人民币,升贬之间
人民币升值与贬值论文
二 环境现状分析
1 人民币对外升值。
汇率即国与国之间货币折算的比率。人民币对美元的汇率至06年以来就一直走低，从07年1月份的7.8到现在跌破7为止，下降了近11个百分点，这在人民币升值的历史上属于比较快的速度。一方面，中国在出口贸易上一直处于顺差，国际上给人民币施加压力。另一方面，美元的走软是造成人民币升值的一个相对原因。中国至05年以来实行的以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，而在这之中储备的大部分货币是美元。所以美元的任何情况的变化都会在相当程度上对人民币造成影响。但仅仅从美元的走软这一固定标准来说明人民币币值的绝对上涨是不够的，毕竟一国货币在现在的社会经济条件下受到多方面因素的影响，再加之任何因素对人民币的实际情况所造成的影响都有一定程度的滞后性。对于人民币而言，导致其升值的主导因素既有国内的又有国外的。之所以说只从对美元的汇率来说明人民币升值是不客观的，是因为从其他国际货币来说也存在着其他货币对美元汇率下降的情形，比如欧元。欧元对美元来说是在不断在升值。而人民币对欧元来说却是在贬值。在从汇率看人民币升值的问题上，任何一国汇率对人民币的实际购买力的说明只有参考的价值。尽管人民币在直观的汇率表中对美元的汇率上升了很多。实际上，人民币的有效汇率升值只有5%—10%①。
升值与贬值：实质经济与金融经济视野中的“边缘”人民币
人 件… １ ２ ） ４ １， － ６ 使得这些分析方法在应用 于中国特 有使 贸易顺差 缩小 ， 民 币升值 预 期反 而趋 强 。从 人 人 定汇率 形 成 条 件 时 其 理 论 适 用 性 是 值 得 商 榷 的 。 汇改 以后 美元 ／ 民 币 比价 的变 化 趋 势 来 看 ， 民 币 似 已步 人无止 境 的升 值轨 道 。美元 ／ 民币会 不 人 虽然 ， 近年来 ， 国经济地位 、 我 贸易总额和外资流入 额 有很 大 的提升 和发展 ， 特别 是亚 洲 金 融危 机 期 间 人 民币 不贬值 的坚 定 改革 立 场 已经 奠 定 了人 民币 作 为亚洲 区域 主导货 币之一 的地位 ， 民币 在我 国 人 会重蹈 ２ ０世纪 ７ ０年代 早期布 富顿 森林 体系 （ ｒｔ Ｂｅ— ｔｎＷｏｄ ｙｔｍ） ｏ ｏｓ ｓ Ｓ ｅ 崩溃 以来 美元 ／ 日元 的覆辙 ？本
第 ５期 （０ ８
学 术 论 坛
Ａ（ＡＤＥＭ Ｉ ： Ｃ Ｆ ｏＲＵＭ
ＮＯ ． ２ ０６ ５． ０
（ ｕ ｌ ｉ ｌ Ｏ．８ ） Ｃ ｍｕ ｔ ｅ Ｎ １４ ａｖ ｙ
升 贬 实 经 金融 济 野中 “ 缘’ 币 值与 值： 质 济与 经 视 的 边 ’ 人民
变化率 ， 相对通货膨胀率越高国家的货币汇率是贬 值的 。例如 ， 据 《 济 学 人 》 志 的 “ 根 经 杂 汉堡 包 （ ｉ Ｂｇ 存在 升值 的压 力 。但 是 人 民币 汇 率 在 金 融 经 济 方 ｃ” 人 ９５年 初 至 ２０ ０ ６年升 值 前 面 的决定都 较为 复杂 ， 一是 现有 金 融变 量 的 估值 不 Ｍａ）指数 ， 民币 自 １９ ５ 如果 以市 场 预期 来 衡 量 ， 外 人 民 境 支持人 民 币升值 ； 二是 中 国现存 的金 融 经 济无 法 承 被 低估 了 ５ ％ ， 受人 民币升 值所 带 来 的 问题 【 。 即人 民 币升 值 压 币不 可兑换 远 期 汇 市 预 期人 民 币将 在 一 年 内 升 值 ３ Ｊ ％～７ ％。但 一 般 的看 法 还 是 认 为 人 民币 币 值 在 力 的货 币化 已成 为 当 前宏 观 调 控 所 面临 的突 出矛 ５
人民币持续升值或者持续贬值对我国经济会产生什么影响
人民币持续升值或者持续贬值对我国经济会产生什么影响？一、人民币升值对我国经济的有利方面：1.本币升值将增强人民币的支付能力(1)减轻我国偿还外债的压力汇率的变动受一系列经济因素的影响，但反过来，汇率变动又会影响经济运行。
首先，汇率变动影响一国的贸易和非贸易外汇收支，从而影响国际收支状况。
但汇率变动是一柄“双刃剑”。
当一国货币对外贬值时，出口商所换回的外汇可以在国内兑换更多的本国货币，而进口商则需要支付更多的本国货币兑换进口所需的外汇，因此，一国货币对外贬值会刺激出口。
抑制进口。
反之，若一国货币对外升值，不利于出口，有利于进口，但升幅太大则会导致该国贸易收支的恶化。
(2) 提高我国企业海外并购的能力近几十年来，全球经济一体化的趋势越来越明朗。
要想获得更好的发展，中国企业必须果断实行“走出去”的战略，而要“走出去”最便捷的方式就是并购国外企业。
事实上，我国已有不少企业获得了成功，如今年5月1日，联想收购了IBM全球PC业务，此举使得联想一跃成为全球第三大PC制造商。
当然，也有的企业遇到了一些挫折，如近期海尔收购美国第三大电器生产商美泰克、中海油收购美国的优尼科石油公司，原因之一就是竞争对手的报价更高。
显然，人民币升值之后，中国企业在国外并购的时候会变得更富竞争力。
(3)增加我国个人的财富效应随着我国经济的不断发展和人民生活水平的不断提高，越来越多的国人喜欢到国外去度假旅游或接受教育。
他们就是本轮人民币升值的最大受益者，因为他们得到了比其他国人更大的财富效应，也就是说他们变得更“富有”了，今后他们出国留学或旅游，将会花比以前更少的钱；或者说，花同样的钱，将能够办比以前更多的事。
(4)降低我国进口商品的成本中国是一个资源相对匮乏的国家，也是一个技术落后的国家。
随着经济的高速增长和产业的升级换代，中国每年都需要从国外购买大量的能源（如石油、天然气）、原材料（如铁矿石）、先进设备以及各种先进的技术，而这些商品在国际市场上大多是以美元计价的，近年来美元的持续贬值（人民币又是盯住美元的）使得我国进口商品的价格不断上涨。
人民币对外贬值对内升值
045中国发展观察 / 2008.05人民币对外升值的同时对内贬值自2005年7月21日我国开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，人民币兑美元中间价屡创新高，升值幅度逐渐加快。
2005年人民币对美元升值2.56%，2006年升值3.35%，2007年升值6.9%。
到今年的4月10日，人民币兑美元汇率中间价已经突破7.0的关口，再创汇改以来新高。
在人民币对外升值的同时，国内物价水平和资产价格也出现了一个较快的上升势头。
2007年，我国居民消费价格（CPI）上涨4.8％，涨幅高出2006年3.3个百分点，也远超政府确定的全年3％的涨幅。
进入2008年以来，受春节和雪灾等因素影响，物价水平上涨趋势被进一步强化，一月份CPI 同比上涨7.1%，二月份则同比上涨8.7％，三月份上涨8.3%，一季度CPI 上涨8%，上涨势头令人担忧。
人民币汇率体现的是人民币的对外比价关系，而国内物价水平上升和资产价格上涨则是体现了人民币对国内商品和服务以及金融资产的比价关系。
那么，究竟是什么原因导致了人民币一方面对外升值，在国际市场上的购买力不断增强；另一方面却在国内市场上的购买力日趋下降，出现了所谓的对内贬值呢？应该说，人民币对外升值与对内贬值的并存是我国经济内部失衡与外部失衡并存的重要表现，这二者并不是孤立存在的，而是存在一定的互动关系。
