中石油与中石化的发展前景比较分析

中石化
中国石化的一体化优势明显
中国石化是我国最大的石油产品生产和销售商之一。 主要经营：石油、天然气勘探、开采、销售；石油炼制；石油化工、化纤及 其他化工产品的生产、销售、储运；石油、天然气管道运输；
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中石油VS中石化——主要指标比率的对比
中石化 中石油
2006末 2008末 2009末 2010中 2006末 2007末 2008末 2009末 2010中 2007末期 期 期 期 期 期 期 期 期 期

中石化是中国石油化工股份有限公司的简称 中石油是中国石油天然气股份有限公司的简称

70年代以前，我国有石油部（上游），化工部（中游） ，有地方政府（下游）等
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中石油
中石油是中国最大的原油和天然气生产商；
主要经营：石油、天然气勘探、开发、生产、炼制、储运、销售等主营业务。
中国石油在油气开采领域具有优势
2008末期 -1.80 1.7 1.96 25.88 3.47
2009末期 5.96 7.17 3.35 18.43 3.81
2010中期
2007末期 23.23
2008末期 13.94 20.51 2.53 16.12 4.33
2009末期 14.20 18.79 3.07 23.38 4.63
总资产回报率ROA 利润率 资产周转率 应收账款周转率
0.16 0.049 1.88 69.42
0.15 0.047 1.82 63.26
0.05 0.018 1.96 80.82
0.11
0.03965
0.25 0.21 0.89 105.04
0.21 0.17 0.92 62.07
0.14 0.12 0.95 60.65
占比
148.4% －
利润
66,839 -104,680 -28,766 中石化
占比
－ －
占比 80.2% 9.2%
利润 48,588 -13,666 78,142
占比 85.6% 5.6%
利润 60,496 -30,157 72,240
占比 83.7% －
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中石化未来发展战略浅析－2
2. 外因： 2.1 发改委的压力，“如无稳定长期的石油来源，不批项目”。 2.2 原有油气资源逐步枯竭。 统计数字显示，2008年中国生产原油1.89亿吨，28年来首次出现产量 下滑，同比下滑0.4%——中国上一次原油产量出现下滑，那还要倒推 到1981年。 大庆油田－－在剩余的40多亿吨地质储量中，按照目前的技术水平和 经济开采界限，只有4亿多吨的可采储量能够投入开发。后备资源不 足。 2.3 国家能源安全的要求 中国2009年生产原油1.89亿吨，与此同时，净进口原油却达到1.99亿 吨，中国原油对外依存度也由此首次跨过许多国人心中50%的心理防 线，达到了51.3% 。
昨天 今天 明天
－中石油、中石化上市公司的财务比率对比分析
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VS

国内石化双“熊”之一： 中国石油化工股份有限公司 (简称:中国石化) 中国上市的证卷代码为：600028 对比公司为石化双“熊”之二： 中国石油 证卷代码为： 601857
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同行业主要竞争对手
国内： 中石油 中海油
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中国石化和中国石油之昨日今朝
2005 勘探与开采 炼油与销售 57.3% -1.7% -0.3% 2006 2007 47.0% 0.2% -7.6% 2008 2009 34.1% 5.3%
两家公司历年两块主要业务利润对比：
2009 中石油 中石化 2008 中石油 中石化
利润
勘探与开采 炼油与销售 总利润 2007 105,019 17,308 140,032 中石油 利润 勘探与开采 炼油与销售 总利润 223,876 25,562 278,990
债务权益比率，经营活动产生的现金流量对总负债比率和利息保障倍数 三个指标中石油均好于中石化。从上表数据可以看出主要原因是由于中石油的负债在资产 中所占比例要远小于中石化。因此，中石油的资产结构更为优质，其潜在的融资能力也更 强，更加有利于日后业务的扩张。
流动性数据对比 中石化 中石油
2006末 2007末 2008末 2009末 2010中 2006末 2007末 2008末 2009末 2010中 期 期 期 期 期 期 期 期 期 期
182.6
112.1
124.0 101.3 中国石化 中国石油
42.4 20.1 10.0
量
务
产
业
售
油
油
销
原
炼
油
品
成
化
工
-等
量
石
脑
油
产
量
中国石化与中国石油的主营业务差异分析

