第九章 二板市场——风险投资
《网络与经济》(全校通识课)复习提纲2015-9
《网络与经济》（全校通识课）复习提纲 (2015,09)教材：《网络经济学》（清华大学出版社北京交通大学出版社）(选择题无答案版) 第一讲网络经济、数字产品及其供给一名称解释网络经济数字产品数字化产品网络外部性摩尔定律正反馈机制负反馈机制临界点临界容量赢家通吃转移成本锁定路径依赖安装基础二简答题1 网络经济给当今社会经济系统带来哪些方面的变化。
2 网络经济的特征。
3 从宏观、中观、微观角度分析网络经济的内涵。
4 网络经济中信息与数字产品的边界如何确定。
5 数字产品的物理特征如何。
6数字产品的三大规律是什么。
7数字产品的成本结构有哪些特点。
8数字产品的经济特征是什么。
9 数字产品的供给曲线如何，如何理解其经济内涵。
10 分析网络经济正反馈中的市场均衡（图示分析），说明为什么网络经济下不是价格影响供求，而是供求对价格产生更大影响。
11 图示说明某种数字产品的正反馈发展过程。
12 分析网络经济的正反馈效应对产品市场、网络企业、政府行为等产生的影响。
第二讲数字产品需求一名词解释梅特卡夫法则（定律）外部性网络外部性（或网络效应）直接网络外部性间接网络外部性互补产品软件—硬件范式二简答题1 网络外部性的特征.2网络外部性的分类。
3 数字产品的价值如何构成。
4 数字产品在网络外部性影响下的需求曲线如何。
5 数字产品的需求函数及需求曲线图示如何（理解其经济含义）。
第一、二讲《选择题》部分1. “网络经济学”对网络产业中广泛存在的___问题进行了深入的探讨和分析。
A. 外部性B. 锁定C. 转移成本D. 企业战略正确答案：2 ____突出了经济运行的基本组织形式，即网络化特征（Networks）。
A. 网络经济B. 工业经济C. 农业经济D. 后工业经济正确答案：3 从本质上说，数字产品本身就是____——经数字化并通过网络传播的信息；而信息则包括任何可以被数字化的事物。
A. 数字产品 B. 信息 C. 信息产品 D. 产品正确答案：4 信息产品侧重于讨论产品的信息内容及其特点，而____则强调其数字化的存在形式以及因此而引致的一些特性。
高级财务管理第九章
科技领域中运作良好、成长性强的新兴中小企业提供的融资场 所。主要对象是中小企业及新兴的高科技产业企业
风险投资: 风险投资是主要由风险投资公司进行风险判断、资金投 入、经营管理的综合工程,其投资对象一般为高新技术项 目(产品)、起步不久、急需资金的新的中小企业。
产品技术特点等因素
中小企业投资项目决策因素:
投资收益
投资风险
投资约束
投资弹性
中小企业的资本运营:
零兼并策略 托管 租赁
中小企业的策略联盟
我国中小企业信用担保体系的基本框架如下:
担保体系的性质 原则与目标 体系构成 资金来源
机构职能与业务对象
协作银行与担保资金 风险控制与责任分担
环节,都可以找到相应的资助程序。
中小企业的发展基金: 为协助中小企业发展,我国也有部分省、地(市)、县安排 财政支出时,按一定比例提取中小企业发展基金,也可由国 家财政和银行共同出资组建,还可以通过社会集资、发行
债券、发行股票等形式扩充基金。
案例背景：
1997年,大学毕业两年的孙德良刚刚从一家以采集信息为主的网站离 职,虽然经历和目睹了一家网络公司的失败,但这并没有影响到孙德良 对网络的热情与信心,他决定自己创业。当时,正盛行美国纳斯达克的 网络热风,国内已经有许多模仿雅虎模式的综合搜索引擎,想在这里分 得一杯羹的可能性微乎其微。孙德良意识到从行业垂直的角度挖掘、
行业自律与政府监督
行业准入和政策扶持
政府的扶持: 把中小企业作为国家经济发展体系中的重要组成部分,并在各
类发展计划中明确中小企业的扶持计划,如中小企业科技扶持
投资学-风险投资
国外创投公司典型的组织架构
合伙人A
合伙人B
合伙人C
……
投资人n
资金 回报
VC或PE基金管理公司
专业管理
管理费+业绩报酬
基金X
资金
收益
基金Y
基金……
项目
项目
项目…
项目
项目
国内创投公司的典型组织架构
股东1
股东2
股东3
股东4
创投公司
项
项
项
项
目
目
目
目
… C B A
风险投资运作步骤
初审 风险投资家之间的磋商
• 软银中国创业投资有限公司