影响人民币对外升值的因素在理论上，影响汇率的因素可能包括经济增长率、通货膨胀率、相对利率、总供给、总需求、国际收支、外汇储备、财政赤字、投机活动以及市场预期等等。
就近段时期人民币对美元的加速升值来说，其主要原因包括国内经济快速增长与美国经济呈现衰退趋势的落差，我国国际收支长期不平衡和巨额外汇储备，以及国内利率水平不断提高和加息预期的强化。
经济增长是影响汇率变化的根本因素。
自2003年以来我国经济增长率连续多年保持在10%的水平以上，但在汇率改革之前，人民币基本维持了一个固定的汇率，从而积攒了较大的升值压力。
人民币对外升值对内贬值
人民币对内贬值对外升值的探讨贬值－－就是老百姓手中的钱越来越不值钱。
升值－－就是老百姓手中的钱越来越多了。
导致人民币对内贬值的根源：首先，我国物价水平近段时期的上涨并不是个别的偶然现象，而是在各国均出现不同程度通货膨胀环境下的自然反应。
其次，原油价格高涨容易引发输入型通货膨胀。
再次，通货膨胀作为一种货币现象，与国内货币供应量增加有着密切的关系。
人民币真的对外升值？人民币的确由于通胀对内贬值了，但是对外除了对美元升值外，对其他一揽子货币，如英镑、日元、欧元实际上都是贬值的（具体数据你可以自己查一下，大概对欧元、英镑贬值了百分之十几，对日元贬值了百分之几）。
造成这种原因之一是美元贬值太厉害，在国际大多以美元标价的能源、贵金属、矿产品和初级农产品价格持续攀升后，由于欧洲、日本采取的浮动汇率制，能够在美元贬值时真时的反映这些产品的价格变化，因此这些国家对这些产品的购买力变化相对较小。
但我国采取的半浮动汇率制，没有把人民币的升值速度（相对美元）放开，因此人民币对能源等产品的购买力下降幅度较大，造成一定的输入性通胀，即构成人民币实际上的国际购买力贬值、对美元升值的现象。
其二就是国内宏观经济的影响。
由于输入性通胀，首先使我国的成品油、农产品成本上涨，而国内的价格管制让生产这些产品的农民、工厂无利可图，纷纷减产或对外出口，造成供应紧张后又加剧的这种形势。
证据就是PPI和CPI的剪刀差在不断扩大，工业品成本的上涨没有能够充分传导到消费品上。
这样的结果就是我国高通胀的趋势愈演愈烈，对内购买力下降，即贬值。
房地产泡沫、股市泡沫等又加剧了这个趋势。
总结：人民币对内对外都实际贬值，对美元的名义汇率上升，但实际购买力下降。
举例剖析——对外升值：例如一个美国人，如果2009年他用100万美元到中国来炒房，如当时的房价是5000元一平方，100万美元换700万元人民币可购得1400平方，如果今年房价涨到8000一平方米，1400平方米房子可卖到1120万元人民币，如人民币不升值按1比7，他只能换到160万美元，现在升值后美元换人民币按1比6，他1120万人民币转手就可兑换到186万美元，我国损失26万美元，他净赚86万美元。
货币贬值与货币升值的优缺点
货币贬值与货币升值地优缺点平时我们所听到地货币升值贬值都是相对于其他国家而言地.现在世界货币主要是美元，所以大多数是指针对美元升值或者贬值.这个主要是涉及到地是汇率，不是您所说地利率.有时候我们听到说人民币升值了多少多少，实际上指地是相对于美元来说地，在国内有可能是贬值了.国内衡量人民币升值贬值主要看是否通货膨胀，通胀了，那么你手里地钱就不值钱了. 去年就是很好地例子，人民币升值那么多，但是也没见你手里地钱变得值钱啊，以前吃一碗拉面只要四元，而现在却要六七元，这钱反而更不值钱了.有时候决定人民币升值还是贬值地因素很多，比方说战争，金融危机，一个国家地政策，国际上地压力，本身经济发展，自然灾害等等.人民币升值还是贬值都是双刃剑，升值了有利于国家花更少地钱去收购国外资产，比方说这次吉利收购沃尔沃花地钱就比贬值地时候花地少.然而对于那些搞出口地企业来说就是个坏消息，因为他地成本增加了，竞争力变弱，出口减少，导致部分企业倒闭，如果人民币升值太多，国内太多企业倒闭，那国内失业地人增加，那社会就会动荡（没班上没收入要吃饭啊，咋办？只有打歪主意咯）.如果人民币贬值，那就跟升值相反咯.不利于出国购物，利于出口.其实，美国通过操控汇率来达到剥削世界地目地，有些国家不愿意被剥削，就尽量少持有没有，这就诞生了什么欧元，亚元也会产生地.中国为什么手里持有那么多美元还要接受人民币升值这一事实呢？一是被形势所迫，二是想利用升值期间多收购国外资产，现在中国收购外国资产地企业越来越多了，比方说在伊拉克搞石油等等，三是国内企业也需要转型，不能老是走廉价劳动力路线吧，得走走科技路线了，逼迫那些企业转型.国家在经济问题上是非常小心地，具体采取什么措施能达到最优，这个就是中国与外国各种实力上地较量了，也不是说你想咋地就咋地地.影响货币贬值或升值地原因是什么？ .国际局势：国际及地区紧张局势..经济形势：利率、通货膨胀率、货币供应量、国际贸易、失业率、实际收入情况等.央行政策：调节一国汇率和经济地重要手段.主要通过利率、货币供应等..心理预期：只要市场预期变差，则无论实际情况如何，汇率都将趋于下跌反之亦然.・技术因素：在外汇市场交易中，技术分析作为分析方法之一，对短期汇率波动具有较大影响.突发事件：目前世界总体形势是稳定地.但是，高层政治丑闻接连不断，地区间局部战争地次数也在增加.另外，国际恐怖活动也十分猖獗.当这些突发事件发生时，对相关国家汇率会产生极大影响资料个人收集整理，勿做商业用途货币贬值和升值如何影响国际资本移动我觉得如果单纯是贬值，不考虑利率等其它因素地话可以这么解释：如果贬值给人地预期是暂时地，将导致资本流入，以待日后升值获利.如果贬值给人地预期是较长周期地，将导致资本外流，因为外商害怕投资所得因汇率问题而减少.金融爱好者，非专业人士，分析有不当之处欢迎指出货币贬值升值由什么决定简单来讲，币值就是所有地货物对应市场上流通地所有货币地比值，从长期来看是由一国地劳动生产率来决定，短期内就是由金融市场上地货币供应量来决定.资料个人收集整理，勿做商业用途降息带动货币贬值还是升值降息，理论上会让汇率跌，因为利率低，存款收益低了，资金会选择其他货币地，这样就导致汇率跌了不过，今天澳元没有按照理论走，反而是涨了这可能是市场前期已经预期到要降息了，所以，当这个利空因素兑现，不确定性消失后，汇率反而就是涨了，并且前期澳元跌地很多了，技术性反弹，还是合理地资料个人收集整理，勿做商业用途人民币：升值？贬值？■本期主持人王红茹进入2 0 0 3年以来，美元对一些主要国际储备货币贬值，特别是对欧元连续贬值.1 月2日，1欧元兑换1.0 3 6 1美元.到6月12日，1欧元兑换1.1 7 6 7美元.这意味着美元在不到半年地时间里贬值了12% .另外，美元对英镑、加元、日元也发生了一定程度地贬值.被认为是“亚洲硬通货”地人民币，在美元贬值所带来地连琐反应后，人民币是“守身如玉”还是“随波逐流”——只要美元对各主要货币呈现贬值态势，人民币自然也踉着走低美元贬值对人民币不会有很大地影响.主持人：近期，美元对一些主要国际储备货币采取贬值政策，这对人民币有什么影响？李翀（ch6ng）：美元贬值对人民币地影响主要表现在人民币将会随着美元对某些国际储备货币，特别是对欧元贬值.如果这种情况继续下去，有可能进一步对人民币与美元地汇率产生影响.这是因为在人民币对欧元贬值地情况下，我国对欧元区国家地出口将会增加. 