美国次贷危机的原因以及对美国金融体制的影响和对世界经济的影响

美国次贷危机的原因以及对美国金融体制的影响和对世界经济的影响

【摘要】由美国发生的次贷危机已对全球经济产生了一定的冲击，而次贷危机的影响远远还未结束。本文对次贷危机做一简要介绍，简析其成因，并探讨其对世界经济、美国经济的影响及中国经济的影响。

【关键词】美国次贷危机金融体制世界经济原因影响

一、次贷危机的原因

1．政策导向不切实际。本世纪初，在美国网络经-济持续下滑的情况下，美国货币当局采取了“连续降息、刺激房地产市场发展”的应对措施，提出了“居者有其屋”的口号，以保持经-济增长。在这一政策的导向下，各放贷机构采取了极为宽松的放贷政策，大量次优级和次级客户成为放贷机构业务竞争的主战场，甚至背负信用卡债务、没有工作乃至破产的人都可轻松获得几十万美元的抵押贷款，而且不用支付首付款。购房消费的刺激既?-动了经-济，又?-升了房价。2003～2006年，美国房市和房贷市场出现持续繁荣，这是此次次贷危机爆发并导致美国经-济陷入衰退的根源所在。

2．证券化引发泡沫。发放住房贷款的机构大多“只贷不存”，但为发放贷款却必须不断获取资金，否则放贷规模就难以扩大。成立于1938年和1970年的房利美和房地美是美国最大的住房抵押贷款融资机构，虽由私人投资者控股，但受美国政府支持，属于“准国有企业”。他们的主要业务是从抵押贷款公司、银行和其他放贷机构购买住房抵押贷款，进而运用复杂的分层评级及资产组合信用增级技术将部分住房抵押贷款证券化，然后打包出售给投资者，由此为美国住房抵押贷款提供源源不断的资金。充裕的资金又促使抵押贷款公司、银行和其他放贷机构进一步拓展房贷业务，甚至串通起来伪造虚假材料，提供虚假评估，放宽放贷标准，贷款客户从优级放宽到次优级、再放宽到次级；而抵押贷款的购买实体要发行抵押证券，所需要的却应是优质贷款。这就造成双方利益上的冲突，导致房地产市场投机成风，并最终影响到整个经-济的健康发展。因此，住房抵押贷款证券化是引发房地产泡沫-的根源。

3．信用增级推波助澜。由于房利美和房地美仅限于开展优质贷款业务(实际情况并非如此),而随着房地产市场的“财富驱动色彩”日益浓厚，越来越多的次级抵押贷款申请人被拒之门外。在这种情况下，华尔街首先推出了“零首付抵押贷款”、“无收入证明抵押贷款（谎言贷款）”、“可调整利率抵押贷款”、“只付息贷款”等；而后将包括优级、次优级、次级的“房屋抵押贷款”衍生为“住房抵押贷款支持证券（MBS）”,再经-过结构化处理发展为“资产支持证券（ABS）”。而信用评级机构则对这些经-过结构化处理的证券层层增级，从BBB级的次级贷款层中按照“劣中取优”的原-则人为分割出来一个优先层(即A级贷款层)，进而再分割出高层担保债务凭证（CDO）或称标准化的债券，并给予AA级甚至AAA级的评级。普通的CDO不但可能包括各种ABS，而且可能包括各种级别和收益率的企业债、贷款等产品，使得整个CDO

的评级和收益达到优化，以吸引市场投资者购买。在此过程中，发行者和承销者获得了巨大的发行、承销收益，但其中的风险却已经-累积起来了。

4．交易风险无限放大。在原-生产品阶段，商业银行的一般资本资产扩张倍数是10倍。但在衍生品交易领域通行的却是杠杆交易规则，每一层结构金融处理所创造出的衍生品都允许以40倍左右的杠杆比率进行交易，即拿1元钱可以做40元钱的买卖。毫无疑问，只要市场参与者交易方向对头，其资金盈利水平将是无杠杆金额资金交易的40倍，但反过来，其风险系数也同样数十倍于普通的无杠杆金额资金交易。在利率下行、经-济平稳、房价走高时，这些风险都被掩盖起来。而一旦利率进入上升通道，房价开始出现下跌，大量的违约必然发生。由于大量借款人不能按期偿还贷款，各类次级债券不能按期支付，尽管贷款机构还没有处置抵押物并核算最终损失，但流动性的突然丧失却迫使其破产，对冲基金等投资机构也不例外。这是次贷危机迅速且突然爆发的直接原-因。

5．盲目崇拜的投资群体。购买抵押贷款衍生证券或担保凭证的投资者已不再是按揭二级市场上传统的投资者，而更多的是投资银行、对冲基金，甚至是已通过出售按揭贷款转移了风险的银行。尽管美国金融市场和金融体系相对完善，但由于监管部门缺乏对次贷放贷标准的审查和次贷发展规模的掌控，使得大量不具备有效需求和偿还能力的购房者进入住房市场，加剧了住房市场的泡沫-和虚假繁荣；而货币和资本市场上评级机构、债券发行机构对次贷信息和风险披露的不充分，又使得投资者只看到收益而看不到风险，对美国次贷债券盲目看好。

6．房贷体系危机四伏。美国一直被认为是拥有全世界最成熟的按揭市场体系和金融体制，利用证券化的方式筹集按揭贷款发放资金、满足贷款机构流动性、分散和转移贷款风险也一直被认为是美国按揭市场的优势所在，但事实上却隐藏着巨大的风险。以房利美与房地美为例，由于他们享受免交联邦和地方政府各类税收以及来自美国财政部的信贷支持等特权，在资本金规模这一重要的抗风险指标上，政府对他们的监管很宽松。截至2007年年底，两家公司的核心资本共计832亿美元，但却支撑着5.2万亿美元的担保和债务，抗风险能力极其脆弱。

7．政府监管形同虚设。为维持房地产市场过度的、虚幻的繁荣，避免“硬着陆”或实现“软着陆”，政府必将实施再膨胀措施，即大量发行美元现钞，以维持高企的名义房价，进而必须创造出住房市场的高需求。在此政策目标下，政府部门对于放贷标准的审查、信贷发展规模的掌控、货币和资本市场上的信用评级、债券发行机构信息和风险披露的充分程度等一系列问题的监管就形同虚设了。如对于华尔街大量推出的“谎言贷款”，相关机构并没有出台限制措施。

8．借贷消费毫无节制。在美国，国家鼓励大规模的借贷和过度消费，消费者信贷已经-深深植根于美国文化之中，这种无节制的借贷消费，不管是从个人还是从国家层面来说，都将不可避免地导致破产或生活水平的急剧下降，并且债务管理失当还极有可能引发经-济危机。

9．实体经-济长期失衡。在经-济增长以及全球化过程中，大量资金源源不断地流入房地产行业和矿产、能源等资源行业的实体经-济领域，其速度和规模甚至达到了疯狂的程度，不仅导致国际金融领域严重失衡，而且也推动了资产价格泡沫-的膨胀。随着近年来美国房地产泡沫-的不断积累，实体经-济和金融领域的长期失衡最终在次贷危机中反映出来。

二、次贷危机对美国金融体制的影响