财务报表分析与信用风险评价

利息保障倍数 （现金基础）
=
非杠杆经营现金流量 净现金利息
固定支出保障倍数 经营利润+ 固定支出 = 固定支出 （现金基础）
非杠杆经营现金流量 经营现金流与债务比= 总负债
经营比率分析
股利支付率与留存收益比率
应收账款周转率 = 主营业务收入 应收账款的平均数
流动资产周转率=
主营业务收入 流动资产的平均数
利润表的重新表述
1.将资产负债表股东权益部分的其他综合收益加入到利润表中 1.将资产负债表股东权益部分的其他综合收益加入到利润表中 2.将传统的收益项目分为经营性收益和金融性收益 2.将传统的收益项目分为经营性收益和金融性收益 3.将非金融性投资收益归入经营性收益之中 将非金融性投资收益归入经营性收益之中 4.将所得税在经营性收益和金融性收益中进行分摊 将所得税在经营性收益和金融性收益中进行分摊 税收利益=净利息费用× 税收利益 净利息费用×税率 净利息费用 税后净利息费用=净利息费用（ 税率） 税后净利息费用=净利息费用（1-税率） 经营收益的所得税= 经营收益的所得税=传统报告的所得税费用 净利息费用×税率） +（净利息费用×税率）
资产总计
7,000,000,000.00 6,000,000,000.00 5,000,000,000.00 4,000,000,000.00 3,000,000,000.00 2,000,000,000.00 1,000,000,000.00 0.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 天津海运 宁波海运
全信息预测
财务比率与破产预警
现金流 总资产 净收益 总资产 总债务 总资产
营运资本 总资产
现金比率
总资产 （百万美元）
信用评级的基本模型
Z-Score模型 Score模型
Z值 = 1.2( 销售收入 营运资本 留存收益 息税前收益 权益的市场价值 ) + 1.4( ) + 3.3( ) + 0.6( ） 1.0( + ) 总资产 总资产 总资产 债务的账面价值 总资产
长期清算(偿债 比率分析 长期清算 偿债)比率分析 偿债
清算能力的存量指标
资产负债率=
负债权益比=
总负债 总资产
长期负债率 =
总负债 股东权益
长期负债 长期负债 + 股东权益
清算能力的流量指标
利息保障倍数 经营利润 = （利润基础） 净现金利息 固定支出保障倍数 经营利润+ 固定支出 = 固定支出 （利润基础）
8
9
银行借款金额
3,500,000,000.00 3,000,000,000.00 2,500,000,000.00 2,000,000,000.00 1,500,000,000.00 1,000,000,000.00 500,000,000.00 0.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 天津海运—短期 天津海运—长期 宁波海运—短期 宁波海运—长期
短期借款违约
0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 -0.5 -0.6 -0.7 -0.8 -0.9 -1
天津海运 宁波海运
1
2
Hale Waihona Puke Baidu
3
4
5
6
7
8
9
现金比率
3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 二者差异 宁波海运 天津海运
流动比率
6 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 二者差异 宁波海运 天津海运
现金流量与资本支出
1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2
天津海运 宁波海运
1
2
3
4
5
6
7
8
9
资产负债率
2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
天津海运 宁波海运
负债权益比
15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 1 2 3 4 5 6 7 8 9 天津海运 宁波海运
股东盈利与股东权益增长率
综合收益 = 权益收益率 股东权益 普通股东
普通股东的 综合收益 + 与股东的净交易 = 期初股东权益 权益增长率
比率分析——隐含衰退的红色指示器 比率分析
销售增长缓慢 订货下降 毛利率下降 周转率下降
退货率上升 广告费比率上升 销售费用率上升 管理费比率上升
四、信用风险的预测预警
现金流量表的重新表述
1.将可带来利息的现金等价物的变化归入到金融性活动中 1.将可带来利息的现金等价物的变化归入到金融性活动中 2.将现金流量表的落脚点放在自由现金流上 2.将现金流量表的落脚点放在自由现金流上 3.将非金融性投资归入到经营活动之中 将非金融性投资归入到经营活动之中 4.将利息的收支全部归入到金融性活动之中 将利息的收支全部归入到金融性活动之中 5.将净利息费用带来的税收利益从经营活动的现金流中扣除 将净利息费用带来的税收利益从经营活动的现金流中扣除
负债总计
5,000,000,000.00 4,500,000,000.00 4,000,000,000.00 3,500,000,000.00 3,000,000,000.00 2,500,000,000.00 2,000,000,000.00 1,500,000,000.00 1,000,000,000.00 500,000,000.00 0.00
长期负债率
0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 天津海运 宁波海运
利息保障倍数（利润基础） 利息保障倍数（利润基础）
140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 二者差异 宁波海运 天津海运
速动比率
5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
二者差异 宁波海运 天津海运
现金流比率
4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5
二者差异 宁波海运 天津海运
1
2
3
4
5
6
7
8
9
保护区间
2.5 2 1.5 1 0.5 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 天津海运 宁波海运