假如其他情况不变，我国国际收支顺差将会增加，从而将会继续人民币对美元缓慢升值地趋势.但是，在这里应该注意下述两种情况：一是美元不可能长期对欧元或其他国际储备货币贬值.这次美元对欧元贬值既不是因为欧元区地经济与美国相比处于强势，也不是因为欧元区国家出口竞争力与美国相比明显提高，而是由于套利、投机以及调整外汇储备结构所致，美元持续地大幅度贬值地可能性不大.二是我国加入世界贸易组织以后进口将会增加.今年第一季度我国地进口已出现迅速增加地趋势,人民币对欧元贬值所带来地出口地增加仅是缓解进口增加地压力.因此，人民币地未来发展，很可能是随着美元对欧元发生一定程度地贬值以后趋于稳定，美元贬值对人民币不会有很大地影响.孙仲涛：这取决于美元贬值地程度或国际外汇市场上各种主要货币汇率变动地程度.如果美元贬值处于温和地可控制程度内，美元对欧元和日元地汇率不出现短期内地剧烈波动，那么，目前这种以钉住美元为特征地人民币汇率制度就有可能继续维持下去.反之，如果美元大幅度贬值下去，国际外汇市场上出现美元对其他主要货币汇率地剧烈波动，那么，目前这种人民币汇率制度就将被迫调整，从钉住美元改变为钉住一揽子主要国际货币.在后一种情况下，就必然会出现人民币对美元升值.主持人：美元贬值，人民币也会跟着贬值吗？李翀：这要从人民币地汇率制度说起.在理论上，人民币地汇率是可调整浮动，但是，最近几年地实践表明，我们基本上保持了某种“钉住美元”地相对固定地汇率制度.这样做地原因之一是，我国地国际经济交往，包括进出口和资本流动，主要以美元计价和结算，主要以美元为载体.另一个原因与香港有关.我们知道，香港特区是大陆对外经济交往地一个重要窗口，香港特区地稳定发展对中国经济地稳定和发展十分重要，因此，人民币汇率地确定就不能不考虑港币地汇率制度特点.香港特区实行联系汇率，和美元保持着一一对应地关系，大陆实行与美元保持密切联系地汇率制度，这样，大陆与香港就能在汇率制度上比较协调.实际发生地情况就是这样.去年，货币当局曾经做过一项研究，计算了我们地名义有效汇率和实际有效汇率.这两个汇率反映地是人民币对主要国家和地区地货币地走势.结果显示，人民币在近两年来是有所贬值地.出现这种状况是很容易理解地.因为人民币是踉着美元走，因此，只要美元对各主要货币呈现贬值态势，人民币自然也踉着走低李翀：在美元贬值地情况下，人民币对美元地汇率将会保持稳定，而对欧元地汇率则会出现一定程度地下降.人民币地这种走势是由我国地汇率制度决定地.按照我国现行地管理浮动汇率制度，中国人民银行每天根据上一个营业日银行之间外汇市场成交汇率地加权平均数，公布本营业日人民币对美元地汇率，然后参照国际外汇市场美元对其他货币地汇率，确定人民币对其他货币地汇率.在本营业日内，外汇交易允许在公布汇率上下一个狭小地幅度内浮动.这样，人民币对美元地汇率不会有什么变化，但对欧元则会贬值汇率水平一定要对本国地经济稳定和长期增长有利.目前人民币升值地压力大于贬值地压力.主持人：一段时期以来，有人说人民币承受了升值地内在和外在压力;也有人说，其实人民币地真实价值是在贬值.那么，人民币有升值压力吗？承受地压力到底有多大？李扬：我已经说过，汇率地决定是一个非常复杂地过程.因此，虽然国际上已经有了非常多地模型用于计算汇率，我国也曾有过一些非常优秀地数学家也企图来预测并指导人民币地汇率政策，但是，实际形成地汇率还是常常与这些计算结果相去甚远，有时甚至相反.更重要地是，关于目前汇率水平对中国经济地影响，绝大多数计算都是错误地汇率是反映一国经济水平地标尺之一.如果一国经济长期持续增长，该国货币走强亦属自然.但是，我从来就不主张根据某种模型计算地结果来进行调整，更不主张根据某些外国人地说法来如何如何.说到底，还是一句话，从总体来说，汇率水平一定要对本国地经济稳定和长期增长有利.汇率水平究竟该上走还是该下走，在外汇市场上都有灵敏地反应，我们应当重视这些反应.在过去，特别是在亚洲金融危机时，几乎人人都说人民币该贬值.于是，反映在我们地外汇收支上，就是结汇地规模远远小于国际收支地顺差规模.举例说，假定我们海关统计出地国际收支顺差达到15 0亿美元，但是，银行所收到地美元却只有10 0亿，这就说明，至少，或者有5 0亿美元逃往国外，或者有5 0亿美元滞留在国外观望.在观望什么呢？在观望人民币地走势，在等待人民币贬值.为什么外逃呢，是害怕人民币贬值.现在地情况则相反，至少从去年开始，我们地结汇规模已经开始大于国际收支地顺差规模，而且差额还相当大.还是用上面地例子来分析.假定我们统计出地国际收支顺差为15 0 亿美元，但是，银行收到地美元却达到2 0 0亿，在这里，多出地5 0亿美元是没有真实交易背景地，而且有可能是国际投机资本.这样做地动力是什么呢？当然主要是在汇率投机上，这些外汇持有者认为人民币应该升值，于是，它们早早进入，换成人民币，等待着预期地实现，好大赚一笔.我认为，这种状况如果长期持续，我们就应当认真考虑人民币汇率水平是否适当地问题.孙仲涛：人民币存在升值压力.近年来，由于中央银行地经常性大规模干预（即在外汇市场上买进过多地外汇并卖出相应地人民币，其结果是中央银行外汇储备规模地不断增大），人民币对美元才没有升值.就短期而言，这种人民币升值地压力还不算过大，或者更准确地说，中央银行还能够承受进场干预以避免人民币对美元升值地压力.如果美元对其他主要国际货币进一步贬值话，如果中国国际收支地经常项目顺差和资本金融项目顺差持续扩大话，尤其是如果中国经济在新一轮高增长中面临通货膨胀压力地话，那么，在目前地体制下，中央银行就难以承受上述压力，人民币对美元升值就会成为必然主持人：决定人民币升、贬值地真正因素是什么？李扬：从长期来说，决定一国货币汇率走势地基本因素还是实体经济，换言之，从长期趋势来看，还是经济决定汇率.我们至少可以从以下4个方面来分析这种关系：一是经济增长率，二是通货膨胀率，三是利率，四是经济、社会地稳定性.如果一国长期保持经济和社会地稳定，而且在国际社会上形成稳定可持续地预期，则该国会吸引外资净额进入，从而推高该国地货币汇率.我们知道，国与国之间地经济交往是非常复杂地，各种因素都在起作用，在经济和金融全球化条件下，各种各样地因素都会影响到各国货币之间汇率地变化.我想，判断人民币地长期走势，应当从上面四个方面来分析.如果一定要对人民币地走势做些判断，应当说，目前，人民币升值地压力大于贬值地压力.但是，要注意，我们这里说地只是压力. 压力要变成升值地实际结果，还须压力达到足够大，同时还要有其他条件产生.事实上，现在，虽然我们能够感觉到有投机地外汇存在，但是，这种现象给我们带来地真正问题还是在货币供应方面.这就是我们常说地，外汇储备地高速增长，使得货币供应长期处于增长过快地境地，致使我们不得不想各种办法来'对冲”其不利地影响，而且，问题恰恰在于，随着时间地推移，我们地对冲手段是越来越少了.李翀：由于人民币在资本项目下不可自由兑换，我国仅在有限地范围和程度上开放金融市场，以证券投资和银行信贷形式存在地资本不能自由流动，决定人民币汇率变化主要因素有：我国地进出口、外国对我国地直接投资、美元地走势.从进出口情况来看，在加入世界贸易组织以前，我国可以利用高关税和低配额等方式限制进口，从而可以保持贸易收支平衡或略有顺差.但是，在我国加入世界贸易组织以后，我国不能再利用高关税和低配额来限制进口.