次贷危机蔓延程度分析
次贷危机蔓延程度分析
刘炜莉
一、金融危机进展现状
自2008年9月中旬雷曼兄弟公司宣布破产以来，全球金融市场经历了庞大动荡。市场信心的大幅崩溃，导致美国、英国、欧洲各国众多大型金融机构宣告破产或接近破产边缘，不得不寻求政府施以援手，其中不乏在金融体系中享有重要地位的金融机构，如雷曼兄弟公司、华盛顿互惠银行、瑞士银行等，全球金融系统几近崩溃。此次金融危机阻碍程度之深，范畴之广，足以在金融进展史上留下浓重的一笔。
目前，不良资产、低流淌性资产缺失不断攀升，融资成本及融资不确定性加大，经济放缓导致贷款质量随之恶化，这些都给全球金融体系带来了严峻威逼。随着危机愈演愈烈，完全依靠民间资本缓解信用市场紧张局面差不多变得越来越不现实，一家金融机构陷入危机，监管机构就介入这家金融机构的救助方式也开始难以平息市场的担忧。为此，全球各国政府差不多联合起来，推出或预备推出更加系统的金融市场救助法案，期望以此支持投资者信心，使得金融市场的去杠杆化进程得以有序进行，同时阻断金融体系与经济进展之间的恶性循环。在全球各国政府的通力合作之下，这些救助法案有望安抚投资者的恐慌情绪，逐步复原金融系统的正常运作，防止全球经济连续下滑。
二、危机中信用违约链条不断延伸
金融系统是一个有机的整体，各参与机构之间有着千丝万缕的联系。此次金融危机由仅占美国国民生产总值专门小比例的次级抵押贷款市场开始，进展到现在，已引发了一场席卷全球的信用危机。
随着次贷危机的进展，投资者对金融机构资产质量恶化的担忧越来越强。在美国，随着经济开始步入衰退，信用恶化现象已蔓延至资产质量较高的房屋抵押贷款、消费及工商贷款。在欧洲，随着某些国家、地区房屋价格显现下滑，经济放缓，贷款标准逐步收紧，同样的情形也开始显现。金融市场中各类不同资产类别构成了一个信用违约链条，其广度和深度也将决定金融体系最终将承担的整体信用缺失。
图1：美国各类贷款坏帐率均已开始上升%（来源：Bloomberg）截至目前，金融机构差不多认列了大部分次贷相关资产减值缺失，然而，其他资产类别的信用相关缺失将给它们的资产负债表带来进一步的压力。
三、信用违约链条——各类资产信用违约情形
1.房屋价格连续下滑、经济放缓，开始威逼高质量的房屋抵押贷款
美国住房抵押贷款市场正经历一场前所未有的信用恶化局面。次级房贷、准优级（Alt-A）房贷迟缴率不断攀升，违约率创下历史新高，在那些房价下滑幅度最大的地区，情形专门严峻。
图2：不同年份美国次级房屋贷款60天以上迟缴率%（来源：Merrill Lynch）
图3：不同年份美国准优级房屋贷款60天以上迟缴率%（来源：Merrill Lynch）此外，信用质量较高，贷款额较大的优级抵押贷款（Jumbo）也开始面临放贷标准收紧、贷款利率提升、证券化难度加大的问题，贷款人再融资也显现困难。美国政府接管房利美、房地美两家贷款机构，在一定程度上缓解了GSE机构发行抵押贷款的压力，然而，房价下滑给整体房屋抵押贷款市场带来的系统压力，仍旧导致了这部分房屋贷款违约率有所上升。
图4：不同年份美国优级房屋贷款60天以上迟缴率%（来源：Merrill Lynch）随着房屋价格连续下滑，贷款标准不断收紧，坏帐回收率下降，以后美国住房抵押贷款坏帐率仍有可能连续提高，IMF预期到2009年中将达到1.9%，2010年也将仍旧坚持高位。
图5：美国住房抵押贷款坏帐率%（来源：FED, S&P Case-Shiller）
2.房屋抵押贷款违约率攀升，导致相关证券化产品价格下滑
近年来，美国资产证券化迅速进展，向购房者提供抵押贷款的金融机构能够专门容易地将房屋抵押贷款打包、出售给投资者，包括以各种抵押贷款、企业债券、杠杆贷款和资产支持债券作为资产池的担保债权凭证（CDO）在内的各类金融创新产品近年来更是得到了蓬勃进展。房屋抵押贷款质量恶化，银行发放贷款的坏帐率开始提高，直截了当导致了抵押贷款的相关的证券化产品（专门那些与次级房贷、准优级房贷相关的MBS等资产）价格大幅下滑。
图6：美国房屋贷款相关证券化产品价格变动（来源：JPMorgan, Lehman Brothers）3.美国民众资产负债状况的恶化导致消费贷款质量恶化
次贷危机爆发之前几年，由于房价不断攀升，贷款标准日益宽松，美国民众积存了大量的房屋抵押贷款债务以及房屋资产。然而目前，利用高杠杆支持消费
的美国民众承担着房屋价格下滑、信用紧缩、就业市场趋紧、石油及食品价格上涨的多重压力，极大地阻碍了他们的资产负债状况以及实际可支配收入。由于持有的不动产价格与金融资产价格均显现下滑，2008年上半年，美国民众资产净值年比增长自2003年以来首次变为负值。
图7：美国民众资产净值年比变化%（来源：Bloomberg）有越来越多的迹象说明，美国消费者差不多开始利用信贷额度来支撑消费。然而，消费者利用成本较低的房屋净值贷款（Home Equity Loan）偿还信用卡债务的可能性越来越小，他们不得不开始承担利率较高的信用卡贷款的压力，消费性贷款的坏帐率差不多开始攀升。此外，银行也开始收紧消费贷款标准，再加上经济下滑，消费贷款坏帐率仍将连续提高，IMF估量2009年初将达到3.9%，2010年才能有所回落。
图8：美国消费贷款坏帐率%（来源：FED, Bureau of Economic）
4.美国消费者承担的压力也将导致商业房地产贷款信用质量恶化
消费者资产负债差不多面的恶化，对零售行业、房屋租赁行业都带来负面阻碍，也直截了当阻碍到商业房地产贷款的资产质量，商业房地产贷款坏帐率已升至十几年来最高水平。与住房抵押贷款类似，2006-2007年发放的商业房地产贷款由于放贷标准过于宽松，信用恶化的状况也更加严峻。IMF估量到2009年底，商业房地产贷款坏帐率将达到17年高点1.7%，并将坚持高位相当一段时刻。
图9：美国商业房地产贷款坏帐率%（来源：Bloomberg）
5.信贷紧缩对杠杆融资公司以及中小型企业构成压力，非金融行业投资级公司
情形相对较好
信贷紧缩对全球杠杆收购业务带来极大打击。由于融资成本大幅提高，杠杆收购导致信用质量恶化的现象日益严峻，杠杆收购贷款二级市场流淌性显现枯竭，其衍生产品——杠杆收购贷款抵押凭证（Collateralized Loan Obligation）以极低的价格被投资者抛售。杠杆收购融资量已由2007年中3040亿美元的峰值大幅下降到当前的700亿美元。
经济环境的恶化同样使得企业信用状况开始恶化，专门是那些与消费紧密相关的行业。高收益公司债券发行量已显现大幅萎缩，它们发行的商业票据面临着可融资量降低、成本提高、期限缩短的压力。尽管美国政府实施积极救市方案后，上述情形已有所缓和，但高收益公司的违约率差不多开始提高，目前达到2.5%。今年年初到9月中旬，全球债券发行人已有57家显现违约，而去年全年仅有22家，评级机构调升/调降美国高收益公司评级的比例也降至4年来最低水平。
由于中小企业更多地依靠从银行直截了当贷款而不是通过资本市场融资，银行普遍提升放款标准对它们的融资能力造成挤压。因此尽管非金融行业投资级公司的资产负债状况仍旧比较健康，工商贷款坏帐率已攀升至2004年以来最高水平，经济增长放缓、贷款标准提升将进一步提高坏帐率。IMF估量到2009年第二季度，商业及工业贷款坏帐率将由目前的0.82%升至1.7%，但仍比1990-1991以及2001年的水平略低。
图10：美国工商贷款坏帐率%（来源：Bloomberg）
图11：美国宏观经济及高收益公司破产比率%（来源：FED, Bureau of Economic等）
