公司金融(一)

周
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课程内容
第一讲 公司金融简介 第二讲 财务报表分析 第三讲 净现值 第四讲 投资决策的其它方法 第五讲：净现值方法应用于资本预算的实际问题 第六讲： 资本预算方法的进一步拓展 第七讲 风险与资本成本 第八讲 资本结构（一） 第八讲 资本结构 （二） 第九讲：负债企业的估值方法 复习
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股份有限公司
所有权 以股票为代表 所有者被称为（以下通用） 股东（Shareholder） 股东（Stockhoder） 权益持有人（Equity Holder） 比较概念：—— 利益相关者（stakeholder） 所有股份的总和被称为权益。 对于股东人数没有限制。公司可以向外部投资者出售新股票，来 筹集资金。 股东有权分得红利。 股份的权利相同吗？ 一股一票VS双层股权结构
2005年10月27日中华人民共和国主席令第四十二号公布
自2006年1月1日起施行
中华人民共和国公司法
第一条




为了规范公司的组织和行为，保护公司、股东和 债权人的合法权益，维护社会经济秩序，促进社会主义市 场经济的发展，制定本法。 第二条 本法所称公司是指依照本法在中国境内设立的有 限责任公司和股份有限公司。 第三条 公司是企业法人，有独立的法人财产，享有法人 财产权。公司以其全部财产对公司的债务承担责任。 有限责任公司的股东以其认缴的出资额为限对公司承担责 任；股份有限公司的股东以其认购的股份为限对公司承担 责任。 第十四条 公司可以设立分公司。设立分公司，应当向公 司登记机关申请登记，领取营业执照。分公司不具有法人 资格，其民事责任由公司承担。公司可以设立子公司，子 公司具有法人资格，依法独立承担民事责任。
Co. 9th Principles of Corporate Finance, Brealey, R., S. Myers & F. Allen, 9th ed., McGraw- Hill, 2008. Financial Markets and Corporate Strategies, Grinblatt, M., and S. Titman, 3rd ed., Irwin/McGraw-Hill, 2006 上海财经大学金融学院《公司金融》编写组，《公司金融》，中国人 民大学出版社，2013
参考书目
教材 伯克和德马佐著，《公司理财》（原书第1版），中国人民大学出版
社，2009 Corporate Finance(second edition), Jonathan Berk & Peter DeMarzo, Pearson Co. 2011.
其他参考书： Corporate Finance, Ross, S.A., R.W. Westerfield & J.F. Jaffe, McGraw-Hill
公司目标
第一条
为了规范公司的组织和行为，保护公司、股东和债权人的合法权益 ，维护社会经济秩序，促进社会主义市场经济的发展，制定本法。 公司必须保护职工的合法权益，依法与职工签订劳动合同，参加 社会保险，加强劳动保护，实现安全生产。公司应当采用多种形式，加强公 司职工的职业教育和岗位培训，提高职工素质。 公司职工依照《中华人民共和国工会法》组织工会，开展工会活 动，维护职工合法权益。公司应当为本公司工会提供必要的活动条件。公司 工会代表职工就职工的劳动报酬、工作时间、福利、保险和劳动安全卫生等 事项依法与公司签订集体合同。公司依照宪法和有关法律的规定，通过职工 代表大会或者其他形式，实行民主管理。公司研究决定改制以及经营方面的 重大问题、制定重要的规章制度时，应当听取公司工会的意见，并通过职工 代表大会或者其他形式听取职工的意见和建议。 在公司中，根据中国共产党章程的规定，设立中国共产党的组织 ，开展党的活动。公司应当为党组织的活动提供必要条件。 公司股东应当遵守法律、行政法规和公司章程，依法行使股东权 利，不得滥用股东权利损害公司或者其他股东的利益；不得滥用公司法人独 立地位和股东有限责任损害公司债权人的利益。
一、什么是公司金融学
公司金融
通过公司的融资活动为投资项目筹集资金，最
终创造价值的活动。
公司金融学的内容：
资本预算：
如何对投资项目进行估值 长期资产的投资和管理
资本结构：
如何筹集资本性支出所需要的现金 资产分割方式的意义 分割资产的最优形式
一、什么是公司金融学
本章内容
什么是公司金融；公司金融的内容。 公司的组织架构；首席财务官（CFO）、财务总监
(treasurer)与总会计师(controller)的职能区分。
企业组织形式
一、什么是公司金融学
金融学
微观金融学 投资学 公司金融 金融市场与金融工具
宏观金融学 货币银行学 国际金融 中央银行学
三、企业的组织形式：股份有限公司
股份有限公司
获得永久性资本，扩大公司规模 股东承担有限责任 易于筹集资金、所有权具有流动性
永续经营 税负 双重征税
假如你是公司的股东。公司的税前每股收益是5美元，
交完税后，公司将剩余收益作为红利发放给股东。红利 是你的所得，你应该缴纳个人所得税。公司所得税税率 是40%，个人所得税税率是15%。缴完所有的税后，每股 剩余收益是多少？
公司金融学
信息不对称
Managers may know more than investors
Entrepreneurs may know more than financiers Controlling shareholders may be more informed
Sometimes markets may know more than insiders about
Current Liabilities
Fixed Assets
1 Tangible 2 Intangible
公司应当选 择什么项目 进行投资？
Shareholders’ Equity
一、什么是公司金融学：资本结构
Total Value of Assets: Current Assets Total Firm Value to Investors:
现实情况 行为偏差 套利限制
公司金融学
利益冲突 Debt versus equity Management (insiders) versus outsiders Controlling versus minority investors Long-term creditors versus short-term creditors Managers versus labor unions 杠杆 Risk seeking due to leverage? Underinvestment due to leverage? How to better manage risk?
公司金融 （一）
李 科
讲课人 ：李科
金融学博士，上海财经大学副教授。 上海证券交易所博士后
硕士、博士：上海财经大学
本科：中南财经大学 在《经济研究》、《管理世界》等发表多篇论文。 主要研究领域：公司金融；公司治理；证券投资基
源自文库
金；行为公司金融。 联系：li.ke@mail.shufe.edu.cn
costs of capital
公司金融学
最优合约设计
How to better align incentives among various parties?
How to provide incentives for informed parties to reveal
information truthfully? How to dynamically manage incentives?
Current Liabilities
Fixed Assets
1 Tangible 2 Intangible Shareholders’ Equity
一、什么是公司金融学：资本预算
Total Value of Assets: Current Assets Long-Term Debt Total Firm Value to Investors:
三、企业的组织形式：股份有限公司
股份有限公司
设立
股份有限公司必须依法设立，也就是说，必须经过其所在州的政府
正式批准后，方可组建。
特拉华州（Delware）的法律环境对于公司极具吸引力，很多公司选
择在那里成立。
例：特拉华州——美国的“公司注册州” 中国是国家层面的《公司法》
三、企业的组织形式：股份有限公司
三、企业的组织形式：公司制与合伙制比较
公司制
流动性 公司权力 股份可以较容易进行交 易 通常有投票表决权
合伙制
受到较大限制
一般合伙人有控制权和 管理权，有限合伙人有 一定的投票表决权 缴纳个人所得税 盈利分配给合伙人
税收 再投资和股利
双重征税 很大的自由度
负债
有限责任
一般合伙人承担无限责 任，有限合伙人承担有 限责任
有限合伙企业
有限合伙企业为两种所有者的企业。
普通合伙人


