2020年中国绿色债券市场分析报告

2020 年中国绿色债券市场分析报告
摘要：2019 年，我国绿色债券市场持续良好发展。

绿色债券发行数量大幅攀升，绿色债券产品创新不断。

展望2020 年，随着我国绿色债券标准的统一完善，绿色债券不断创新以及绿色资产证券化产品高速发展，我国绿色债券市场将保持良好发展趋势。

一、2019 年绿色债券主要政策及事件梳理
自2015 年中共中央、国务院提出构建绿色金融体系以来，我国绿色金融体系迅速发展并不断深化，绿色债券市场作为绿色金融体系的重要组成部分近年来得到了快速的发展，配套市场制度和监管体系已经逐步确立和完善，绿色标准统一进程持续推进，政策红利不断释放。

进入2019 年以来绿色债券市场的主要政策和事件如下。

2019 年3 月6 日，国家发改委、工信部等七部委联合印发《绿色产业指导目录（2019 年版）》（以下简称“《绿色产业目录》”）及解释说明文件，以进一步厘清产业边界，“将有限的政策和资金引导到对推动绿色发展最重要、最关键、最紧迫的产业上，有效服务于重大战略、重大工程、重大政策，为打赢污染防治攻坚战、建设美丽中国奠定坚实的产业基础”。

《绿色产业目录》从产业的角度界定全产业链的绿色产业标准，将是我国绿色金融标准体系中的重要组成部分，并为绿色产业主体发行绿色债券提供重要参考依据。

2019 年3 月18 日，中国证券投资基金业协会（以下简称“基金业协会”）下发了关于提交《绿色投资指引（试行）》自评估报告的通知，要求基金管理人按照2018 年11 月协会发布的《绿色投资指引（试行）》要求，开展年度绿色投资情况自评估，填写绿色投资自评表，参照《对基金管理人绿色投资自评估报告框架的建议》，形成自评报告提交至基金业协会。

这是基金业协会落实《绿色投资指引（试行）》的重要举措，对基金行业发展绿色投资，培养绿色投资者具有重要推动作用。

2019 年3 月27 日，上海证券交易所（以下简称“上交所”）与卢森堡证券交易所（以下简称“卢交所”）举行绿色债券信息通合作协议补充协议签署仪式，扩展了绿色债券信息合作的范围，正式启动绿色债券东向展示，即卢交所挂牌的绿色债券信息将在上交所网站展示，这将为中国投资者获取卢交所挂牌的绿色债
券信息提供高效透明的渠道，为中国投资者配置优质国际绿色资产提供便利
2019 年5 月14 日，中国人民银行（以下简称“央行”）发布《关于支持绿色金
融改革创新试验区发行绿色债务融资工具的通知》（银发[2019]116 号），鼓励试验区内企业通过注册发行定向工具、资产支持票据等不同品种的绿色债务融资工具，增加融资额度，丰富企业融资渠道。

同时，支持试验区内企业开展绿色债务融资工具结构创新，鼓励试验区内企业发行与各类环境权益挂钩的结构性债务融资工具、以绿色项目产生的现金流为支持的绿色资产支持票据等创新产品。

这是央行加强绿色金融改革创新试验区建设的重要举措，也有利于我国绿色债券市场发展。

2019 年7 月29 日，广州市人民政府办公厅发布《关于促进广州绿色金融改革创新发展的实施意见》（穗府办函[2019]103 号）（以下简称“《实施意见》”），提出推动金融机构和企业发行各品种绿色债券，企业在交易所市场、银行间市场新发行绿色债券，按照发行费用的10％给予最高不超过100 万元的一次性补贴；在区域性股权市场新发行绿色债券，按照发行费用的20％给予最高不超过100 万元的一次性补贴。

《实施意见》将进一步促进广州市绿色金融改革创新发展，提高区域内金融机构和企业发行绿色债券的积极性。

2019 年8 月9 日，江苏省环境保护厅联合江苏省地方金融监督管理局等七部门联合印发了《江苏省绿色债券贴息政策实施细则（试行）》（以下简称“《实施细则》”）等四个文件。

《实施细则》以2018 年10 月印发的《关于深入推进绿色金融服务生态环境高质量发展的实施意见》为依据，对支持对象、贴息金额与实施程序进行了明确规定，规范绿色债券贴息工作流程，保障贴息工作有序开展。

贴息政策对债券补贴的最高比例可达30%，补贴力度大，可显著降低企业的绿色融资成本，提高江苏省企业投资环境友好的绿色项目的积极性。

2019 年9 月20 日，吉林省印发《关于推动绿色金融发展的若干意见（征求意见稿）》，加强绿色金融与吉林省经济社会发展的融合，综合运用金融、财政、价格等政策手段，统筹推进绿色金融发展。

