招商银行股票投资分析报告

招商银行股票投资分析报告

招商银行股票的分析报告

一、宏观经济形势分析

(一)国际经济形势分析

2014年国际环境仍然复杂严峻，国内经济运行中深层次问题尚待解决，但中国经济发展具有较多有利条件，有望进一步企稳回升，增长幅度区间将取决于国际大环境与内部深层次结构调整的进展。预计2014年中国经济增速达8.2%左右。稳增长是当前经济工作中的首要任务，同时需要处理好稳增长和调结构、转方式与深化改革间的关系。通过稳定投资增长、优化投资结构，扩大结构性减税力度、适当降低增值税标准税率等措施实现经济稳中求进。同时促进技术与制度创新，提高劳动力素质，培养经济长期增长潜力。

(二)中国经济形势分析

1、我国经济并未延续2013年下半年的企稳回升态势，GDP同比增长7.7%，较上年4季度回落0.2个百分点。需求则表现为“消费弱、投资稳、出口好转”；供给则表现为“农业形势较好，工业增速偏低，三产增长分化”。通胀压力减轻，居民消费价格同比上涨2.4%，比上年同期回落1.4个百分点。就业形势稳定，全国城镇新增就业303万人，完成全年计划目标的34%，比上年同期多增加14万人。社会流动性宽松，3月末，M2余额同比增长15.7%，分别比上年末与上年同期高0.5个和2.3个百分点，超出13%的全年增长目标2.7个百分点；中长期贷款增加规模占全部人民币贷款的51.4%，比上年同期提高17.6个百分点。种种迹象表明，中国经济增长动力不足，复苏势头较为疲弱。特别是民间固定资产投资一直处于减速通道，1季度增速比上年全年与上年同期分别回落0.7个和4.8个百分点，显示民间对未来经济发展和投资信心不足。房地产新“国五条”调控给未来房地产市场发展带来了不确定性因素，将联动影响到投资、消费和上下游行业。在商业银行不良资产风险逐步上升、金融风险防范力度不断加大的形势下，政府基建投资扩张也面临资金约束，并可能在未来经济复苏中埋下隐患。

2、证券市场数据显示，1月，银行间债券市场发行债券5214.6亿元，同比增加182.9%，较2013 年12 月减少14.3%。

2014年，金融市场总体运行平稳。银行间债券市场发行量同比大幅增加；银行间市场同业拆借量和回购量较上月增加，货币市场利率水平有所回落；现券交易活跃，银行间债券指数和交易所国债指数小幅上升。上证指数上涨，成交量增加。2013 年1 月份，上证股指震荡上升，上证指数月末收于2385.42 点，较12 月末收盘上升116.29 点，涨幅为5.1%。上证A 股市场日均交易量1129.5 亿元，较上月增加312.1 亿元。

二、银行行业分析

（一）经济环境

存在增长和转型的长期困境，短期内固定资产投资乐观经济存在增长和转型的双重困境，一方面是传统增长模式存在产能过剩和生产低效率现象，另一方面是短期内难以找到转型突破点，新兴行业的产能利用率及终端需求偏低。因此，从长期来看，仍然需要改善不合理的经济结构、提升要素生产率；但短期来看，保持经济的稳定增长、降低传统行业经营波动风险、保持金融体系良性运转，或许才能给转型带来时间和空间。

（二）金融生态

监管手段市场化，金融市场活力增加，机构竞争格局加剧。中央银行在货币政策制定过程中，存在内部多重目标的抉择困境和内外部发展不平衡的纠结。货币政策制定的困境和纠结，一方面可以通过推进市场化的制度改革来实现，另一方面也可以发挥市场自身的调节功能来缓解。央行希望发挥金融活动参与主体的主观能动性，同时保持政策工具的精准有效使用，调控的手段将更加市场化和多样化。具体而言：

1、强化金融制度的市场化改革：包括巩固利率市场化成果，推动存款保险制度设立；在银行间市场放松发债准入来促进金融支持支持实体经济，促进直接融资市场发展；推进汇率制度改革，扩大人民币汇率波动空间，完善汇率形成机制；推进人民币国际化，扩大贸易结算范围，提升人民币在全球内的使用范围，增加央行政策制定的独立性。

2、拓宽多样化的货币政策工具：除常规的准备金和利率工具外，加强公开市场操作工具使用，平衡长短期流动性波动，在基础货币增长面临挑战时暂停央票发行，提升正逆回购工具使用频率；不排除使用再贷款、再贴现、中央银行借款等工具，增加货币政策工具的多样化。

3、改善金融市场的定价及运行机制：强化上海银行间同业拆放利率对于金融资产的基础定价功能；通过资金市场拆借利率的变化来促进金融机构合理资产配置；推进金融机构强化风险定价理念。

总之，央行开始关注货币政策多重目标之间的平衡，操作工具更加具有针对性，并推动金融机构发挥主观能动性，这样既有利于自身独立性的长效，也有利于把握形势，精准调控。（三）监管政策在业务创新和风险管理中平衡

1、从机构监管角度，将继续放松机构设置和业务准入限制；

2、从业务创新角度，强化金融机构间的业务合作和产品创新，提升金融机构的盈利能力；

3、从风险管理角度，需要关注产品创新对于业务风险增加和政策目标的挑战。

三、招商银行财务分析

（一）财务指标

本报告期末2013年3月31日

上年末

2012年12月31日

本报告期末比上年

末增减(%)

总资产3,513,426 3,408,219 3.09 归属于本行股东的权益214,397 200,434 6.97 归属于本行股东的每股

净资产(元)

9.94 9.29 7.00

本报告期2013 年1-3 月

上年同期

2012 年1-3 月

本报告期比上年同

期增减(%)

经营活动产生的现金流

量净额

2,783 2,765 0.65 每股经营活动产生的现

金流量

0.13 0.13 -

本报告期2013年1-3月

上年同期

2012年1-3月

本报告期比上年

同期增减(%)

归属于本行股东的净利

润

13,021 11,643 11.84 归属于本行股东的

基本每股收益(元)

0.60 0.54 11.11

归属于本行股东的

稀释每股收益(元)

0.60 0.54 11.11 扣除非经常性损益后归

属于本行股东的基本每

股收益(元)

0.60 0.54 11.11

归属于本行股东的加权

平均净资产收益率(%)

25.11 27.20 -2.09