2mjt-金融学第九章货币需求

凯恩斯的结论
（1）受利率波动的影响，货币需求是不稳定的。
（2）在货币需求波动大的情况下，货币流通速度也较大。因 此货币流通速度不是稳定不变的。
（3）因为货币流通速度不是稳定不变的，所以货币量M与名 义收入PY之间不具有稳定的关系。
MS
i L2 (i)
Md P
V

政策性结论
揭示了“货币量的变化相应引起价格的变 化”这一原理。
现金交易说的不足之处
不涉及市场利率的影响； 认为货币只有交易媒介功能； V、T不变的假设与现实不符。
2.现金余额数量说 ◆代表人物：马歇尔,庇古
英国著名经济学家，剑桥 学派马歇尔的学生，被视 为剑桥学派正统人物及主
要代表。
（Arthur Cecil Pigou,1877-1959）
4、影响货币需求的其他因素
弗里德曼的货币需求函数
M

（f P
，r m
，rb
，r e
，1 P

dP ，w，Y，u） dt
M：名义货币需求量，
P：物价水平，rm:货币的预期收益率
rb：债券的预期收益率，re：股票的预期收益率，
1/p (dp/dt):物价水平的预期变动率，也就是实物 资产的预期收益率，
T K2

r 2
有：
K
2bT r 成本最小
平均来说，持有的交易性货币余 额为K/2
K / 2 bT 2r
五、弗里德曼的货币需求理论
Milton Friedman，
（1912~2006）
米尔顿·弗里德曼，美国经 济学家，1976年取得诺贝尔
经济学奖。
弗里德曼理论中决定货币需求的 因素
1、总财富
第九章 货币需求
第一节 货币需求的理论
一、货币需求的概念 货币需求：是指社会各部门在既定的收入或财富
范围内能够而且愿意以货币形式持有的需要或要 求。
*货币需求量表现为一国在一定时点上社会各部门所
持有的货币量。
*现实中的货币需求包括对现金和存款货币的，是一
种有效需求。
货币需求理论的发展
★货币需求的分类
W:非人力财富占总财富的比例，
Y:名义恒久性收入，
U:影响货币需求的其他因素。
弗里德曼货币理论的结论
1、货币需求对利率并不敏感
影响货币需求的是货币和其他资产之间的相对 报酬率的高低。当市场利率上升时，债券股票 的预期收益率将上升；但同时货币的预期收益 率也会上升。亦即当货币的预期报酬率与其他 资产的预期报酬率同向变化时，货币需求将相 对保持不变。
英国著名经济学家，凯恩斯的著作对 世界产生了巨大影响。1936年，凯恩 斯出版了他最有影响的《就业、利息 与货币通论》，为现代宏观经济学的 创立奠定了基础。
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John Maynard Keynes
（1883－1946 ）
凯恩斯的货币需求函数
凯恩斯认为公众持有货币的动机有三：交 易的动机，预防的动机和投机的动机。
费雪的交易方程式
费雪认为：货币的惟一功能是充当交换媒介， 人们持有货币的目的是为了用来交换商品。 因此，一定时期内社会所需的货币总额一定等 于同期商品的交易总额。
交易方程式：MV=PT
M：表示一定时期内流通货币的平均数量
V: 表示货币流通速度，在短期内是稳定的。
P: 表示价格水平，是各种商品的加权平均价格。
第二节 货币需求理论 有，也可以存入银行生息，并将该笔收入在每期中均匀支用。每次
支取数量K，以现金形式持有。用完后再次支取数量K。总共的支取 次数为T/K。
每期持有K这么多现金来满足交易性货币需求发生的成本
机会成本：1年内平均持有现金（K/2），损失收益为（K/2）×r
Y
转换成本：转换次数（T/K）乘以转换资金费用b，（T/K）×b
总财富（包括人力财富与非人力财富）是制约人们 货币需求量的规模变量。但是，由于总财富无法用 货币来加以直接地测量，因而它以恒久性收入为代 表而成为货币需求函数中的一个变量。
恒久收入(permanent income)
一个人所拥有的各种财富在长期内获得的收入流量。 恒久收入等于过去收入加上现在和未来已知的收入之和，若
费雪方程式与剑桥方程式的区别
MV=PT
M=kPY
研究方法不同
宏观视角，研究全 注重分析微观经济 社会的货币需求量 主体的持币动机
对货币职能与作用 注重货币的交易职 注重货币的贮藏职
的认识不同
能
能
K与V的经济含义完 提出V，认为其短 提出k，认为是人
全不同
期内保持不变
们持币动机的体现
三、凯恩斯的货币理论
在社会总需求不足的情况下，可以通过增 加货币供给量，降低利率，从而增加投资 需求，促进经济增长。
四、对凯恩斯货币需求理论的发展
交易性货币 需求理论
预防性货币 需求理论
投机性货币 需求理论
鲍莫尔-托宾 模型
惠伦模型
托宾资产选择 理论
鲍莫尔模型（存货管理模型）
修正凯恩斯“交易性货币需求与利率无关”的观点
名义货币需求：是指经济主体在不考虑商品价格变动情况下的货币意愿持 有量。