6.在欧洲，金融机构高杠杆运营方式以及房价下滑同样导致资产信用质量恶化
假如美国之外的国家也显现房屋抵押贷款以及其他贷款类别信用质量恶化、违约率攀升，这次危机最终导致的全球信用缺失会进一步膨胀。目前来看，某些欧洲国家经济差不多面差不多显现下滑，房屋价格增长速度大幅放缓甚至显现下滑，银行开始收紧放贷标准，抵押贷款利率上升。房屋抵押贷款相关资产迟缴率差不多显现上升态势，其中尤以英国表现最差，房屋抵押贷款相关资产的信用利差已开始大幅放宽。
图12：各国房主负债/可支配收入倍数%（来源：Banco de Espa?a, Datastream, Eurostat）
与美国的情形类似，英国房地产行业的杠杆水平也比较高，目前同样经历着去杠杆化与房价下跌的恶性循环。到目前为止，房屋贷款迟缴率、银行贷款坏帐率增长的水平仍不算专门高，然而随着房价迅速下滑，这些数据以后有可能大幅攀升。依照IMF的估量，英国房屋抵押贷款违约率可不能达到20世纪90年代早期的历史最高水平，也会大大低于美国的违约率水平。此外，由于英国非优级房贷占房屋抵押贷款市场的比例较美国小得多，这部分房贷违约的阻碍相应也会比较小。
近几年来西班牙房地产行业的杠杆比率也逐步提高，房主负债/可支配收入的倍数超出欧元区平均水平。目前，西班牙不良贷款比例差不多开始提高，然而由于西班牙银行放贷相对较为慎重，估量可不能显现类似于美国的大幅恶化局面。
图13：英国房屋抵押贷款迟缴率%（来源：Bank of England, U.K. Office for National Statistics）四、整体信用缺失估量
目前全球金融机构差不多认列了大量信用资产减值缺失，截至2008年8月共计认列7,600亿美元缺失，其中银行认列5,800亿美元。这些缺失大部分都与房屋抵押贷款相关，同时大部分缺失由美国、欧洲的金融机构承担，亚洲金融机构只认列了专门小一部分缺失。此外，工商贷款、杠杆收购贷款的减值预备差不多开始提高，交易账户以及债券保险商相关资产减值缺失也有进一步上升的趋势。在目前认列的7,600亿美元信用缺失中，非银行金融机构认列了1,800亿美元，其中保险公司大致有1,000亿美元的缺失（债券保险商200亿美元），GSE 机构认列了200亿美元，对冲基金及其他市场参与机构认列了600亿美元左右。
图14：2007年第二季度至2008年8月已认列信用缺失分布（十亿美元，来源：IMF）
随着最初集中于次级房屋贷款的信用危机逐步扩散并阻碍到宏观经济的进展，房价连续下滑、就业形势恶化也阻碍到优级贷款的信用质量，各类贷款坏帐率均已开始提升，各类相关资产信用利差大幅放宽，估量以后信用资产减值缺失仍将连续扩大。IMF、Bridgewater、GS均对次贷危机最终给全球金融机构带来的信用缺失进行了大致估量。
1.IMF估量全球金融机构整体缺失为1.4万亿美元
2008年10月，IMF在最新公布的全球金融稳固报告中重估美国贷款缺失为4,250亿美元，抵押贷款相关资产、消费贷款和工商贷款相关资产市值缺失为9,800亿美元，两项合计达到1.4万亿美元，大大超出其4月份估量的9,450亿美元，而且这也是仅考虑美国房屋抵押贷款、消费及公司贷款相关资产给全球金融机构造成的缺失，不包括美国以外的贷款带来的缺失。各类贷款及相关资产缺失分步见表1。
表1：IMF预估整体缺失（十亿美元）
IMF估量，整体缺失中大致50-60%将由银行承担，10-20%由保险公司承担，10-15%由养老基金、储蓄机构承担，5-10%由GSE房贷机构承担，对冲基金及其他市场参与者承担余下的部分。
按照IMF估量的数值，目前全球金融机构差不多认列了全部信用缺失的55%左右。然而，IMF也认为，实际缺失有可能比1.4万亿美元更多，极端情形下，假如全球经济大幅恶化，坏帐率大幅攀升，各类贷款信用缺失有可能超出4,250亿美元，IMF估量可能会达到5,050亿美元。
表2：IMF预估两种情形下贷款缺失金额（十亿美元）
2.Bridgewater估量全球金融机构整体缺失为2.3万亿美元
8月底，Bridgewater估量次贷危机最终缺失将达到2.016万亿美元，其中，受危机阻碍最大的住房抵押贷款、杠杆收购贷款缺失9,100亿美元，其他相关资产（商业房地产贷款、消费贷款、公司贷款、公司债券等）缺失11,060亿美元。此外，以市值计价资产的缺失达到4,200亿美元，美国之外金融机构承担8,430亿美元。Bridgewater估量的数值也是仅考虑美国资产给全球金融机构造成的缺失，不包括美国以外资产带来的缺失。
表3：8月底Bridgewater预估各类金融机构缺失（十亿美元）
表4：8月底Bridgewater预估整体缺失（十亿美元）
10月中旬，Bridgewater提升了对次贷危机最终带来的缺失，最新推测全球金融机构整体缺失达到23,450亿美元。
表5：目前Bridgewater预估各类金融机构缺失（十亿美元）
3.高盛估量全球金融机构整体缺失为1.4万亿美元
高盛估量全球金融机构缺失的数额与IMF大致相同，也为1.4万亿美元，此外，估量美国商业银行、投资银行大致承担其中60%的缺失。
4.此次信用危机缺失更为严峻
即使按照上面几个数值中较低的IMF估量的1.4万亿美元运算，相对过去20多年里全球发生的金融危机，此次信用危机给全球金融机构带来的缺失程度仍旧更加严峻。此外，相较过去几次危机而言，这次危机带来的苦果由更多的国家和金融机构共同承担，对美国经济的破坏程度相对得以减弱，但同时这场起源于美国本土的次贷危机也进展成为一场全球金融市场的信用危机。
图15：历次金融危机缺失比较（来源：IMF）
（作者单位：中信银行资金资本市场部）
美国次贷危机形成及原因简析
美国次贷危机形成及原因简析 美国次贷危机概况 美国次贷危机又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场并且影响至今。 次贷危机的形成 次级抵押贷款指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房，其首付比例一般低于20%。 举例，房利美和房地美是美国两家主要服务于房地产抵押贷款的银行，他们承担了许多次级抵押贷款业务。由于次级抵押贷款存在高风险，高收益的特征，银行为了分担风险，会将次级抵押贷款打包成刺激抵押贷款债券（CDO），出售给其他金融机构等，这些机构为了降低风险又会将次贷债券打包出售给保险公司，对冲基金等机构，最后将次贷风险出售到全球。 美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。 在截至2006年6月的两年时间里，美国联邦储备委员会连续17次提息，将联邦基金利率从1%提升到5．25%。利率大幅攀升加重了购房者的还贷负担。而且，自从2005年第二季度以来，美国住房市场开始大幅降温。随着住房价格下跌，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资。受此影响，很多次级抵押贷款市场的借款人无法按期偿还借款，次级抵押贷款市场危机开始显现并呈愈演愈烈之势。 截止2007年1月，美国按揭贷款支持的证券化产品总额达到5.7万亿美元。而自1995年以来，美国房地产价格持续上涨，同时贷款利率相对较低，导致的金融机构大量发行的次级按揭贷款达到1.2万亿，占全部按揭贷款的14%。 随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次贷还款利率也大幅上升，购房者的
