金融风险管理概论.

3、第三类观点：
风险是指在一定条件下和一定时期内由于各种结果发 生的不确定性，而导致行为主体遭受损失的可能性。 评价：第三类风险观点排除了结果为收益或对主体 有利这个方向的可能，强调了损失发生的可能，主要是关 心结果的危险性。但是这样的风险定义在数学上不好处 理的。 因此，在主流金融理论中，风险被定义为价格或收 益的波动性，即价格与均值偏离的程度，是一个中性的概 念，既可能形成实际损失，也可能形成实际收益。
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信用降级风险（Downgrade Risk）是指债务
人的信用评级因为各种原因而被调低或降级的风险。
信用评级是由一些权威的中介机构，如标准普尔 （Standard & Poor’s Corporation），穆迪（Moody’s Investors Service Inc.），惠誉（ Fitch Investor Service ）等根据其自身的指标体系进行综合考核的基础 上做出的关于相关机构信用可靠性级别的评定。





二、金融风险的概念 （一）金融风险的内涵 1、第一类观点: 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种 结果的变动程度，结果的变动程度越大则相应的风险也越 大，反之则风险也越小。 评价：第一类风险观点强调事件本身结果的不确定性， 并且不区分结果的好坏，只要发生的结果不能确定，就存 在风险；

2、市场风险（market risk）
市场风险是指由于市场价格的变化而使金融资产遭 受的风险。它通常表现为金融工具或其组合的价值随市场 因素的变动而带来的变化。 市场风险可分为利率风险、汇率风险、股价风险以及 衍生产品市场风险等。





市场风险还可分为系统性风险和非系统性风险。 系统性风险是指由整体政治、经济、社会等环境因素 对金融资产价格所造成的影响。包括政策风险、经济周期 性风险、利率风险、通货膨胀、汇率风险等。

（例如资产定价与风险测度）

不可测度的随机关系 （在不确定性中产生利润）

（三）风险管理的重要性


现代金融理论的三大支柱： 资金的时间价值；资产定价；风险管理 现代金融学科的三个基本构成： 投资学；公司金融；风险管理 金融的核心就是管理风险； 金融机构的经营实际上就是管理风险。（保险公司、 银行、投资银行）。





多重因果关系 （如MV==PQ，在V、Q可变的条件下，M与P可以有多种 因果关系的解释，已经开始蕴涵不确定性）

2、不确定性世界中的关系： A：相关关系： 线性相关关系

（如弗里德曼的M2与GDP；泰勒：实际利率与GDP）

非线性相关关系 （一般转化为线形相关来处理，例如研究金融市场 中价格运动的复杂特征） B：随机关系： 可测度的随机关系
2、第二类观点:
风险是指在一定条件下和一定时期内某一事件的实际结果与预期 偏离的程度，偏离的程度越大则风险越大，反之则风险也越小。
评价：第二类风险观点强调事件实际展开的结果与主体事先预期 之间的偏离，也不区分这个偏离的好坏，只要可能发生偏离就存在 风险。 这两类风险观都不符合人们对风险概念的直观感觉，因为人们 对风险的感觉更多地指向损失这个方向的可能性，而不是同等对待。

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风险溢价（Risk Premium）是指发行人的债券相对 于无风险收益工具，如美国政府发行的国债或银行的存款等 而必须多支付的成本部分，其中因为信用因素而必须多支付
的部分，则进一步称为信用利差（Credit Spread）。
如果债券的信用贴水要求增高，即市场对某债券的要 求收益升高，则原债券会贬值，这种因为信用贴水升高而 带来的风险，称为信用利差风险（Credit Spread Risk） 。

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标准普尔与穆迪的评级
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信用风险的产生可以是交易主体故意违约造成 （道德风险与犯罪）； 也可以是由于缺乏支付能力违约造成 （企业经营风险）。 信用风险的后果都是损失，不会有带来意外收益的可 能。因此，它可以通过风险回报率来补偿。


而市场风险既可能带来额外损失，也可能带来额外的 收益，因此市场风险通常不能在事前要求风险补偿。
过去二十几年，几次震惊世界的大规模金融危机：
1987年10月19日，美国股市“黑色星期一” ，标准普尔500指数一天 暴跌20.5％，美国股市市值蒸发1万亿
1987.10.19
1990年日本股市危机：两年“疯牛”换取14年熊市
1990.1
2003.4
1997年亚洲金融风暴，印尼、韩国、马金融风险的类型

1、信用风险（credit risk）
信用风险是指借款人不能按期还本付息的风险（狭义）； 信用风险是指交易对手不能正常履行合约而造成的风险（广义） 违约风险（Default Risk） 信用降级风险（Downgrade Risk）

利差风险（Credit Spread Risk）
违约风险（Default Risk）是债务人无法按期足额
还清本息的可能性，传统的信用风险指的就是这一含义。 在债务违约时，根据清算的结果，可能还有一部分损失 能够获得补偿，获得补偿的比例称为清偿比例（Recovery Rate） 另一方面，违约可能给投资者带来的损失占全部投资 额的比例则称为违约比例（Default Rate）。
乔治. 索罗斯
2001.9.11纽约世贸中心遭恐怖袭击，美国金融市场冻结6天，市值 损失1.7万亿美元
2001.9.10
2001.9.17
2008年次贷危机
2008年中国股灾

（二）不确定性条件下的金融 经济关系的几种形式： 1、确定性世界中的关系： 因果关系： 单一因果关系 （如MV==PQ，在假定V、Q不变的条件下，M决定P）
金融风险管理 课程架构： 一、风险管理概论 二、风险管理工具 三、信用风险管理 四、利率风险管理 五、流动性风险管理 六、操作风险管理
一、导论 （一）金融的定义

金融学是研究人们在不确定性条件下如何进行资源的 跨期配置的学科。 金融活动具有两个特点： （1）金融决策的成本与收益是在时间上分布的； （2）决策者无法预知这些成本与收益的时间分布状况。