• 软银中国创业投资有限公司是软银在中国，包括 中国大陆、香港、澳门和台湾地区的投资机构， 隶属于软银国际风险基金，是软银全球战略的重 要组成部分。软银中国创业投资有限公司基金将 致力于在中国（包括香港、澳门和台湾）协助优 秀的创业者共同创建世界级的高科技企业。
软银投资的企业有：
主要内容
• 第一节 风险投资概论 • 第二节 风险投资的运作 • 本章小结
概述
定义
特点
组成 要素
风险投资
• 风险投资是指由职业金融家投入到新兴的、 迅速发展的、有巨大潜力的企业中的一种 权益资本。作为一种投资方式，它包括投 入资本、培育和辅导投资对象，成熟后退 出以实现增值几个环节。
• 风险投资家所追逐的目标是创造高额收益的机会。 风险投资是一个不断向新兴企业注入资金的过程。 总之，风险投资是一种长期的、流动性低的权益 资本，平均投资时间5年到7年。一般情况下，风 险投资家不会将风险资本一下全部投入风险企业， 而是随着企业的成长不断地分期分批地投入资金。
浅析风险投资与二板市场的关系
科技情报开发与经济
文章 编 号 ：０ ５ ６ ３ （０ ７）０ ０ ３ 一 ２ １０ — ０ ３ ２ ０ ３ — ｌ ７ Ｏ
Ｓ 一 Ｅ Ｈ Ｉ Ｆ ＭＡＦＯ Ｅ Ｅ ＯＰ Ｎ ＣＩ Ｃ Ｎ ＯＲ Ｎ Ｄ Ｖ Ｌ ＭＥ Ｔ＆Ｅ Ｏ ＯＭＹ Ｆ Ｉ ＣＮ
２０ ０ ７年
第 ｌ ７卷
第３ Ｏ期
有类似风险资本性 质的资金支持 ， 多高科 技和成长性 的企业 就根本无 许 法启动和继续生存 下去 ，二板市场也 就没有充足的上市公 司后备力量 ，
造成发展后劲不 足， 至可能陷入有其 名无其实的尴 尬境地。 以欧洲风 甚 险 资本较 为发达的英 国为例 ．风险资本 支持的上 市公司在 Ｌ Ｅ Ｌ ｎ ｏ ｓ （ｏｄｎ
占数量不可小看。 第三 ， 风险投资为中小企业争取创业板上市发挥极其重要 的作用 。 在我国经济成分呈现 ｝多 元化态势的今 天， Ｊ Ｉ 不同经济主体在 融资中 应 占据不同位置的问题没有得 到很好解决 ， 经济 结构与金融结 构的不对 称 、 贷结构与需求 的不对 称问题 日益 露 ｄ来 ， 民营经 济为 主体的 信 ； 以 中小企业在融资体制中 明显处于不利地位 。尽管民营经济对经济社会发 展的地位 和作用 已经得 到社会各层面 的重视 ， 目前 个体 私营企业融通 但 资金仍然十分 困难 。而利 用创业投 资和风险投资资金是促进 巾小企业的 培育 和发展 的重要 融资路径。创业投 资和风险投资 的基 本特征 ， 一是投 资周期长 ， 一般 为 ３ ７年 ； — 二是除投入 资金外 ， 资者 还向投资对象提供 投
润， 转而投 资其他有潜 力的项 目。如果风险投资不成功 ， 也可 以通过二板 市场转ｉ： Ｉ 其股 份， 以使 损失降低到最低 程度。因为风险投 资主要是 以私
金融市场学(名词解释)
金融市场:发行市场:一方面为资本的需求者提供筹集资金的渠道，另一方面为资本的供应者提供投资场所。
现货市场:现货市场(Spot Markets) 期权和互换等衍生工具市场相对的市场期货市场:金融工具:在市场中尤其是在不同的金融市场中发挥各种“工具”作用，以期实现不同的目的同业拆借市场：同业拆借市场，市场。
票据清算的差额以及解决临时性资金短缺需要。
短期拆借：式。
有形拆借市场：指拆借业务通过专门拆借经经机构媒介来实现。
由于拆借经纪公司专门集中经营，使得拆借交易效率较高，且较为公平和安全无行拆借市场：指不通过专营机构，而是拆借双方直接洽淡成交。
（拆息率：都不同，它的高低灵敏地反映着货币市场资金的供求状况。
大额可转让定期存单：对象既可以是个人，也可以是企事业单位。
扬基存单：存单。
银行承兑汇票：转贴现：,将未贴现且未到期的票据,交给其他商业银行或贴现机构给予贴现,再贴现：向商业银行提供融资支持的行为。
短期国库券：回购协议：指的是商业银行在出售证券等金融资产时签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，以获得即时可用资金;协议期满时，再以即时可用资金作相反交易。
逆回购协议：就是证券持有者(即证券卖主)货币市场共同基金：共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。
而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。