次贷危机论文后次贷危机论文
次贷危机论文后次贷危机论文 后次贷危机背景下的大学生就业 摘要：美国“次贷危机”是从2006年初开始显现的。从2007年8月开始席卷美国、日本和欧盟等世界主要金融市场。此后，东欧经济出现恶化，迪拜和欧元区主权债务危机，“后次贷危机时期”来临。在此背景下，对大学生就业难题进行了研究。通过次贷危机到债务危机的渊源介绍，进一步分析对中国经济直至大学生就业的影响不容忽视，这给本已不易的大学生就业带来了新的难题。大学生应该通过各种措施，提高自身竞争力，这样才能在人才市场上游刃有余。 关键词：后次贷危机；大学生就业；竞争力 美国“次贷危机”的一系列连锁反应，令很多“招聘大户”扩张步伐减慢，紧缩业务，减少人员了招聘。经济形势直接关系到了大学生的就业前景。 一、从次贷危机到主权债务危机 从2006年至今，世界上很多经济体经历次贷危机引发的经济危机，随之而来的主权债务危机，令一些国家焦头烂额。 （一）美国次贷危机引发经济危机 从2002—2006年，美国的住房市场十分火爆，房价不断上涨，大批收入较低、信用记录较差的人群也加入到了购房大军当中，这些房屋贷款被称为“次级贷款”。一些机构又将“次级贷款”包装成证券化的投资产品，然后卖给全世界的投资者，这就是资产证券化。资产证券化创立之初，可以达到分散风险的目的，但是由于相关部门监管
不严，次级贷款泛滥，次级贷款支持的证券同时泛滥。与此同时，次级贷款支持证券中，外国投资者持有其中大约一半。因此，美国住房市场泡沫破裂以后，美国的次级贷款逐渐演变成一场全球性经济危机。2007年2月13日，美国抵押贷款风险开始浮出水面。在经历了暴风骤雨般的金融机构破产和重组之后，次贷危机的影响渗透到了实体经济，全球经济出现了一定程度的衰退，国际社会逐步进入到后次贷危机时期。 （二）主权债务危机 1.东欧。受全球经济危机的影响，2008年10月，冰岛的主权债务问题出现，其后是中东欧国家，由于救助及时未酿成较大的国际金融动荡。2009年后东欧一些国家的经济状况急剧恶化，大量国际游资从东欧撤离，使得这些地区很多国家的货币加速贬值，财政赤字激增，并导致股市暴跌，一些国家的国债信用评级已被降级并遭到抛弃。而东欧金融体系的命脉掌握在西欧的金融资本手中，东欧经济状况的持续不断恶化，导致信贷违约，进而东欧危机迅速蔓延至西欧。 2.迪拜。迪拜2009年11月25日宣布，将重组其最大的企业实体迪拜世界（Dubai World），这是一家业务横跨房地产和港口的企业集团。迪拜还宣布，将把迪拜世界的债务偿还延迟六个月。评级机构迅速调低迪拜政府相关资产评级，穆迪更将部分相关企业降至垃圾级别。 3.欧盟。2009年10月20日，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发，
让你十分钟内弄明白美国次贷危机
让你十分钟内弄明白美国次贷危机 让你十分钟内弄明白美国次贷危机美国次贷危机越演越烈，美国经济现在毫无疑问面临着自大萧条以来最大的经济困境，新世纪金融公司跨了，房利美、房贷美要美国政府接手了，而贝尔斯登的垮台、美林证券被接管、百年投行雷曼兄弟的破产、全美最大的储蓄及贷款银行——华盛顿互助银行的倒闭及最为著名的花旗银行的岌岌可危的情况，这些事件意味美国的次贷危机正在逐步演变为全面的金融危机，金融海啸正在逐步逼近。 为了挽救金融市场，10月4号，美国国会众议院日前投票通过修改过的金融救援方案，而且最终获准的资金规模甚至超出最初7000亿美元的规模，达到了8500亿美元。但市场似乎对此并不领情。消息公布带来的冲高行情仅维持了3分钟。纽约股市三大股指随即回落，最终全面收低，三大股指跌幅均超过1%。美国政府启动大萧条以来最大规模的救市计划，似乎仍然难以抑制次贷危机的继续蔓延。为了应对目前深刻的金融危机和挽救金融市场的信心，10月8号，美联储、欧洲央行、英国央行及其他央行更是史无前例地联手采取降息措施。美国政府通过大萧条以来最大规模的救市计划、世界各国央行联手同一采取降息措施以应对越演越烈的次贷危机，这样让人诧异万分的局面真是历史上所未曾有过，次贷危机为什么会越演越烈？为什么会产生如此深远而严重的影响呢？当笔者思考次贷危机问题的时候，不禁开始怀疑自己是否真的理解了次贷危机具有如此破坏力的本质原因，不禁开始怀疑自己平日所学的经济学理论是否真的能够解释这样的经济现象，也许很多人根本就没有弄明白美国次贷危机爆发的原因所在，本文试图给美国的次贷危机现象以一个相对简单明确的解释，让你能在十分钟内理解其具体过程。 美国抵押贷款市场分为“次级”和“优惠级”，它们是以借款人的信用条件作为划分界限的。根据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待，从而形成了两个不同层次的金融市场。 所谓次级按揭抵押贷款，是指在美国向信用等级较低、收入证明缺失、负债较重的人提高住房贷款。根据有关统计数据显示，2001年全美25%次级抵押贷款发放给了那些收入证明缺失的借款人，但2006年这个比例已升至45%。更令人惊愕的是，一些贷款机构甚至推出了“零首付”、“零文件”的贷款方式，贷款人可以在没有首付的情况下购房，仅需声明其收入情况，而无需提供任何有关偿还能力的证明。亚洲金融危机过后，在经历了最初几年的沉寂期后，由于利率持续下降至40年来的最低点以及房地产市场的逐步繁荣，房价步步走高，在上个世纪90年代末，次级抵押贷款市场又迎来新一轮的增长黄金期，各类从事次级房贷的金融机构如雨后春笋般地冒了出来，在房价持续上涨的刺激下，那些收入不足或者信用等级低的人纷纷借入次级贷款，因为在房价不断上涨的情况下，即使他们的收入无力偿还贷款，他们也可以通过出售房子而获得一定的价差收益，或者也可以通过房产增值获得再贷款来填补缺口。 因此在种种有利因素的刺激下，美国的次贷市场越来越欣欣向荣、越来越蓬勃发展，同时次贷泡沫也越吹越大，越吹越美丽，美国人民都沉浸在这场疯狂的财富盛宴中。在房地产市场繁荣阶段，大量的银行和次贷公司将很多这样的次级贷款打包，定制成债券，出售给其他的金融机构和各种基金，因为出售这些债券之后，其一风险也自然转移给了其他的投资者，其二银行不需要为次级债务计提
次贷危机成因分析
次贷危机 美国次贷危机简介： 美国次贷危机（subprime mortgage crisis）是指由于美国次级抵押贷款借款人违约增加，进而影响与次贷有关的金融资产价格大幅下跌导致的全球金融市场的动荡和流动性危机。 美国抵押贷款市场的“次级”（Sub-prime）及“优惠级”（Prime）是以借款人的信用条件作为划分界限的。具体贷款市场分类如下： 其中次级抵押贷款，是给信用状况较差、没有收入证明和还款能力证明、其他负债较重的个人的住房按揭贷款，次级市场的贷款利率通常比优惠级抵押贷款高2％～3％。放贷机构再把这些贷款“证券化”，以高于优贷债券的利率在华尔街销售（回收资金，分散风险），次贷债券因此得到了很多投资机构，包括投资银行、对冲基金，有其他基金的青睐。 上节课，老师给出的房地产二级市场图示就表现这一关系： 相应金融衍生产品： 第一级衍生品（贷款资产证券化）
