第一讲：投资交易与风险管理概述(焦瑾璞)20200407

铂金、钯金四种金属。
国际上交易量大且有国际影响的外汇市场有伦敦、纽约、巴黎、
国际最大的贵金属交易市场为伦敦金银市场协会的现货市场和
法兰克福、苏黎世、东京、卢森堡、香港、新加坡、巴林、米
纽约商业交易所的期货市场。国内贵金属交易市场以上海黄金
兰、蒙特利尔和阿姆斯特丹等，国内外汇交易市场以中国外汇
交易所的现货市场和上海期货交易所的期货市场为代表。
卖力量和自身情况进行交易标的双向报价。 投资者之间并不直接成交，而是从做市商手中买进或
向做市商卖出交易标的。做市商在其所报价位上接受 投资者的买卖要求，以其自有资金或交易标的与投资 者交易。做市商的收入来源是买卖交易标的的差价。 特点： 交易标的成交价格的形成由做市商决定。 投资者买卖交易标的都以做市商为对手，与其他投
• 对投资方向、投资数额有决策权；
• 有足够的投资资金来源；
• 对其投资所形成的资产享有所有权和支配权，并能自主 地或委托他人进行经营；
• 投资交易主体应是法人或自然人。如中央政府、地方政 府、企业、个人等。
投资交易主体是 “权、责、利”三权
统一体
决策主体 责任主体 利益主体
• 拥有投资决策权 • 承担政治、法律、社会道德等风险 • 享受收益权（包括盈利性收益和非盈利性收益）
1.2 投资交易机制
机制一
定期交易：
从
连续交易：
成交的时点是不连续的；
交 易
并非意味着交易一定是连续的，而是指在营业时
在某一段时间到达的投资者的委托订单并不
时 间
间里订单匹配可以连续不断地进行。
是马上成交，而是要先存储起来，然后在某
的
两个投资者下达的买卖指令，只要符合成交条件
一约定的时刻加以匹配。
交易中心为代表。
1.3 投资交易环境和信息
政策条件
1.3 投资交易环境和信息
投资者结构
投资者数量多，个人参与比例高
• 投资者群体庞大，中小散户多。近年来，投资者绝对数量一直 处于高位，其中个人投资者在户数方面占主体地位。
个人投资者交易频繁，非理性交易行为明 显的主体主要为个人投资者
• 从资金周转率（投资者交易金额为其投入资金的倍数）来看， 个人投资者的资金周转率处于较高水平，但是正在逐年下降， 个人交易频度远高于机构。
第一讲：投资交易 与风险管理概述
焦瑾璞
上海黄金交易所理事长
2020年4月13日
2020投资交易与风险管理实务课程
上
纽
海
约
外
华
滩
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•
牛
街
牛
•
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深
海
圳
证
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券
券
交
交
易
易
所
所
•
牛
牛
•
内容要点
• 第一章：投资交易基础 • 第二章：风险管理概述
1 投资交易基础
1.1 投资交易主体和标的
投资交易主体
• 亦称“投资人”、“投资者”，是“投资客体”的对称；
1.1 投资交易主体和标的
投资交易标的概述 目前资本市场上最常见的投资标的分为两
大类：投资和投机。
“投资”标的本身具有内在回报，其估值 主要取决于其未来回报大小及风险高低。
“投机”标的共同特征是标的本身没有内 在回报，因此其估值很大程度上取决于市 场的钟爱程度。
投资交易标的
投资标的 投机标的
资者不发生直接关系。
1.3 投资交易环境和信息
市场结构
证券市场
期货市场
证券发行的买卖场所，其实质是资金的供给方和资金的需求方 按达成的协议交易并根据预定日期交割的交易场所或领域。
通过竞争决定证券价格的场所。
主要功能为价格发现和风险转移。
主要功能为融通资金、资本定价和资本配置。
中国目前有四大期货市场：上海期货交易所、郑州商品交易所、
中国目前有两大证券市场：上海证券交易所、深圳证券交易所。 大连商品交易所、中国金融期货交易所。
贵金属市场
市场结构
外汇市场
贵金属作为重要的风险对冲工具以及另类投资标的，是全球交 在国际间从事外汇买卖，调剂外汇供求的交易场所。主要职能
易最活跃、交易量最大的大宗商品之一，具体包括黄金、白银、 为经营不同国家的货币，满足贸易、投资、投机和对冲需求。
和卖方订单共同驱动。 如果采用经纪商制度，投资者在竞价市场中将自己的
买卖指令报给自己的经纪商，然后经纪商持买卖订单 进入市场，市场交易中心以买卖双向价格为基准进行 撮合。 特点： 投资交易价格由买方和卖方的力量直接决定。 投资者买卖交易标的的对手是其他投资者。
报价驱动
一种连续交易商市场，或称“做市商市场”。 交易的买卖价均由做市商给出，做市商将根据市场买
连 续
就可立即成交，而不必再等待一段时间定期成交。
特点1：批量指令可以提供价格的稳定性；
特
特点1：市场为投资者提供了交易的即时性；
特点2：指令执行和结算的成本相对较低。
点 划
特点2：交易过程中可以反映更多市场价格信息。
分
1.2 投资交易机制
机制二
从交易价格的决定特点划分
ห้องสมุดไป่ตู้
指令驱动
一种竞价市场，也称为“订单驱动市场”。 在竞价市场中，交易标的价格是由市场上的买方订单
实现及其变动。 经济学中的非均衡分析认为经济现象及其变化不能单纯用相关变量之
间的均衡与不均衡来加以解释，主张以历史的、制度的、社会的因素 作为分析的基本方法，强调各种力量不相等时的非均衡状态。 均衡与非均衡的辩证统一是事物发展的规律，非均衡分析更多强调整 体趋势变化中的突变因素，重视结构性变化中的趋势性变化因素。
从非均衡视角理解投资交易，观察经济生活中的非均衡性变动因素。 非均衡1：新行业产生。新行业由新技术推动产生，新技术意味着变化
，变化意味着失衡，而在失衡状态下，易产生高回报机会； 非均衡2：政府行为如发展规划、制度变化等带来的非均衡性机会； 非均衡3：金融市场自身的非均衡性状态。比如制度变化； 非均衡4：货币等宏观因素的非均衡性突变； 非均衡5：外贸出口的要素禀赋、比较优势的阶段性非均衡突破； 非均衡6：消费层次及偏好的阶段性非均衡突变； 非均衡7：企业组织管理模式的非均衡性突变； ……
公司股票 政府和公司债券 期货 贵金属和大宗商品 外汇 ……
郁金香 艺术品 ……
1.2 投资交易机制
原理
19世纪末英国经济学家马歇尔将均衡这一物理学名词引入经济学中； 经济学中的均衡状态指各种变动着的力量处于一种相对静止不再变动
的状态； 经济学中的均衡分析指通过分析各种经济变量之间关系来说明均衡的