第四讲：外汇掉期交易
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No. 25
赵兴
国际金融实务
例4－10 银行外汇头寸如下：即期美元多头300万，2 个月远期美元空头300万。同时即期日元空头 10410万，2个月远期日元多头10420元；即期 瑞士法郎空头231万，2个月瑞士法郎多头232 万。 USD/JPY USD/CHF 即期汇率 104.10/20 1.1550/60 2个月远期 30/20 10/20
赵兴
国际金融实务
第四讲 外汇掉期交易
No. 1
赵兴
国际金融实务
第一节 外汇掉期交易
一、外汇掉期交易的概念 外汇掉期交易（Swap Transaction） 是指在买入某一交割日的甲货币（卖出 乙货币）的同时，卖出另一个交割日的 甲货币（买回乙货币），这两笔买卖货 币的数额相同，买卖方向相反，交割日 不同。（单位货币限定交付日的货币数 量）
No. 5
赵兴 （种类）
远期 掉期 即期/次日 即期 翌日/隔日 今天/明天
国际金融实务
（时间）
今日 明日 后日
No. 6
赵兴
国际金融实务
第二节 掉期汇率计算
一、掉期汇率的含义 在掉期外汇交易中，银行在买进和 卖出货币的两笔交易中使用的汇率是不 同的，二者之间有个差额，这个差额就 是掉期交易的价格，称作掉期率。 掉期率＝远期汇水
No. 2
赵兴
国际金融实务
二、外汇掉期交易的目的
外汇掉期交易的主要目的是扎平各货币 因到期日不同所造成的资金缺口，所以是资 金调度的工具。
No. 3
赵兴
国际金融实务
三、掉期外汇交易的业务类型
1、根据交易对象不同，掉期外汇交易 分为“纯”掉期（“Pure”Swap）和“制 造”掉期（“Engineered” Swap 或称 “Manufactured” Swap)。
No. 16
赵兴
国际金融实务
四、远期对远期掉期
（一）远期对远期掉期交易的掉期汇率 ①当客户买入/卖出单位货币（买入期限较 短的单位货币，卖出期限较长的单位货 币）时，掉期汇率是期限较长的远期汇 率的买入汇水与期限较短的远期汇率的 卖出汇水之间的差额。如果单位货币呈 升水，银行向客户支付；如果单位货币 呈贴水，客户向银行支付。
No. 9
赵兴
国际金融实务
例4－1 GBP/USD即期汇率 1.9279/89 3个月 30/50 3个月的远期汇率？掉期汇率？ 例4－2 USD/JPY即期汇率 103.30/40 3个月 58/46 3个月的远期汇率？掉期汇率？
No. 10
赵兴
国际金融实务
二、掉期率中求利率或从利率求掉期率
精确公式： H=S（I2N/B2－I1N/B1）/（1＋ I1N/B1 ） 近似公式： H=S（I2N/B2－I1N/B1）
No. 21
赵兴
国际金融实务
b、基于对利率的变化，从而进行头寸的管理。 例4－8市场上英镑兑美元的汇率是： GBP/USD 即期汇率 1.9130/40 1个月远期 46/41 2个月远期 89/81 3个月远期 146/132 6个月远期 275/253 12个月远期 498/465
No. 22
No. 14
赵兴
国际金融实务
规律： 1、在掉期交易中，银行所报的两个价格（ 掉期率）方向相反。一个是客户付给银 行的价格，另一个是银行付给客户的价 格。在两个价格中，数值较大的是客户 付给银行的，数值较小的是银行付给客 户的。
No. 15
赵兴
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2、当客户买入/卖出单位货币时，应选择 第一个价格。如果单位货币呈升水，银 行向客户支付；如果单位货币呈贴水， 客户向银行支付。 3、当客户卖出/买入单位货币时，应选择 第二个价格。如果单位货币呈升水，客 户向银行支付；如果单位货币呈贴水， 银行向客户支付。
例4－6客户准备卖出1个月远期、买入6个 月远期澳元。 AUD/USD 即期汇率 0.7784/0.7806 1个月远期 50/40 6个月远期 280/260
No. 19
赵兴
国际金融实务
制造掉期中将使用的不是掉期汇率 ，而是远期汇率。 客户在制造掉期中收入的减少和费 用的增加数额正好是即期汇率的买卖差 价。
No. 26
赵兴
国际金融实务
二、调整外汇交易的交割日
三、进行盈利操作
No. 27
赵兴
国际金融实务
半年后，美国利率将上升 6个月后 GBP/USD 即期汇率 1.8750/60 6个月远期 50/40
No. 23
赵兴
国际金融实务
掉期交易的“收益”和“损失”都是 表面上的，并不是实际上的损失。因为 没有考虑这段时间各币种本金所产生利 息的不同，大部分国家的利率是存在差 异的，因此掉期率也极少出现平价（即 掉期费用为零）。
No. 17
赵兴
国际金融实务
②当客户卖出/买入单位货币（卖出期限较 短的单位货币，买入期限较长的单位货 币）时，掉期汇率是期限较长的远期汇 率的卖出汇水与期限较短的远期汇率的 买入汇水之间的差额。如果单位货币呈 升水，客户向银行支付；如果单位货币 呈贴水，银行向客户支付。
No. 18
赵兴
国际金融实务
No. 4
赵兴
国际金融实务
2、根据掉期的期限不同，掉期外汇交易可 分为短期掉期、中期掉期和长期掉期。 ①短期掉期交易 到期日不超过1个月。 a.今天/明天掉期（O/N Swap） b.翌日/隔日掉期（T/N Swap） c.即期/次日掉期（Spot/Next） ②中期掉期交易 即期/1周掉期、即期/N月掉期、远期/远期 ③长期掉期
No. 20
赵兴
国际金融实务
（二）远期对远期掉期交易的作用 a、远期对远期掉期交易主要用于在比较有利 的外汇市场行情下进行套期保值，固定进出口 贸易成本。 例4－7日本进出口商有一个月的200万美元应 付款，同时3个月后有200万美元的应收款。 USD/JPY 即期汇率 104.68/78 1个月远期 20/30 3个月远期 60/80
