美国次贷危机对中国的影响及启示

美国次贷危机对中国的影响及启示

进入21世纪以后，国际国内经济形势发生前所未有的变革。以美国为代表的西方发达资本主义国家，经济发展速度下滑，国内金融形势动荡，外贸赤字不断扩大，美元持续贬值。而以中国为代表的发展中国家，经济持续快速增长，对外贸易不断扩大，外汇储备不断增加，人民币对美元累计升值已超过20%。进入2007年下半年以后，美国次贷危机爆发，并迅速向全球蔓延，造成世界经济形势的剧烈动荡。在美国，次贷危机已导致大批银行、保险公司破产。发展已逾100年并成功度过1929年美国经济大萧条的美国著名投资银行——雷曼兄弟和全球著名的保险公司——AIG也未能幸免；美国最大的房地产商——房利美和房地美濒临破产边缘，在美国政府紧急输入700亿美元贷款后才得以苟延残喘。在经济长期处于霸主地位的美国为什么会发生如此强烈的金融危机，认真分析这场危机产生的原因及对我国所产生的影响，对规避和化解这次危机对我国经济产生的不利因素，有十分重要的现实意义和深远的历史意义。

一、美国次贷危机的产生原因

进入21世纪后，美国经济出现下滑。国外投资减少，财政赤字不断增加，美元不断贬值，外贸逆差不断扩大。为加快美国经济的复苏，美国政府选择以振兴房地产为引擎，以此来拉动经济增长。

为解决房地产开发资本，美国房地产开发商依靠其发达的资本市场，向国内外投资者广泛发行房地产投资债券，募集资金。在发行投资债券过程中，投资人过分相信了社会评级机构对债务人评定的信用等级，加之信息不对称，使投资人把大量资金通过债务人和中间机构投入房地产市场。国际上一些金融机构为追逐高收益，也购买了大量的美国房地产投资债券。从而使债务人较容易地募集了大量的资金。同时，为刺激房地产消费市场，美国政府采取了低利率政策。在低利率刺激下，美国的房地产消费市场日趋活跃，拉动房地产价格节节攀升，使房地产的价格渐渐脱离了其自身价值，房地产泡沫逐步形成。

美国银行业在房地产泡沫形成过程中，风险管理也出现了极大的漏洞，加速了本国房地产泡沫的膨胀。首先，美国银行业没有及时识别房地产泡沫，加大风险防范措施，而是为了追求高收益，一方面降低房地产按揭贷款条件，甚至实行零首付，争夺房地产信贷市场；另一方面，大量地购买房地产投资债券。从而进一步加快了房地产泡沫的膨胀。其次是过分依赖债务人社会信用评级结果，放松了银行内部监控。当发现房地产泡沫膨胀的时候，没有及时采取有力的风险防范措施（如没有及时调整房地产贷款抵押率）。三是偏重收益，资产过于集中于房地产领域，忽视了流动性管理。

在美国银行业追逐高收益，流动性风险开始孕育的时候，美国的银行监管机构也没有及时发现各商业银行经营管理中的极大隐患，简单地将银行业大量的房地产贷款和过度房地产投资，以及不断地降低房地产贷款条件，看作是金融创新。

在不断吸引大量投资和低利率的刺激下，导致美国的房地产市场供求关系的扭曲，并给美国经济造成迅速复苏并逐步繁荣的假象。但是，泡沫毕竟是泡沫，最终必然被价值规律所戳破。当扭曲的供求关系促使美国房地产价格不断攀升，最终超出消费者心理最后防线的时候，价值规律的作用迅速显现，美国房地产价格迅速下滑，房地产泡沫迅速破灭。随着房地产泡沫的破灭，美国的房地产价格迅速下滑。一方面使具有房地产需求的消费者停止向银行借款去购买房地产，从而导致房地产市场一片萧条；另一方面，又使大量通过低首付或零首付取得银行按揭贷款已购买房地产的消费者，做出了停止月供，让贷款银行收回房地产的选择，导致贷款银行抵债资产大量增加且不断缩水，流动性风险不断加大。房地产价格的迅速下滑，也使大量购买房地产债券的投资人资产大幅缩水，账面收益迅速由黑变红。为避免造成更大损失，他们被迫停止追跌补仓，甚至忍痛割肉平仓。与此同时，银行也停止向房地