财务报表分析
与
信用风险评价
重庆大学经济与工商管理学院会计学系 2010年11月5日 年 月 日
刘斌
drliubin@263.net
目 录
一、财务报表的核心内容 二、财务报表的重新表述 三、信用风险的比率分析 四、信用风险的预测预警
一、财务报表的核心内容
现代企业的价值流程 财务报表的逻辑关系 财务报表的最新变化
净利润变化 ） 当年和前一年净利润的 绝对值之和
− 0.521(
注：破产概率 =
1 1 + e− y
全信息预测
预计分析与违约概率 在险价值分析与违约概率
预计分析与违约概率
可用于 偿债的现金
自由 净现金 净现金 = − = OI − ∆ NOA − 现金流量 股利 股利
偿债需要 要求的利息和 到期需要 = + + 租金 的现金 优先股股利 归还的本金
资产负债表的重新表述 利润表的重新表述 现金流量表的重新表述
资产负债表的重新表述
1.注意未合并子公司的债务 注意未合并子公司的债务 2.将长期有价证券归类为短期资产 将长期有价证券归类为短期资产 3.长期负债可以以净值的方式表达 长期负债可以以净值的方式表达 4.将递延所得税负债归入股东权益 将递延所得税负债归入股东权益 5.将LIFO的存货准备加入到资产和股东权益 将 的存货准备加入到资产和股东权益 6.将表外融资加入到资产和负债之中 将表外融资加入到资产和负债之中 经营租赁 负债的协议和承诺 出售的应收款项 未体现的养老金负债 对第三方的债务担保 特别目的实体的债务 7.将可以估计的或有负债加入到负债之中 将可以估计的或有负债加入到负债之中
3
4
5
6
7
8
9
净利润
300,000,000.00 200,000,000.00 100,000,000.00 0.00 100,000,000.00 200,000,000.00 300,000,000.00 400,000,000.00 500,000,000.00 600,000,000.00
天津海运 宁波海运
1
2
3
4
5
6
7
8
9
股东权益总计
3,000,000,000.00 2,500,000,000.00 2,000,000,000.00 1,500,000,000.00 1,000,000,000.00 500,000,000.00 0.00 500,000,000.00 1,000,000,000.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 天津海运 宁波海运
主营业务收入
1,600,000,000.00 1,400,000,000.00 1,200,000,000.00 1,000,000,000.00 800,000,000.00 600,000,000.00 400,000,000.00 200,000,000.00 0.00
天津海运 宁波海运
1
2
在险价值分析与违约分析
天津海运借款违约案例的
基本说明
天津海运和宁波海运都是我国从事海上运输业务 的上市公司。其中，天津海运于2005年分别向中国工 的上市公司。其中，天津海运于 年分别向中国工 商银行、中国建设银行、 商银行、中国建设银行、中国农业银行以及香港东方 汇理银行共计借款人民币9665万元及美元 万元及美元1180万元， 万元， 汇理银行共计借款人民币 万元及美元 万元 由于其未能归还到期借款，故于2009年7月分别收到 由于其未能归还到期借款，故于 年 月分别收到 上述四家银行的起诉书，要求其归还到期借款。 上述四家银行的起诉书，要求其归还到期借款。 本案例以宁波海运为比较基础来分析天津海运借 款逾期所形成的信用风险。 款逾期所形成的信用风险。有关各公司的基本情况如 下：
三、信用风险的比率分析
短期流动性比率分析 长期清算(偿债 比率分析 长期清算 偿债)比率分析 偿债 经营比率分析
短期流动性比率分析
流动性存量指标
现金 + 短期投资 现金比率 = 流动负债 流动比率= 流动资产 流动负债
现金 + 短期投资 + 应收款项 速动比率 = 流动负债
流动性流量指标
经营活动现金流量 现金流比率 = 流动负债 现金 + 短期投资 + 应收款项 保护区间 = 资本支出 （无杠杆）经营现金流量 现金流量与资本支出之比 = 资本支出
Ohlson模型 Ohlson模型
y = −1.32 − 0.407(规模） 6.03( + 总资产 营运资本 流动负债 净利润 ) − 1.43( ) + 0.0757( ) − 2.37( ) 总负债 总资产 流动资产 总资产
− 1.83(
1, 过去两年亏损 1, 总负债小于总资产 经营活动的营运资本流 ) + 0.285( ) − 1.72( ) 总负债 0, 过去两年盈利 0, 总负债大于总资产
天津海运 宁波海运
1
2
3
4
5
6
7
8
9
经营现金流量
600,000,000.00 500,000,000.00 400,000,000.00 300,000,000.00 200,000,000.00 100,000,000.00 0.00 100,000,000.00
天津海运 宁波海运
1
2
3
4
5
6
7
预测的前奏： 预测的前奏：背景的了解
了解商业 认识债务中的道德风险 了解财务策略 了解当前的财务安排 了解企业会计的质量 了解审计师的观点
比率分析与信用评级
在二十世纪六十年代的研究成果。 Welliam Beaver 在二十世纪六十年代的研究成果。
信用评级的基本模型
Z-SCORE模型 SCORE模型 Ohlson模型 Ohlson模型
现代企业的价值流程
产品和 要素市场
顾客
OR OE
OR - OE = OI OI - ∆NOA = C-I C - I - ∆ NFA + NFI =
供应商
d
经营活动
融资活动
• NFA 可以为负 (NFO)
• NFI 可以为负（NFE）
•
∆ 表示变化
财务报表的逻辑关系
财务报表的最新变化
二、财务报表的重新表述
利息保障倍数（现金基础） 利息保障倍数（现金基础）
160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 1 2 3 4 5 6 7 8 9 二者差异 宁波海运 天津海运
固定支出保障倍数（利润基础） 固定支出保障倍数（利润基础）
2.5 2 1.5 1 0.5 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 天津海运 宁波海运