原油直接制化学品(COTC)市场、技术、成本、投资机会分析
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
➢ 原油直接制化学品技术（COTC）将重塑石油化工行业：COTC若大规模商业化对原油、成品油、芳烃烯烃及其下游都将产生深刻的影响，具体 来 看将扩大轻质和重质原油价差，减小成品油过剩的程度，改变芳烃供应结构，冲击其他烯烃生产工艺路线，利好烯烃下游的产业。
➢ 投资建议：炼油化工行业的产品同质化比较严重，比拼的是成本，怎样从单位原油中生产出更多的高附加值产品是获得超额利润的关键。而 原 油直接制化学品是实现这一目标的理想技术，但目前原油直接制化学品在中国还未商业化，因此当前盈利能力最强的炼化企业无疑是化 工品收 率最高的民营大炼化，远期来看国内的企业也大概率会逐步实现原油直接制化学品的商业化。推荐相关标的荣盛石化和恒力石化。
➢ 技术优势主要体现在化学品高收率带来的单吨成本降低：不同技术的优势主要体现在成本收益差，而成本和收益受到投资、原材料、主副产品 价值、公共工程、人力成本等多种因素的影响。相对于传统的石脑油裂解，COTC技术的运营成本相对较低，但是投资成本相对较高，主要是需 要一些特定的设备对原油进行前期的加工。整体来看，不论是埃克森美孚技术还是沙特阿美技术，每吨乙烯的成本优势在100-200美元区间。 成本优势的来源主要是副产化工品收率较高抵偿了原材料成本。
2
1. 1：化工品需求增速大于油品需求增速刺激原油直接制化学品技术发
展 ➢ 受经济增速、经济结构变化和新能源等因素的影响，长期来看全球石 油需求增速呈下行趋势。同时，石油消费结构发生变化，用于化工产 6,000
2016- 2025年全球化工品新增需求预测（万
吨）
亚洲其他国家
印度
中国
品生产的石油占比呈上行趋势。化工产品的需求增速远大于油品需求 5,000
对二甲苯
成品油
10 0% 25 0
90%
80 %
200
70%
60%
15 0
50%
40 %
100
裕龙石化产品设计方案（万ห้องสมุดไป่ตู้）
产量
占比
16 % 14 % 12 % 10 % 8% 6%
30 % 20% 10%
0%
50
0 汽航柴对白 碳油 煤 油 二 油四 甲 苯
纯
二
苯
甲
苯
EO C5
SM
MEG
4%
2%
0%
全球炼厂加工方案随产品需求结构而演化（%）
石化产品
轻馏分
其他
重馏分
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
4
第一节：化工品需求增速高于油品
1. 3：中国民营大炼化是当前全球最先进的一批炼厂
浙江石化、恒力石化、东方盛虹和目前正在推进的裕龙石化体现了当前全球炼油的最高水平。前三家炼油企业采用的是最大化芳烃的
增速是炼油行业产品调整的源动力，是原油直接制化学品技术诞生的
根本原因。
全球石油需求增速整体下滑，结构分化
4,0 00 3,000 2,000 1,0 00
0
2014- 2019年中国油品和化工品需求增速
40 % 35 % 30 % 25 % 20% 15% 10%
5% 0% -5 % -1 0%
CAGR(14'-19')
生 产方案，为其下游的PTA企业供应原料。中国石油和中国石化传统炼油厂的对二甲苯产量基本不会超过5%，而民营大炼化的对二甲苯产
量 基本在15-20%之间。裕龙炼化由于没有下游PTA，把对二甲苯的产量设计为12%，白油产量较高是裕龙炼化区别于浙石化和恒力的重
要点特。
民营大炼化和传统炼厂产品结构差异
化工品+其他炼油产品
➢ 原油直接制化学品技术（COTC）开始商业化：目前的炼化一体化虽然可以一定程度上提高化工品的收率，但仍有提升的空间。原油直接制化 学 品技术可以将化学品收率从目前的50%提升到80%，国际上代表性的技术是埃克森美孚技术和沙特阿美技术，其中埃克森美孚在新加坡已经 实现 了商业化，沙特阿美技术商业化在即。此外，UOP和中石化的技术也在开发过程中。
