国际金融 第2章 外汇市场

外汇交易的步骤：成交和交割
成交：外汇买卖双方先达成口头成交，确定买卖价格和数量，再发出书面确认书。
交割：根据成交的约定是即期还是远期，立即或是未来在一定日期办理交割手续，付出某种货币，再收取另外一种 货币。
外汇交易往往是买卖以外币活期存款形式存在的外汇。
外汇市场参与者 商业银行
买卖双方的中介 投机、保值等目的 轧平头寸 为中央银行干预市场提供服务 中央银行及政府主管外汇的机构 储备管理 汇率管理:干预外汇市场 冲销干预/非冲销干预:是否改变货币供应量. 冲销干预是中央银行进行数量相等但方向相反的国外和国内资产交易，以抵消外汇干预对国内货币供给的影 响。 外汇经纪商 介绍成交或代客买卖外汇 分为一般经纪(使用自有资金)和跑街(代客买卖) 外汇交易商 专门从事大额外汇买卖赢利 外汇的实际供应者与需求者 外汇投机者
远期汇率报价：即期汇率±升（贴）水 升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差幅大小和期限长短 高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水
掉期交易 是指同时买进和卖出相同金额的某种外汇但买与卖的交割期限不同的一种外汇交易。
在某日即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反向买进远期甲货Байду номын сангаас，卖出远期乙货币的交易。
条件： 与同一个交易对手同时进行买卖某种货币； 买和卖该种货币的数额相同； 交割期限不同。
5 月 11 日（星期四），花旗银行和东京银行分别按照对方的要求，将卖出的货币汇入对方指定的账户内，从而这 笔交易完成。
即期交易
即期投机： 纽约 A 公司预期德国马克将由目前的 USD1=DEM1.8 上升到 30 天后的 USD1=DEM1.6，就在外汇市场上以 100 万 美元购入 180 万马克。
（2）报价：买入价和卖出价。报价方：20/30
（3）成交：报价行交易员口头确认成交。 询价方：YOURS USD 报价方：DONE
（4）证实：书面形式相互确认。（一般银行间外汇交易不需要）
（5）交割：双方按照对方的要求将卖出的货币及时准确地汇入到 对方指定的银行帐户中。
外汇市场交易产品 即期交易（Spot Transaction) 远期交易（Forward Transaction) 掉期交易（Swap) 套汇交易（Arbitrage) 套利交易（Arbitrage)
外汇市场层次
实践交易 已知纽约外汇市场即期汇率：GBP1=USD1.5368/81 （1）某客户希望卖出 200 万美元，他将取得多少英镑？ （2）某客户希望买入 200 万美元，他将支付多少英镑？ 解：（1）200/1.5381=130.03（万英镑）
1.5368 是银行买入英镑的价格，1.5381 是银行卖出英镑的价格，客户卖美元就是要买英镑，对银行来说就是卖 出英镑，所以用 1.5381
（1）将上述 3 个外汇市场的汇率转化为直接标价法。连乘看是否为 1，不等于 1 就存在套汇机会。
（2）根据伦敦和纽约外汇市场汇率，套算出 USD 和 HKD 的汇率，再与香港外汇市场汇率比较，则判断出先在纽 约市场卖美元，买英镑；再在伦敦市场卖英镑买港币，最后在香港市场卖港币，买美元。最后获利美元。
第 2 章 外汇市场 教学要点 了解外汇市场的起源、功能和特点 掌握外汇市场结构 熟悉外汇市场交易产品
外汇市场起源 外汇市场的含义： 1.定义：从事外汇买卖或兑换的交易场所，或各种不同货币彼此进行交换的场所，是金融市场的重要组成部分。
2.起源：通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的最主要原因。
外汇市场起源：透过国际贸易需要跨国货币收付的现象，挖掘外汇市场起源的本质。
主权货币的存在 非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在 金融风险特别是汇率风险的存在 投机获利动机的存在
3.类型： （1）本币与外币之间的相互买卖。（国内外汇市场） （2）不同币种之间的相互买卖。（国际外汇市场）
外汇市场功能 反映和调节外汇供求 形成外汇价格体系 实现购买力的国际转移 提供外汇资金融通渠道 防范汇率风险
即期交易 指在买卖成交后 2 个工作日内办理交割的外汇交易。 使用即期汇率(spot exchange rate) 银行当天的即期外汇牌价 当地外汇市场主要货币比价＋手续费 包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、
进口付汇等。 即期交易 分割方式：分为即日交割、翌日交割、第二个营业日交割 举例：
2009 年 5 月 10 日（星期三）纽约花旗银行和日本东京银行通过电话达成一项外汇交易： 花旗银行愿意按 1 美元兑 107.60 日元的汇率卖出 100 万美元，买入 10760 万日元； 同时东京银行也愿意按同样的汇率卖出 10760 万日元，买入 100 万美元。
交易规模加速增长，且市场集中程度趋强。
外汇交易中心 国际金融中心（地点）： 北美：纽约、旧金山、 欧洲：伦敦、法兰克福、苏黎世、巴黎、米兰、阿姆斯 特丹 亚洲：东京、新加坡、香港
从地理分布看，伦敦、纽约和东京是三大外汇交易中心。其中伦敦是世界上最大的外汇交易中心。
