第六章投资管理(下)
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2020/7/16
两者比较
公司型
法律依据
公司法
资金性质
法人资本
投资者地位
股东
融资渠道
股票、可举债
期限
永久性
资金运用依据 公司章程、董事 会决议
2020/7/16
契约型 信托法 信托资金 受益人 不可举债 契约期 信托契约
➢ 按基金单位能否赎回：封闭式、开放式 ✓封闭式(Closed-end)基金：基金单位是固定不 变的，投资者不能要求基金公司购回基金单位 ，而只能在公开市场上转让。“固定型投资基 金” ✓开放式(Open-end)基金：发行的是可以赎回的 基金单位或信托受益证券，投资者通过申购或 赎回，扩大或减少其持有比例。 “追加型投资 基金”
第六章投资管理(下)
2020年7月16日星期四
第一节 金融投资的内涵
➢ 金融投资：以金融工具为投资对象的投资行为， 是对外投资、间接投资。
➢ 金融投资与实物投资相比，具有如下特点： ✓流动性强 ✓风险高 ✓交易成本低 ✓期限性
2020/7/16
➢ 金融投资的种类 ✓基础性金融工具：债券、股票、基金等 ✓衍生金融工具：远期、期货、期权、互换
2020/7/16
（二）投资基金的分类 ➢ 按组织形式划分：公司型、契约型
✓公司型(Corporate-type)基金：具有共同投资 目标的投资者依据《公司法》成立以盈利为目 的的股份有限公司。基金的持有人既是基金的 投资者又是公司的股东。
✓契约型(Contractual-type)基金：由基金投资 人、管理人与托管人三方订立信托投资契约组 建的基金类型，是代理投资行为。也称信托型 投资基金
2020/7/16
二、债券的估价
➢ 债券价值的计算--内在价值（现值）
其中，i是合理的收益率
➢ 债券价值的计算：见教材P133【例6-1】、教材 P134【例6-2】、【例6-3】
➢ 决策原则：内在价值高于当前价格，则价格被 低估，值得购买；反之，价格高估，不应购买
2020/7/16
思考题：
1、一张1年期贴现发行债券，面值1000元，市场利率 8%。该债券的价值为多少？
2、一张10年期的债券，票面利率10%，面值1000元， 同期市场利率分别为8%、10%、12%时，要求分别计 算下列债券的价值： a.一年付息一次的附息债券 b.到期一次还本付息的债券
☺债券价值随折现率的增大而减小。一年付息一次的附 息债券，若票面利率等于市场利率，则价值等于面值。
2020/7/16
2020/7/16
股息贴现模型之二：不变增长模型
则：
例：某股票上期股息为2.00元/股，未来股息增长 率为6%，贴现率为10%。计算该股票的价值。
2020/7/16
非固定增长股票价值：分段模型
该模型假设从第n+1年开始，股票股利以固定增长率g 增长
教材P140【例6-9】 【练习题】某投资人持有A公司的股票，他期望
➢ 金融投资风险： ✓系统风险：不可分散风险，包括利率风险、再 投资风险、购买力风险等 ✓非系统风险：可分散风险，包括违约风险、流 动性风险、破产风险等
➢ 金融投资程序：选择投资对象、开户与委托、交 割与清算、过户
2020/7/16
第二节 债券投资财务评价
一、债券投资的特点
➢本金安全性高 ➢购买力风险大 ➢收益率较低但稳定 ➢有到期日
的最低报酬率为l5%。预计A公司未来3年股利将 按每年20%递增。在此之后转为正常增长，增长 率为l2%。公司上一年支付的股利是2元/股。要 求计算该公司股票的内在价值。
2020/7/16
【练习题】解答：前三年的股利现值见下表
年份 1 2 3
股利（Dt） 2×1.2=2.4
现值系数（15%） 0.870
三、债券的投资收益
（一）收益来源：利息收入、资本损益（利得） （二）收益率的计算
➢ 1、票面收益率——票面利率，年利息收入 与债券面值之比，应用范围较窄
➢ 2、直接收益率——当期收益率。是债券的 年利息收入与债券的购买价格之比，没有 考虑资本利得。
2020/7/16
➢ 3、持有期收益率
➢ 4、到期收益率：长期债券的未来收入的现值总和 与当前的价格相等时的折现率。
