货币政策的工具

重貼現政策
➢ 重貼現政策的意義與具體內容 ▪ 重貼現政策的意義 – 所謂重貼現 (rediscount) 係指商業銀行以其 對客戶貼現所得的票據，請求中央銀行給 予融通，以增強其準備力量。 – 重貼現率 (rediscount rate)，則是中央銀行 對商業銀行進行重貼現時，對票券預扣利 息所適用的貼現率。
準備金政策
➢ 準備金政策的意義與影響 ▪ 準備金政策的意義 – 準備金政策 (reserve requirements policy) 係 指中央銀行根據法令授權，在審度經濟金 融情勢發展的需要後，在法令規定範圍內 提高或降低法定準備率，以削弱或增強存 款貨幣機構經由放款與投資創造銀行信用 的潛在能力，達到控制貨幣供給量或影響 市場利率的目標。
▪ 動態性操作
– 若中央銀行公開市場操作的目的，並非屬 於抵銷外來因素的干擾，而係積極改變銀 行準備金及準備貨幣數量，來實現其寬鬆 抑緊縮貨幣供給量的目的，則稱之為動態 性操作 (dynamic operation)。
公開市場操作（續 2）
➢ 公開市場操作的優越性 ▪ 精確性 (precision) ▪ 伸縮性 (flexibility) ▪ 自主性 (initiative)
公開市場操作（續）
▪ 公開市場操作之影響機能 – 中央銀行之公開市場操作，可藉由下述三 個管道，對經濟活動產生影響： • 銀行準備金、準備貨幣及貨幣供給量 • 證券價格和利率水準 • 預期效果
公開市場操作（續 1）
➢ 公開市場操作的模式
▪ 防衛性操作
– 防衛性操作 (defensive operation)，意指中 央銀行進行公開市場操作的目的，係為了 抵銷外來因素對銀行準備金及準備貨幣的 干擾。
重貼現政策（續 3）
➢ 我國於 1999 年之後因強調平穩短期利率的重 要，隔夜拆款利率大抵控制在中央銀行的擔保放 款融通利率與重貼現率之間（見圖16-1）。2002 年 12 月以降，中央銀行已放手讓隔夜拆款利率 跌破重貼現率，從而重貼現似不再扮演銀行同業 拆款市場利率下限的角色。
重貼現政策（續 4）
➢ 圖16-1 中央銀行貼放利率與隔夜拆款利率
1999 年之前我國隔夜拆款利率的波動較大，且與中央銀行的貼放利率缺乏明確的結構關係；1999 年以迄於 2002 年 11月底，隔夜拆款利率似被框在擔保放款融通利率與重貼現率之間；2002 年 12 月以來，隔夜拆款利率已跌破重貼現 率且持續維持在其下方，換言之，重貼現率已不再扮演隔夜拆款利率下限的角色。
公開市場操作（續 3）
➢ 近年來我國的公開市場操作概況 ▪ 在金融市場尚不發達時期，靈活、雙向的公 開市場操作無法順利進行，此際先透過準公 開市場形式的工具 (open-market-type instruments) 仍可獲致眾多利益。此類準公開市場 形式的工具通常是在初級市場中採用，例如 中央銀行所發行的票券，以及政府基於貨幣 政策目的而標售的債券等皆是。
重貼現政策（續）
▪ 影響商業銀行向中央銀行拆借的因素 – 影響商業銀行向中央銀行借款之合理因素 為：短期票券利率或金融業拆款市場利率 與中央銀行重貼現率間的利率差距 (interest rate spread)。
重貼現政策（續 1）
➢ 重貼現政策的效果 ▪ 中央銀行調整重貼現率的主要目的，是希望 藉控制銀行資金成本，影響銀行借入款的增 減，以管制其信用創造能力及成本，甚至進 而透過宣示效果(announcement effect)，間接 影響其信用創造的意願。 ▪ 重貼現率政策不是一積極有效的工具，因為 成功與否決定於商業銀行的反應。
準備金政策（續）
– 我國法定準備率的規定，與大多數國家相 同，是依照不同的存款（及其他負債）種 類來訂定。雖然銀行其他各種負債（包括 外匯存款、透支銀行同業、透支同業拆 放、金融債券、同業融資、聯行往來、期 付款項或附買回債（票）券借款等）按規 定須提存準備金，惟除新增外匯存款自 2000 年 12 月 8 日起施行法定準備率之 外，其他項目之法定準備率係設定為 零。
重貼現政策（續 2）
➢ 重貼現政策的最新發展
▪ 當 1990 年代起因維持短期利率穩定的重要性 提高，有效構建一靈活運作之貼現窗口機制 遂日益受到重視。近年來各國的支付系統大 都朝向建立即時總額清算 (Real-Time Gross Settlement, RTGS) 制度取代過去的淨額清算或 固定時點清算制度，為避免拆款利率波動過 大 ， 中 央 銀 行 復 提 供 日 中 信 用 (intra-day credit)。
▪ 另為提高公開市場操作的效率，中央銀行亦 自 2000 年 1 月起實施主要交易商制度，透過 這些符合資格的主要交易商來進行公開市場 操作，而這些交易商則有提供市場訊息、積 極參與標售、有效創造市場及提供雙向報價 的義務。可被遴選充當中央銀行公開市場操 作的主要交易商，包括銀行、票券金融公司 及證券公司（自 2003 年底起）。
ChapteBaidu Nhomakorabea 16
貨幣政策的工具
一、研讀目標
➢ 瞭解公開市場操作的意義與內容 ➢ 知道重貼現政策的意義與缺點 ➢ 明白準備金政策的內涵及其最新發展 ➢ 看看其他的貨幣政策工具
二、重點提要
➢ 公開市場操作 ➢ 重貼現政策 ➢ 準備金政策 ➢ 其他的貨幣政策工具
公開市場操作
➢ 公開市場操作的意義與影響機能 ▪ 公開市場操作的意義 – 公開市場操作 (open market operation) 係指 中央銀行審視經濟金融情勢，利用有組織 且公開的金融市場、買賣合格票據，來影 響銀行準備金、準備貨幣及貨幣供給量或 者短期利率，據以實現中央銀行的寬鬆性 抑緊縮性貨幣政策。
公開市場操作（續 4）
▪ 伴隨我國金融市場規模的不斷擴大，中央銀 行透過公開市場操作來調節市場資金狀況已 愈見重要，至於靈活、雙向的公開市場操作 能力雖仍待加強，惟其發揮的功效確已大為 提高，這其中尤以自 1990 年初起已能積極透 過公開市場操作的重購回協定交易，來調節 季節性資金的變化。
公開市場操作（續5）