与（普通）合伙企业中的合伙人权利相同。 经营管理企业。 仅就其投资额对公司承担有限责任。 在企业中没有管理权，也无权参与企业的管理决策。
有限合伙人

例1：合伙企业的优点与缺点——1999年美国高盛公司从合伙企业转 变为股份公司并上市（教材P6）
Cost Accounting
Financial Planning
Data Processing
三、企业的组织形式
个人独资企业
合伙企业： 一般合伙制和有限合伙制 股份有限公司
三、企业的组织形式：个人独资企业
个人独资企业
企业由个人经营和拥有。
一般没有雇员，或只有少数雇员。 优点 设立简单 不缴纳公司所得税 缺点 个人无限责任 生命期有限 企业规模有限
公司的目标是什么？
价值最大化？
管理者薪酬？ 投资、融资、风险管理、资本结构、流动性管理？
如何分割资产？
一、什么是公司金融学
Total Value of Assets: Current Assets Long-Term Debt Total Firm Value to Investors:
第十七条
第十八条
第十九条 第二十条
股份的权利
公司资本分为等额股份，每股金额必须相等。
问题：股份金额相同，股份的权利相同？
一股一票制（one share one vote) 所有普通股投票权平等
双层资本结构（dual-class capitalization) 双层资本结构公司的普通股划分为两种类型 一种是拥有相对较多投票权或自由投票权的股份, 统称为优级股 票 一种是拥有相对较少投票权或没有投票权或投票权受限制的股 份, 统称为限制股票。 案例：百度NASDAQ上市时的双层资本结构
三、企业的组织形式：合伙企业
合伙企业：
一般合伙制和有限合伙制
一般合伙制企业
与个人独资企业类似，但所有人不止一人。
所有合伙人都对企业的债务负有连带责任，即债权
人可以要求任何一个合伙人偿还企业的全部债务。 任何一个合伙人的死亡或撤资，都会导致合伙企业 的终止。
三、企业的组织形式：合伙企业
有限存续期
存续期
永久存续期
中华人民共和国公司法
《公司法》由第八届全国人大常委会第五次会议于1993年
12月29日通过，自1994年7月1日起施行。
1999年12月25日第九届全国人民代表大会常务委员会第十
三次会议第一次修正
2004年8月28日第十届全国人民代表大会常务委员会第十
一次会议第二次修正
税收 金融困境 公司理论 期权
二、公司的组织架构
董事会
首席执行官(CEO)
首席运营官(COO) 首席财务官(CFO)
财务总监
总会计师
Cash Manager
Capital Expenditures
Credit Manager
Tax Manager
Financial Accounting
Current Liabilities
Fixed Assets
1 Tangible 2 Intangible
公司如何 选择融资 方式为投 资项目提 供资金？
Long-Term Debt
Shareholders’ Equity
公司金融学
M-M定理
如何分割资产是不相关的 非常强的假设条件 信息是对称的 没有代理冲突 没有税收 没有金融困境