中石化的两块最主要业务毛利率：
2005 2006 2007 47.0% -0.3% 0.2% -7.6% 2008 2009 34.1% 5.3% 57.3% -1.7%
占比
75.0% 12.4%
利润
19,893 23,046 80,202 中石化
占比
24.8% 28.7% 勘探与开采 炼油与销售 总利润 2006 占比 62.2% － 勘探与开采 炼油与销售 总利润
利润
240,470 -93,830 162,013 中石油 利润 235,353 15,285 275,016
0.11 0.10 0.77 44.71
0.0433 0.13
0.048 0.05124 1.65 67.96
存货周转率
固定资产周转率
wk.baidu.com
9.67
3.20
9.60
3.41
12.56
3.73
8.72
3.07
5.044
5.23
3.08
5.92
3.48
7.63
4.26
6.16
3.47
3.80
7
总资产回报率ROA和资产周转率的对比分析
791,619
542,631
847,782

投资收益
中石化 2007末期 2008末期 3.30 2009末期 5.86 2010中期 5.63 2007末期 4.68 中石油 2008末期 4.16 2009末期 1.37 2010中期 4.03
投资收益净利 比
10.48

成长能力
中石化
中石油
2007末期 2008末期 2009末期 2010中期 2007末期 2008末期 2009末期 2010中期
勘探与开采 炼油与销售 总利润 2007
105,019 17,308 140,032
中石油 利润
勘探与开采 炼油与销售 总利润
223,876 25,562 278,990
资产状况及投资收益比较

资产状况
中石化 中石油 2010中期 866,475 2007末期 815,144 2008末期 994,092 2009末期 1,194,901 2010中期 1,450,742
从上表对比数据可以看出，中石油的速动资产和流动资产都远高于中石化， 流动负债略高于中石化，因此，速动比率和流动比率都优于中石化。具有较 低的流动性风险。
中国石化与中国石油的主营业务差异分析
中国石化与中国石油主营业务对图（单位百万吨09年）
200.0 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 102.1
中石化未来发展战略浅析－3
采取的方式： 大规模的海外并购 目前形势： 在上面的比率分析，我们发现两家的资产负债比率和速动比率有很大 区别，中石化发债发的很多，占比非常大，中石油却债务很少，说明 中石油在融资举债方面还有巨大的潜力； 另外，随着近几年石油价格的上涨和国内油田的枯竭，中石油和中石 化都开始大举收购海外石油资产，以保证上游石油的产出，由于石油 长期看涨，长期来看，拥有更多开采权的肯定在后期具有巨大优势； 在这方面，中石油远远走在了中石化的前面； 同时，由于海外并购是一个非常耗钱的事情，近年来发生的几个并购 规模都是几十亿美元。因此，资金实力对海外并购的能力有直接的影 响；而由于中石油具有巨大的资金潜力（可发债），因此在这个方面， 中石油拥有巨大优势，从这个角度，中石油优于中石化。 这几天，中石油1575亿股巨额解禁，资金实力更为雄厚。
勘探与开采 炼油与销售

中石油与中石化的主营业务利润比较
2009 中石油 利润 占比 75.0% 12.4% 中石化 利润 19,893 23,046 80,202 中石化 占比 80.2% 9.2% 利润 48,588 -13,666 78,142 占比 62.2% － 勘探与开采 炼油与销售 总利润 占比 24.8% 28.7% 勘探与开采 炼油与销售 总利润 2006 利润 235,353 15,285 275,016 2008 利润 240,470 -93,830 162,013 中石油 占比 85.6% 5.6% 中石油 占比 148.4% － 中石化 利润 66,839 -104,680 -28,766 中石化 利润 60,496 -30,157 72,240 占比 83.7% － 占比 － －
20.20 2.90 28.28 -15.44
21.41 29.99 -4.84 -9.34
21.17 38.44 64.90 29.58