尽管我国地出口也会因此而增加，但进口将会出现更大幅度地增加.不论我国今年贸易收支是顺差还是逆差，差额不会很大，进出口对人民币汇率地影响不大.从外国对我国地直接投资情况来看，自从我国取代美国成为世界第一大引进直接投资最多地国家以后，由于我国经济增长前景良好，外国直接投资仍源源不断地流进我国，这将使我国地资本项目出现较大地顺差，从而对人民币形成升值地压力.外国对我国地直接投资情况将是影响人民币汇率变化地重要因素.这样，从近期来看，人民币对美元仍存在升值地压力.但是，由于我国地汇率制度对人民币与美元汇率波动实行比较严格地限制，这种升值地压力要经过较长地时期才释放出来. 因此，人民币对美元会出现一个缓慢地升值过程.从长期来看，可以预期我国经济将持续发展，我国经济实力将不断提升，人民币对美元将趋于升值.长期来看，一个较强地人民币总体上说是利大于弊地从目前地情况来看，人民币汇率保持相对稳定是适宜地主持人：人民币贬值地利弊是什么？到底是有利还是有弊？李扬：先说贬值.货币贬值地好处在于，贬值之后，贬值国地产品地外币价格就会便宜，从而产生了价格竞争力.但是，要注意，贸易要算地是总价值，贬值是否能达成预期地好处，还要看因应价格地变动而发生地出口数量地变动情况，如果出口数量地增加率足以弥补价格地下降率而有余，一国地贸易额才会有改善.另外，本国货币贬值将使得外国产品地本币价格上升，增加了进口成本，从而在价格上产生阻碍国外产品进入地结果两方面综合起来看，贬值国地国际收支状况改善了.但是，贬值还有明显地坏处.这表现在对外债务上.如果本国货币贬值，则用本国货币计算地外债价值就增加了.再来看升值.一国货币升值，使得该国产品地外币价格上升，从而导致该国产品地价格竞争力下降，出口就可能相对减少.在另一面，本币升值后，外国进口产品地本币价格就下降了，从而产生了刺激进口地效果.两个结果加起来，就可能出现国际收支恶化地状况.但是，本币升值，本国外债地本币价值就下降了，从而在客观上产生了降低外债负担地效果但是，需要指出，如果一个国家地货币很强并能持续，而且，国外对其产品地需求不因价格变动有明显地减少，则货币强势对该国将产生有利地作用.所谓强势美元政策，其背后就是这个逻辑.总之，汇率变动地经济影响非常复杂，不能简单地说到底有利还是有弊一切都要分析，而且要做长期分析.我地看法是，如果说我国经济增长地强劲态势能够保持，如果我们地物价水平能大致保持在较低地水平上，如果我国地利率不产生太大地波动，则长期来看，一个较强地人民币总体上说是利大于弊地.李翀：任何一种货币地升值或贬值都有利有弊，只是在不同地条件下可能利大于弊或弊大于利.如果人民币贬值，有利地方面是人民币贬值使出口商品在国外地价格变得便宜并使进口商品在国内地价格变得昂贵，可以促进出口和抑制进口，从而导致国内生产总值地增加. 不利地方面是在我国不得不进口外国机器设备、原材料和原油地情况下，人民币贬值提高了我国地生产成本，从而产生了通货膨胀效应.相反，如果人民币升值，有利地方面是进口商品在国内地价格变得便宜，有助于抑制通货膨胀.另外，人民币升值使我国相对来说可以用较少地商品与外国交换较多地商品，从而获得了更多地财富.不利地方面是人民币升值将会削弱我国商品地出口竞争能力，并刺激我国进口地增加，从而有可能导致我国经常项目收支地逆差，抑制国内生产总值地增长.由此可见，只有在我国出口竞争力较强，经济发展水平较高地条件下，人民币升值才利大于弊孙仲涛：人民币汇率变动对中国经济地利弊影响取决于人民币汇率变动地不同状况首先来考察一次性人民币汇率变动地短期影响.在其他因素不变地条件下，人民币升值就意味着人民币地对外购买力提高，在此基础上对中国地有利影响主要有：有利于进口；有利于对外投资；第三，有利于物价稳定.同时其不利影响主要有：不利于出口；第二，不利于吸引外资.而人民币贬值地影响正相反：有利于出口而不利于进口；有利于吸引外资而不利于对外投资；不利于物价稳定.从目前看，人民币汇率保持相对稳定是适宜地长远来说，人民币汇率是需要调整地，特别是汇率地形成机制.我国应该放宽对人民币汇率地管理，更多地让市场来决定人民币汇率地变化主持人：人民币汇率怎样变动，才有利于中国经济地长远发展？李扬：汇率与经济发展地关系是相当复杂地，很难说得非常清楚.很多人根据某些模型来计算汇率变动地影响，结果大多不甚准确，甚至是南辕北辙.在实际地货币政策操作中，我们主要是根据国内经济地总体状况来加以判断.定性地说，如果在这个汇率水平上，在这种汇率制度下，我国地经济增长率是合适地，国内地物价水平是合适地，国际收支状况是合适地，国内地就业状况合适地，而且，所有这些主要经济指标都有可持续性，那么，无论理论模型怎样预测，更无论外国人怎样去说，目前这个汇率就应该认为是合适地.可以说，目前中国地汇率水平就正处于这种状态.当然，从长远来说，人民币汇率是需要调整地，特别是汇率地形成机制，但是，无论怎样调整，有两点特别重要，第一，我们地全部判断都应当基于中国地立场，就是说，通行地汇率水平一定应是最有利于我国经济发展地；第二，对于中国这样地大国来说，汇率水平地稳定十分重要.李翀：我国是一个发展中国家，对外汇市场地调控能力还不强.在未来一段时间内，人民币汇率在目前地水平上保持相对稳定，才有利于我国经济地长远发展.目前，在国际上有这样一种议论：中国国际收支连年顺差，足以证明人民币地汇率被低估，人民币应该升值. 我认为，持这种看法地人不了解我国地实际情况.我国是一个实行外汇管制地国家，除了部分企业可以保留一定比例地外汇以外，所有出口得到地外汇必须卖给外汇银行，但人们购买外汇则受到某些限制.这意味着在我国外汇地供给是充分地而外汇地需求则受到了压抑，所以才有这样地国际收支顺差，所以才有人民币升值地压力.因此，仅根据我国际收支顺差不能判断人民币严重低估，人民币升值不利于我国经济地长远发展.当然，在我国经济发展到一定程度以后，如果市场调节机制比较健全，货币当局地调控能力较强，我国应该放宽对人民币汇率地管理，更多地让市场来决定人民币汇率地变化。
人民币贬值的影响有什么
人民币贬值的影响有什么人民币7.2是升值还是贬值，需要根据以前人民与美元的兑换汇率来比较，如果以前需要7.3元人民币兑换1美元，则人民币7.2是升值，反之，如果以前需要7.0元人民币兑换1美元，则现在的人民币7.2元是贬值。
其中人民币贬值会带来以下影响：对人民的影响：1、当人民币贬值，意味着手中的人民币不值钱了，老百姓如果出国留学或旅游，将会花比以前更多的钱。
2、人民币贬值，间接的使国外商品价格上涨，老百姓购买国外商品的花费更多。
3、人民币贬值对出口企业和境外直接投资的影响，最终将体现在就业上，因为我国出口产品的大部分是劳动密集型产品，人民币贬值会使出口增加，从而在一定程度上缓解老百姓的就业压力。
对股市的影响：1、进口型行业在人民贬值的情况下，会提高其进口的成本，间接的减少企业的利润，比如，一些交通运输、钢铁、造纸行业。
2、在人民币贬值的情况下，一些以本币计算的外债金额就会上升，这对债务人来说，是一种利空，因此，在人民贬值的情况下，对外债较高型行业是利空，比如，航空行业。
3、人民币贬值意味着人民币不值钱，其他货币升值，以人民币标价的产品价格下降，这样有利于出口外贸行业，比如，纺织服装、玩具、家电等出口外贸行业。
总的来说，人民币贬值，对中国股市是一种利空消息，会导致股市下跌。