产开发商继续提供抵押贷款。在上述几个因素的共同作用下，房地产开发商现金流中断了，他们无力归还已到期的银行贷款；消费者的按揭贷款断供了，提供按揭贷款的银行难以按期收回贷款本息，导致银行次级贷款迅速增加。而房地产市场的萧条和房地产债券的大幅度缩水，又使银行所收回的房地产和持有的房地产债券难以变现，银行流动性风险不可避免发生，次贷危机终于爆发。

二、美国次贷危机对中国经济的影响

由于中国经济已融入全球经济大潮，因此，美国次贷危机不可避免地对我国的经济造成直接影响。

一是美国次贷危机给国家外汇储备造成损失。众所周知，我国的外汇储备已达19000万美元，其中，美元占全部外汇储备的比重较高。为了实现外汇储备的保值增值，国家也购买了上千亿的美国房地产债券。由于这些债券在这次危机中市值大幅度下跌，必然给我国外汇储备造成损失。

二是给国内投资人，特别是银行、保险、证券、基金造成巨大损失。近年来，随着我国金融业经营业绩和资金实力的不断提高，我国的银行、保险、证券和基金公司的业务，逐步向国外扩张，资产多元化的步伐也不断加快。为获得更高的效益，一些银行、保险、债券和基金公司在美国的资本市场大量购买了大量房地产债券，当这些债券的市值在次贷危机中不断下跌的时候，我国金融业所持有的这些债券资产必然大幅度缩水。

三是加剧了中国资本市场特别是股市的动荡。在我国证券市场中，已上市的银行、保险、基金和证券在国内属于大盘股，其涨跌直接影响中国股市的涨跌。由于上市公司中部分银行、保险、证券和基金公司受美国次贷危机的影响不同程度地遭受了损失，导致金融股的不断下跌，从而加剧了中国股市的动荡和下探。

四是对中国的房地产市场造成负面影响。受美国次贷危机的影响，中国的房地产价格自2007年下半年开始急剧下滑，市场交易量不断萎缩，少数地区已出现房贷消费者断供现象。加之国家为抑制经济过热和通货膨胀，银行房地产贷款供应量减少，少数房地产开发商现金流出现了中断。

五是加大了中国经济的复杂性和宏观经济调控的难度。我国经济自2005年以来连续保持两位数增长，经济过热的迹象逐步显现。去年下半年以来，受国际能源和粮食价格不断攀升，人民币不断升值的影响，国际热钱大量涌入中国，引发了我国的通货膨胀。为了防止经济过热，抑制通货膨胀，今年国家采取了有保有压的投资政策和货币政策。但受美国次贷危机的影响，我国的房地产价格不断下滑，市场交易量不断萎缩，导致房地产行业经济效益明显下降，资本流动性不足的问题已经在部分地区开始显现。房地产业的不景气，又对建材、家电、建筑等行业产生负面影响。要确保国民经济稳定健康地发展，防止房地产过度下滑给国民经济产生不利影响，国家必须对房地产信贷政策进行调整，而适当放松对房地产投资的控制，又与抑制通货膨胀和资本流动过剩的宏观调控政策产生大量新的矛盾。

六是为我国金融业走向世界带来前所未有的机遇，但同时也提出严峻挑战。美国次贷危机，不仅使美国大量金融机构面临破产，也使一些与美国经济密切相关的国际财团和跨国金融机构面临严重的流动性风险。这为中国金融业通过收购和重组的途径走出国门，加快向世界发展提供了前所未有的机遇。但同时，由于中国金融业改革开放时间较短，国际金融市场经验相对不足，加之在公司治理结构、经营方式、管理手段和人才战略等方面与发达资本主义国家的金融机构差距较大，因此，我国金融业能否抓住机遇，科学制定对外发展战略，实现有效的向外发展，提出了严峻的挑战。