2018年度全球市场资产配置方案

迎接崭新的金融时代——2018全球视野：寻找不确定性中

的确定性

目录

迎接崭新的金融时代——2018全球视野：寻找不确定性中的确定性 (1)

序言 (1)

确定性——稳定的复苏态势、逆转的货币政策 (2)

经济增长 (2)

货币政策 (3)

不确定性——地缘政治、热点事件 (4)

地缘政治 (4)

热点事件 (4)

2018年的机遇 (5)

基本面消解风险 (5)

科技引领时代 (6)

大类资产配置 (6)

股票 (6)

债券 (6)

另类投资 (7)

大宗商品 (7)

货币 (7)

中国市场 (7)

政策 (7)

金融监管 (8)

机遇与风险 (8)

序言

西班牙国王与扬帆远航的哥伦布船队，大西洋彼岸叱咤风云的英格兰银行，新罕布什尔州的布雷顿森林会议，宋代官印纸币交子，“金山珠海，天子南库”的广州十三行，官督商办的洋务运动……东西方的经济金融伴随着文明的演变，跨越时间和空间，或相互交融、或相互借鉴，或相互冲突，在千年之间共同谱写成人类历史的一幅幅篇章。

在漫长的千年历史中，东西方金融分流演变，在各自的探索中缓慢前行。西方开放自由，有机构、有立法、有契约；东方皇权至上，轻货币、轻资本、轻商贸。然而一切都已成为历史，近半个世纪来东西方金融不断汇聚整合，完全超越了过去数个世纪的分流演变。如今全球金融市场紧密地联系结合在一起，交易体量相当于过去人类社会几百年的总产出，市场的复杂性和变化程度如摩尔定律一般只增不减。

我们有幸生活并经历一个崭新的金融时代，不知不觉中见证了数千年前古人从未设想过的奇迹：大洋彼岸一位名叫耶伦的女子，寥寥几句言语将会传递到世界的每一个角落，在全球金融市场引起波澜；区块链技术短短几行代码背后所代表的去中心化和超主权争论，让“比特币”作为一种史无前例的资产上下翻飞；在中国这个古老的东方国度，每天有6亿人用手掌大小的设备扫描着奇形怪状的方块，就可以完成上百亿的交易结算……刀枪入库，马放南山，古老的钱币、泛黄的交子、腐朽的算盘、上锈的交易所电话机，这些古老的符号已经走进了金融历史博物馆，取而代之是技术和信息引领的崭新金融时代。然而展望未来，我们却同曾经的祖先一样茫然，高度发达的科技和互联互通的信息不仅没能够让我们对未来的认识更加明晰，反而却留下有关未来的无尽遐想。崭新的金融时代，比上下千年有着更多的未知，任何有关未来的预测和言之凿凿的论断都可能被时代所推翻。时间终将检验一切，而作为我们金融人能做的，就是尽力寻找不确定性中的确定性。

确定性——稳定的复苏态势、逆转的货币政策

经济增长

在刚刚过去的2017年，全球经济经历了2011年以来的最佳表现，无论是美日欧为代表的发达国家还是中俄等金砖国家，都呈现出了同步增长的态势。根据瑞银统计，20国集团（G20）经济体同步增长的情况在过去30年只出现过6次。

支持各经济体复苏态势的因素短期内不会有所改变，美国受益于消费支出和制造业回暖带来的企业盈利，日本在外需改善和政策刺激下实现连续7个季度经济增长，欧洲经济刺激政策和内需改善让欧盟所有成员国10年来首次出现经济正增长，中国经济虽有放缓但卓有成效的结构性改革和去杠杆让稳增长成为可能，巴西经济摆脱衰退的低谷持续复苏。经济复苏和扩张阶段伴随的库存管理改善、服务业比重提高、企业家和消费者信心增强、决策者对商业周期的积极管理，都有助于经济增长态势的进一步稳定。

货币政策

长达数年的全球央行宽松的刺激政策似乎已经见顶，美联储10月开始启动量化紧缩进程，英国为应对创6年来新高的通胀率在11月按下加息键，欧洲央行已经宣布从1月份开始削减购债规模，其他央行的政策讨论也由以往的维持宽松转向紧缩。七国集团（G7）中，就只剩下负利率的日本央行仍坚持宽松政策。2018年全球主要国家的货币政策即将迎来一段“紧缩”之旅，近10年来全球央行将首次从金融资产的净买入方转变为净卖出方，这是金融危机以来从未出现过的。

值得注意的是，全球范围内紧缩货币政策通常会引起投资者的担忧，但是如今的情形恰好相反，各国央行同步收紧货币政策侧面反映出全球经济增长的全面改善，经济强度已经足以承受货币政策的逆转；同时央行也纷纷表态，退出量化宽松的过程以稳妥为重，力度有限。

由于大多数经济体不存在通胀过高的局面，央行没有抑制高通胀的强烈意图，货币政策将温和缩减，这是与以往加息周期不同之处。

不确定性——地缘政治、热点事件

地缘政治

地缘政治从来都是难以预测的“黑天鹅事件”，然而根据历史经验，地缘政治动荡造成的冲击并没有想象中那样大。古巴导弹危机是20世纪以来人类最接近第三次世界大战的时刻，但道琼斯指数仅下跌2%；中东地区两伊战争，全球股票一度受挫达15%，但不到半年即收复失地。

如今需要关注的地缘动荡仍主要集中在朝鲜半岛和中东地区，但完全存在从局部冲突引发多国冲突的可能性。朝鲜肆无忌惮的核试验、可搭载核弹的洲际导弹的研发，美日韩时不时的联合军演，中俄的密切关注和强硬表态，各方在朝鲜半岛的博弈既可能互相平衡牵制，也可能火上浇油。中东地区更是从未平静过，信仰、资源、政治、军事的争夺已成常态，战后的伊拉克依旧动荡，沙特与伊朗的冲突可能在黎巴嫩引爆，巴勒斯坦和以色列旧仇未报又添新恨。随着美国承认耶路撒冷为以色列首都，中东会成为巴尔干半岛一样的“火药桶”，在21世纪重新上演萨拉热窝事件吗？

热点事件

未来全球热点事件仍将层出不穷，这里主要列举两个。

英国脱欧：英国必须在2018年10月前与欧盟达成脱欧协议草案，近期英国与欧盟就爱尔兰边界、欧盟在英公民权利、“分手费”等核心议题取得一致。这意味着经过半年僵持，欧盟与英国终于达成“脱欧”第一阶段谈判协议。

美国退群：特朗普总统坚持“美国利益优先”，带领美国一路“退群”，自上任以来，先后退出了TPP、巴黎气候协定、联合国教科文组织，并威胁退出北美自贸协定，至于未来要还将有哪些“退群”，对世界发展和多边主义又将产生哪些负面效应，我们只能在总统的推特里寻找答案了。