经营管理。
义务
中国创投，从全球化到本土化
十几年来（1993-2008），中国的创投产业一向以外资为主导，在境外 募款成立美元基金，投资中国项目在境外的控股公司，寻求海外的上市 或被并购，也成就了创投作为最国际化的产业之一。 LP Fund
1992
2000
2008
2010年福布斯中国最佳创业投资人榜单
2010排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 姓名 沈南鹏 吴家驎 阎焱 靳海涛 吴尚志 冯涛 章苏阳 刘昼 汝林琪 王刚 何欣 性别 男 男 男 男 男 男 男 男 女 男 男 年龄 42 55 53 56 60 43 52 47 46 43 46 机构中文名称 红杉资本中国基金 纪源资本 赛富基金 深创投 鼎晖投资 永宣投资 IDG资本 达晨创投 凯鹏华盈 维思资本 凯雷投资集团 机构英文名称 Sequoia Capital China GGV Capital SAIF Partners SCGC CDH Investments NewMargin Ventures IDG Capital Partners Fortune VC KPCB China Envision Capital The Carlyle Group 职位 创始及执行合伙人 管理合伙人 主管合伙人 董事长 董事长 总裁 合伙人 董事长 主管合伙人 创始及管理合伙人 董事总经理
基金投资管理
投资组合
投 资 A
投 资 B
投 资 C
合伙人的权利与义务
普通合伙人GP 权利
经营管理权、对内执行合伙事务，对外代表有限 合伙；按照数倍于出资比例的标准分取投资回报 的权利 无限清偿责任，普通合伙人对有限合伙债务负有 以自己的全部财产清偿的义务；忠实义务，普通 合伙人不能从事竞业禁止活动，不能开展利益冲 突交易，不得以损害有限合伙人的利益为代价， 谋取个人利益；普通合伙人作为有限合伙人的管 理者，应尽到善良管理人的注意义务
——美国：约0.2%
——中国：约0.067%
中国创投，十年的冷热轮回
在过去的10年，中国的创投产业走过了一个完整的产业轮回： ——’98-’00:第一波互联网的非理性狂热 ——’00-’03:Dot.Com崩盘与VC寒冬
——’03-’06:回暖、转热与过热
——’07 :开始软着陆 ——’08 :降温与趋冷 ——’09迄今:回暖、转热与过热 中国VC从03年起开始良性循环。成功而积极的退出，给创业投资者和 创业者带来高回报的同时，也反过来促进： ——更多的VC公司进入中国 ——更多的人员转业VC ——更大而密集的基金募集 ——更加活跃的投资活动 十年的冷热轮回，也是中国的创投产业成熟、优化的过程
业务板块
媒体出版
《计算机世界》等与 计算机、电子、通讯 有关的杂志20余种； 与美国消费类杂志建 立战略联盟，出版 《时尚》等消费类杂 志20余种
风险投资
第一家进入中国的美 国风险投资公司；累 计投资公司200家，与 中国的创业者建立了 广泛的联系渠道，与 中国的政府部门保持 了密切的合作
会பைடு நூலகம்展览
每年在中国主办20多 个国际展览会及专业 会议，并向电子、生 物技术、时尚消费、 房地产领域拓展。在 北京、上海、深圳设 有分支机构
企业回购
大企业或战略投资者
收购转售M&A
风险投资的形式
天使投资（个人投资）：投资天使是指投资于创业企业的个人投资者， 通常是企业家的亲朋好友、商业伙伴，其特点是简单灵活但成功率偏低。 公司制：以有限公司或股份公司的形式成立的风险投资公司。在我国大 陆及台湾较多，原因是大陆的风险投资法律体系尚未完善，而台湾则规 定只有股份公司才能享受其给予的优惠政策。 信托制：以信托投资公司的形式成立的风险投资基金。 有限合伙制：是指在有一个以上的合伙人承担无限责任的基础上，允许 其他合伙人以出资额为限承担有限责任的经营组织形式。是欧美日风险 投资的主要组织形式。
风险投资公司研究报告
华彩咨询集团 邓华先 2011 年 6 月 5 日
创业公司的成长轨迹
M&A 收 入
天使投资
VC
成长期
PE
扩张期
IPO
早期
死亡谷
创业时间
企业在不同的发展阶段，需要不同的投资者
天使投资与VC投资的不同
太早期的项目不宜找VC投资！
天使投资 投资阶段 投资领域 考虑要点 资金来源 决策者 决策流程 种子期（可能尚无BP） 仅在个人熟悉的领域 对创业者的了解和信任 个人 个人 简单 VC 有部分基础，开始商品化或扩充 在选定的数个领域 较全面深入的尽职调查 各类LP 投资委员会 较复杂，时间长
12
13 14 15 16 17 18 19 20
周全
邵俊 徐新 熊晓鸽 陈玮 符绩勋 吕厚军 田立新 于剑鸣
男
男 女 男 男 男 男 男 男
53
42 43 52 46 42 47 44 39
IDG资本
德同资本 今日资本 IDG资本 东方富海 纪源资本 金浦产业投资 德同资本 新天域资本
IDG Capital Partners
FOF
LP
Angel FFF
Startup
GP
资金提供者，全为外资
资金管理者，外国公司，资金接受者，华人 华人经营 创业者，但为境外 控股公司
高速成长中的中国创投
中国在2006年首次成为世界第二大的创投国家，2007年的年度投资额 排名（Dr.Martin Haemmig): ——美国：US29.9B(2006年为26.75B,VentureOne) ——中国：US3.4B(1.78B,清科集团） ——英国：US1.95B(1.73B,VentureOne) ——以色列：US1.76B(Israel VC association) 但如果考虑创投活动对经济的影响，中国则还在牙牙学语的阶段，以下 是2006年VC年度投资额对GDP的百分比： ——以色列：约0.5% ——欧洲：约0.3～0.4%；
典型公司 IDG中国 华平投资 华登国际 中国创业投资有限公司
第三代：洗牌期
双通道并行时代 1.外资VC开始设立人民 币基金； 2.部分内资VC开始发展 壮大； 3.创业板的设立为人民 币基金提供了退出通道。 4.一二代VC开始多元化 发展，VC业务与PE业务 交融。部分PE开始涉足 VC市场。 5.政府和企业开始设立 创投基金和引导基金 6.证券公司入场
投资金额
投后参与 投资目的
几十万或百万RMB
较深，如同共同创办人 投资回报，个人名望
几百或几千万USD
较在董事会及战略层面 财务回报，产业地位
风险投资的操作流程
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中介机构
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