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比亚迪股份有限公司营运资金管理分析

一、比亚迪简介

比亚迪股份有限公司（以下简称“比亚迪”）创立于1995年，是一家香港上市的高新技术民营企业。目前，比亚迪在全国范围内，已在广东、北京、陕西、上海等地共建有九大生产基地，总面积将近700万平方米，并在美国、欧洲、日本、韩国、印度、台湾、香港等地设有分公司或办事处，现员工总数已超过13万人。

2002年7月31日，比亚迪在香港主板发行上市（股票代码：1211HK），创下了54支H股最高发行价记录。2007年，比亚迪电子（国际）有限公司（股票代码：0285.HK）在香港主板顺利上市，表现理想。

比亚迪设立中央研究院、电子研究院、汽车工程研究院以及电力科学研究院，负责高科技产品和技术的研发，以及产业和市场的研究等；拥有可以从硬件、软件以及测试等方面提供产品设计和项目管理的专业队伍，拥有多种产品的完全自主开发经验与数据积累，逐步形成了自身特色并具有国际水平的技术开发平台。强大的研发实力是比亚迪迅速发展的根本。

比亚迪现拥有IT和汽车两大产业群。公司IT产业主要包括二次充电电池、充电器、电声产品、连接器、液晶显示屏模组、塑胶机构件、金属零部件、五金电子产品、手机按键、键盘、柔性电路板、微电子产品、LED产品、光电子产品等以及手机装饰、手机设计、手机组装业务等。公司坚持不懈地致力于技术创新、研发实力的提升和服务体系的完善，主要客户为诺基亚、摩托罗拉、三星等国际通讯业顶端客户群体。目前，比亚迪作为全球领先的二次充电电池制造商，IT 及电子零部件产业已覆盖手机所有核心零部件及组装业务，镍电池、手机用锂电池、手机按键在全球的市场份额均已达到第一位。

二、相关数据和指标

比亚迪股份有限公司近两年主要营运资金和营运成果数据

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比亚迪股份有限公司近两年营运指标数据

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三、公司营运资金管理现状分析

（一）采购付款状况

分析：应付账款周转率反映本企业免费使用供货企业资金的能力。合理的应付账款周转率来自于与同行业对比和公司历史正常水平。如果公司应付账款周转率低于行业平均水平，说明公司较同行可以更多占用供应商的货款，显示其重要的市场地位，但同时也要承担较多的还款压力，反之亦然；如果公司应付账款周转率较以前出现快速提高，说明公司占用供应商货款降低，可能反映上游供应商

谈判实力增强，要求快速回款的情况，也有可能预示原材料供应紧俏甚至吃紧，反之亦然。

从表中数据可以看出，比亚迪2013年应付账款周转率较2012年有所提高，但增幅不是很大；比亚迪应付账款占流动资产的比例从2012年的44.58%突然下滑到2013年的7.72%，出现较大变动。

原因有以下两点：一是由于宏观经济环境继续紧缩，供应商的应收款信用政策也变得更加慎重；二是由于消费者的需求不断增加，从而导致原材料的供不应求，供应商的谈判能力增强；三是由于行业竞争环境加剧，比亚迪面临被动地位，导致竞争力下降，所以在谈判中处于劣势。

（二）销售回款状况

分析：一般来说，应收账款周转率越高越好,表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。与之相对应，应收账款周转天数则是越短越好。如果公司实际收回账款的天数越过了公司规定的应收账款天数，则说明债务人拖欠时间长，资信度低，增大了发生坏账损失的风险；同时也说明公司催收账款不力，使资产形成了呆账甚至坏账，造成了流动资产不流动，这对公司正常的生产经营是很不利的。但从另一方面说，如果公司的应收账款周转天数太短，则表明公司奉行较紧的信用政策，付款条件过于苛刻，这样会限制企业销售量的扩大，特别是当这种限制的代价（机会收益）大于赊销成本时，会影响企业的盈利水平。

从表中数据可以看出，比亚迪的应收账款周转状况保持稳定态势，应收账款周转率和周转期基本维持不变。但应收款占流动资产的比例出现大幅下降，这是由于其他应收款和一年内到期的非流动资产增加所致。

（三）存货周转和毛利率变化状况

分析：存货周转率指标的好坏反映企业存货管理水平的高低，它影响到企业的

短期偿债能力，是整个企业管理的一项重要内容。一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。

从表中数据可以看出，比亚迪的存货周转率出现小幅提升，这要得益于消费者需求增加所带来的销售量增加。

（四）固定资产推动的营业收入（固定资产周转）状况

分析：固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，则说明企业对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力。它反应了企业资产的利用程度。

从12年到13年比亚迪的固定资产周转率分别为17.03、20.19，出现小幅提升。说明比亚迪的固定资产利用率略微增加。

（五）销售费用、管理费用、财务费用的有效性

销售费用增加12.75%，主要是售后服务费、广告费等增加所致。

管理费用下降4.81%，主要是由于结构精简和费用控制得当。

财务费用激增51.54%，主要是由于汇兑损益增加和业务扩张带来的债务增加所致。

所谓的“费用有效性”是指每单位费用所分担的营业收入。有表中数据可以看出，比亚迪公司的销售费用有效性保持稳定，说明其售后、广告投放量等都处于稳定水平。管理费用的有效性显著提高，说明其管理效率有很大提升。财务费用有效性下降，说明其长期债务增加。

（六）核心利润额（率）与经营管理效率

分析：核心利润率反映核心利润与营业收入的对比关系，是企业经营成果的一个关键指标，核心利润的大小反应了企业盈利能力的大小。

由表中数据可以看出，比亚迪的核心利润率呈递增趋势，说明企业销售量的增加，获利能力在增强。

另外，虽然流动比率也有了很大提升，但却是由于应收账款规模的急速扩大，所以其经营效率和管理质量其实是在下降。

（七）核心利润的现金后果

四、比亚迪营运资本管理状况总结

尽管当前比亚迪的偿付能力尚未出现问题，但值得关注的是其应收款额日益增大。应收款额急速升高，或与汽车业务有关，因为比亚迪经销商库存奇高的传闻始终不断，如果经销商库存持续增高，那么比亚迪应收款额加大是非常自然的事。但应收款额增大给企业带来的风险会同时加大。通常，在应收款中出现坏账的额度，会随着应收款额的加大而增大。但是，目前比亚迪公布的数据中到底包含了多少坏账，或者说隐含（或者说暂时未变成死账）的坏账额度不得而知。通常，应收款加大意味着赊销额度加大，即通过赊销达到提高市场占有率的目的。这种经营行为带来的风险是，一旦经销商库存深度过大，导致资不抵债，那将出现非常可怕的问题，一是难以偿付比亚迪的账款，造成坏账；二是通过甩卖处理库存车，这将搅乱比亚迪的价格体系，甚至造成局部市场的崩盘。虽然比亚迪不是连锁店，但资金链断裂的原理是一样的。