具体包括：政府对金融机构向绿色项目库中的优质项目发放贷款或发行债券等投融资行为予以奖励、补贴或风险补偿；鼓励已上市的绿色企业开展并购重组，通过增发、配股、发行债券等方式进行再融资；支持企业和银行业金融机构发行绿色债券；引导融资担保机构设立绿色事业部，为绿色债券提供增信服务，支持绿色债券发行和绿色项目实施等。

这是吉林省推广落实绿色金融的一个重要举措，将有效改善吉林省绿色发展领域激励政策不足、绿色金融产品缺乏的情况。

2019年11月，广西壮族自治区人民政府正式印发《广西壮族自治区绿色金融改革创新实施方案》（以下简称《实施方案》），《实施方案》中提出要加强绿色金融的财税政策支持，研究制定绿色信贷贴息和风险补偿、绿色产业企业发行上市奖励、绿色债券贴息、环境污染责任保险保费奖补等政策实施细则，对发展绿色信贷、绿色
债券、绿色基金、绿色保险等给予政策支持。

《实施方案》标志着广西绿色金融改革创新示范区创建工作正式启动。

2019年11月19日，央行发布《中国绿色金融发展报告（2018）》，对2018 年我国绿色金融发展情况进行了全面总结。

该报告指出我国绿色金融发展取得新成绩和新进展，绿色金融市场规模不断扩大，产品服务创新不断涌现。

2018年，
中国共发行绿色债券超过2800亿元，绿色债券存量规模接近6000亿元，位居全球前列。

报告重点介绍了绿色金融标准研制工作进展、《绿色产业指导目录（2019 年版）》编制、银行业存款类金融机构绿色信贷业绩评价实施及绿色金融行业自律机制工作进展等内容，并为下一阶段绿色金融发展提出了思路和方向。

二、2019年绿色债券市场发行情况
（一）发行规模
2019年，我国绿色债券发行总规模同比增长。

2019年，我国境内以及境内
主体境外累计发行绿色债券212支，发行规模合计3400.90亿元（约合487.50亿美元），同比增长21.37%,约占全球同期发行量的18.93%,仍为全球第二大绿色债券发行市场J其中，境内共发行195支“贴标”绿色债券1 2,包括65支公司债、39支企业债、32支资产支持证券3、31支金融债、26支中期票据、1支短期融资券和1支地方政府债，发行规模合计2831.90亿元，同比增长28.69% 境内主体境外共发行17支绿色债券，包括以美元计价的绿色债券合计57亿美元, 以
欧元计价的绿色债券合计8亿欧元，以人民币计价的绿色债券合计73亿人民币和以港币计价的绿色债券合计40亿港元，全部约合人民币569.00亿元。

从季度发行规模来看，前三季度发行规模同比增长显著，四季度有所回落。

2019年前三季度我国绿色债券发行规模呈现增长态势，同比分别增长177.03%、126.25%和145.00%，前三季度绿色债券发行规模与数量之和分别为2251.90亿
1根据CBI统计，2019年全球绿色债券市场共发行绿色债券2575亿美元。

另外，按照CBI标准，2019年美国、中国和法国绿色债券发行规模位居前列，分别为513亿美元、313亿美元和301亿美元。

2贴标绿色债券：是指获得相关债券发行审批部门的认可，在债券名称中带有绿色字样的债券。

4
2018年我国绿色债券市场共发行 127支绿色债券，发行规模合计 2200.53亿元
元和140支，已超过 2018年全年4。

图表1.2016-2019年我国绿色债券发行规模季度变化情况（单位：亿元）
数据来源：Wind 资讯，新世纪评级
从债券种类来看，2019年绿色金融债发行规模最大，绿色公司债发行规模 第二但发行数量最多，绿色债券品种创新不断。

2019年，我国绿色债券市场上
绿色金融债发行规模最大，合计833.50亿元，占比29.43%但同比减少35.35%; 绿色公司债发行规模第二，合计795.77亿元，占比28.10%同比增长111.37%。

绿色公司债发行数量最多，共计发行 65支，占比33.33%同比增长96.97%绿 色企业债发行数量第二，共计39支，占比20.00%，同比增长85.71%。

此外，2019年，我国绿色债券市场上发行了首支绿色可交换公司债和首支 绿色市政专项债。

中国长江三峡集团有限公司于
2019年4月发行了国内首支绿
色可交换公司债券，发行规模 200亿元，发行期限5年，票面利率0.50%;江西 省人民政府于2019年6月发行了全国首单绿色市政专项债券，发行规模3亿元，发 行期限30年，票面利率4.11%，债券募集资金纳入江西省政府性基金预算管理， 用于儒乐湖新城一号综合管廊兴业大道项目和儒乐湖新城智慧管廊项目建设。