——房地产抵押贷款支持证券（MBS）Mortgage Backed Securities 指发行人将房地产抵押贷款债权汇成一个资产池（Asset Pool），然后以该资产池所产生的现金流为基础所发行的证券（主要是定期还本付息的债券）。贷款所产生的现金流（包括本息偿还款、提前偿还款等）每个月由负责收取现金流的服务机构在扣除相关费用后，按比例分配给投资者。即将房贷的风险转移给投资者。 二级衍生品 ——CDO：（Collateralized Debt Obligation，债务抵押债券） 指以抵押债务信用为基础，基于各种资产证券化技术，对债券、贷款等资产进行结构重组，重新分割投资回报和风险，以满足不同投资者需要的创新性衍生证券产品。说穿了就是债券，通过发行和销售CDO债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。 三级衍生品： ——CDS（Credit Default Swap，信用违约掉期合约） 是美国一种相当普遍的金融衍生工具，1995年由JP Morgan（2000年与大通银行、富林明集团完成合并成立今天的摩根大通）首创。CDS是相当于对债权人所拥有债权的一种保险。从理论上讲，CDS卖家售出CDS，对相应的一份债权将来是否得以履约做出担保；而这样一来，作为买家的债权人就把债权违约的风险让渡给了CDS卖家。具体来说，CDS所担保债权，一般是各种各样且信誉度各异的债券，如地方政府债券，新兴市场国家的债券，以住房按揭为抵押的债券（包括次贷），以及小范围的或企业双方的债券和债权。CDS买家所获得的保险承诺包括：倘若债权违约，或有债权评级下调等各种不利的“信用事件”发生，收入仍不受影响（视具体条款而定），一般的债权人起码仍可收回所持债券的面值。这样，CDS 买家所获得的保护，等于说它们在信用事件的条件下（债权产品违约率上 升时），仍可获得预期的收入甚至利润。因为此时CDS卖家将对它们支付与所担保债券面值相当的现金。而在没有信用事件的条件下，如所担保的债券按期履约，CDS卖家将从买家获得定期的保险费收入，也能由此获取利润。但总的说来，一旦“信用事件”发生，CDS 卖家要承受的损失将相当巨大。 不幸的是，“信用事件”真的发生了！ 次贷危机爆发
美国次贷危机的成因及启示 论文
金融学论文 美国次贷危机的成因及启示 摘要： 2007年10月，起源于美国的次贷危机波及全球金融市场，进而将全球经济带入下降轨道，究其原因是美国对金融创新产品的过度运用和监管缺失。美国次贷危机带来的金融动荡已经历了一波又一波的扩散和深化，次贷危机已发展为金融衍生品危机，而且有演变为严重的银行信用危机的可能。随着金融损失飞速扩大，在次贷危机的演化和发展中，已先后迎来三次大规模金融风暴，情况一次比一次糟糕，暴露的问题一次比一次严重，倒下的金融机构规模和所引发的全球金融市场震荡程度持续升级。我国金融衍生品市场在此次危机中受到的影响不大，但此次危机的严重后果却给我国发展金融衍生品以重要启示。 关键词：次贷危机；金融衍生品；成因；启示 一、引言 （一）国际金融衍生品市场的现状 金融衍生品市场可以分为交易所市场和场外交易(OTC)市场。自1980年代以来,两类市场的衍生品交易均取得了长足发展：1986～1991年间，交易所市场和OTC市场交易额的年均增长率分别高达36%和40%；1991年两市场的未清偿合约名义价值分别达3.5兆美元和6兆美元，其中利率合约在两市场均占据了主导地位；2001年末，交易所市场合约名义价值已增长至23.54兆美元，OTC市场增长到了111兆美元,并且全球OTC市场的市值达到了3.8兆美元。交易所金融衍生品交易的巨幅增长反映了机构投资者对流动性增强型(即增加现货市场流动性)金融创新的需求，OTC衍生品交易的增长迎合了机构投资者对风险转移型金融创新的需求。
（二）我国发展金融衍生品市场是大势所趋 金融是现代经济的核心，而现代金融发展集中反映在金融工程技术的应用与金融衍生品市场的大发展上。当前金融衍生品在国际金融市场中的地位与作用越来越重要，被称为是广义资本市场的核心。随着我国加入WTO，我国经济将加入世界经济一体化的潮流中，但目前，我国资本市场品种单一，结构与功能很不完善，金融业务基本停留在传统业务上，金融衍生品市场发展远远落后于发达国家。因此，开展金融衍生品交易，发展我国金融衍生品市场已经时不我待。首先，我们要清楚金融衍生品市场作为金融市场重要部分在金融发展乃至经济发展中发挥的作用。 二、美国次贷危机概况 （一）证券化资产的连锁反应美国贷款市场对不同的信用金融机构区别对待，信用低的只能寻找次级贷款。它的首付款比例优惠,利率通常比优级贷款高2%到3%，对放贷机构来说是高回报业务。次贷危机本身是一个信用危机，由于美国金融机构将次级贷款进行信贷资产证券化和流通债券再证券化，使得抵押贷款的结构更加复杂化，造成了对信贷风险的重新定价。这些金融机构通过信用违约掉期（Credit Default Swap,CDS)对资产证券化债券进行保值，从而产生了金融风险的放大机制。由于次级贷信用等级低，存在很高的风险，而美联储为了抑制经济过热，不断上调利率，贷款客户负担增大，还不起贷款而违约，引起金融坏账。 担保债券凭证（collateralized bonds obligation,CBO）是一群以债券为基础，从事证券化后所发行的证券；担保贷款凭证（collateralized loans obligation,CLO）则是一群以贷款为基础，从事证券化后所发行的证券，若在证券化过程中，作为证券化标的物的资产包括债券和贷款，则称之为担保债券凭证（collateralized debtobligation,CDO）。CDO等衍生品在一定程度上能分散次级贷款的风险，但其自身也存在结构性缺陷。金融机构间存在打包销售的行为，将次贷打包成证劵出售给投资银行转移风险，投资银行又将抵押贷款进一步打包出售给基金投资者。（见图一）CDO、CDO平方、立方等产品在同一份基础资产上衍生出众多衍生证券，当基础资产面临信用风险时，由于这样的再贷款业务，就出现了一系列的连锁反应，波及了大批的金融机构。 （二）美国金融衍生品市场监管缺失美国次贷的快速增长，相关金融衍生品市场的泛滥和政府的监管有着很大关系。OTC金融衍生品市场在美国既不属于美国期监会CFTC的监管，也不属于美国证监会SEC监管。1974年美国的商品交易法正式免除了美国商品与期货交易委员会对场
华盛顿互惠银行破产案例分析
华盛顿互惠银行破产案例分析 小组成员： 涂席文 2014093224 王 迅 2014093227 王一鸣 2014093228 徐金璐 2014093229 朱 然 2014093231 金融中介学大作业
目录 1 华盛顿互惠银行破产事件 ........................ 错误！未定义书签。 1.1华盛顿互惠银行的辉煌历史.................................................... 错误！未定义书签。 1.2华盛顿互惠银行破产的时代背景 (2) 1.3华盛顿互惠银行的破产 (2) 1.4华盛顿互惠银行破产后续 (3) 2 华盛顿互惠银行破产分析 (3) 2.1华盛顿互惠银行为什么会破产？ (3) 2.2华盛顿互惠银行有没有可能避免破产？ (5) 3 华盛顿互惠银行破产事件给我们的警示 (6) 3.1该案例对于中国金融业的发展有什么启示？ (6) 3.2如何预防商业银行破产？ (6) 4 总结 (7) 参考文献 (7)