No. 7
赵兴
国际金融实务
掉期汇率是双向报价。 即期汇率 买入价S/卖出价S N个月掉期率 X/Y N个月远期汇率 买入价S＋（－）X /卖出价S ＋（－）Y
No. 8
赵兴
国际金融实务
掉期汇率 ①即期买入/远期卖出单位货币 即期买入单位货币汇率：买入价S N个月远期卖出单位货币汇率：买入价 S ＋（－）Y ②即期卖出/远期买入单位货币 即期卖出单位货币汇率：卖出价S N个月远期买入单位货币汇率：卖出价 S ＋（－）X
H1=360H/SN H1=（360H＋I1NH）/SN
No. 11
赵兴
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三、即期对远期掉期汇率的计算
例4－3日本银行将收到甲出口商3个月远期 美元100万，乙进口商6个月远期买入美 元100万。 USD/JPY 即期汇率 103.65/75 3个月远期 45/65 6个月远期 105/135
No. 24
赵兴
国际金融实务
第三节 掉期外汇交易应用
一、调整外汇头寸 银行每天外汇交易都是不平衡的，就算数 量上平衡，但是交割日也是不平衡的，通过掉 期外汇交易可以调整外汇头寸 例4－9 银行4笔交易：①卖出即期欧元300万；② 买入6个月远期欧元200万；③买入即期欧元 150万； ④卖出6个月远期欧元50万。
No. 12
赵兴
国际金融实务
例4－4 一银行客户向银行询问该行即期/3 个月的英镑对美元的掉期报价100万英镑 ，银行的回答是: 即期1.9200/10，3个月掉期率52/72. 客户账户变化？
No. 13
赵兴
国际金融实务
例4－5客户准备即期掉1个月远期的 USD/CHF。 USD/CHF 即期汇率 1.1350/60 1个月远期 35/21 客户账户变化？
赵兴
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例4－10 银行外汇头寸如下：即期美元多头300万，2 个月远期美元空头300万。同时即期日元空头 10410万，2个月远期日元多头10420元；即期 瑞士法郎空头231万，2个月瑞士法郎多头232 万。 USD/JPY USD/CHF 即期汇率 104.10/20 1.1550/60 2个月远期 30/20 10/20
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第四讲 外汇掉期交易
No. 1
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第一节 外汇掉期交易
一、外汇掉期交易的概念 外汇掉期交易（Swap Transaction） 是指在买入某一交割日的甲货币（卖出 乙货币）的同时，卖出另一个交割日的 甲货币（买回乙货币），这两笔买卖货 币的数额相同，买卖方向相反，交割日 不同。（单位货币限定交付日的货币数 量）
No. 5
赵兴 （种类）
远期 掉期 即期/次日 即期 翌日/隔日 今天/明天
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（时间）
今日 明日 后日
No. 6
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第二节 掉期汇率计算
一、掉期汇率的含义 在掉期外汇交易中，银行在买进和 卖出货币的两笔交易中使用的汇率是不 同的，二者之间有个差额，这个差额就 是掉期交易的价格，称作掉期率。 掉期率＝远期汇水
No. 2
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二、外汇掉期交易的目的
外汇掉期交易的主要目的是扎平各货币 因到期日不同所造成的资金缺口，所以是资 金调度的工具。
No. 3
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三、掉期外汇交易的业务类型
1、根据交易对象不同，掉期外汇交易 分为“纯”掉期（“Pure”Swap）和“制 造”掉期（“Engineered” Swap 或称 “Manufactured” Swap)。
No. 16
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四、远期对远期掉期
（一）远期对远期掉期交易的掉期汇率 ①当客户买入/卖出单位货币（买入期限较 短的单位货币，卖出期限较长的单位货 币）时，掉期汇率是期限较长的远期汇 率的买入汇水与期限较短的远期汇率的 卖出汇水之间的差额。如果单位货币呈 升水，银行向客户支付；如果单位货币 呈贴水，客户向银行支付。
No. 9
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例4－1 GBP/USD即期汇率 1.9279/89 3个月 30/50 3个月的远期汇率？掉期汇率？ 例4－2 USD/JPY即期汇率 103.30/40 3个月 58/46 3个月的远期汇率？掉期汇率？
No. 10
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二、掉期率中求利率或从利率求掉期率
精确公式： H=S（I2N/B2－I1N/B1）/（1＋ I1N/B1 ） 近似公式： H=S（I2N/B2－I1N/B1）
No. 21
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国际金融实务
b、基于对利率的变化，从而进行头寸的管理。 例4－8市场上英镑兑美元的汇率是： GBP/USD 即期汇率 1.9130/40 1个月远期 46/41 2个月远期 89/81 3个月远期 146/132 6个月远期 275/253 12个月远期 498/465
No. 22
No. 14
