融资融券业务风险分析与防范

融资融券业务风险分析与防范

融资融券业务，是指证券公司向客户收取担保物以向其出借资金供其买入上市标的证券或者出借上市标的证券供其卖出的经营活动，是国外成熟市场普遍开展的业务形式，我国2010年3月开始融资融券业务试点。融资融券业务的推出，在一定程度上完善了证券市场运行机制，增强了证券市场活跃度，满足了投资者投资多元化和风险管理方式多样化的需求，为证券公司拓展业务范围和盈利空间、优化收入结构、提高资金使用效率提供了新的业务模式，对于证券市场持续健康发展具有相当大的意义。同时，由于融资融券业务具有杠杆交易的特性，也使投资者和证券公司都面临前所未有的风险，对投资者投资经验和风险承受能力、证券公司客户服务水平和风险管理能力、乃至管理层的监管水平都提出了更高的要求。

一、融资融券业务发展状况

2010年3月，中信证券、国泰君安、海通证券等6家证券公司开始试点融资融券业务，2010年11月试点证券公司扩展为25家，经过两年多的试点，融资融券业务进入新的发展阶段，2012年7月，开展此业务的证券公司扩展到69家，截至2013年12月17日，共84家证券公司的4854家营业部开展了融资融券业务，为全国133万多客户提供712只标的证券的融资融券服务。

融资融券业务自试点以来，发展速度非常迅速，尤其在2013年获得爆发式增长，从融资融券余额方面来看，从2010年底的127.75亿元增加到2011年底的383亿元，2012年底快速增加到895.85亿元，

截至2013年12月17日，融资融券余额为3389.38亿元，是2012年底融资融券余额的3.78倍。融资融券交易额也反映了同样的趋势，从2010年底的1196.85亿元增加到2011年底的5855.96亿元，2012年底快速增加到16505.52亿元，截至2013年12月17日，2013年融资融券交易额为60681.18亿元，是2012年底融资融券交易额的3.68倍，占到2013年同期A股交易额的10%，其中2013年12月交易额占比达到10%以上。

同时，我们也可以看到，融资和融券业务发展非常不均衡，2011年底融资余额376.41亿元、融券余额6.59亿元，2012年底融资余额857.09亿元、融券余额38.14亿元，而2013年12月17日，融资余额已增至3355.07亿元，而融券余额却一直在30多亿元徘徊，这和目前投资者做空经验不足、券商自有证券有限、证券市场券源渠道不畅、风险对冲工具缺乏有着相当大的关系，一定程度上也影响融资融券业务交易策略灵活、管理交易风险、扩展获利方式等优势的发挥。

二、融资融券业务主要风险点

融资融券业务具有普通证券交易、杠杆交易、信用交易等的多重业务特性，因而也具有以上多重业务风险，主要面临市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、技术系统风险等各种风险，只有深入分析存在的风险点，才能更好地预防风险、控制风险，

（一）市场风险

投资者和证券公司在融资融券交易中可能因股价、利费率、汇率等的价格波动而带来收益或损失，这种交易要素的市场价格波动而带来的未来收益的不确定性，即为市场风险。市场风险产生的原因复杂多样，国际经济环境变化、宏观经济政策变动、证券市场政策调整、上市公司预期收益、并购重组等都可能引起股票价格的大幅波动，从而引发市场风险，严重的市场风险又可能引发其他风险，比如市场风险可能对市场经济主体产生严重负面影响，降低其偿债能力从而引起信用风险，形成恶性循环，影响融资融券业务的健康发展。

1、系统性风险

在融资融券交易中，国家政策变动、证券市场政策调整、市场参与者预期趋同等因素可能会导致证券市场价格的大幅波动，由于融资融券业务的交易杠杆特性，通常会放大投资者的收益或损失，投资者损失到达一定限度会触发强制平仓，具有明显的助涨或助跌的作用，从而可能由系统性风险引发信用风险、流动性风险、法律风险等一系列的风险。

根据对我公司融资融券客户交易数据的分析，一般情况下总是亏损的比例大于盈利的比例，从选取的2013年2月6日、6月30日和

11月30日的数据对比可以看到，证券市场价格的涨跌对客户盈亏影响明显，2月6日上证指数在2400点以上的年内最高点，公司融资融券客户参与者还不多，但盈利客户占比73%，人均盈利约33000元，6月30日上海大盘指数跌到2000点以下时，亏损的客户占比88%，人均亏损约80000元，11月30日上海大盘指数回到2200点时，亏损的客户占比回落到57%，人均亏损约8000元。其中6月25日上涨指数跌至1849点的年内最低点时，盘中将近80名客户维持担保比例跌破130%，处于被强制平仓的边缘，显示出部分客户仍旧因循普通账户的操作习惯，对融资融券交易的杠杆特性还没有很深入的理解。

2、股票价格波动风险

上市公司由于产业政策变化、产业周期、并购重组等因素，可能引起股票价格的剧烈上升或下跌，信用账户总资产（即证券总市值与现金资产之和）与负债总额之比是融资融券交易风险实时监测的主要依据之一，而证券市值与价格密切相关，同时，虽然沪深证券交易所对融资融券业务标的证券进行限额控制，融资余额或融券余量超过上市可流通市值或流通量的25%时暂停融资买入或融券卖出，但证券市场上存在的约定购回式证券交易和股票质押回购也存在相似的情况，一般低于130%即面临信用账户或约定购回、质押的标的证券被强制平仓的风险，一旦融资或融券客户对证券行情趋势判断失误，交易方向错误，极易触发强制平仓，导致融资融券客户大幅亏损，甚至出现爆仓，2013年11月，昌九生化股票就是非常典型的案例。

3、市场操纵风险

我国证券市场经过二十多年的发展，各项监管制度、监管措施日趋严格，但我国证券市场作为一个新兴市场，总体来讲还不够成熟，维持证券交易秩序以及惩治证券犯罪的法律环境还不够完备，内幕交易屡屡发生，融资融券业务开展以后，标的证券数量越来越多，由于融资融券具有助涨助跌和强制平仓的特点，对于证券价格的操纵需要的资金量更小，造成的危害也将更大，投资者资本金全部亏损还将欠证券公司的债务，如果证券市场信息披露不能有更加公开、透明的环境，对证券犯罪的惩治不能更加严厉，对于证券市场的持续健康发展将产生严重影响。

（二）信用风险

在融资融券业务中，证券公司通过向客户授信来满足客户融资买入股票或融券卖出股票的需求，若客户由于种种原因不能归还或按期归还债务，就会产生客户信用风险。一般来说，发生信用风险的原因主要是客户负债到期未按时还款、证券价格下跌致使客户维持担保比例低于130%之后未及时补足担保品或偿还负债，甚至强制平仓后仍不足以偿还负债，另外，若客户自身信用质量降低导致偿债能力下降，一旦不利事件继续扩大，即有可能发生信用风险。

（三）业务规模风险

证券公司开展融资融券业务，不仅能收取融资利息或融券费用，还能收取融资融券交易产生的佣金，通常融资融券交易佣金率比普通证券交易佣金率稍高，目前证券公司普遍将融资融券业务作为一项重要业务推广，尽可能地扩大融资融券的规模，持续下去不主动加以规