影响企业并购绩效的原因分析

把它总结 为美 国股 市的五次并购浪潮 ；我国也有报 告统
计指 出 ，从 ２０ ０ ９年中 国上市 公司共发 生 ５ ５并购 ０ ５ ２０ ６
１ 实现 快 速 增 长 和 发 展 ．
企业 的增长可以通过 自身的不 断壮大或者 借助并购
事件 。然 而 如此众 多 的并 购事 件的 最终 结 果却 不尽 人 意——美 国许 多专家 ， 弗兰克思 、 沃 、 如 阿格 洛克伦 、 阿洛
霉 蛆 天 地
企 业之 间频 繁 的并 购事 件一 直 是管 理界 热 门的话 题， 并购行为也一直是微观经济领域研究的一个重点 。 美
并购行为的动机 出发来进行分析 。从实践上看 ， 在近一个世纪 里发 生了数万起并购活动 ，学者们一 般 类 型。
中获得节省 ， 节约可能来 自分销 、 这种 研究与开发 或服务 中心 （ 像财会 、 公关 ） 等部门 。 范围经济来 自于不同产品 、 企 业或行业之间的协同效应 ， 它是一般企业展开收购进行多
晕
襄 艟
元化经营的主要理 由 ，并购 方希望通过 兼并其他相关企
业 降戚 本 增 收 而 见 体 益 提 来 ｛ 或 加 入 整 效 的 升。
而创造更大利润空间；同时一个大规模的企业本身就是
一
首先，依靠自身实现发展的每一步都是在向自己未
个免费广告， 不但能够吸引同行业的注意 ， 还能够向客 曾达到的领域前进， 每一步都有风险 ， 发展相对缓慢 ， 不 户传递实力、 品质 、 信用等一系列的信息。很多时候横向 过每一步发展遇到的风险都相对较ｚ ，绝大多数都在企 ｌ 、
等。 要想获得这些由其他企业掌握的特殊资源 ， 企业兼并 在哪里？如果是出于后者 ， 那并购后还能怎样创造哪些超
也许是最便捷的方 式。 ２０ 如 ０ ５年中石油以 ４ ． １ ８亿美元并 额价值 ？
购哈萨克斯坦 Ｐ Ｋ石油公司，就是为了获得该国境内约
７０ ０ 万吨原油 的年产 量和丰富的石油储 备 ；而 ２ １ 年 ３ ００ 月吉利汽车集团 ｌ 亿美元收 购沃尔沃轿车公 司 ， 是为 ８ 则 了获 得对方 的品牌和 知识产 权专利 技术 的双重 目的 ， 这 和 当年联想集 团收购 ＩＭ笔记本 品牌和 生产线的目的一 Ｂ 样。
直没有成为多数 ） 。鉴于此 ， 本文将对影 响企 业并购绩 效
的因素进行一些探讨。
范 围经济 是指企业通过 扩大经营 范围 ，增 加产品种
一
、
企业并购的动机
类 。生产 两种 或两种 以上 的产品而引 起的单位成 本的降 低。 它通常是企业从生产或提供某种 系列产 品的单位成本
首先 ，企业并购 的动 机是并购方采 取行动的诱 因和 出发点 ，在该动机推 动下的企业战术 目标 的实现程 度则 决定了企业 并购绩 效的最终结果 ，因此 有必要先从 企业
来实现 。只是依靠自身的发展 ， 每一步都需要摸索甚 至反
复， 发展速度比较缓慢 ， 于是一些企业就希望通过并购来
克 等学 者的 大量 研究都 表 明无 论长 期 效应 还是 短 期效 实现 ｌ速增长 。 央 这样做 的原 因可能是 因为产业发展出现了
应 ， 购公 司几乎不 能获得 正的效益 ； 收 国内学者 ， 如刘 亮 机遇 ， 若不 加紧发展机会 就会错过 ； 也可能 是为 了充 分利 （０ ５ 、 ２０ ）宋秀珍 （０ ８ 、 ２ ０ ）姜毅 （ ０ ８ 、 ２ ０ ）李婷 婷 （Ｏ Ｏ 等 ， ２ Ｌ ） 对 用某～资源 （ 如无法保密 的设计或 即将过期 的专利等） 还 ； 该 问题 的实证结果也表明 并购 活动对并购方 的企业价值 可能是 为了将公 司业务扩张到一个新的地域或领域 ， 面对
３ 追 求 规 模 效 应 ．
二、 企业并购的风险
当人们 过于关注 于某一 目标时 ，往往容易忽略 问题 的其他 方面 ，但是该 目标 实现的程度和 实现过程 中的风
从理论上说 ，企业 的整体规模扩大 以后往往能获 得
一
些收 益上的好处 ， 比如规模经 济 、 断势 力、 场影 响 垄 市
无 显著影响 ． 仅没有带来企业价值 提升的正面效应 ， 不 反
而有 价值损毁迹象 （ 尽管有少数研 究者的结论相反 ， 但一
陌生的地域 或领 域 ， 通过收购现有 的企业 ， 就可 以利 用被
收购方已经积累 的资产和经验 （ 如跨 国经 营或多 元化扩
展） 。
２ 追 求范 围经 济 ．
力等 。 随着企业规模 （ 生产能力 ） 大 ， 的扩 不但长期平均成 险 确定了企业并购 的最终绩效 ，因此接下来进 一步分析 本呈下降趋势 ， 从而可 以提 高收益 ； 大规模经 营造成 而且 的垄 断势 力可 以提高企 业对 上下游的 讨价 还价能 力 ， 进 企业通过并购实现上 述目标的 可能性以及要达到其 目标 的过程中存在 的风险 。
和纵向的兼并就是在这样的动机下进行的。另一种追求 业可承受范围之内， 因此相对比较稳健 ； 而通过并购 ， 则
规模 的原 因只是为了获得适当 的发 展速度 ，这在 一个增 可以使企业一次性 地跨越中间 的状 态和过程风 险 ，但是
长缓慢的产业里比较常见， 比如安彩高科（０２７ 当年 面临的一次性综合风险却骤然增加。必须牢记的并购基 ６００） 的并购动机就是如此 （ 尽管最终证明并购的结果是失败 本点是——被并购方的所有人之所以愿意出售公司很可
的） ４ 获取特殊资源 ． 能是由于 自身已经无力继续经 营下去或者 是由于并购方 给 出的价格 足够 高以至于 他们觉得物超所 值 ；那 么作 为
有时候 一些特 殊的资 源是制 约企 业发展 的瓶颈 ， 比 并 购方就必须谨 慎考虑 ， 如果是 出于 前者 ， 并购后的经营 如核心专利技术 、必 需的原材 料 、已经 得到认可的品牌 如何获利 ？改变原有缺 陷的能力和真正 的赢利点会体现