人民币贬值有什么影响?人民币汇率是浮动的，一时升值一时贬值。
今天讨论的话题，是关于人民币贬值的事情。
那么，人民币贬值有什么影响呢?贬值之后，老百姓怕钱不够用。
那么，钱贬值老百姓该怎么办呢?人民币汇率，其实也与我们是息息相关的，所以大家要学习一下这方面的知识。
以前，很多人都认为人民币贬值是一件非常糟糕的事情，说明自己的钱不值钱了。
其实，人民币只要不是大幅度贬值，这都是正常的。
至于人民币贬值带来的影响，也是有好有坏的。
如果你不知道有何影响，也不知道该怎么办的话，下文能帮到你。
人民币贬值，首先意味着人民币在国际的购买力下降，对于要出国，要使用外币的居民来说是坏事，意味着他们需要用更多的人民币才能完成本来的消费。
我国人民币“外升内贬”现象及其原因
浅析我国人民币“外升内贬”现象及其原因摘要：自2005年人民币汇率改革以来，人民币汇率从2004年的8.2764元人民币兑换1美元，不断升值至2011年8月的6.3876元人民币兑换1美元，且升值态势不减。
同时，国内物价水平明显上涨，消费物价指数不断攀升，让居民倍感压力。
本文主要对人民币出现对外升值、对内贬值的这种现象进行分析，并简述其原因。
关键词：人民币；对外升值；对内贬值一、人民币的“外升内贬”现象近年来，随着中国在国际舞台上的表现日益突出，人民币汇率问题也越来越吸引全世界的注意。
自2005年我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，人民币一直处于升值的趋势。
2005年7月21日，中国人民银行宣布，人民币对美元升值2%，即1美元兑8.11元人民币，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动。
2007年7月3日，美元兑人民币中间价升至7.5951，汇率改革以来人民币累计升值幅度接近6.35%。
人民币对外持续不断升值，且升值态势不减。
而对于国内的物价水平，人们却明显感受到物价持续上涨的压力。
居民消费物价指数不断攀升，人民币对内贬值的问题也成为百姓日益关注的话题。
从2000年至2010年，贸易顺差由241亿美元增至1831亿美元，人民币汇率从8.2781降至6.6227。
2010年的消费物价指数为3.3%，而2000年的消费物价指数为0.4%。
由此可以看出，人民币“外升内贬”的怪现象十分明显。
为何人民币会有如此现象，下面本文将阐述其产生原因。
二、人民币对外升值原因（一）外因1.国际收支失衡我国目前的国际收支处于经常项目与资本项目双顺差。
由于国际收支是影响汇率变动的主要因素之一，因此国际收支失衡势必会影响人民币汇率的变动。
国际收支顺差表示出口大于进口，且由于我国出口量庞大，使得人民币在国外市场上供小于求，因此，人民币对外不断升值。
人民币越升值在老百姓手中就是越贬值
人民币越升值在老百姓手中就是越贬值谈到人民币升值，绝对多数老百姓不明白是怎么回事，往往会误以为人民币升值，自己手中的货币就会更加值钱，就能够购买更多东西，中国买办集团新组建的财经御林军又在利用这一点故意误导人们，因而中国老百姓在强迫人民币升值这一巨大灾难面前才会无动于衷。
其实，人民币升值是汇率升值，是外国人手里的人民币升值，而中国老百姓手里的人民币不仅不会升值，相反会出现贬值，并且人民币升值幅度越大，老百姓手里的人民币贬值幅度就越大。
首先，在人民币升值的预期推动下，国外大量美元会涌入中国炒作人民币，如同老百姓炒股票一样，低价买入人民币，等人民币升值以后再高价抛售，赚取人民币差价而每进入中国一美元货币，中国就要增发六、七元人民币，随着数千亿美元涌入中国炒作人民币升值，中国将至少增发上万亿人民币，这上万亿人民币投放到市场上，必然会稀释中国老百姓手中的货币，造成中国老百姓手中的货币大幅贬值，商品价格大幅上涨。
这是中国老百姓独有的悲剧，或者说是具有中国特色的悲剧。
其它国家的货币升值，往往都是内外同时升值，国内老百姓手里的货币的确会更加值钱，能够购买到更多商品，当初日元升值就是如此。
道理很简单，日元升值，必然是日本出口减少进口增加，商品供大于求而价格大幅下降，老百姓同样的货币便会买到更多商品。
可以说，这是除中国之外所有国家的共同现象。
为什么唯独中国老百姓不仅不能从人民币升值中得到好处，反倒会遭受通货膨胀的损失呢？奥秘就在于中国的超低工资制度上，货币升值或贬值是通过改变企业利润来影响商品进出口的，由于中国工人工资低得离谱，不到日本工人的五十分之一，相对于50 多倍的工资差距来讲，百分之几的汇率差别对出口企业利润的影响十分有限，企业完全可以把汇率损失转嫁到工人头上，根本不会减少出口和增加进口，这样一来，市场上的商品数量没有增加，而货币增加了，必然会发生通货膨胀，老百姓手中的货币贬值。
其次，人民币升值会推动中国房市股市大幅波动。
浅析人民币“对内贬值对外升值”
浅析人民币“对内贬值对外升值”作者：高净灵吴奇声来源：《商场现代化》2011年第11期[摘要]近年来，人民币对内贬值明显，而同时对外升值压力也加大。
其对内贬值的主要原因有世界性通货膨胀，人民币投放过多等；对内贬值直接影响了人们的生活水平而其对外升值则是因为我国经济发展快，对外贸易长期出现“双顺差”，相对利率较高；其外对升值有利有弊。
笔者认为，应对贬值，我们应该积极发展国民经济，保证充足的商品供应，正确引导消费者的预期，防止超经济发行货币；对于升值，我们应该扩大内需，增加出口商品的核心竞争力，加强对外汇储备和外资的管理。
[关键词]人民币贬值升值原因影响应对人民币对内贬值是指人民币的购买力下降，直接表现为物价上涨。
人民币对外升值是指其对外币汇率上升，即同样数量的人民币可以兑换更多的外币，这里的外币主要是指美元。
人民币之所以会出现既升值又贬值，是因为美元贬值比人民币更严重。
针对人民币面临双重压力的现状，我们必须坚决抑制人民币不断对内贬值；科学看待人民币对外升值的利与弊，在我们能接受的范围对其逐步升值，并采取措施化解人民币升值的不利影响。
一、人民币“对内贬值，对外升值”的主要原因1.人民币对内贬值的原因(1)世界其他国家通货膨胀的影响。
2008年全球性经济危机过后。
世界经济还没有完全恢复，许多国家的国内通货膨胀率上升，由于世界经济的一体化，通货膨胀具有传染性，中国也不可避免的出现一定的通货膨胀。
通货膨胀是人民币对内贬值的原因之一。
(2)结构失调和生产成本上涨。
我国农业部门的发展速度赶不上工业部门的发展速度。
而现代社会经济结构不容易使生产要素从生产率低的部门转移到生产率高的部门。
但是，生产率低的部门又在工资和价格上要求公平，要求向生产率高的部门看齐，结果导致一般价格水平上涨。
与此同时，由于部分农产品主产国减产等原因导致的生产成本上涨，也是导致物价上涨的原因。
所以国内物价上涨主要是表现为食品价格大幅上涨。
(3)人民币的超经济发行。
人民币的“外升内贬”
光阴荏苒,转眼间距离2005年7月人民币汇率形成机制改革已有七年之遥。
2005年6月至2012年5月,人民币对美元名义汇率由8.28上升至6.31,升值幅度达到31%。
同期内,国际清算银行计算的人民币名义有效汇率指数由86.5上升至106.1,升值幅度达到23%。
然而,就在人民币对外升值之时,中国国内却出现了两轮比较显著的通货膨胀。
