《贼巢》读书笔记

《贼巢》读书笔记
华尔街以“美国的金融中心”闻名于世，美国的摩根财阀、洛克菲勒石油大王和杜邦财团等开设的银行、保险、航运、铁路集中于此，著名的纽约证券交易所也在这里。

“华尔街”一词现在俨然早已超越这条街道本身，成为可以指代对整个美国经济具有影响力的金融市场和金融机构。

而80年代的华尔街有两大金融创新，一是抵押债券，一是垃圾债券。

前者造就了所罗门兄弟公司的辉煌和衰落，后者造就了迈克尔.米尔肯的兴起和毁灭。

《贼巢》一书写的就是80年代的另一大金融创新——迈克尔.米尔肯的垃圾债券，米尔肯和德崇证券的故事是真正的传奇，就像希腊神话中那些半神半人的人物一样，他是“垃圾债券”王国里的神，他开创了垃圾债券市场，还利用承销垃圾债券替中小型企业融资。

该书中通过许多事情描述了他的胆识和罪孽，且这些事情又牵涉到了当时华尔街盛行的敌意收购，利用垃圾债券融资获得杠杆收购的资金等恶劣的金融犯罪行为，而当时最有名的案例莫过于《门口的野蛮人》中KKR竞标RJR纳贝斯克的故事。

20世纪80年代，发生在美国雷诺兹—纳贝斯克（RJR Nabisco）公司的收购案被称作是KKR这个老牌PE的一次经典战役。

KKR以310亿美元，杠杆收购了当时美国巨型公司之一的RJR.Nabisco，这笔被称作“世纪大收购”的交易最终成为了历史上规模最大的一笔杠杆交易。

这场收购战争主要在RJR纳贝斯克公司的高级治理人员和闻名的收购公司KKR公司之间展开，但由于它的规模巨大，其中不乏有像摩根士丹利、第一波士顿等这样的投资银行和金融机构的直接或间接参与。

“战争”的发起方是以罗斯·约翰逊为首的RJR纳贝斯克公司高层治理者，他们认为公司当时的股价被严重低估。

最后KKR胜出，收购价是每股109美元，总金额250亿美元。

但KKR本身动用的资金仅1500万美元，而其余99．94%的资金都是靠垃圾债券大王迈克尔．米尔肯（Michael Milken）发行垃圾债券筹得。

垃圾债券也称为高风险债券，对应的也拥有极高的收益回报，早期被戏称为“堕落天使”，是指原来财务地位很强的公司陷入财务困境、信用等级下降时所发行的债券。

70年代末期以后，垃圾债券逐渐成为投资合狂热追求的投资工具，到80年代中期，垃圾债券市场急剧膨胀，迅速达到鼎盛时期。

其中被称作“垃圾债券之王”的德崇证券公司就发行了800亿美元，占美国垃圾债券市场47%。

作为公司负责人的米尔肯被誉为20世纪80年代驰骋华尔街的“垃圾债券大王”。

他的成功秘诀就是找到了一个无人竞争的资本市场，先入为主并成为垄断者。

他在研究中发现传统的华尔街投资者在选择贷款或投资对象的时候只看重那些过去业绩优良的企业，往往忽视了它们未来的发展势头，于是由此开始了他的“垃圾债券”的投资之路。

而垃圾债券就像使人上瘾的毒品一样，它能使一个小收购者从事一个庞大的收购计划，从而改变这些默默无闻的小收购者在收购中的命运。

垃圾债券不断膨胀，一旦经济转头向下，会无法清偿堆积如山的债务，投资者会变得一无所有。

而米尔肯之所以能取得成功本质上和老一代的资本家洛克菲勒和摩根非常类似，他掌握了某种带有垄断性质的金融工具，这个工具就是美国第四次兼并浪潮中，大公司闻风色变的垃圾债券。

垃圾债券的信用级别低，缺乏流动性，风险高，偿还的可能性小，所以一直是非主流的金融产品，米尔肯由此设想若是能够制造一个流动性很强的垃圾债券二级市场，那么它的风险将会大大的下降，而收益却仍然高于其他债券。

他从经营那些从高等级债券滑落为垃圾债券的“坠落的天使”入手，到主动找垃圾——那些低等级甚至无等级的但是有前景的小公司，他们通常意味着投资利息高、风险大、对投资人本金保护较弱的债券，一个为华尔街所抛弃的群体。

在米尔肯眼中，他们才是真正值得拥有的“所有权债券”，在利率风险很大的时期反倒能保持稳定，因为其回报是与公司的发展前景相连，而不是同利率挂钩的。

在市场行情下跌或剧烈动荡时往往意味着较小的风险。

于是，他创建了高回报债券的包销市场，为那些新兴公司甚至高风险公司筹措资金，甚至进行“蛇吞象”的杠杆收购，米尔肯成为小公司的天使，却被那些缺乏活力的大公司恨的咬牙切齿。

但最初，推广垃圾债券是一件非常
困难的事，然而随着美国市场环境以及政策的改变，美国产业面临着大规模调整与重组，商业银行出于风险控制考虑，无法满足资金需求，股权融资更是杯水车薪。

这一系列的条件使得垃圾债营运而生，以垃圾债为资金来源的杠杆收购（LBO）应声而起，垃圾债券变得流行起来，作为最先进入市场的先行者，米尔肯甚至掌握了定价权，他拥有忠实的客户群，垄断性使得他自己可以任意给二级市场的垃圾债券定价，而大环境下的垃圾债券也拥有不俗的流动性。

除了垄断，另一个不得不提的就是人脉和信息，人脉网络和信息资源的多少意味着你所能得到的内幕消息的多少。

内幕消息是指信息所在集体，内部运作人员所知悉的尚未对外公开且对于信息所在集体或行业具备商业价值的信息。

《贼巢》一书里，把金融业普遍存在的利用内幕消息获取财富和权力的现象刻画的淋漓尽致。

投资银行、律师事务所、会计师事务所，这些承担收购交易的公司里的很多人，常常利用自己所在的特殊位置，透漏内幕消息给其他朋友，以期彼此互惠互利。

在书中，西格尔代表的防收购的公司、米尔肯代表的收购公司的融资工具、布斯基代表的恶意袭购手，几个关联方互通内幕消息，相互利用，互惠互利，最后受害的大多是客户们，客户公司往往要付出巨额的交易费用。

《贼巢》这本小说主要是揭示了金融界内的业界精英虽然拥有着巨大的财富，崇高的地位，表面光鲜亮丽，但是却由于贪婪而滥用权力从事各种犯罪活动，对整个金融市场造成巨大的破坏，甚至引发了强烈的社会道德危机。

米尔肯在改变美国证券发展史的同时，也迎来了自身命运几乎毁灭性的转变，其敏锐和大胆的性格特点成就了他的王国，而无视法纪的肆意妄为也注定了他的失败。

恶意收购带来的罪恶最终将米尔肯送上法庭，1990年米尔肯承认六项罪名，包括掩盖股票头寸，帮助委托人逃税，隐藏会计记录等。

但尽管米尔肯等人最后被关入监狱，他的理论并未被金融界抛弃。

“垃圾债券”作为一种金融工具已被广泛接受，其在美国风行的十年虽然对美国经济产生过积极作用，但也遗留下了严重后果，包括储蓄信贷业的破产、杠杆收购的恶性发展、债券市场的严重混乱及金融犯罪增多等等。

但它作为中小企业筹措资金的重要途径，也是收购企业的重要手段，至今仍然在发挥着积极的作用。