固定汇率制度下

固定匯率制度下，所釘住貨幣的國家其經濟政策變化對本國的衝擊過程，可表 示如下：
當外國擴張財政或緊縮貨幣 if↑ 少 LM左移 i↑， Y↓
當外國緊縮財政或擴張貨幣if↓
資本淨流出 貨幣供給減
i if E&e
資本淨流入 貨幣供給增加 LM右移 i↓，Y↑
由此可知，在固定匯率制度下，外國(大國)的貨幣政策會影i 響i本f 國(E小&e國)的貨幣
BP曲線
當國際收支均衡時，即隱含外匯需求等於外匯供給，外匯市場達到均衡：
BP NX NCF 又，NX X M ; NCF CI CO，故BP也可表示為： BP曲線是B國P際收(支X達到M均衡) 之(所C有I i C與OY組) 合的軌跡，BP曲線代表外匯市場 的均衡。 ( X CI ) (M CO)
固定匯率制度下，貨幣政策的效果
圖21-7 固定匯率制度及資本可完全移動下，貨幣政策的效果
浮動匯率制度下，財政政策的效果
圖21-8 浮動匯率制度及資本可完全移動下，財政政策的效果
浮動匯率制度下，貨幣政策的效果
圖21-9 浮動匯率制度及資本可完全移動下，貨幣政策的效果
固定匯率制度下，外國經濟政策變化的衝擊 1/2
開放經濟體的IS曲線
在開放經濟體下，商品市場的均衡條件為：
Y CI G X M C(Y T ) I (i) G X (Yf , E) M (Y , E)
匯品的率出變口動，對NIXSC將曲(Y會線增的T加影)，響I：SI曲(匯i)線率右(EG移)上；升反N，X之表，(示Y匯,本Y率國f(,E貨E)下幣)降貶，值I，S 有曲利線我將國左移產。
Chapter 21 開放經濟體下的經濟政策
了解開放經濟體下，均衡i與Y的決定 認識BP曲線 能分析不同匯率制度下，財政和貨幣政策的效果 了解貨幣政策如何影響匯率 了解沖銷政策的意義 了解各種匯率制度的優缺點
開放經濟體的總體經濟均衡
開放經濟體下，總體經濟的均衡需要下面三種市場的均衡： 商品市場均衡：商品及勞務的總需求等於總供給，IS曲線代表商品市場的 均衡。 貨幣市場均衡：貨幣需求等於貨幣供給，LM曲線代表貨幣市場的均衡。 外匯市場均衡：外匯需求等於外匯供給，BP曲線代表外匯市場的均衡。
國際收支變化對LM曲線的影響
國際收支對LM曲線的影響，可從固定及浮動匯率制度來看： 在固定匯率制度之下，貨幣供給會隨國際收支餘額的增減而增減。詳言 之，當國際收支出現順差(逆差)時，貨幣供給因而隨之增加(減少)，LM曲 線右(左)移。(見圖21-2) 在「純粹」浮動匯率制度下，國際收支的失衡係透過匯率來調整，貨幣 供給與LM曲線不受國際收支的影響。
Fs Fd
正斜率的BP曲線
Y↑→M↑(進口) →(XM)↓→NX↓→BP < 0 為使BP = 0，i必須： i↑→ CI↑→ (CI CO)↑→NCF↑→BP = 0
資本可完全與不完全移動下的BP曲線 1/2
資本完全移動(BP曲線為水平線) 表示資本可完全自由移動，且本國為小國情況下的BP曲線。 水平的BP曲線必須符合二個條件： 資本必須在國家間可以完全自由移動，沒有任何障礙。 國內及國外資產具完全替代。
資本可完全與不完全移動下的BP曲線 2Байду номын сангаас2
資本完全不可移動(垂直的BP曲線) 垂直的BP曲線代表資本移動完全不受利率變化的影響。 資本不完全移動(正斜率的BP曲線) 在資本不完全移動或本國是大國的情況下，BP曲線呈正斜率。
開放經濟體的均衡
固定匯率制度下，財政政策的效果
圖21-6 固定匯率制度及資本可完全移動下，財政政策的效果
75
70 2012/1
2012/4
民調顯示安倍晉三領導的自民黨將 在眾議院改選獲勝，採取極度寬鬆 的貨幣政策，促使日圓貶值以刺激 景氣，係安倍主要政見
12/16日眾議院改選，自 民黨獲壓倒性勝利
2012/7
2012/10
2013/1
2013/4
貨幣政策與匯率穩定
貨幣政策如何影響匯率 外匯干預與沖銷操作 不可能的三位一體
當外國緊縮財政或擴張貨幣 if↓ IS左移 i↓，Y ↓
資本淨流出 匯率↑
i if E&e
資本淨流入 匯率↓
(利率下降、產出減少、本國貨幣升值)
i if E&e
浮動匯率制度下，外國經濟政策變化的衝擊 2/2
圖21-12 浮動匯率制度下，外國利率上升的衝擊
外國大量增加貨幣對他國之衝擊―以美國 量化寬鬆貨幣為例 (見BOX21.1)
新首相安倍晉三要求日本央行採取「通貨膨脹機制」。 極度寬鬆的貨幣政策，預期將使物價上漲率提高、實質 利率下降，並造成日圓貶值，導致鄰近國家(如韓國)出 口產業受到嚴重衝擊貨幣，鄰國貨幣面臨貶值壓力。
圖21-13 日本 新首相宣布採 取極度寬鬆貨 幣政策導致日 圓大貶
日圓/美元 100
95
90
85
80
圖21-11 美國量化寬鬆貨幣政策對他國之可能衝擊
若本國採浮動匯率且未進行外匯干預
外國Ms大量增加 外國所得增加 如美國量化寬鬆貨幣 外國利率下降
本國貨幣升值
本國出口減少 或出口成長減緩
本國外匯 資產增加
本國貨幣 供給增加
本國資產 價格膨脹
若本國採固定匯率，或採浮動匯率但進行外匯干預
安倍晉三以「通貨膨脹機制」之名，行「 以鄰為壑」之實 (BOX21.2)
匯率變動對 IS 曲線的影響
圖21-1 貶值會使IS曲線右移
開放經濟體的LM曲線
在開放經濟體下，名目貨幣供給是由國內信用(domestic credit, D)與國際準備 (international reserves, R)所組成：
開放經濟體下，貨幣市場的均衡條件為：
Ms D R
L(i,Y ) M D R PP
政策。
固定匯率制度下，外國經濟政策變化的衝擊 2/2
圖21-10 固定匯率制度下，外國利率上升的衝擊
浮動匯率制度下，外國經濟政策變化的衝擊 1/2
浮動匯率制度下，外國經濟政策變化對本國的衝擊過程，可表示如下：
當外國擴張財政或緊縮貨幣 if↑ IS右移 i↑，Y ↑
(利率上升、產出增加、本國貨幣貶值)
央行影響匯率可使用的工具
調整利率 外匯干預 資本管制 溝通
外匯干預與沖銷操作 1/2
央行藉由在外匯市場買賣外匯，以穩定匯率之行為，稱為外匯干預。買進(賣 出)外匯 ，將使貨幣供給增加(減少) 。 所謂沖銷政策，係指貨幣當局採取公開市場操作，來抵銷國際收支對貨幣供 給的影響。