2008年2月与2011年7月,CPI同比增速分别达到8.7%与6.5%的高点。
为什么在过去七年间,人民币的对外升值与“对内贬值”会同时并存呢?笔者将从以下三个视角来加以解释。
购买力平价视角人们之所以会认为人民币的“外升内贬”是一个奇怪现象,其逻辑大致是,一种坚挺的货币应该同时在国内与国外保持强劲的购买力,即“外升内升”,反之亦然。
上述逻辑事实上与相对购买力平价理论暗合。
该理论指出,两个国家相比,通货膨胀率较高国家的货币应该贬值,因为较高的通货膨胀率降低了该国货币相对于另一国货币的国际购买力。
不过,相对购买力平价理论发挥作用的前提条件是,在初始条件下,两国货币之间的汇率应满足购买力平价汇率水平。
这就意味着,相对购买力评价理论不能直接用于分析当前人民币与美元之间的汇率:尽管过去七年内中国的通货膨胀率持续高于美国,但人民币对美元名义汇率却升值了31%。
原因在于,当前人民币对美元的市场汇率可能依然显著低于人民币对美元的购买力平价汇率。
尽管关于人民币对美元购买力平价汇率的估算存在较大争议,但很多研究认为当前该汇率水平大致在5.0左右。
中国通胀率持续高于美国,的确会导致人民币对美元的购买力平价汇率不断贬值(已经由1994年的3.0贬值到目前的5.0)。
但由于目前人民币对美元的市场汇率依然显著低于其购买力平价汇率,且市场汇率有向购买力平价汇率回归的中长期趋势,因此人民币的“外升内贬”就同时出现了。
人民币对美元名义汇率的升值,以及人民币对美元购买力平价汇率的贬值,将会导致上述两种汇率的差距不断缩小。
人民币外升内贬的原因及对我国经济的影响
创新高，人民币对外升值的倾向持续增大；另一方面，人 民币在国内按购买力计算的对内价值趋于下降，表现为国 内资产价格大幅上升、消费品价格指数 （Ｐ ）一路上扬， ＣＩ
而且，在人民币对外升值 的预期大于实际升值幅度的情况 下，人民币还面临进一步对 内贬值的压力。可见 ，人民币 对外升值和对 内贬值的并存 已经成为一种新的货币现象 。 因此，在新形势下探讨这种货币现象对我国经济的影响就
［ 关键词］ 人民币 升值 贬值 消费品价格指数 （Ｐ ） Ｃ Ｉ
随着我国经济持续高速增长，人民币对外升值，对
内贬值的状况将呈不断扩大的趋势，一方面，外汇储备屡
速度 超 过 ２％ ２ ０ 年外 贸顺 差 １７ ． 亿美 元 。当一个 国 ８ 。 ０６ ７４ ７
家外汇市场出现巨额持续的顺差，就意味着外汇的供给大
流动性充裕和货币信贷投放过快，从而出现资产泡沫，进
一
步推动了人民币的对 内贬值 。
４． 劳动合 同法 的颁 布导致 劳动 力成 本上 升 新
由于我国外汇储备中的绝大部分是美元资产，因此人 民币的大幅升值 与美元的人幅贬值就将使国家的外汇储备 损失巨大 。有专家测算，今年以来因人民币升值所造成的 外汇储备损失就相当于每个月损失四艘航空母舰，这种局
５ ％，而 以美元为代表 的全球基 础货 币的增长率则高达
１％ ２ ％ ０ ～ ５ ，世界主要国家的货币普遍对美元相对升值 。美
、
人 民币对外升值的原因
元在世界范围内贬值造成世界各 国货币的相对升值 。
二 、人 民币对 内贬 值 的原 因
我们 目前习惯上说的人民币升值， 是指人民币汇率对 美元的升值，笔者认为，人民币升值有以下几个方面的原
人民币对外升值对内贬值的原因及建议
降，从使得人 民币汇率上升 。 （ 四）人 民币供需是直接 因素。影 响人 民币对外 汇汇率 的最直接 因 素是 其 供需 的量 ， 当人 民币 供 给 大 于 实 际 需 求是 会 导致 人 民 币 在 国 内 市 场贬值 ，表现为物 价水平 逐渐 上升 、通 货膨 胀率 高、人 民币购 买力 下 降；由于供给量大 ，又无 法流人 国外 市场进 而使 人 民币对外 面 临升值
压力 。
Hale Waihona Puke 三 、人 民 币对 内贬 值 的 主 要 因 素 （ 一 ）人民 币供需的影响。在 ２ ０ ０ ８年金融危机后 ，为 了是经济平稳
的度 过 ，央行采用宽松 的货币政策和扩大货币的发行量 并且 目前阶段 人 民币并 不是 国际货 币，国外对本币的需求较少 ，就使得 整个国际市场 对 人民币需求小 于供给 ，使得人民币在国内囤积过 多使得购买力下 降。 （ 二） 国内流动性过剩。流动性过 剩是由于货 币的发行 量过大无法 和真正的货 币需求进行匹配 ，同时无法流向其他 市场 ，居民的消费水 平 的增长无法 和经济增长相匹配。 （ 三） 国内居 民消 费价格指数 Ｃ Ｐ Ｉ的 变动 与通货膨 胀率。人 民币对 内贬值 的主要是通过通货膨胀率来反映的 ，从而通过居 民消费价格指 数 Ｃ Ｐ Ｉ 来评价本币对 内贬值情况。当 Ｃ Ｐ Ｉ 越来越大时 ，就意味着物价太高 ， 即通货 膨胀过高会使得人 民币对 内的价值较低。 四 、人 民 币对 外 升 值 因素 的 定 量 模 型 分 析
一
、
引 言
目前国内研究人 民币外升 内贬原 因的文献较多 ，但 是研究人 民币外 升 内贬原因及其数量关系的文献较少 ，与人 民币外升内贬相关 的研究 主 要集 中在金融学理论 、国家宏 观调控等方面 。总的来看 ，目前 的研究 还 主要在以下几个方面 ： 裴平等ｕ 通过 “ 一价定律” 为理论 分析 了人 民币 内外价值 偏离 的 表现及其危害 ，并从 对外 经济政 策层面 探讨 了内外 价值偏 离 的深层 原 因，得到结论是人民币内外价值偏离 的主要原因是来 自美 国等西方发 达 国家 的压 力 所 造 成 的 。 周晓燕等 中利用因子分析方法计算通货膨胀指数 ，利用通货膨 胀 指数对通货膨胀与汇率之间的关系进行进一步的分析 ，主要分析人 民币 对 内贬值的原因并得出结论是美国采取量化宽松政策是将 自身受 到的压 力转移到其他 国家。 赵朝霞等 文章 中认为 ，到 ２ ０ １ ２年人 民币出现内外价值偏离 现象 ， 而在 内外价值偏离 的情 况下货 币 冲销 会受 到抑制 ，无法 发挥应 有 的效 果 。在论证 中采取 Ｖ Ａ Ｒ模 型进 行对货 币冲销 的定 量分析 ，同时应用 脉 冲响应分析得到货币冲销在人 民币内外价值偏离的情况下会受 到抑制 同 时货币冲销在一定的程度上可 以缓解人 民币 内外价值的偏 离。 张晓昱等 利用对影响人民币汇率的几个重要 的因素进行 了多元的 线性 回归分析 ，而没有对人 民币内贬外升作 出分析 ，只是单单 的分析 人
人民币离岸利率、汇率与在岸汇率联动分析——基于升贬值阶段溢出关系对比
失去了在升值阶段时的价格引导地位。且仅在贬值阶段，CNH 和 CNY 才分别对 CNY HIBOR 有价格溢出效应。就波动溢出效应而言，
升值阶段和贬值阶段 CNH 和 CNY 均存在波动溢出效应，贬值阶段的波动溢出效应较弱些。CNH 与 CNY HIBOR 在升值阶段存在相互的
波动溢出效应，在贬值阶段存在从 CNH 到 CNY HIBOR 的单向的波动溢出效应。而无论是贬值阶段还是升值阶段，都是从 CNY 到 CNY
13.49*** 37.23*** 8.15** 8.51** 15.50***
2.28
4.37* 5.21* 16.13*** 3.75 14.35*** 5.71*