华盛顿互助银行破产案例分析金融行业的高速发展为经济增长做出不可磨灭的贡献，资源的有限性与人的欲望的无穷性是永远不可能消失的一对矛盾，资源配置最有效的方法就是市场配置，通过金融系统进行配置资源。其中商业银行在整个社会经济体系中占据着举足轻重的地位，把个体的闲散资金聚集起来贷放给需要资金的公司企业，从而促进整个社会经济良性发展，是现代金融制度最重要的组成部分，在各国金融体系中都占据着主体地位。商业银行的经营方式决定它是个高负债经营的金融企业，假如在日常经营中的某个环节出差错，那么就可能发生不可预测的风险。本文通过华盛顿互惠银行即华盛顿互助银行（下文一律为华盛顿互惠银行）倒闭案例进行简单的分析。 一、华盛顿互惠银行破产事件。 1、华盛顿互惠银行的辉煌历史 华盛顿互惠银行曾经只是地方性的借贷银行，通过积极的扩张，它在美国各地都建立了分支机构。10年前，当其他大银行纷纷进军更具诱惑力的企业业务时，华盛顿互惠银行仍然坚持其既定的计划，稳步发展针对个人的零售银行业务。 1993年，华盛顿互惠银行拥有228家金融中心，而后这一数目增加到了超过了2500。在收购一角银行（Dime Ban-corp）后，华盛顿互惠银行在纽约掀起了一场风暴。2002年6月，该银行在芝加哥新增了28家“门店”，到2003年年底，还将再增加40家。 华盛顿互惠银行曾是美国最大的储蓄和贷款银行之一，根据综合实力排名，名列全美银行业第六。在住房抵押贷款方面，该银行也处于主导地位。在美国，它还是最大的抵押贷款银行，与富国银行（Wells Fargo）同为最早开创抵押贷款的大银行。 在零售银行业务方面，华盛顿互惠银行的实力很强。 2、华盛顿互惠银行破产的时代背景 华盛顿互惠银行正如许多破产的大公司大投行一样，倒闭与一次大的金融危机之间——2007的次贷危机和2008年的全球性金融危机。
浅析美国次贷危机产生的原因及对我国的启示
引言 2008年以来，美国次贷危机不仅迅速波及全球金融市场，而且已由虚拟经济向实体经济蔓延。目前主要经济体经济增速下滑，世界经济衰退迹象明显。由于美国、欧洲等海外市场需求减弱，中国经济也面临很多困难，需求不足、产能过剩、企业效益下降，经济增速明显放缓。本次美国金融危机的发生，其实反映了盛极则衰、创新毁灭、月盈则缺的事物发展的内在逻辑和客观必然性。资本主义高度发达与极度创新的金融系统在有效监管出现困境的情况下，信贷过度扩张造成金融市场内在的稳定性脆弱, 其发展到极致时，金融市场对风险的抵御能力会极度脆弱，任何来自外部的小小风险都有可能触发系统性危机。本文致力于全新视角来分析美国金融危机爆发的的直接原因与内在根源及对 中国的影响与启示性意义。 总之，针对此次金融风暴中国应该做好美国经济长期低迷、国际金融市场持续动荡的准备。要采取各种政策和措施应对外部金融风暴和内部不利因素的双重压力，确保中国经济的平稳运行和成功转型，促进中国宏观经济健康、持续发展。
一、美国次级按揭贷款与次贷危机的关系 （一）美国次级按揭贷款与次贷危机概述 美国抵押贷款市场是以借款人的信用条件作为划分界限的。根据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待，大体分为优惠级和次级按揭贷款两个层次。次级按揭贷款是指银行或贷款机构提供给那些信用等级或收入较低，无法达到普通信贷标准的客户的一种贷款。这种贷款首付一般低于15%。 次级按揭贷款利率通常比优惠级贷款利率高2%～3%，对放贷机构来说是一项高回报业务。但由于次级按揭贷款对借款人的信用要求比优惠级贷款低，借款人信用记录较差，其全额偿还的期望概率相对较低。因此，必须用严格的金融监管来防范风险。否则次级按揭贷款机构就会遭到巨大损失。 美国次贷危机又称次级房贷危机。它是指一场发生在美国，因次级按揭贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美次贷危机从2006年春季开始逐步显现，2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机的影响是非常严重的，目前已对各国实体经济产生了较大影响。 (二)次级按揭贷款与次贷危机的关系 次级揭贷贷款业务本身是一件正常业务，除美国外，英国、日本等国家都有次级贷款业务。这个业务从社会角度来说也是有益的。次级按揭贷款与次贷危机有什么联系呢?是不是次级按揭贷款必然导致次贷危机发生呢？次级按揭贷款转变为次贷危机是需要条件的。次贷危机发生的条件，就是信贷环境改变、特别是房价持续下跌。次级按揭贷款人的资信状况本来就比较差，或缺乏足够的收入证明，或还存在其他的负债，还不起房贷，很容易发生违约事件。但在信贷环境宽松，或者房价上涨的情况下，放贷机构因贷款人违约收不回贷款，它们可以通过再融资，或者把抵押的房子收回来，再卖出去，也能规避风险。但在信贷环境紧缩，特别是房价下降的情况下，不仅再融资困难，就是把抵押的房子收回来，再卖出去也会发生亏损。当大规模集中性发生这类事件时，次贷危机就出现了。 二、美国次贷危机产生的原因 美国次贷危机的爆发乃至形成一种全球性的金融危机并非偶然，造成危机爆发的原因也是多方面的。具体可从直接原因与深层原因尽行分析：（一）直接原因 房价的下跌和利率的升高是美国次级贷款危机产生并蔓延的直接原因。美国次级房贷市场从上世纪90年代中期开始形成。2001年美国网络泡沫以后，
一张图,让你了解次贷危机的各方利益关系
看了某个网友的《10分钟让你全面了解当前世界金融危机》的文章，再结合自己的理解增加了一些内容上去，画了一张逻辑关系图，请大家看看。 原文如下 对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政府救市资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头？有文章指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易；另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期（Credit Default Swap, CDS）。那么，次贷，杠杆和CDS之间究竟是什么关系？它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机？在众多的金融危机分析文章中，始终没有看到对这些问题的简单明了的解释。本文试图通过自己的理解为这些问题提供一个答案，为通俗易懂起见，我们使用了几个假想的例子。有不恰当之处欢迎批评讨论。 一。杠杆。目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150％的暴利。反过来，假如投资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。 二。CDS合同。由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对B 说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A 而言这是一笔只赚不赔的生意。B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1％。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。 三。CDS市场。B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。这样一来，C DS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一下，400亿减去22 0亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C赚了20 亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元。 四。次贷。上面A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。笔者对这个说法不以为然。笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他