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规律： 1、在掉期交易中，银行所报的两个价格（ 掉期率）方向相反。一个是客户付给银 行的价格，另一个是银行付给客户的价 格。在两个价格中，数值较大的是客户 付给银行的，数值较小的是银行付给客 户的。
No. 15
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2、当客户买入/卖出单位货币时，应选择 第一个价格。如果单位货币呈升水，银 行向客户支付；如果单位货币呈贴水， 客户向银行支付。 3、当客户卖出/买入单位货币时，应选择 第二个价格。如果单位货币呈升水，客 户向银行支付；如果单位货币呈贴水， 银行向客户支付。
例4－6客户准备卖出1个月远期、买入6个 月远期澳元。 AUD/USD 即期汇率 0.7784/0.7806 1个月远期 50/40 6个月远期 280/260
No. 19
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制造掉期中将使用的不是掉期汇率 ，而是远期汇率。 客户在制造掉期中收入的减少和费 用的增加数额正好是即期汇率的买卖差 价。
No. 26
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二、调整外汇交易的交割日
三、进行盈利操作
No. 27
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半年后，美国利率将上升 6个月后 GBP/USD 即期汇率 1.8750/60 6个月远期 50/40
No. 23
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掉期交易的“收益”和“损失”都是 表面上的，并不是实际上的损失。因为 没有考虑这段时间各币种本金所产生利 息的不同，大部分国家的利率是存在差 异的，因此掉期率也极少出现平价（即 掉期费用为零）。
No. 17
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②当客户卖出/买入单位货币（卖出期限较 短的单位货币，买入期限较长的单位货 币）时，掉期汇率是期限较长的远期汇 率的卖出汇水与期限较短的远期汇率的 买入汇水之间的差额。如果单位货币呈 升水，客户向银行支付；如果单位货币 呈贴水，银行向客户支付。
No. 18
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No. 4
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2、根据掉期的期限不同，掉期外汇交易可 分为短期掉期、中期掉期和长期掉期。 ①短期掉期交易 到期日不超过1个月。 a.今天/明天掉期（O/N Swap） b.翌日/隔日掉期（T/N Swap） c.即期/次日掉期（Spot/Next） ②中期掉期交易 即期/1周掉期、即期/N月掉期、远期/远期 ③长期掉期
No. 20
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（二）远期对远期掉期交易的作用 a、远期对远期掉期交易主要用于在比较有利 的外汇市场行情下进行套期保值，固定进出口 贸易成本。 例4－7日本进出口商有一个月的200万美元应 付款，同时3个月后有200万美元的应收款。 USD/JPY 即期汇率 104.68/78 1个月远期 20/30 3个月远期 60/80
No. 7
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掉期汇率是双向报价。 即期汇率 买入价S/卖出价S N个月掉期率 X/Y N个月远期汇率 买入价S＋（－）X /卖出价S ＋（－）Y
No. 8
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掉期汇率 ①即期买入/远期卖出单位货币 即期买入单位货币汇率：买入价S N个月远期卖出单位货币汇率：买入价 S ＋（－）Y ②即期卖出/远期买入单位货币 即期卖出单位货币汇率：卖出价S N个月远期买入单位货币汇率：卖出价 S ＋（－）X
H1=360H/SN H1=（360H＋I1NH）/SN
No. 11
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三、即期对远期掉期汇率的计算
例4－3日本银行将收到甲出口商3个月远期 美元100万，乙进口商6个月远期买入美 元100万。 USD/JPY 即期汇率 103.65/75 3个月远期 45/65 6个月远期 105/135
No. 24
赵兴
国际金融实务
第三节 掉期外汇交易应用
一、调整外汇头寸 银行每天外汇交易都是不平衡的，就算数 量上平衡，但是交割日也是不平衡的，通过掉 期外汇交易可以调整外汇头寸 例4－9 银行4笔交易：①卖出即期欧元300万；② 买入6个月远期欧元200万；③买入即期欧元 150万； ④卖出6个月远期欧元50万。
No. 12
赵兴
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例4－4 一银行客户向银行询问该行即期/3 个月的英镑对美元的掉期报价100万英镑 ，银行的回答是: 即期1.9200/10，3个月掉期率52/72. 客户账户变化？
No. 13
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国际金融实务
例4－5客户准备即期掉1个月远期的 USD/CHF。 USD/CHF 即期汇率 1.1350/60 1个月远期 35/21 客户账户变化？