美国的纳斯达克股票市场_上_

f
和 效率
度 年
,
。
自动 报 价 系 统
并 授权 由 美 国 全 国 证 券
Na
a o tio n a l A s s o e i t i n o
,
1990
NA S D AQ
正
”
式 改 名
( NA S D A Q
,
NA S OA Q 是 股 票
报价 系 统 和 挂 牌
,
交 易商 协会 (
S
e e u r一 i s t e
NA S OA Q
进 一 步 规范 划 分 为 两 个部
“
务机 构
,
具 有 自动 交 易 执 行 系 统
二
合成 为 统一 的
的 股 票 市场
。
可 无 限 延 伸 的 现 代意 义
一 部 分 是 上 市 标准 较 高 的
NA S
一
是 O 丁C B 日 和 粉 红 单 市 场 没 有 上 市 标
美 国 的 纳 斯达 克 股 票 市 场
9 60
多家
,
$4
300 4
第二
N A S D AQ
另 一 个 重 要 的 特点
。
在 于 应 用 先 进 的 电 子 网 络技 术
O A O 没 有固 定 的 交 易 大 厅
,
NA S-
做 市商
经营 历 史
3
3
2
3
1
是 一 个以 现
,
无 要求
年
无要求
年
,
代 电 子 网 络技 术为 基 础 的 无 形 市 场 有 交 易都发 生在 计算机 网络 中
。
该 报 告 中特 别
T
,
O
rd e r
S vs t e
m
)
,
该 系统允
10 0 0
纽 约 股 票 交 易 所 ( N YS E )
NA S D AQ 与全
19 9 8
年
谈到 了 柜 台 交 易 (O
O丁 ) 证券 C
v e r
he
Co u n te r
,
许
NA S D AQ 全 国 市 场 小
z
于
O A Q 是 一 个完 全 电子
。
所 第三 机构
,
,
NAS ,
N AsD AQ
是 一 家上 市 服 务
D A
9
:
第五
、
除 了 正 常交 易 时段
N A S-
。
D AQ 全 国 M
aFra Baidu bibliotekrke
市 场
”
(N A S D A Q N
ati na o
l
准
,
按有 关 规 定 进 行 登 记 后 就 可 以 进 行
N SO A Q
,
充 分 诊 释 了 现 代 意 义 的柜 台交 易
t
)
, ,
由 NA S D A O 最 优 秀 的 一 些 如 英特 尔
、
报价; 而
有着 严 格 的 上 市 标 准
股 票 市 场 的 交 易 没 有集 中 竞 价 的过 也 没 有集 中 的 拍卖
,
高 了 股 票 市 场 的流 动 性
场 效率
上
, 。
、
透 明 度 以及 市
务
。
200 5
年
,
7
月
,
为 了 准 备 申请 注 册
程
,
每 一 个 做市 商
,
N A S O A O 的做 市商达 4 0 0
家以
10
成 为交 易所
产权导 刊
. . 圈. 口 . .
口.
口.
口颐 即. 军月峨呱日同 肠
}
国 外视点
美 国 的纳 斯达 克 股 票 市 场
.
《 》 上
/ 李冀峰 华钧 郎 莹 梅
美 国 的 纳斯 达 克 ( N A S D A Q ) 股 票
选了
250 0
多家 规 模
、
业 绩 和 成长 性 都
。
场 的最 大 区 别 为两 点
主 要 指 的 是 去 该 市 场 和 O 下C B B
19 9 2
。
1963
。
Ex
e
ha
n
g
e
C o m m is s lo
,
n
,
NA S D AQ
a
」型 资 本 市 场
a r ke
、
”
(NAS D AO
年
”
,
“
NA S D A Q
。
扩展 时段 的
SEC )应
美 国 国 会 的要 求
完 成并 公 布
,
二
、
结构 特点
,
票 的 买 价 和 卖价 是 交 易所 而 是
m
ar
投资者 以做 市商 报 出
并 以做 市 商 报出 的 买
tr v
r f一 m
) 做 市 商 以及
、
第一
N A sD A Q 不
e a
的 卖价 购 买 股 票
,
CNs
,
等
必 须 要 注 册 成 为 NA S D AQ
交 易人 的 市场 (d
NA S D A Q