私募：私募亦称直募指的是私下或直接向特定群体募集资金的方式。
公募：股份制：股份制亦称“股份经济”是指以入股方式把分散的，属于不同人所有的生产要素集股份公司：股票：份和权利，并根据持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的凭证。
股票发行市场：股票发行市场是指发生股票从规划到销售的全过程，是资金需求者直接获得资金的市场。
股票流通市场：是投资者买卖已经发行股票的场所.证券交易场所：证券交易场所是供已发行的证券进行流通转让的市场。
金融市场学常规知识点概要
金融市场学常规知识点1、金融市场是办理各种票据、有价证券、外汇和金融衍生品买卖，以及同业之间进行货币借贷的场所。
2、金融市场的要素主要有：金融市场主体、金融市场客体、金融市场媒体和金融市场价格3、从不同的角度或按照不同的标准，金融市场可以划分为许多不同的子市场，主要体现在：按期限划分为短期金融市场和长期金融市场，即货币市场和资本市场；按交割方式分为现货市场、期货市场和期权市场；按证券交易的方式和次数分为初级市场和次级市场，即发行市场和流通市场，或一级市场和二级市场；按成交与定价方式分为公开市场、议价市场、店头市场和第四市场；按金融工具的属性分为基础性金融市场和金融衍生品市场；按交易双方在地理上的距离而划分为地方性的、全国性的、区域性的金融市场和国际金融市场。
4、货币市场包括同业拆借市场、票据市场、存单市场及短期债券市场等；广义的货币市场包括本币市场和外汇市场5、资本市场包括长期债券市场和股票市场。
6、金融市场监督管理的原则是：合法的原则；公平的原则；公开的原则；自愿的原则。
7、货币头寸：是指商业银行每日收支相抵后，资金不足或过剩的数量。
8、金边公债：在金融市场上，人们通常把价格稳定、信誉优良的债券称为金边债券。
9、二板市场：二板市场规范的名称为“第二交易系统”，此外，还有创业板、另类股票(投资)市场和新市场等称谓，是与现有股票市场即主板市场相对应而存在的概念。
通俗地说，凡是与针对大型成熟企业的主板市场相对应的，面向中小企业的股票市场就是二板市场10、投资基金：投资基金是通过发行基金券(包括基金股份和受益凭证)，将众多投资者分散的资金集中起来，由专业的投资机构分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的投资制度11、风险投资：又称创业投资，是一种向极具发展潜力的新建企业或中小企业提供权益资本的投资行为。
具体地说，风险投资是由专门的投资机构向具有巨大发展潜力和高风险的中小高科技企业或高成长企业提供权益性资本，并辅之以管理，追求最大限度资本增值利得的投资行为12、票据是指出票人自己承诺或委托付款人，在指定日期或见票时，无条件支付一定金额、并可流通转让的有价证券。
二板市场
二板市场●问题：建立二板市场的必要性是什么？各国的经验表明，二板市场能促进新兴产业的发展，许多国家成立二板市场的目的就在于为中小型高科技创业企业融资。
中小企业、新兴公司在经济中占有重要地位，在提供就业和技术创新方面发挥着重大作用。
但是中小型高科技企业在成长初期往往缺乏合适的融资渠道。
如果缺乏上市这一退出途径，风险资本也往往不愿意进行投资。
因此，建立适合创业企业上市、可供风险资本退出的二板市场就成为风险投资顺利发展的不可缺少的重要环节。
●问题：二板市场的特点有哪些？与主板市场相比二板市场具有以下特点：（一）基本上采用的是场外交易方式，交易对象是针对中小型公司，其中最主要的是高科技公司。
（二）与主板市场相比，二板市场的上市条件相对比较宽松。
只有较低的赢利要求或者说根本没有赢利要求，对于上市公司的规模要求也比较低。
（三）由于二板市场具有较大的风险，一般对于信息披露、上市保荐人等具有较高的要求。
（四）二板市场采取不同于主板市场的、专为其度身定制的新的交易制度。
证券市场交易制度主要可以分成两大类：一类是报价驱动交易制度，即做市商制度；另一类是指令驱动交易制度，即集中竞价、电脑撮合交易制度。
1、做市商制度及其形式做市商是通过提供买卖报价为金融产品制造市场的证券商。
做市商制度，就是以做市商报价形成交易价格、驱动交易发展的证券交易方式。
使用做市商制度的市场称为做市商市场。
纯粹的做市商制有两个重要特点：第一，所有客户订单都必须由做市商用自己的账户买进卖出，客户订单之间不直接进行交易。