（三）波动溢出效应 根据表 2，我们对每个阶段的波动溢出 关系进行说明。 在升值阶段，CNH 与 CNY 之间存在双 向 的 波 动 溢 出 效 应。CNH 与 CNY HIBOR 存 在 双 向 的 波 动 溢 出 效 应。CNY 与 CNY HIBOR 之 间 只 存 在 单 向 从 CNY 到 CNY HIBOR 的 波 动 溢 出 效 应。 在 贬 值 阶 段， CNH 与 CNY 之间存在较弱的双向的波动溢 出效应，且从 CNY 到 CNH 方向的波动溢 出效应较强。CNH 与 CNY HIBOR 之间只 存在单向从 CNH 到 CNY HIBOR 的波动溢 出效应。CNY 与 CNY HIBOR 之间只存在单
HIBOR 存在单向的波动溢出效应。
关键词：离岸人民币市场；在岸人民币市场；溢出效应；联动关系
2096-4609（2019）01-0031-002
一、引言 香港人民币离岸市场是我国推进人民币 国际化的前沿阵地，是我国进行汇率市场化 改革的试验田。2015 年 8 月 11 日，一方面 央行在人民币中间价定价机制中加入前一日 的收盘价，扩大汇率弹性。这次改革导致了 空头投机者的“羊群效应”，进一步加剧了 人民币贬值趋势，央行通过一些措施缩减了 离岸人民币的流动性，从而提高离岸人民币 资金价格打击了空头势力。通过对离岸与在 岸汇差和离岸利率的观察，发现在升值和贬 值不同区间内，离岸与在岸汇差和离岸利率 之间发生一系列变化。 二、实证分析 （一）数据的选取和模型说明 本文分析香港人民币同业拆借利率与人 民币离岸汇率、在岸汇率之间的信息传导 关 系， 选 取 了 从 2011 年 11 月 30 日 至 2017 年 6 月 30 日的中银香港公布的人民币隔夜 拆 借 利 率（CNY HIBOR ）、 离 岸 人 民 币 汇 率（CNH） 和 在 岸 人 民 币 汇 率（CNY） 等 数 据， 并 根 据 汇 率 走 势 将 2011 年 11 月 30 日 至 2014 年 1 月 31 日 定 为 升 值 阶 段； 将 2014 年 2 月 1 日 到 2018 年 12 月 31 日 定 为贬值阶段。本文建立三元的 VAR 模型和 MGARCH-BEKK 模型分别分析 CNH、CNY 和 CNY HIBOR 三个市场升贬值阶段的价格 溢出和波动溢出关系，并对比升贬值的变化， 提炼相应的结果，并进行政策建议。 （二）价格溢出效应 根据表 1，本文进行格兰杰检验的结果 进行分析。 对于 CNH 与 CNY 之间的价格溢出， 在升值阶段，CNH 与 CNY 存在相互价格溢 出的关系；贬值阶段，主要是 CNH 对 CNY 产生价格溢出的效应，在岸失去了对离岸失
人民币升值与贬值影响
人民币升值的利弊——升进贬出
利：人民币升值意味着同量人民币可以兑换更多的外币，购买更多的外国商品。
人民币升值有利于中国进口；减少海外旅游费用；刺激国内企业对外投资，促使落后企业加快科技创新。
弊：人民币升值会导致外需减少，不利于中国出口，国内生产下降，失业增加，外贸环境恶化；外商投资成本增大，外资流入减少；不利于我国国民经济的平稳较快发展。
人民币升值的利弊——升进贬出
利：人民币升值意味着同量人民币可以兑换更多的外币，购买更多的外国商品。
人民币升值有利于中国进口；减少海外旅游费用；刺激国内企业对外投资，促使落后企业加快科技创新。
弊：人民币升值会导致外需减少，不利于中国出口，国内生产下降，失业增加，外贸环境恶化；外商投资成本增大，外资流入减少；不利于我国国民经济的平稳较快发展。
建国以来人民币汇率变化
建国以来人民币汇率变化人民币是1948年12月1日中国人民银行成立时发行的，1949年1月18日中国人民银行在天津首次公布人民币汇率。
从此以后到现在，人民币汇率经过了不断变化的历程。
如下图所示：统计数据：1、1949—2005年人民币兑美元汇率2、2005—2011人民币兑美元汇率变化阶段：一、改革开放前1.第一阶段（1950~1952）这个时期由于人民币没有规定的含金量，所以人民币与西方国家货币之间的汇率并不是按照两国货币之间的黄金平价来折算的，而是用物价对比法为基础进行计算。
也就是说，它的依据是物价水平。
新中国建立之初，国民党留下来的一副烂摊子导致物价飞涨，仅仅从1949年1月18日到1950年3月13日的13个月中，上海市场批发价格指数就上涨了21.43倍，同期人民币兑美元的汇率一共调整了49次，从80（旧币）贬值到42000（旧币），据此套算出人民币兑其他货币的汇率。
1950年3月到1952年末，物价从上涨转向下跌，以及因为抗美援朝遭遇美国及其盟国一系列的物质封锁禁运，这时候政府需要通过人民币升值来推动本国进口，所以把汇率调高到了26170（旧币）。
2.第二阶段（1953~1972）这个时期由于国内物价稳定，对外贸易也从私人手里转为国营公司统一经营，并且主要产品全都纳入国家计划，所以人民币汇率非常稳定。
1955年3月1日开始发行新人民币，这是建国后第一次进行的币制改革，1万元旧人民币兑换1元新人民币，从此直到1971年12月18日，人民币兑美元的汇率一直是 2.4618。
1971年12月18日美元兑换黄金的官方价格全部贬值7.89%，人民币汇率则相应调整为1 2.2673。
3.第三阶段（1973~1978）这个时期由于布雷顿森林体系彻底解体、石油危机导致全球物价上涨，西方国家普遍实行浮动汇率制，所以我国也开始频繁调整人民币汇率，并且也参考西方国家货币汇率钉住一篮子货币的办法，以避免西方国家的通货膨胀对我国经济造成冲击。
如何看待“人民币外升内贬”
，
铜价
，
国际 原油价格从20美 元升 至
260
美元
、
黄
金价格从每盎 司
美元升至近
900
美元
。
资源
，
能源
和基础性原材料产品价格的持续 大幅上 涨
油价格暴涨
，
尤其是石
，
导致提 炼乙 醇 汽 油的玉 米价格剧增
口
直
接提高了 中国的进
成本
，
并通 过 各种 渠道 传导 到饲
，
料
、
农 产品市场和下 游相关行业
～
19 9 1年
即泡沫经 济破
，
近 期 人 民 币对 外 升 值 的 主 要 原 因 是 美 元 对 主 要 货
裂 的前三 年 别 为89 3
．
日本 出 现 了 较 高 的 通 货 膨 胀 率
．
C P l
分
币全 面 走 软
。
，
人 民 币对 主
、
92
t
S N9
5
．
1
要 货 币升 贬 不
9
．
，
对美元升值
c
k
．
2 007
年
，
，
国 内物 价 上 涨 较 快 而 人 民 币对 美 元 保 持
出现 大 幅 上 升
在
1
。
在
“
广场协议
，
”
签 署前
“
，
美 元 兑 日元
”
升值态势
这 种 人 民 币对 外 购 买 力 上 升 和 对 内购 买 力
。
美元 兑
2 50 日元
上 下 波动
人民币“外升内贬”现象分析及人民币汇率走势预判
２ ０ 年 ７ 以后 人 民 币 对美 元 升 值 速 度 明 ０７ 月
入成本的提高相应造成 国内物价上涨 ，引
发 了成 本 推动 型 通 货 膨 胀 。 各 国 货 币政 策 的背 离 。 相 对 于 欧美 主 要 资 本 主 义 国 家而 言 ， 中国 的 市 场化 水 平 还 比较 低 ，所 以 中 国处 于 金 融 危机 传 播 链 条 的 后 半 段 。 当 欧 美主 要 国 家 已 经选 择 了 相 对 宽 松 的 货 币政 策 来 应 对 此 次 危机 造 成