➢ 炼油的本质是把复杂大分子碳氢化合物转化为一定分子量和结构的油品和化工产品。早期的炼油以加工交通燃料和照明燃料为主，工 艺 较为简单，重组分不能充分利用。随着延迟焦化和催化裂化等技术的发展，可以将渣油更多地转为为石脑油、汽油和柴油等产品。 当前 的炼油基本采用炼油化工一体化的设计，可以实现油品和化工品一定程度的平衡，一体化炼厂比纯燃料型炼厂利润率可提高10个 百分点 左右。但传统的一体化已经逐渐不能适应当前化工品增速和油品增速的矛盾，未来原油直接制化工品技术将发挥更多的作用。
投资要点
➢ 化工品需求增速大于油品需求增速刺激原油直接制化学品技术发展：受经济增速、经济结构变化和新能源等因素的影响，长期来看全球石油需 求增速呈下行趋势。同时，石油消费结构发生变化，用于化工产品生产的石油占比呈上行趋势。化工产品的需求增速远大于油品需求增速是炼 油行业产品调整的源动力，是原油直接制化学品技术（COTC）诞生的根本原因。炼油技术会随着产品需求结构的变化而演化，目前中国民营 大 炼化是全球最先进的一批炼厂，化工产品的收率可以达到50%以上。我国的炼化企业正从生产成品油向多产高附加值石化产品转变。
➢ 风险提示：1）宏观经济增速回落；2）油价和原材料剧烈波动；3）项目建设进度不及预期；4）装置不可抗力；5）环保限产；6）贸易摩擦 再 起反复。
1
目 录 CONT ENT S
1、化工品需求增速高于油 品 2、技术如何实现？ 3、投资&成本优势 4、产业化现状及在建项目 5、对石油化工行业的影响 6、投资建议 7、风险提示
抽丁环光邻 其余二
氧亮二 他油 烯 丙
油甲
烷
苯
5
第一节：化工品需求增速高于油品
1. 4：炼化领先企业的化工品收率已经达到50%以上
➢ 芳烃/烯烃及其下游产品和特种油品（例如高牌号润滑油基础油和白油）是炼化产品系列中附加值较高的部分，成品油、燃料油、高硫石油 焦、普通石腊和沥青等产品是炼化产品中附加值较低的部分。传统的两桶油炼厂（即便是化工型炼厂）成品油的收率较高，比如茂名石 化 的2000多万吨的一次加工能力配套100万吨的乙烯，成品油、燃料油和沥青等常规炼油产品的总收率高达77%；中石油大连的炼油产品 收率 （不含基础油和石脑油）大约为83%。
油品平均增速(14'-19')
柴 汽 煤丙 环 乙 丁 丙 苯 纯 丙 乙 苯
油 油 油 烯 氧 烯 二 烯 乙 苯 酮 二 酚腈 丙
烯酸烯
醇
烷
化工品平均增速(14'-19') 聚 对合 聚丙 丙二成乙 烯烯 甲 橡烯
苯胶
3
PTA ABS
第一节：化工品需求增速高于油品
1. 2：产品需求结构的变化促进炼油技术的演化
➢ 投资建议：炼油化工行业的产品同质化比较严重，比拼的是成本，怎样从单位原油中生产出更多的高附加值产品是获得超额利润的关键。而 原 油直接制化学品是实现这一目标的理想技术，但目前原油直接制化学品在中国还未商业化，因此当前盈利能力最强的炼化企业无疑是化 工品收 率最高的民营大炼化，远期来看国内的企业也大概率会逐步实现原油直接制化学品的商业化。推荐相关标的荣盛石化和恒力石化。
➢ 技术优势主要体现在化学品高收率带来的单吨成本降低：不同技术的优势主要体现在成本收益差，而成本和收益受到投资、原材料、主副产品 价值、公共工程、人力成本等多种因素的影响。相对于传统的石脑油裂解，COTC技术的运营成本相对较低，但是投资成本相对较高，主要是需 要一些特定的设备对原油进行前期的加工。整体来看，不论是埃克森美孚技术还是沙特阿美技术，每吨乙烯的成本优势在100-200美元区间。 成本优势的来源主要是副产化工品收率较高抵偿了原材料成本。
2
1. 1：化工品需求增速大于油品需求增速刺激原油直接制化学品技术发
展 ➢ 受经济增速、经济结构变化和新能源等因素的影响，长期来看全球石 油需求增速呈下行趋势。同时，石油消费结构发生变化，用于化工产 6,000
2016- 2025年全球化工品新增需求预测（万
吨）
亚洲其他国家
印度
中国
品生产的石油占比呈上行趋势。化工产品的需求增速远大于油品需求 5,000
对二甲苯
成品油
10 0% 25 0
90%
80 %
200
70%
60%
15 0
50%
40 %
100
裕龙石化产品设计方案（万ห้องสมุดไป่ตู้）
产量
占比
16 % 14 % 12 % 10 % 8% 6%
30 % 20% 10%
0%
50
0 汽航柴对白 碳油 煤 油 二 油四 甲 苯
纯
二
苯
甲
苯
EO C5
SM
MEG
4%
2%
0%
