美国经济复苏对全球及中国经济的影响..

美国经济复苏对全球及中国经济的影响

中国社会科学院美国经济研究中心主任肖炼大家好!我今天主要谈四个方面的问题：第一，如何看待当前美国经济复苏；第二，美国经济复苏对全球经济产生什么影响；第三，美国经济复苏对中国宏观经济走势的影响；第四，美国经济复苏对当前中美经济关系的影响。

如何看待当前美国经济复苏

当前整个美国经济处于一个全面复苏的状态。20l4年，美国三季度GDP环比折合成年率增长5.0％，高于第二季度4.6％的增速。且创下2003年第三季度以来的最快增速。美国经济三季度的表现引起人们一片惊呼：“美国经济真的恢复得这么好?”“美国经济真的很有韧性?”“难道美国人为了吸引资金回流，美国统计部门会GDP 造假?”

实际上，美国的整个GDP同比增长只有2.7％。我们分析一下它的增长因素，从第一次量化宽松货币政策到第三次量化宽松货币政策结束，对美国经济的确起到了积极的作用。总共三轮量化宽松政策(QE)使美联储的资产负债表规模扩大到了4.5万亿美元，相当于第一次量化宽松政策实施前市场流动性的近6倍。其中最多的是美国的国债，第二部分是政府的各种债券，第三部分是其他的资产。

美国推出量化宽松货币政策对美国的好处是显见的。降低了企业

的借款成本，减少了利息的支出，压低了美国的长期利率，尤其是抵押贷款利息。同时，推动美国股市上涨，美国股市从危机中最低的6000多点，涨到目前最高的18000多点。提高了就业率的同时，扩大了消费。这样GDP由2008年第四季度的一8.9％，恢复到2014年的第二季度4.6％和第三季度的5.O％，这在西方经济发达国家中间是一个非常好的数字。失业率也从2010年的10％以上，降低到2014年1 2月的5.6％，创造了自2008年6月以来的最低失业率。大规模的债券购买为美联储带来了巨额的收益。美联储要将部分收益上缴美国财政部，2013年美联储共向国库上缴了889亿美元利润，创下历史记录，在一定程度上缓解了美国财政吃紧的燃眉之急。

QE结束后，美国经济已经积聚了上行动能，经济扩张趋势在继续，三季度GDP的强劲增长就是这种经济扩张趋势的一种反应。

那么，哪些因素推动了美国这样强劲的经济复苏?第一个因素，有效消费需求扩大是2014年第三季度GDP增长5.0％的首要功臣。道琼斯指数首次突破18000点的历史记录，2014年10月美国消费者信心指数达到7年来的最高水平。就业持续增加及失业率下降，使消费者敢于消费，尤其是在保健和餐饮方面的消费支出更为突出，对GDP的贡献率达到80％以上。出于对经济发展前景的乐观预期，三分之二持有公司股票的美国居民积极在股市套现以扩大消费。

国际油价下跌也直接刺激消费，对GDP增长起到拉动作用。据统计国际油价每下跌10美元，将助美国GDP增加大约0.25％。美国商务部统计数据表明，2014年11月家庭支出较上月上升0.6％，同比增幅为4％，第三季度消费者支出折合成年率增长3.2％，高于先前

预测的2.2％。商品及服务支出为当季GDP增速带来了2.21％的贡献，高于先前预测的1.51％。

第二个因素，出口增加对第三季度GDP增长起到积极作用。由于出口上升7.8％，而进口下降1.7％，从而对美国GDP增长的贡献率达到 1.32％。由于“水力压裂”技术的发明，使得美国对中东石油的依赖将从过去的60％以上下降到未来的15％以下，美国国会很有可能废除已有40年之久的美国原油出口禁令，届时美国将超过沙特和俄罗斯成为全球最大的石油天然气输出国，出口对GDP增长的贡献率还将进一步提高。

第三个因素，投资增长对第三季度GDP增长功不可没。QE结束及全球对美联储加息预期，导致全球资本回流到美国。非居住类投资为第三季度GDP增速带来了1.1％的贡献率，高于此前预测的0.88％。第三季度不计入存货估值和资本损耗的税后公司利润较第二季度增长2.8％，增幅高于先前预测的1.7％。第三季度公司利润较上年同期增长5.1％。

尽管三季度经济强劲复苏，但是，美国经济远未全面恢复健康，经济的关键问题并未彻底解决，强劲复苏是“新常态”还是暂时现象?这种复苏强势能否延续到20l5年，将取决于如何应对以下几个问题。

一是，军事开支刺激是暂时情况。除了对以上消费、出口、投资三大因素分析以外，2014年三季度美国经济强劲增长在很大程度上是受到了军事开支激增的刺激，军事开支增长了16％。这种情况在20l 5年将不会再现，四季度美国经济很难维持第三季度的强劲增长势头。

二是，通货紧缩导致潜在需求不振。根据预测，2015年全球油价下跌可能会加大通货紧缩下行压力。能源价格下滑拉低了通胀率。

2014年11月剔除食品和能源的核心价格较上月持平，同比增长1.4％，10月份的同比升幅为1.5％。个人消费支出价格指数(PCE)11月份同比升幅下滑至1.2％，10月份为1.4％，连续31个月通胀率低于美联储设定的2％的目标。

三是，美元走强不利于美国商品出口，这使得其产品在海外变得更昂贵。由于欧洲经济及其他经济体经济不畅，欧元兑美元汇率将继续下跌，日元兑美元汇率将进一步走软，新兴市场增长呈现金融危机以来最疲弱的态势，全球经济疲软又反过来削弱其对美国产品出口需求。

四是，国际油价进一步下跌将打击美国国内页岩油和页岩气钻探项目，削减该领域投资。因为页岩油、页岩气的开采成本大约是40到50美元，现在国际油价达到46美元，也就是说这些页岩油、页岩气的开发商将面临着倒闭和破产的风险，因此对这个领域的投资也会下降，这也会影响到美国经济的复苏。

五是，住房市场依然摇摆不定，房地产市场尚未恢复到衰退前水平。2014年11月份单户型预售屋销售连续第二个月环比下滑，同比基本持平。

六是，美国企业支出显示出走软迹象。尽管经济数据显示有加速上涨的可能，但工资回升速度缓慢，工资在提高，但是提高幅度不大，劳动生产率的增长也一直较慢。

上述隐忧表明，美国自2009年中旬结束经济衰退以来，经济复苏一直处于不均衡和不稳定之中。从历史上看，美国在历次的经济复苏过程中出现的强劲增长最后都被证明是短暂的。例如，在2013年下半年实现了两个季度的强劲增长，随后陷入了停滞。由此看来，2014年三季度和四季度的经济强劲增长也很难摆脱这个怪圈。