从交易类型看，远期外汇交易是主要的外汇交易种类。
如果预测准确，30 天后马克的市场汇率上升到 USD1=DEM1.6，则 A 公司抛售马克换回美元。即 180/1.6=112.5 万 美元，净赚 12.5 万美元。
如果预测错误，30 天后马克的市场汇率变为 USD1=DEM1.92，则马克贬值 A 公司换回美元。即 180 万/1.920=94.737 万美元，损失 5.2632 万美元。
该交易全部用即期汇率，即期投机风险比较大。
远期交易 交易货币的交割在 2 个工作日以后进行。买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇数量、汇率和未来交割外汇的时 间。通常来说买方会交纳 10%的保证金。
期限以 1－3 个月居多，最长可以做到 1 年
使用远期汇率(forward rate) 由双方在远期合约成交时确定下来
如何套汇： （1）先套算出 GBP/CHF 的汇率：
GBP/CHF =1.6340X1.5349/ 1.6370X1.5389 GBP/CHF =2.5080/192
（2）比较苏黎世外汇市场汇率和套算汇率，苏黎世的英镑便宜。则用 100 万法郎在苏黎世外汇市场汇率买英镑。 即 100 万/2.5048=39.9233 万英镑。
特点：
1. 相对于分别进行即期交易和远期交易而言，手续简便，而且只损失一次买卖差价。
2. 掉期避险与赚取高息不可兼得。
套汇交易
定义：套利者利用不同地点、不同货币在汇率上的差异进行贱买贵卖，从中套取利润的一种外汇交易。
存在的条件：由于空间的分割，不同的外汇市场对影响汇率诸因素的反映速度和反映程度不一样，因而在不同的外 汇市场上，同种货币的汇率有时可能出现较大的差异，这就为异地套汇提供了条件。
外汇市场环境 外汇市场的组织形态：
有形市场： 无形的、抽象的市场：成为外汇市场的主导形式。
现代外汇市场的特点 由区域性发展到全球性，实现 24 小时连续交易(按照格林威治时间,香港外汇市场凌晨零点开市,上午九点结束营业, 在七点半和八点半,法兰克福和伦敦开市,它们分别下午三点半和四点半结束营业,这时纽约芝加哥洛杉矶开市,结束 时,香港新家坡东京又开市)
目的也是在于避免汇率变动的风险；满足人们对不同资金的需求；做到外汇保值。
举例: 某日一美国投资者在现汇市场以 GBP1=USD1.9500 的汇价，卖出 195 万美元，买入 100 万英镑，到英国进行投资， 期限 6 个月。
为了避免投资期满时英镑汇率下跌，同时在期汇市场上卖出 6 个月期 100 万英镑（忽略利息），若 6 个月期汇汇率 为 GBP1=USD1.9450,则 100 万英镑可以换回 194.5 万美元，则 0.5 万就是掉期保值成本。
套汇要注意的两点： 1. 以上上个步骤不是先后进行的，二是借助先进的现代通讯工具同时进行的。
2.所有的计算未计算交易的一切费用。在实际交易中应充分估计到此费用。 思考题： 若某日三地外汇市场汇率： 伦敦外汇市场：GBP/HKD=14.4755 纽约外汇市场：GBP/USD=1.8021 香港外汇市场：USD/HKD=7.8654 若不考虑交易成本，问： （1）是否存在套汇机会？ （2）如有套汇机会，以 10 万美元进行套汇交易，如何进行？盈利多少？
（3）在伦敦市场上卖出 39.9233 万英镑，买进 65.2347 万美元(39.9233 万 X1.6340）。
(4)在纽约外汇市场卖出 65.2347 万美元买 100.1288 万法郎。（65.2347 万 X1.5349）。
（5）比较最终获利：100.1288 万法郎-100 万=0.1288 万
现代外汇市场特点 电子经纪的市场份额和影响提升 交易日益复杂化，即期交易重要性降低 套汇交易使全球市场的汇率趋向一致
复习要点 现代外汇市场的功能和特点 外汇市场的主要参与者和层次 即期交易 远期交易 掉期交易 套汇交易
在两地进行套汇买卖后，每 100 美元可以得到 0.25 马克的利润。
套汇交易 2.间接套汇： 定义：间接套汇又称三点套汇或三角套汇，是指套汇者利用三个不同外汇市场中三种不同货币之间交叉汇率的差异，
同时在这三个外汇市场上贱买贵卖，从中获取汇率差额的一种套汇交易。
举例： 在纽约外汇市场：USD/CHF=1.5349/89 在伦敦外汇市场：GBP/USD=1.6340/70 在苏黎世外汇市场：GBP/CHF=2.5028/48 不考虑其他成本，资本金 100 万瑞士法郎，投资者怎样套汇获利？（以上全为即期汇率）
（2）200/1.5368=130.14（万英镑） 1.5368 是银行买入英镑的价格，1.5381 是银行卖出英镑的价格，客户买美元就是要卖英镑，对银行来说就是买入英 镑，所以用 1.5368.
外汇交易程序 （1）询价：交易的币种、金额、交割期限等等
What’s your spot USD/JPY, pls?
分类：直接套汇、间接套汇 套汇交易 1.直接套汇：利用两个外汇市场之间的某种货币汇率的差异进行套汇，也叫两点套汇或两地套汇。
举例： 纽约外汇市场：USD100=DEM190.75 法兰克福外汇市场：USD100=DEM191.00 同一时间，德国马克在纽约高，在法兰克福价低。
（1）套汇者在纽约以 USD100=DEM190.75 的汇率卖出德国马克、买进美元； （2）在法兰克福同时以 USD100=DEM191.00 的汇率卖出美元、买进德国马克。