2020/7/16
（二）长期收益率 ➢ 长期股票投资收益率是一种折现率，使股票投资
未来现金流入量的现值与购买价格相等。 ➢ 股利零增长股票： ➢ 股利不变增长股票：
2020/7/16
➢ 非固定增长—到期收益Biblioteka Baidu： 教材P141【例6-10】
2020/7/16
第四节 基金、期货、期权投资
一、基金投资
其中，y为到期收益率
见教材P136【例6-4】、教材P137【例6-6】
2020/7/16
思考题： 1、某投资者购买一张5年期的分期付息息票债券，票
面利率10%，面值1000元，买价900元，三年后以960 元每张卖出，计算其持有期收益率。 2、一张20年期的息票债券，息票利率10%，面值1000 元，售价2000元。请写出到期收益率计算公式。 3、一张2年期贴现发行债券，面值1000元，售价800元 。到期收益率为多少？
2.4×1.2=2.88
0.756
2.88×1.2=3.456
0.658
3年股利的现值合计
正常增长阶段的股利现值：
现值（P） 2.088 2.177 2.274 6.539
股票目前的内在价值：V＝6.539+84.9＝91.439元
2020/7/16
三、普通股股票收益率的确定
（一）短期收益率：不考虑货币时间价值(P141) ➢ 本期收益率： ➢ 持有期收益率：
2020/7/16
第三节 股票投资财务评价
一、股票投资的特点
➢投资收益高 ➢投资风险高 ➢有管理权 ➢购买力风险小
2020/7/16
二、股票估价
➢股息贴现模型 基本模型： 股息增长率：
2020/7/16
股息贴现模型之一：零增长模型 或
则：
例：某股票股息永久为2.00元/股，贴现率10%， 计算该股票的价值。
（一）基金的含义 ➢ 投资基金是一种利益共享，风险共担的集合投资方
式。发起人通过发行基金单位，汇集投资者的资金 ，由基金托管人托管，由专业基金管理人管理、运 用基金资产进行投资，以获得投资收益和资本增值 。 ➢ 投资基金的特点：共同投资、专家理财、分散风险 、共享收益、共担风险、间接投资、有益于中小投 资者发挥投资规模效益
两者比较
公司型
法律依据
公司法
资金性质
法人资本
投资者地位
股东
融资渠道
股票、可举债
期限
永久性
资金运用依据 公司章程、董事 会决议
2020/7/16
契约型 信托法 信托资金 受益人 不可举债 契约期 信托契约
➢ 按基金单位能否赎回：封闭式、开放式 ✓封闭式(Closed-end)基金：基金单位是固定不 变的，投资者不能要求基金公司购回基金单位 ，而只能在公开市场上转让。“固定型投资基 金” ✓开放式(Open-end)基金：发行的是可以赎回的 基金单位或信托受益证券，投资者通过申购或 赎回，扩大或减少其持有比例。 “追加型投资 基金”
第六章投资管理(下)
2020年7月16日星期四
第一节 金融投资的内涵
➢ 金融投资：以金融工具为投资对象的投资行为， 是对外投资、间接投资。
➢ 金融投资与实物投资相比，具有如下特点： ✓流动性强 ✓风险高 ✓交易成本低 ✓期限性
2020/7/16
➢ 金融投资的种类 ✓基础性金融工具：债券、股票、基金等 ✓衍生金融工具：远期、期货、期权、互换
2020/7/16
（二）投资基金的分类 ➢ 按组织形式划分：公司型、契约型
✓公司型(Corporate-type)基金：具有共同投资 目标的投资者依据《公司法》成立以盈利为目 的的股份有限公司。基金的持有人既是基金的 投资者又是公司的股东。
✓契约型(Contractual-type)基金：由基金投资 人、管理人与托管人三方订立信托投资契约组 建的基金类型，是代理投资行为。也称信托型 投资基金
2020/7/16
二、债券的估价
➢ 债券价值的计算--内在价值（现值）
其中，i是合理的收益率
➢ 债券价值的计算：见教材P133【例6-1】、教材 P134【例6-2】、【例6-3】
➢ 决策原则：内在价值高于当前价格，则价格被 低估，值得购买；反之，价格高估，不应购买
2020/7/16
思考题：
1、一张1年期贴现发行债券，面值1000元，市场利率 8%。该债券的价值为多少？