盈利能力与市场表现
中石化 中石油
2007末期 主营业务利润率（%） 成本费用利润率（%） 市净率（倍） 市盈率（倍） 每股净资产（元) 6.49 7.70 7.97 30.19 2.94
（百万元人民 币）
资产合计
2007末期 594,550
2008末期 718,572
2009末期 752,235
负债合计
股东权益合计
317,690
254,875
392,225
326,347
401,289
350,946
465,890
400,585
247,549
541,467
279,021
677,367
347,176
总资产扩张率 （%） 固定资产投资扩 张率（%） 主营业务增长率 （%） 每股收益增长率 （%）
19.22 4.31 13.49 5.49
4.68 11.66 20.52 -45.97
15.19 15.35 -7.37 106.44
12.80 17.78 75.37 6.75
21.95 7.00 21.20 -3.37
中石化
中石油
2006末期 2007末期 2008末期 2009末期 2010中期 2006末期 2007末期 2008末期 2009末期 2010中期
债务权益比率 1.25 /债权比 经营活动产生 的现金流量对 0.32 总负债比率 利息保障倍数 5.46
1.20
1.14
1.16
1.15
0.46
0.41
流动比率
0.68
0.69
0.57
0.63
0.83
0.91
1.17
0.86
0.76
0.93
速动比率
0.24
0.25
0.2
0.16
0.29
0.49
0.73
0.52
0.47
0.63
流动性风险对比分析
中石油 百万元人民币 速动资产 流动资产 流动负债 2010中期 257,353 379,093 408,497 2009末期 182,620 295,713 388,553 2008末期 137,455 226,983 264,337 2010中期 87,489 249,837 301,687 中石化 2009末期 48,218 189,223 301,362 2008末期 51,647 148,007 258,233
中国石化 百万元人民 币 资产合计 收入合计 2008末期 752,235 1,271,582 2009末期 866,475 1,350,000 2010中期 2008末期 920,795 936,500 1,194,901 1,655,492 中国石油 2009末期 1,450,742 1,019,275 2010中期 1,564,343 684,797
总资产回报率ROA=利润总额/平均资产总额 资产周转率=收入总额/平均资产总额 由上表可以看出，中石化单位资产产生收入的能力高于中石油，即资产周转率高于中石油。 但总资产回报率ROA低于中石油，即单位资产创造利润的能力低于中石油。 ROA=利润率*资产周转率，从另外的角度反应出了中石化过低的利润率
两家公司和资产负债相关的比例
资产合计
752,235
866,475
920,795
1,194,901
1,450,74 2
542,631 847,782
1,564,343
负债合计 股东权益合计
401,289 350,946
465,890 400,585
492,912 427,883
347,176 791,619
607,894 956,449
0.44
0.64
0.64
0.32
0.19
0.34
0.83
0.76
0.51
0.49
6.46
3.02
9.61 14.246 165.46 121.14 234.82 37.66 31.332
两家公司资产和负债的数据对比分析
中国石化 百万元人民币 2008末期 2009末期 2010中期 2008末期 中国石油 2009末期 2010中期
2010中期
5.97 1.73 10.75 4.09
33.21 10.46 37.34 3.70
17.39 2.13 14.45 4.87
由于主营业务差异，中石化受石油市场变动影响较大，盈利能力不及中石油 表现稳定

中石化未来发展战略浅析－1
总的方向：尽可能多的获得上游油气资源。 原因： 1. 内因：对利润的追逐，石油炼化行业利润微薄甚至亏损，勘探与生产原油才 是利润的主要来源； 中石化的两块最主要业务毛利率：