申请 将 O T C B B
,
都 报 出 自 己 的 买 价 和 卖价
易 系 统 以 最 优 价成 交
。 。
再 由 电子 交
平 均 每 只 N A S O A Q 股 票 拥有
,
家
和 O T C 交 易 转 交 给 NAS D 批 准并 于 2 0 0 5 年 1 0
S EC 已 经
,
小 型 订 单 在 最 优 市 价 下 自动 成 交 并 执
全美交易所集团
从 而进 一 步
同 时缺 乏 对 投 资 者 的 保
行
,
从 而 提高 了 N A S O A O 的 交 易 能 力
。
扩 大 了 N A S O A O 股 票 市场 的 广 度 和 深
护
。
S E C 提议 创立 一
,
个 全 国 性的 柜 台 间
“
强 O 下C
市场 的 透 明 度 和 交 易 的 便利 性
赢利 性 公 司 性 质 的 股 票 交 易市 场
他的
易 商 协会 开 始 创 建
全 美证 券 交易 商 协
S E C 又 根据
《 价 股 改 革 法 案 》强 令 要 低
也达 不 到 N A S O A Q 小
股东 主 要 是 类 似 于 N A S O 的 大 型 金 融服
,
持股 份 额
现 在 N AS OA Q 希 望 通过 注
Q u o ta t* o
NA S D A Q )
”
也就 是 我 们 常
型 资 本 市 场 上 市 标 准 的其 他 柜 台 交 易 股
票 开 设 了 O 丁C B B 电 子 公 告 板
OAQ
。
册成 为 全 国 交 易 所 而 独 立 于 NAS O 的 管理 控 制
股或
美 股 票 交 易 所 (A m
e ri a n e
市场 的 问题
,
指 出该市场
因 而 造成 该市
NA S D AQ
」型 资 本 市 场 小 于 5 0 0 股 的
、
Sto e k Ex e ha n g e
OA O
一
) 合 并 成 立 了 NA S ,
条块 分 割 并 缺 乏 透 明 度
场 缺 乏效率
为
Sto
“
NA S D A Q 股 票 市 场
k M a r ke t )
。
交 易 系统
,
而 不 是 交 易所
由 NA S O 创
D
e a l rs e
。
NAS D )
来 具 体
e
同 年
6 月
为 了 加
,
建并 经 营
,
他 是 一 家 由股 东 持 有 的私 人
。
操 作 该 报价 系 统
, 9 6 日年美 国证 券 交
O AQ
NA S ,
标准
股 东 权 益 或 上 市 证券 市 值 或 者 总资 产 和 总 收 益 税前 收益 (最 近 三 个财务 务 年度 中最 后 一 年 或 两 年 ) 流 通股 数
,
标准 2
$3 0 0 0 万
标准 3
$7 5 0 0 万
小 型 资 本市 场
$5 0 0 万 或 $5 0 0 0 万
l
e r s’
k
et
) 属于
, 。
价卖 出股 票
。
做 市 商 利用 手 中的 证 券 存
,
会员
才 能 继 续使 用 N A S O A O 市 场 中
柜 台 交 易市 场
OA Q
,
实行 做 市 商 制
NA S
一
货 根据 投 资者 的 要 求 买 卖股 票
从而 提
心 交 易 系 统 以 及 享有 其他 NA S O A Q 服
Sm
l l
Ca
P M
“
t
)
。
1984
年
”
,
NAS
-
交 易业务
开始 运作
19 9 4
年
,
NAS
-
了 一 项 旨在 改 善 和 规 范 美 国证 券 业 和
OA Q
推 出 小 型 订货执行 系 统 (S m a l
Ex e e u
o t一
n
OA O 股 票
市 场 成 交数 量 第一 次超 过
。
证 券 市 场 的 研 究 报告
’ ‘
Pa r t le ( a n t p
,
NA S O A O
全 国 市场 和 小 型 资 本 市场 首 次上 市 的财务 标 准 比 较
N A S O A Q 全 国 资本市 场 NA S D A Q
行 股 票 交易 的
流 动 性提 供 者
”
,
提 供一
。
内容
种 竞争 机制 以促 进股 票顺利 流 通
.
细 两砚脚 困 曰 川 .
.
. 困 口曰留 . 旧 口此. . .