次贷危机的成因分析及其对我国的借鉴
次贷危机的成因分析及对我国的借鉴 美国次贷危机从2006年春季开始逐步显现，2007年开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，2008年来已造成多家金融机构和投资基金倒闭和清盘，并危及实体经济的发展，从而有可能导致美国和整个世界经济的衰退。无疑次贷危机将成为世界金融和经济发展史上的一次重大事件，各国家的金融机构及金融监管部门都可通过本事件汲取教训，引以为戒。本文通过对次贷危机产生、发展及蔓延过程的研究重点分析了次贷危机产生和发展的原因，并结合我国的实际情况提出了借鉴建议。 一、美国次级住房抵押贷款及其衍生产品间简析 （一）美国次级住房抵押贷款
美国住房抵押贷款市场分为三个层次，包括优质贷款市场（Prime Market）、次优级的贷款市场（Alt-A Market）、次级贷款市场（Subprime Market）。目前美国次级房贷危机出问题指的就是美国的第三类市场，即次级贷款市场。次级贷款由上世纪八十年代起步至今增长迅速，目前美国房贷市场总额约为10万亿美元，次级贷款在美国整个房贷市场中占比达到15%。与优质贷款相比，次级贷款风险较大。次级贷款一般具有较高的LTV值（Loan-to-value，即贷款价值比），意味着次级贷款的借款人首付比例较低。同时次级贷款还呈现高贷款利率、高违约率等特点。如信用级别最高档（得分760-850）与最低档（得分500-579）相比的利率节约高达392个基点。 在美国次贷的提供方主要包括五类机构：商业银行、储蓄机构、独立的房贷公司、银行分支机构和金融控股公司分支机构。其中机构个数最多的是房贷公司，占整个市场机构的60%多，而发放次级房贷数量最大的是金融控股公司的分支机构，其次是商业银行，共占到整个市场发放量的70%多。 （二）次级住房抵押贷款衍生产品 房地产市场是次级贷款危机的原生资产市场，但是次级贷款证券等衍生产品在一定程度上已经脱离了原生房产的价值，在反复的抵押中使得衍生房产市场价值远远脱离了原生的基础资产，使风险在重构中进一步传递和放大，形成次贷危机不断传导和蔓延的渠道。主要的次级贷款衍生产品主要包括如下三个层次： 1.从抵押贷款到MBS（Mortgage-backed securities）。次级抵押贷款衍生产品最主要的是MBS，即住房抵押贷款支持证券。
资产证券化视角的美国次贷危机成因分析及启示
资产证券化视角的美国次贷危机成因分析及启示 [摘要]资产证券化只是一种工具,是一种被人们用来转移和分散风险、实施信用增级的一种结构性融资方式。它是一柄双刃剑,是一件强大的金融武器,应用得好,可以带来创新和效率,给人们更多的惊喜;使用不当,则祸患无穷。我们对待资产证券化,要遵循经济规律和资产证券化的特点,小心谨慎地使用,加强使用过程的控制和监管,对其扬长避短,实施安全的金融创新。美国次贷危机表明,资产证券化只是力争在模型上做到了风险分散的完备性,而不是针对市场做到风险防范的有效性。市场变动并不是资产证券化模型所能主宰的变量,但却可以使资产证券化的利益链条发生断裂或者扭曲,从而引发危机。 [关键词]次贷危机;资产证券化;金融危机;住房抵押贷款;虚拟经济;实体经济 一、引言 美国次贷危机从2007年初爆发至今已经两年多。迄今为止,人们对次贷危机原因分析比较有代表性的观点主要有以下几种: (1)认为美国过分追求自身的经济利益和霸权,忽视了国家责任和信用,造成了次贷危机向国外的扩散。次贷危机的根源是美国过度透支了“整个国家的信用”。〔1〕(2)认为美国的经济政策是导致次贷危机的主要原因。 主要体现在三方面:一是政府政策的不当造成了高风险贷款的增加,二是金融创新带来了巨大风险;三是会计准则失灵导致了资产价值出现了大幅度变化。〔2〕如张维迎认为“这次危机与其说是市场的失败,倒不如说是政府政策的失败;与其说是企业界人士太贪婪,不如说是主管货币的政府官员决策失误”〔3〕。(3)认为次贷危机的原因在于政府金融监管的缺失。如罗熹认为,“对金融机构放松监管是导致危机的重要因素”,“美联储的宽松货币政策市危机的重要成因”。〔4〕(4)认为流动性过剩是造成次贷危机的原因。如黄纪宪等认为“流动性过剩带来了信用风险的过度膨胀”,“流动性过剩下的新变化带来了新风险”。〔5〕(5)认为道德风险是次贷危机形成的重要原因。如证券市场导报认为“市场各主体道德风险失控、金融行为失范是导致美国次贷危机的深层次原因”。〔6〕(6)认为过度消费是美国次贷危机产生的根本原因。如卢宇峰认为,“过度消费导致宏观经济恶化,是次贷危机形成和爆发的实体基础”。〔7〕(7)认为盎格鲁-萨克逊式资本主义生产方式的是此次危机的根源。如蒲勇健认为,“美国当前的这场危机是盎格鲁-萨克逊式资本主义生产方式的危机,是华盛顿共识的危机”。①以上观点都偏重于从制度、社会等宏观因素寻找危机的原因,具有一定的片面性、不完整性和较强的宏观性。如果能选择一个关键性的相对微观的视角对次贷危机的成因进行剥茧抽丝的分析,找出问题的缘由和答案,对抑制危机可能产生的严重后果,吸取经验教训,意义重大。本文拟从资产证券化的视角分析美国次贷危机形成的原因,并提出对实施资产证券化的反思,以及对中国实施住房抵押证券化的启示。 二、美国次贷危机成因分析 资产证券化视角资产证券化作为一项重要的金融创新,自20世纪60年代末在美国产生,自上个世纪90年代起,资产证券化在美国的发展非常迅速,特别是进入本世纪后,资产证券化在美国可以用飞速发展来形容。资产证券化也同时得到了世界的普遍认可,开始在世界范围内得到运用和发展。另一方面,资产证券化在美国次级抵押贷款市场也被得到广泛深入的应用。伴随着近年来美国市场上次级抵押贷款标准放松以及次级抵押贷款产品的创新和证券化技术的提高,次级抵押贷款的证券化产品就成为受到市场追捧的创新投资品种,得以在美国迅速发展并在房地产市场扮演着越来越重要的角色。 由于美国抵押贷款市场上深厚的资产证券化背景存在,美国次级抵押贷款衍生的债券产品(以下简称次级债券产品)及其市场才得以形成和发展壮大。在次贷危机前,美国的次级债券产品的规模已经非常庞大,并且蕴涵了巨大的风险。美国房地产市场泡沫的破灭、累积风险的爆发,引发了从2007年初全面爆发的美国次级贷款危机。基于资产证券化的视角,以下对次贷危机形成的原因作出分析。 (一)资产证券化运作过程放大了次级债券产品的市场风险 资产证券化运作的原则之一是杠杆操作。通常,实施资产证券化的金融机构———从抵押贷款公司到
浅析美国次贷危机形成原因(1).