全球炼厂加工方案随产品需求结构而演化（%）
石化产品
轻馏分
其他
重馏分
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
4
第一节：化工品需求增速高于油品
1. 3：中国民营大炼化是当前全球最先进的一批炼厂
浙江石化、恒力石化、东方盛虹和目前正在推进的裕龙石化体现了当前全球炼油的最高水平。前三家炼油企业采用的是最大化芳烃的
增速是炼油行业产品调整的源动力，是原油直接制化学品技术诞生的
根本原因。
全球石油需求增速整体下滑，结构分化
4,0 00 3,000 2,000 1,0 00
0
2014- 2019年中国油品和化工品需求增速
40 % 35 % 30 % 25 % 20% 15% 10%
5% 0% -5 % -1 0%
CAGR(14'-19')
生 产方案，为其下游的PTA企业供应原料。中国石油和中国石化传统炼油厂的对二甲苯产量基本不会超过5%，而民营大炼化的对二甲苯产
量 基本在15-20%之间。裕龙炼化由于没有下游PTA，把对二甲苯的产量设计为12%，白油产量较高是裕龙炼化区别于浙石化和恒力的重
要点特。
民营大炼化和传统炼厂产品结构差异
化工品+其他炼油产品
➢ 原油直接制化学品技术（COTC）开始商业化：目前的炼化一体化虽然可以一定程度上提高化工品的收率，但仍有提升的空间。原油直接制化 学 品技术可以将化学品收率从目前的50%提升到80%，国际上代表性的技术是埃克森美孚技术和沙特阿美技术，其中埃克森美孚在新加坡已经 实现 了商业化，沙特阿美技术商业化在即。此外，UOP和中石化的技术也在开发过程中。
➢ 炼油的本质是把复杂大分子碳氢化合物转化为一定分子量和结构的油品和化工产品。早期的炼油以加工交通燃料和照明燃料为主，工 艺 较为简单，重组分不能充分利用。随着延迟焦化和催化裂化等技术的发展，可以将渣油更多地转为为石脑油、汽油和柴油等产品。 当前 的炼油基本采用炼油化工一体化的设计，可以实现油品和化工品一定程度的平衡，一体化炼厂比纯燃料型炼厂利润率可提高10个 百分点 左右。但传统的一体化已经逐渐不能适应当前化工品增速和油品增速的矛盾，未来原油直接制化工品技术将发挥更多的作用。
投资要点
➢ 化工品需求增速大于油品需求增速刺激原油直接制化学品技术发展：受经济增速、经济结构变化和新能源等因素的影响，长期来看全球石油需 求增速呈下行趋势。同时，石油消费结构发生变化，用于化工产品生产的石油占比呈上行趋势。化工产品的需求增速远大于油品需求增速是炼 油行业产品调整的源动力，是原油直接制化学品技术（COTC）诞生的根本原因。炼油技术会随着产品需求结构的变化而演化，目前中国民营 大 炼化是全球最先进的一批炼厂，化工产品的收率可以达到50%以上。我国的炼化企业正从生产成品油向多产高附加值石化产品转变。
➢ 风险提示：1）宏观经济增速回落；2）油价和原材料剧烈波动；3）项目建设进度不及预期；4）装置不可抗力；5）环保限产；6）贸易摩擦 再 起反复。
1
目 录 CONT ENT S
1、化工品需求增速高于油 品 2、技术如何实现？ 3、投资&成本优势 4、产业化现状及在建项目 5、对石油化工行业的影响 6、投资建议 7、风险提示
抽丁环光邻 其余二
氧亮二 他油 烯 丙
油甲
烷
苯
5
第一节：化工品需求增速高于油品
1. 4：炼化领先企业的化工品收率已经达到50%以上
➢ 芳烃/烯烃及其下游产品和特种油品（例如高牌号润滑油基础油和白油）是炼化产品系列中附加值较高的部分，成品油、燃料油、高硫石油 焦、普通石腊和沥青等产品是炼化产品中附加值较低的部分。传统的两桶油炼厂（即便是化工型炼厂）成品油的收率较高，比如茂名石 化 的2000多万吨的一次加工能力配套100万吨的乙烯，成品油、燃料油和沥青等常规炼油产品的总收率高达77%；中石油大连的炼油产品 收率 （不含基础油和石脑油）大约为83%。
油品平均增速(14'-19')
柴 汽 煤丙 环 乙 丁 丙 苯 纯 丙 乙 苯
油 油 油 烯 氧 烯 二 烯 乙 苯 酮 二 酚腈 丙
烯酸烯
醇
烷
化工品平均增速(14'-19') 聚 对合 聚丙 丙二成乙 烯烯 甲 橡烯
苯胶
3
PTA ABS
第一节：化工品需求增速高于油品
1. 2：产品需求结构的变化促进炼油技术的演化