明目
册成 为全国 性 交易所
1 3 日做
,
S EC
,
于 同年
6 月
者 带来的 不 便和损失
,
N AS OA O
。
还将 也就
是 N A S OA O 股 票 市 场 的 核 心 特 征
。
出 了 反 馈意 见
,
经 过 了 几 轮 的重
,
日
。
交 由 NA S O 所 有
管理 并 监 督
。
所 有 客 户订单 都 必 须 由做 市商 的
,
当 申请 通 过 批 准 后
,
NA S O 会 员
,
账 户 买 进卖 出
做市 商 同 时 报 出 一 只 股
,
也 就 是 N A S O A Q 市场 中心 的 指 令 输 入
公司 (
E
o rd e r 一 e n
场 参 与 人 除 了 做 市 商 还 有指 令 输 入 公 司
( o rd
e r一 e n
r tr 丫 f一 m
。
) 和 电 子 交 易 系统
,
总
流 通 股 的 市值
最 低买 价
股 东 (整批股 数持 有 者 )
$8 0 0 万
$ 18 0 0 万 $5
400
$2 0 0 0 万
$5 0 0 万
数达
NAS OA O
,
说的
“
纳斯达克
,
。
19 7 1
年
2 月 8 日
,
NA S
一
于 是 200 1
年
3 月
,
5 1
日
,
该系 统 正 式 启 动
并 从 粉 红 单市 场 上 挑
股 票 市 场 与 O 下C B B 和 粉 红 单 市
向 S EC 提 交 申请 表
申请 注
58
}2 0 0 5
一
12
产权 导 刊
否 则 将 被摘 牌
。
公 司 组成
戴尔
、
雅虎
、
微
和 维 持 上 市标 准
我们
,
一
e u ri 一 s t e
、
发展历 史
年 美 国 证 券 交 易 委 员 会 (S e 一
d
a n
软
易
“
、
思 科 等著 名 公 司 都 在 该 板 挂 牌 交 其 余 的 公 司 则组成 上 市 标 准较 低 的
z
平 时 所说 的 中 国 企 业 去 N A S O A Q 上 市
:
一 是 O 下C B B 和
,
市场 是 现 代
O下 C
市场 的 典 范
,
其 核心
,
名 列 前 茅 的股 票 进 行 交 易
NA S OAQ
1975
,
年
,
粉 红 单 市 场 只 是 一 个 股 票 报价 系 统
提 供 自动 交 易 撮 合
,
不
一 是 保持 沿 用 并 且 发 扬 光 大 了 做 市 商 制
,
R
u
}e
) 和 电子 交 易 系统 ( E C N s )
但是 做市商 只 是
市场 参
2 0 0 5 12
一
5 】9
产 权 导刊
.. 翻圈 叮曰 .
翻.
口. .
}
国 外视点
. . 几曰 甲网 卿
口即 日.
与者 之 一
。
所 谓 市 场 参 与 者 (M a Tke t
M 尸 ) 就 是 直 接 与 投资 人 进
。
做 市商 靠买 卖 股
a rke
以 上 的 做 市 商 为其 做 市
活 跃 公司 的 股
。
月 1 日 开始 生 效
‘
票 的 差 价 赚 取 利 润 做市 商 制度( M
M a ke
r
t
票 可 有多达 4 0 5 0
一
家做 市 商 为 其 做市
NAS OAQ
生 减 少给交 易 但 为 了 保证 交 易 的 完整 }
C 继 续 为 O 丁 交 易 提供 技 术 支 持
在做 市 商 制度 下
接进 行 交 易
交易
, ,
,
投 资者 之 间 不 直
新 修正 与 反 馈
申请 工 作 仍 在 进 展 中
是说
,
目 前 O 丁C B B 以 及 O 丁C 交 易 已 经
、
而 是 投 资 者 与 做 市商 进 行
最 新一 轮的 提 交 发生 在 2 0 0 5 年 9 月 2 3
秉承
“
开 放 性 结构
”
的市 场理 念
$ 15 0 0 万
凡 满 足 一 定 条件 的 机 构 都 可 以 注 册 成 为
N A S O A O 的 市场 参 与 人
。
所以
,
随着 电
$ 10 0 万
无要求
1 10 万 股
无要求
$7 5 万
10 0 万 股
子 网 络 技术 的 不 断 发 展
,
NA S O A Q 的 市
会 自动 报 价 系 统
o ti n o
”
(Na i t o
e Deal
,
a n
rS
} As Au to m
c o
a i
-
求 NA S D A Q 为 既 达不 到 NA SD AO 全 国
务机 构
。
NA S D 正
。
在减 少 对
NA S D AQ
f Se
n
e u r一 一 s t e
,
s te
d
市 场上 市 标准
颁 布 了 正 式 的 上 市标 准
。
从
也 不 具 有 自动 交 易
度
,
二 是 充 分 利 用 了 现 代 化 的 电子 网 络
,
而 与 其他的 柜台 交 易 彻 底分 开
1982
执行 系统
;
而 N A S O A Q 是 一 家上 市 服
。
技术
将过 去 分 散
、
、
割裂 的 柜 台 交 易 整
年
分
,