浅析美国次贷危机形成原因(1) 本文从金融创新产品本身和连接投资者与金融机构的信用评级机构这两个角度分析次贷危机形成的原因，力图从微观角度解释危机酝酿与形成的过程。 一、引言 2007年8月，次贷危机全面爆发，对国际金融秩序造成了极大的冲击和破坏，使金融市场产生了强烈的信贷紧缩效应，国际金融体系累积的系统性风险得以全面暴露，其危害尚在蔓延。这是美国20世纪30年代“大萧条”以来最为严重的一次金融危机。 二、原因分析 (一)金融创新产品：次级贷款和资产证券化 1.失控发放的次级贷款 （1）次级抵押贷款 次级贷款具有良好的市场前景，它给那些受到歧视或者不符合抵押贷款市场标准的借款者提供按揭服务，在少数族裔高度集中和经济不发达的地区很受欢迎。与此同时，次级贷款对放贷机构来说也是一项高回报业务。从90年代末开始的利率持续走低带动了次级抵押贷款的蓬勃发展。 （2）“掠夺式”的放贷 2001~2005年的房市繁荣带来了次级抵押贷款市场的快速发展，房贷金融机构在利益的驱使下，纷纷将次级和次优住房贷款作为新的利润增长点。金融机构之所以大力发展这一业务，还由于不断上涨的房价使金融机构认为，一旦出现严重违约，他们可以通过没收抵押品，并通过拍卖而收回贷款本息。 次级住房贷款的发放达到了失控的局面。次级房贷规模从1994年的350亿美元、约占4.5%的美国一到四家庭住房贷款总额，发展到2001年的1600亿美元、占5.6%和2006年的6000亿美元、占20%。 2.资产证券化工具推动次贷膨胀 资产证券化是近30年来国际金融市场最重的金融创新之一，已经成为全球主金融市场和金融机构的重业务构成和收入来源，也是各发达国家有效管理经济和金融风险、发挥金融市场投融资功能并促进社会和经济稳定发展的重工具。因此，资产证券化产品在近年来发展迅速，一方面，新的产品不断衍生，另一方面，在规模上也出现了快速的增长势头。 (二)信用评级机构——利益冲突与制度漏洞 1.评级机构的利益冲突 （1）利益冲突首先产生于发行方付费的业务模式。 据统计，评级机构90%的收入来自发行方支付的评级费用。这使得评级机
美国次贷危机的原因及对中国的启示
美国次贷危机的原因及对我国的启示 摘要：自9.11事件之后，随着美国次贷市场的兴起，经济的复苏，为了防止经济过热，美联储又先后17加息，引起房地产泡沫的破灭，次贷危机从而发生。美国次贷危机是一场新型的金融危机，起产生的内在机理是金融产品透明度不够，信息不对称，金融风险被逐步放大并移至投资者，这些风险从住房市场蔓延到资本市场，从金融领域扩展到经济领域，并通过资本渠道和贸易渠道扩展到整个世界。次贷危机不仅对美国的实体经济和金融市场产生了重大的影响，同时对国际贸易和全球金融市场的影响也产生了金融危机。针对此次危机产生的原因和中国经济的现状，本文探讨了次贷危机对我国的启示。 关键词：次贷市场，美国次贷危机，金融风险，金融危机，启示 一、美国次贷危机 美国次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界 二、美国次贷市场的兴起 美国的房屋抵押贷款分为三类：优质抵押贷款，次优抵押贷款以及次级抵押贷款。次级抵押贷款市场面向信用评级低，收入证明缺失，负债较重的客户，由于信用要求不高，其贷款利率比一般抵押贷款利率高出2%~3%。在巨大的利润的诱惑下，加之优质和次优级抵押贷款市场日趋激烈的竞争，许多金融机构大量发放次级抵押贷款。在楼市升温期间，这些贷款的风险并不高，因为即使违约，金融机构也可以很容易的通过出售房屋避免损失。 在发放次级抵押贷款后，这些金融机构（主要是次级抵押贷款公司）通过贷款证券化的方式，形成一系列以次级抵押贷款为基础的证券化产品，如抵押支持证券（MBS）、资产支持证券（ABS）等，以及以MBS、ABS等为基础发行的债务抵押担保证券（CDO），从而将贷款风险通过证券市场专业给投资者。同时随着风险的转移，这些金融机构因贷款占用的资金得到回收，使得放贷规模继续扩大。自从2001年美国网络泡沫破灭以来，美联储为了刺激经济采取了宽松的货币政策，联邦基金利率一直维持在极低的水平，低利率刺激了房价持续上涨。在房地产业繁荣的现象下，次级抵押贷款的风险在一定程度上被掩盖：次级抵押贷款公司觉得，收不回的贷款反正有房子做抵押，而房价还在涨，所以还会赚；而且借助于金融创新，这些贷款被打包债券化出售给了投资银行、对冲基金等各类机构投资者，次级抵押贷款公司的信用风险被转移出去了。 三、次贷危机产生的原因 从2004年6月开始，美联储持续加息，房地产业开始趋冷，一些借款买房人不能按期还贷而违约，违约率的上升导致一些次级抵押贷款公司（如美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融）出现亏损以至破产。同时，次级抵押贷款支持的债券也随之变成了垃圾债券，它的价格下跌引起了投资于此机构出现财务困难。投资者了解到这个信息后，纷纷要求赎回投资，造成基金公司流动性困难，不得不暂停赎回，这引发了投资者的恐慌。商业银行出于安全考虑不肯拆出资金。出问题的金融机构从银行和债券市场都无法融到资金，次级债危机就演变为流动性危机，引起了造成美国和全球主要股市下跌。
美国次贷危机及其影响分析
美国次贷危机及其影响分析 内容简介：2007年8月份，美国次级住房抵押贷款出现还款困难，进而引发以其为基础资产的证券化产品次级债危机，并波及世界金融市场，引起人们对世界经济衰退和爆发金融危机的担忧。本文着重对次级债次级债危机的原因、过程、影响和次贷危机背后的道德危机等方面进行了分析。本文认为次级抵押贷款引发的一系列危机没有离开三个方面的薄弱和漏洞,一是金融工具本身的薄弱和漏洞；二是过度的证券化;三是货币政策的调整。从次贷危机所处的阶段上看，由于分工、科技和信用扩张等方面目前都有衰竭迹象，因此把欧美金融危机判断为处于开端期的末尾更合适。次贷危机，已逐步演变成自二战以来最为严重的一场金融危机。其影响不仅局限于美国，还波及到了全球范围，并引起了外汇市场、货币市场和资本市场大动荡，次贷危机发展成一场全球性的金融危机。次贷危机引发了国际商品价格上涨，更引发了全球粮食危机。这些危机的背后实际上昭示了目前西方国家的道德危机，在某种程度上反映了资本主义精神的危机。次级贷危机对中国的影响，最重要的不是中国的金融机构持有多少可能变成坏账的美国次级贷款，或者持有多少相关衍生产品，而是美国经济的不确定性，随着次贷危机的深入，我国经济发展的不确定性加大，我们需要密切关注国际大环境的变化，努力促进经济平稳快速发展。 一只南美洲亚马逊河流域热带雨林中的蝴蝶，偶尔扇动一下翅膀，就可能在两周后引发美国德克萨斯刮起一场龙卷风。这就是蝴蝶效应。如果从2007年以来全球金融市场的变幻来看，次级债就是一只巨大的蝴蝶，当它不停地扇动起翅膀，全世界都为之心惊胆颤。 2007 年八月，美国次级住房抵押贷款出现还款困难，进而引发以其为基础资产的证券化产品次级债风波，并波及世界金融市场，各大金融机构出现巨亏，各国央行不得不对金融市场紧急补充流动性。 曾经有一个小幽默，讲的是有一位富人提着大把美元走进瑞士银行，要求开立一个存 款账户，银行柜台人员问他：“先生，您要存多少钱？”那位先生环顾四周，神秘兮兮、小声
英语小论文 次贷危机 financial crisis 1200words +