1400 1800.00% 中期票据
1200 1000 800 600 400 200 0
1600.00% 1400.00% 1200.00% 1000.00% 800.00% 600.00% 400.00% 200.00% 0.00% -200.00%
短期融资券 国际机构债
公司债 资产支持证券
金融债 地方政府债
企业债 增速
图表2.2018年与2019年我国绿色债券境内发行规模分券种比较
数据来源：Wind资讯，新世纪评级
图表3.2018年与2019年我国绿色债券境内发行数量分券种比较
数据来源：Wind资讯，新世纪评级
图表4. 2019年绿色债券发行规模数量占比情况（单位：亿元，
资产支持
证券392.03, 13.84%
规模占比匕
地方政府
债
3, 0.11%
短期融资券
5, 0.18% / -------
公司债
中期票据
202795.77, 28.10%
11. 4
1%r
企业债
479.6,
16.94%
融债
833.5,
29.43%
数量占比
资产支持证券
地方政府债短期融资券
1, 0.51%
1, 0.51%L公司债
32,
16.41
%
*65,
中期票据丄133.33%
26,
13.33%1
—
企I业债贝
)
%
2
39,
0.00
%
金融1
31,
15.9(
数据来源：Wind资讯，新世纪评级
数据来源：Wind 资讯，新世纪评级
（二）发行期限
2019年，绿色债券的发行期限以中长期为主。

2019年，我国绿色债券市场 发行的债券主要为中长期债券，共发行 3年期绿色债券70支，5年期绿色债券 60支，合计占比79.75%，集中度较高。

图表5.
2019年我国绿色债券各期限规模数量分布情况
规模占比
数据来源：Wind 资讯，新世纪评级
（三）发行场所
2019年，在银行间债券市场发行的绿色债券规模最大，但在交易所市场发 行的绿色债券数量最多。

2019年，共有64支规模合计1162.70亿元绿色债券在 银行间债券市场发行，65支规模共795.77亿元的绿色债券在交易所市场发行， 有33支规模共381.40亿元的绿色债券跨市场发行，另有国家开发银行发行的 1
支总额为100亿元的绿色金融债在银行间和银行柜台市场分别上市。

图表6.2019年绿色债券发行场所分布情况（单位：亿元，支）
规模占比
数量占比
10年 104.5, 4.28% 20年
8年 12, 0.49% 7年 102.4, 4.20%
30年 15 年 20, 0.82% 3, 0.12%
<1年 5, 0.20% 2年 16, 0.66%
5年 957.14, 1176.03, 48.20%
39.23%
33.8, 1.39%
数量占比 跨市场
381.40, 15.63%
交易所
795.77, 32.62%
银行间+银行柜台
100.00, 4.10%
银行间
1162.70, 47.65%
20年 30年 10 年 1,0.61% 1, 0.61%1, 0.61% 9, 5.52%= 15年
8年 1, 0.61% 5年 60, 36.81%
2年 2, 1.23% 7年 14, 8.59%
<1年 1, 0.61%
4年 3, 1.84%
3年 70, 42.94%
银行间+艮行柜台
跨市场
1, 0.61%
65, 39.88%
（四）信用等级
2019年，绿色债券以AA+级及以上的级别为主。

136支具有债项评级的绿色债券中，有80支获得AAA信用等级，36支获得AA+信用等级，二者合计占比
85.29%，与上年基本持平。

此外，有20支债券的信用等级在AA级及以下，信用级别在AA级及以下的绿色债券成功发行，反映出监管方对于绿色债券市场发展的支持和投资者对于绿色债券的认可。

数据来源：资讯，新世纪评级
（五）发行主体所属行业
2019年，发行绿色债券的主体集中于资本货物行业、银行业和公用事业行业。

2019年，除资产支持证券发行主体外，共有120家主体（不含2019年江西省赣江新区绿色市政专项债券（一期）-2019年江西省政府专项债券（七期）发行人）发行了绿色债券，其中资本货物行业发行主体数量最多，由去年的17家增加到35家，首次超过了银行业发行主体（23家），公用事业行业发行主体由去年的8家增加至22家，位列第三。

数据来源：资讯，新世纪评级
（六）募集资金用途
2019年，绿色债券募集资金投向清洁能源领域金额最高。

按照中国金融学会绿色金融专业委员会（以下简称绿金委”编制的《绿色债券支持项目目录》规定的六个领域划分，新世纪评级对绿色公司债和绿色债务融资工具的募集资金投向进行了统计5。

2019年在我国绿色债券募集资金投向中，清洁能源是资金投向最多的领域，占比39% ;其次是清洁交通，占比14%。

（七）发行成本
2019年，我国绿色债券发行成本优势缩小，但大部分仍具备成本优势。

将绿色债券发行利差与可比债券发行利差进行比较，2019年有可比债券的136支绿色债券中，具有发行成本优势的有85支，占比62.50%,同比下降8.43个百分
5绿色企业债适用的分类标准为发改委公布的《绿色债券发行指引》；绿色金融债在定期（季度、半年度和年度）资金使用专项报告中披露发行主体中募集资金实际投向，无法统计年度投向；绿色资产支持证券大多为基础资产属于绿色产业领域，不涉及募集资金用途。