2、一张10年期的债券，票面利率10%，面值1000元， 同期市场利率分别为8%、10%、12%时，要求分别计 算下列债券的价值： a.一年付息一次的附息债券 b.到期一次还本付息的债券
☺债券价值随折现率的增大而减小。一年付息一次的附 息债券，若票面利率等于市场利率，则价值等于面值。
2020/7/16
2020/7/16
股息贴现模型之二：不变增长模型
则：
例：某股票上期股息为2.00元/股，未来股息增长 率为6%，贴现率为10%。计算该股票的价值。
2020/7/16
非固定增长股票价值：分段模型
该模型假设从第n+1年开始，股票股利以固定增长率g 增长
教材P140【例6-9】 【练习题】某投资人持有A公司的股票，他期望
➢ 金融投资风险： ✓系统风险：不可分散风险，包括利率风险、再 投资风险、购买力风险等 ✓非系统风险：可分散风险，包括违约风险、流 动性风险、破产风险等
➢ 金融投资程序：选择投资对象、开户与委托、交 割与清算、过户
2020/7/16
第二节 债券投资财务评价
一、债券投资的特点
➢本金安全性高 ➢购买力风险大 ➢收益率较低但稳定 ➢有到期日
的最低报酬率为l5%。预计A公司未来3年股利将 按每年20%递增。在此之后转为正常增长，增长 率为l2%。公司上一年支付的股利是2元/股。要 求计算该公司股票的内在价值。
2020/7/16
【练习题】解答：前三年的股利现值见下表
年份 1 2 3
股利（Dt） 2×1.2=2.4
现值系数（15%） 0.870
三、债券的投资收益
（一）收益来源：利息收入、资本损益（利得） （二）收益率的计算
➢ 1、票面收益率——票面利率，年利息收入 与债券面值之比，应用范围较窄
➢ 2、直接收益率——当期收益率。是债券的 年利息收入与债券的购买价格之比，没有 考虑资本利得。
2020/7/16
➢ 3、持有期收益率
➢ 4、到期收益率：长期债券的未来收入的现值总和 与当前的价格相等时的折现率。
2020/7/16
（二）长期收益率 ➢ 长期股票投资收益率是一种折现率，使股票投资
未来现金流入量的现值与购买价格相等。 ➢ 股利零增长股票： ➢ 股利不变增长股票：
2020/7/16
➢ 非固定增长—到期收益Biblioteka Baidu： 教材P141【例6-10】
2020/7/16
第四节 基金、期货、期权投资
一、基金投资
其中，y为到期收益率
见教材P136【例6-4】、教材P137【例6-6】
2020/7/16
思考题： 1、某投资者购买一张5年期的分期付息息票债券，票
面利率10%，面值1000元，买价900元，三年后以960 元每张卖出，计算其持有期收益率。 2、一张20年期的息票债券，息票利率10%，面值1000 元，售价2000元。请写出到期收益率计算公式。 3、一张2年期贴现发行债券，面值1000元，售价800元 。到期收益率为多少？
2.4×1.2=2.88
0.756
2.88×1.2=3.456
0.658
3年股利的现值合计
正常增长阶段的股利现值：
现值（P） 2.088 2.177 2.274 6.539
股票目前的内在价值：V＝6.539+84.9＝91.439元
2020/7/16
三、普通股股票收益率的确定
（一）短期收益率：不考虑货币时间价值(P141) ➢ 本期收益率： ➢ 持有期收益率：
2020/7/16
第三节 股票投资财务评价
一、股票投资的特点
➢投资收益高 ➢投资风险高 ➢有管理权 ➢购买力风险小
2020/7/16
二、股票估价
➢股息贴现模型 基本模型： 股息增长率：
2020/7/16
股息贴现模型之一：零增长模型 或
则：
例：某股票股息永久为2.00元/股，贴现率10%， 计算该股票的价值。
（一）基金的含义 ➢ 投资基金是一种利益共享，风险共担的集合投资方
式。发起人通过发行基金单位，汇集投资者的资金 ，由基金托管人托管，由专业基金管理人管理、运 用基金资产进行投资，以获得投资收益和资本增值 。 ➢ 投资基金的特点：共同投资、专家理财、分散风险 、共享收益、共担风险、间接投资、有益于中小投 资者发挥投资规模效益