我国商业银行价值评估方法的选择

我国商业银行价值评估方法的选择
赵长宏
（珠海市工商局，广东 珠海 519000）
【摘要】目前，企业价值评估方法主要有成本法、市场法、收益法和期权估价法，这四种方法各有其适用的前提条件。

价值评估目标企业都有其特有的性质和运作模式，本文结合价值评估方法的适用条件及我国资本市场的条件，试选择适合我国商业银行的价值评估方法。

【关键词】商业银行；价值评估；资本市场
一、企业价值评估方法的分析
（一）成本法
指根据评估目标对象的重置成本减去评估目标对象的各种贬值因素造成的贬值额而得到评估目标对象价值的方法。

优点主要表现在：重置成本法中的人为因素较少，资产容易清查，通过会计帐薄和实地盘查结合，可以较准确地确定资产的数量；重置成本法中的成新率较易判断，可以参考折旧年限。

缺点主要表现在：企业价值评估中的成本法以企业单项资产的再建成本为出发点，有忽视企业获利能力的可能性，而且在评估中很难考虑那些未在财务报表上出现的项目，如企业的管理效率、商誉等。

（二）市场法
指利用市场上同样或类似资产的近期交易价格，经过对比分析以估测资产价值的评估方法。

运用市场法进行资产评估需要在活跃的公开市场的条件下，并且公开市场上要有具有可比性的资产及其交易活动。

优点在于克服了现金流贴现法存在的对输入参数的过度依赖；在财务信息披露不完全的情况下，现金流的贴现法需要的参数很难得到；此外，该方法和理论都直观简单，便于操作。

缺点在于：一是能与企业进行比较的类似企业不易寻找；二是有效市场的依赖性，该方法的运用要基于“交易市场是有效的”这样一个基本假定，如果市场整体上对无论对参照企业的价值或者目标企业的价值高估或低估，市场比较法将失灵。

（三）收益法
指将被评估对象将来的收益通过一定折现率进行折现来确定评估目标价值的评估方法。

用收益法对评估目标对象进行价值评估的过程中需要考虑评估目标将来的收益值、可获得将来收益的持续时间及合适的折现率这三方面的因素。

收益法可分为股利贴现法、利润贴现法、现金流贴现法、EVA法等。

其本质都是将公司未来的现金收益按照一定的贴现率计算未来收益现值的方法。

（四）期权估值法
是将企业价值按两部分来评估：一部分按照现金流量折现方法计算现有业务部分的价值；另一部分是把未来投资机会看作是一个买方期权来计算业务的投资扩张价值；这两部分价值的和即为企业的价值。

期权估值法考虑了目标企业所具有的各种投资机会的价值，利用期权理论能够更加准确地评价目标企业的真实价值。

但这种方法操作较为困难，实践中很少单独采用该方法得到最终结果，而是在运用其他方法定价的基础上考虑期权的价值后，加以调整得出评估值。

二、商业银行经营特点分析
商业银行资产结构特点：商业银行的资产负债率非常高，并且其中固定资产占的比率非常低，银行的大部分资产都是有价证券的形式存在。

由于商业银行的大部分资产都是有价证券的形式存在，证卷的价值容易受外部因素的影响，如：国家调控、利率变化、汇率变化等，所以商业银行的资产具有极大的不确定性。

商业银行所承受的风险特点：商业银行面临信用风险和利率风险。

当这些风险未能妥善管理，或存款人认为银行没有妥善地管理风险时，银行必须要保持充足的流动性以应对存款人取款，因此银行面临流动性风险。

另外，利率下降时，贷款人重新安排贷款，银行将面临提前偿付风险。

随着全球化进程的深入，商业银行也要承担汇率风险带来的影响。

因此保持盈利性、安全性和流动性及三者的协调统一是商业银行经营管理的基本方针。

银行内在的脆弱性：由于银行业高负债经营的行业特点，决定了银行业具有内在的脆弱性，这种脆弱性使商业银行的经营状况和整个行业、以及国家的经济形势密切相关。

当一家商业银行出现倒闭，则会出现挤兑和信心的丧失，进而出现连锁反应危及到其他的商业银行。

商誉对银行的重要性：商业银行的商誉是指银行资产负债表上没有反映的所有无形资产之和，分为银行信誉、银行客户资源、银行制度资源和银行人力资源。

商业银行是经济中处理信息不对称问题的专业机构，这决定了维护和提高银行信誉始终是银行的重要任务之一。

信誉对商业银行来说不仅仅是经营中的副产品，同时还具有生产要素的性质，它的作用渗透到商业银行日常经营的各个方面。

三、根据我国商业银行特点选择股权自由现金流贴现模型
根据银行业的特点，将模型的适用性与银行类公司的特点联系起来，笔者认为股权自由现金流贴现模型是对我国商业银行类公司股票估值的最佳模型。

主要理由如下：
1.成本法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定企业价值的方法，无法体现和反映对企业价值有决定作用的商誉等无形资产的价值。

银行的信誉、银行的客户资源、银行的制度资源和银行的人力资源都是决定银行盈利能力的主要因素。

由于成本法对无形资产评估的局限性在商业银行价值评估中尤其突出，因此不适用于商业银行的价值评估。

2.市场法的参数过于简易，很难区分具体因素变化对模型的影响，且运用有两大局限性：一是对健全有效的资本市场的依赖性；二是需要具有经营情况、财务绩效、资产规模和行业性质都相似的公司作为参照企业。

我国资本市场处于初级阶段，不能达到市场价格能充分反映所有有关、可用信息的有效资本市场的成熟程度。

所以市场法对我国银行类股票的价值评估适用性不足。

3.期权价值评估法考虑了企业将来的投资机会，能够更加准确地评价目标企业的真实价值，但是这中操作方法较为困难，我国商业银行将来的投资机会不好预测，因此在对商业银行价值评估中不宜采用期权价值评估方法。

4.收益法通过折现评估对象的预期产出能力和获利能力来估测企业价值。

企业作为持续经营性资产，收益法比较真实地模拟了企业在未来经营中收益的实现途径和过程，故它是四种评估方法中最符合经济学原理的方法。

由以上分析可知，从我国资本市场发展的实际水平和我国商业银行的特征出发，同时考虑各估价法的适用性，笔者认为股权自由现金流法目前最适合对我国银行股的估值。

参考文献：
[1]斯蒂芬A.罗斯,伦道夫W.威斯特菲尔德,杰弗利F.杰富[公司理财[M].机械工业出版社,P247.
[2]兹微.博迪,罗伯特.C.莫顿.金融学[M].中国人民大学出版社,P332.
[3]全国注册资产评估师考试用书编写组编写.资产评估[M].中国财政经济出版社,P405.
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我国商业银行价值评估方法的选择
作者：赵长宏
作者单位：珠海市工商局,广东 珠海,519000
刊名：
时代经贸
英文刊名：Economic & Trade Update
年，卷(期)：2014(1)
1.斯蒂芬A.罗斯;伦道夫W.威斯特菲尔德;杰弗利F杰富[公司理财
2.兹微;博迪;罗伯特;C.莫顿金融学
3.全国注册资产评估师考试用书编写组编写资产评估 P405
引用本文格式：赵长宏我国商业银行价值评估方法的选择[期刊论文]-时代经贸 2014(1)。