实际货币需求：则指经济主体在扣除物价因素的影响后所需要的货币量， 这种需求只能用货币的实际购买力来衡量。
宏观角度：一个社会或一个国家在一定时期，由于经济发展和商品流通所 产生的对货币的需要。
微观角度：单个个体在一定时点上对货币有能力的意愿持有量。
1.交易动机 个人和企业为了进行正常交易
活动而产生的货币需求。
2.预防动机
即谨慎动机，指为了预防以外
M1=L1(Y)
+
支出而产生的持有货币的需求。
3.投机动机
人们为了抓住有利的购买有价证
券的机会而持有一部分货币的动 机。
M2=L2(-i)
因此，货币需求量可以用公式表示为：
Md= L1（Y+）+L2（i-）
第二节 货币需求理论
货币需求理论
传统货币数量说
现金交易 数量说
现金余额 数量说
凯恩斯 的货币理论
弗里德曼 的货币理
论（现代 鲍莫尔模型 货币数量
惠伦模型 说）
托宾模型
二、传统货币数量说
1.现金交易数量说 ◆代表人物：艾尔文·费雪
Irving Fisher （1867－1947）
著名的美国经济学家，计量 经济学的先驱者之一。
庇古的剑桥方程式
马歇尔等人在分析决定货币需求因素的时候，着眼 于货币的储藏手段职能，强调货币的资产功能。 剑桥方程式：Md=KPY （K表示以货币形式保有的财富占名义总收入的比例, 是常量，其它与费雪方程式含义相同。）
现金余额数量说结论
货币需求是人们希望以货币这种形式持有其财富 的愿望，因此取决于个人财富总额和人们以货币 形式保有财富的比例（K)。而个人财富又取决于 名义国民收入。因此在K被视为常数时，货币需 求量取决于名义国民收入。
弗里德曼与凯恩斯的货币需求理论 的区别
凯恩斯的货币需求函数是以利率的流动性偏好为 基础的，认为利率是决定货币需求的重要因素。 而弗里德曼则认为，货币需求的利率弹性较低， 即对利率不敏感。
2.货币需求函数本身是相当稳定的
弗里德曼认为影响货币需求的主要因素实际上只是持 久性收入。
恒久性收入的变化是缓慢的，不象利率经常波动，因 此货币需求是相对稳定的。
3.货币流通速度是稳定的
弗里德曼与凯恩斯的货币需求理论 的区别
在凯恩斯的货币需求函数中，利率仅限于债券利率 ，收入为即期的实际收入水平。而在弗里德曼的货 币需求函数中，利率则包括各种财富的收益率，收 入则是具有高度稳定性的恒久收入，是决定货币需 求的主要因素。
以年度为权数加权平均，则相当于年度平均值。
人力财富(human wealth)
个人获得收入的能力,包括一切先天和后天的才能与技术。 人力财富转化为现实收入的条件是就业。 人力财富带来的收入是不稳定的。
非人力财富(nonhuman wealth)
总财富中扣除人力财富的部分，主要指物质性财富。 非人力财富同样具有获得收入的能力。 非人力财富带来的收入具有相对稳定性。
T: 为各类商品的交易量，由生产决定，在一段时间 内相对稳定。
现金交易说的结论
货币需求取决于V（货币流通速度）和PT（ 名义国民收入）。而根据费雪的观点，在 短期内货币流通速度是一个相对稳定的量 ，因此货币需求取决于名义国民收入。
现金交易说的意义
将影响物价水平的主要因素概括为三个， 并用精致的数学公式予以模型化，为深入 分析货币与物价的关系提供了有用的分析 工具。
2、人力财富与非人力财富的比例：一般地说，人力 财富在总财富中所占的比例越大，则货币需求就 相对越多。
3、货币及其他资产的收益：其他资产的收益是人们 持有货币的机会成本。所以，其他资产的收益率 越高，货币需求就越少；反之，其他资产的收益 率越低，则货币需求就越多。在弗里德曼的货币 需求函数中，被作为机会成本变量的主要有债券 的预期收益率、股票的预期收益率及实物资产的 预期收益率（即预期物价变动率）。
总持有成本：TC＝（K/2）×r＋（T/K）×b
K
K/2
货币的交易性需求
t
TC b T r K K2
全部手续费 牺牲的利息
理性的投资者要使TC最小即
交易动机的货币需求量与收入 T,证券的交易费用b成正比例变 动，与利率成反比例变动。
著名的“平方根” 公式。每次支取
TC K

b
鲍莫尔认为：即使是交易动机的货币需求，也是利率的递减 函数。 即使在交易动机之下，人们也不会完全持有现金，而是也 会持有非现金资产，待需要交易的时候再将非现金资产转 换成现金。 但这种安排会产生“转换成本”，或“经纪人费用”。 人们会比较持有货币的机会成本（所损失的利息）和将其 他资产转变为货币的交易成本，进行权衡和选择。
鲍莫尔模型的假设
人们定期地获得一定的收入； 人们的支出是连续的或均匀的； 贷出现金余额的方式是购买政府短期债券，因为
这种贷款最安全，其流动性也最高； 每次变现额（即出售债券、从而换回现金的数额
）都相等；
每次变现与前一次变现的间隔期都相等。
设T为一笔在1年期内用于交易的收入，个人可以完全以现金形式持