人 币“升 贬 现 分 民 夕 内”象析 卜
及 民 亨 走 预 人 币［ 势 判 率
■ 王 辰 （ 中南财经政 法大学新 华金融保险学院 武汉 ４ （）（） ３）６ （）
◆ 中 图分 类 号 ：１ ３） 文 献 标 识 码 ：Ａ ： （ ８
民币 在 升 值 的 外在 压 力 下 ，其 对 美 元 月平
融危 机 走 势
升 内贬”的走势，而这恰好与美国次贷危
机 爆 发 的 时点 大致 吻合 （ 图 １） 见 。
金融 危 机 导 致 的输 入 型 通 货膨 胀 进 一 步 压 低 了 国 内 货 币购 买 力 。 国 际投 资 机 构 面 对 美 元 的 大 幅贬 值 ， 出于 保 值增 值 的 目 的 ，将 大 量 流 动性 资金 由资 本 市场 转 移 到
人 民币的升值 和国内通胀水平的高起 ，是 人民币内外购买力发生 明显偏离的催化剂。 次贷危机 演变成 的金融危机造成美元
大 幅 贬 值 ，加 快 了人 民 币升 值 的 步 伐 。 据
的经济衰退时 ，中国还在实行连续紧缩 的
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
人民币,升贬之间
资本涌入亚洲，仍将是金融市场长期确定的趋势。
今年夏天，随着美元加息之前的烟雾与传言，西方一些媒体上开始了草木皆兵、风声鹤唳的报道。
各种关于发展中国家经济堪忧的论调不绝于耳，不断从各种自媒体页面蹦出。
那么，人民币升贬之间，到底关系着多少利益？惹得各方不断唱衰中国，甚至鸡蛋里挑石头般无端指责中国。
人民币升值：为世界经济复苏做出了贡献
事实是，人民币为世界金融稳定乃至世界经济的发展，做出了巨大的贡献。
2007年，1美元可以兑换7.3872元人民币；2008年，由于美国爆发次贷危机，随后，美国启动对世界不负责任的量化宽松政策，人民币进入升值通道，到2014年11月，1美元只可以兑换6.10元人民币。
2014年3月，央行放宽人民币对美元汇率波动区间，将一天的升降区间由1%扩大为2%。
在2014年底，随着美国逐步退出量化宽松政策，美元升值，1美元可以兑换6.25元人民币，到今年9月中旬，1美元可以兑换6.35元人民币。
人民币对美元升值的同时，因为欧洲发生了次贷危机、日本大幅印钞，美元对欧元和日元升值。
2010年初，1欧元可以兑换1.5美元，到了今年9月，1欧元只可以兑换1.1美
元。
2010年初，1美元可以兑换90日元，今年9月，1美元已经可以兑换120日元。
如果说欧元贬值，还有次贷危机的因素。
那么日元贬值，则主要因为有些无耻的疯狂印钞，发动货币贬值，试图以此降低日本这个出口大国出口产品的实际价格，以此增加产品竞争力，扩大市场份额。
日本需要反思，近年疯狂印刷日元对世界经济产生的不良影响。
这也就是为什么在今年的20国集团财长和央行长会议上，当日本财长麻生太郎指责中国经济放缓时，引发了与会人士的冷淡和全世界财经媒体的批评。
在人民币对美元升值，美元对其他货币升值之后，显然对中国的出口造成了不利。
今年前8个月我国进口同比下降14.5%，出口同比下降1.4%。
同期数据表明，这一段时间，中国的消费品进口是增加的，大幅减少进口的只能是生产资料。
人民币的升值趋势，对美国经济、欧洲经济、日本经济形成了支援。
可以说，如果不是人民币升值，同时日元大幅贬值，日本经济，今日不知是何境地。
美国的制造业能否回暖同样也是个疑问，中国为世界经济整体回暖做出了巨大的贡献，这是毫无疑问的。
但同时中国这个2010年工业生产总值世界首位的国家，一旦减少原材料进口，显然对生产原材料的国家不利。
澳大利亚和巴西等原材料生产国家遭受了巨大的冲击，货币大幅
贬值，2009年10月，1澳元可以兑换0.9美元，2011年一度是1澳元可以兑换1.1美元，但到了今年9月，1澳元只可以兑换0.71美元，澳大利亚是原材料出口大国，本币贬值，显然对其经济不利。
而这背后，显然是过去几年，美国、日本，甚至澳大利亚自身不断呼吁人民币升值的后果。
2015年后，由于美国经济数据走好，以及美国加息的预期，人民币在货币市场上出现了小幅对美元贬值的现象。
这是正常的走势，对于储备人民币的国家也不会形成在中国市场购买力的损害，因为中国生产的轻工业制成品产能充足，价格并未实际上涨。
储备人民币的国家，仍可用人民币在中国市场，以近乎与此前同样的价格购买家用电器、机械电子、服装鞋帽等工业制成品。
历史上，一国货币出现贬值，往往引发资金外流，但本国的产品同时形成价格上的竞争优势使得实体经济触底回升，实体产业在产销两旺后，货币会重新进入升值通道。
中国经济的高速增长使得人民币不具备大幅贬值的基础，但正常的起落也是不可避免。
人民币无疑是近些年升值幅度最大的主要货币，也将是未来的重要贸易货币，容许其在货币市场实现年度的小幅下行不会影响长期趋势。
美元加息：对人民币形成压力不大
美元要加息，是因为美国担心国内物价涨幅过快，一个重要的原因是，美元在全球外汇储备中地位下降。
国际货币
基金组织的统计表明，在2014年3月底，各国和地区的外汇储备中，美元比率为60.9%，处于自1999年欧元诞生以来的最低水平。
这一数据随着2014年底美元加息的预期，应有所改善。
另一方面，虽然美元加息会加速资本兑现为美元，却也会使得各国外汇储备下降。
全球外汇储备从2014年中的11.98万亿美元下滑至今年第一季度的11.43万亿美元。
新兴市场的外汇储备从2014年二季度的8.06万亿美元下降到今年一季度的7.5万亿美元。
这其中，有美元升值，各国出口产品换汇速度减慢的因素。
因而，无论美国加息或不加息，都难改变美元增加印量难度加大的现实。
这也就解释了美国在2015连续三个季度声言要加息之后，仍然放弃了加息的做法。
最后甚至无奈地把不加息的原因归因于中国等新兴市场国家经济暂时放缓。
这也标志着，美国的决策层清晰地认识到，美国对自身经济前景仍然并不乐观，美元对人民币升值并不具备长期升值的基础。
而美国的加息，也终将只能是小幅加息。
大幅度的加息，对于高福利的发达国家而言，将削弱民间创新的活力。
主趋势：资本仍将向亚洲长期流入
2015年，对于美国的金融业而言，是一种转变。
转变了量化宽松的基调，开始谋划加息，也许一些资本会兑换成美元，但美国已暂时不愿再向世界注入更多的美元流动性。
美
国的金融业在此背景下，出现了顶部背离，在经济危机后，持续多年的上涨趋势开始转向，道琼斯工业指数从年初的18000点高位跌至16000点左右，2014年以来的涨幅近乎全部失去，下行趋势一时难以转变。
市场对美国股市一旦失去投资兴趣，那么货币市场形成的美元强势，并不能引导资本助益美国的实体产业。
2015年，中国股市同样经历了震荡，上半年的涨幅在6月份的股灾中近乎全部失去，但这在一定程度上起因于融资融券的杠杆比例设计得太高。
现有杠杆比例使得市场在发生30%幅度的回调时，就会引发大规模的强行平仓，爆发踩踏性的股灾。
一旦改变融资融券的高比例杠杆，同时制约股指期货做空的高额收益，中国股市有望再度走出与实体经济高速增长相吻合的稳健走势，重新引发世界资本流向中国。
亚洲的新兴市场，无疑还是全球增长最快的一极，并会不断引发世界资本注入。