Table of Contents 1. Introduction (1) 2. The causes of the European Sovereign Debt Crisis (ESDC) (2) 2.1 The major features of the ESDC (2) 2.2 Causes of the ESDC (2) 3. Three main solutions and their evaluations (4) 3.1 Solution One: External assistance (4) 3.2 Solution Two: Adjustment of fracture of EU (4) 3.3 Solution three: Internal control (5) 4. Conclusion (5) 5. List of reference (6) What is the best solution to the European Sovereign Debt Crisis? 1.Introduction 1
After the American sub-prime crisis happened in 2006, the issue of financial crisis aroused the attention of economists, researchers, policymakers, and even the public in the worldwide arena because of its terrible negative impacts on the global economy. However, while governments of different countries tried to do their utmost to redevelop the domestic economy under the shock of the sub-prime crisis, the European Sovereign Debt Crisis, which may be regarded as the continuation of the sub-prime crisis, suddenly emerged. Accordingly, the European countries immediately put forward various solutions to cope with this challenge in order to minimize the economic loss and to recover from the recession as soon as possible. Among those measures taken or proposed, internal control or reform implementing to both the individual euro-zone country and the whole European Union (EU) seems to be the best solution with the most importance to tackle this difficulty, which may maintain sustainable development in the long run. In this essay, I will firstly conduct a brief analysis of the causes accounting for it based on depicting the major features. Furthermore, the main focus will be put on the solutions and theirs evaluations in order to find the best one. 2.The causes of the European Sovereign Debt Crisis (ESDC) 2.1The major features of the ESDC The European sovereign debt crisis started in 2008, with the collapse of Iceland's banking system, and spread to primarily to Portugal , Ireland ,Italy,Greece, and Spanish –the “PIIGS” as they are sometimes known,during 2009 and 2010. The debt crisis led to a crisis of confidence for European businesses and economies. The ESDC belongs to financial crisis, which is also an indirect result of the U.S. “sub-prime crisis”. As Mishkin (1992(2),p.115) defined the “Financial Crisis” as “a disruption to financial markets in which adverse selection become much worse, so that financial market are unable to efficiently chan nel funds”, it is accessible to infer some general features, for instance ,the economic recession, in all the financial crisis, which the ESDC has as well. From a closer look at the historical process of this event, in my opinion, the three major indicators or features are: the downgrade of the debt rating, the sovereign borrowers’ sudden loss of access to funding market and the financial deficit of the euro-zone countries. The work of Thomas (February 28, 2013)pointed out that the three crises in different stages of final resolution are:(1) a sovereign funding crisis;(2) a bank crisis;(3) a balance of payment crisis, which may be compatible with the features. Therefore,from my perspective, the ESDC may relect the fact that it is difficult for some european coutries to refinance their fiscal expenditure . 2.2Causes of the ESDC 2