第二，做市商必须在看到订单前报出买卖价格，而投资人在看到报价后才下订单。
做市商制度有两种形式：一种是以美国NASDAQ市场为代表的多元做市商制，另一种是纽约证券交易所采用的特许交易商制。
（1）多元做市商制美国的NASDAQ市场和伦敦股票交易所是典型的多元做市商制，每一种股票同时由很多个做市商来负责。
在NASDAQ市场，活跃的股票通常有30多个做市商，最活跃的股票有时会有60个做市商。
《风险投资》ppt课件
目录
• 风险投资基本概念与特点 • 风险投资运作流程与机制 • 风险评估与控制方法论述 • 融资渠道、工具及创新实践 • 投资者关系管理与信息披露要求 • 退出机制设计及实践案例分析
01
风险投资基本概念与特点
Chapter
风险投资定义及起源
01
风险投资（Venture Capital）简称VC，是一种向具有高成长潜力的未上市企业 进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成 熟后通过股权转让实现资本增值的投资方式。
制定应对措施
根据风险等级，制定相应的风险应对措施， 降低风险发生的概率和影响。
风险控制手段及实施效果
通过保险、合同等方 式，将风险转移给其 他实体承担。
对无法避免或转移的 风险，采取积极应对 措施，接受其带来的 后果。
风险规避
风险转移
风险减轻
风险接受
实施效果评估
通过放弃或改变项目 计划，避免高风险事 件的发生。
提炼经验教训
从成功和失败案例中提 炼出宝贵的经验教训， 为今后的风险投资提供
借鉴和指导。
04
融资渠道、工具及创新实践
Chapter
传统融资渠道简介
银行贷款
向商业银行等金融机构申请贷款， 获取资金支持。
股票融资
通过发行股票的方式筹集资金，适 用于已上市或准备上市的企业。
债券融资
发行企业债券或政府债券，以固定 利率和期限向投资者募集资金。
股权转让
通过私下协商或公开市场交易将股权转让给其他投资者或企业， 实现资本退出。
IPO
通过企业上市发行股票，实现资本增值和退出。
不同退出途径的优缺点比较
第九章 资本市场《金融学》PPT课件
■ 分类
（1）按照在存续期内基金份额是否可以变动 a.闭式证券投资基金 b.开放式证券投资基金
（2）按照证券投资基金投资目标的差异 a.股权基金 b.债券基金 c.混合基金
（3）按照基金投资所承担的风险差异 a.成长型基金 b.收益型基金 c.平衡基金
§9.3长期资本市场工具的发行与交易
9.3.1长期资本市场工具的发行：股票与债券
■ 存托凭证
存托凭证是指在一国证券市场上流通的、代表 外国公司的股票。全球最著名的存托凭证是ADR，即 美国存托凭证。
9.2.3 证券投资基金
■ 定义
证券投资基金是将分散的小额资金集中起来，组 成规模较大的资金，然后投资于各类有价证券。
■ 特点
收益共享，风险共担。
■ 分类
a.闭式证券投资基金 b.开放式证券投资基金
（3）基金指数
9.3.4 互助基金的购买与变现
（1）封闭式基金 只要是在上海和深圳证券交易所开市的时间里，
就可以实现封闭式基金的购买或者卖出。
（2）开放式基金 除了上市开放式基金外，大部分开放式基金是不能
交易的。一般而言，开放式基金是按金额申购、按份 额赎回的。
§9.4 债券市场
9.4.1 债券的一级市场
■ 股票市场和中长期债券市场
（2）中长期债券市场 按照债券发行人的不同：
a.中长期国债市场、 b.企业债券或公司债券市场、 c.金融债券市场 按照债券合约条款的差异： a.普通债券市场 b.可转换债券市场 c.混合资本债券市场
§9.2 长期资本市场工具
9.2.1 债券
■ 定义
债券是代表债权债务关系的一种凭证，债券的持 有者称为债权人，债券的发行者称为债务人。
■ 债券类别
金融市场学及答案(题库)
金融市场学及答案(题库)编辑整理：尊敬的读者朋友们：这里是精品文档编辑中心，本文档内容是由我和我的同事精心编辑整理后发布的，发布之前我们对文中内容进行仔细校对，但是难免会有疏漏的地方，但是任然希望（金融市场学及答案(题库)）的内容能够给您的工作和学习带来便利。
同时也真诚的希望收到您的建议和反馈，这将是我们进步的源泉，前进的动力。
本文可编辑可修改，如果觉得对您有帮助请收藏以便随时查阅，最后祝您生活愉快业绩进步，以下为金融市场学及答案(题库)的全部内容。
一、单项选择题1.金融市场交易的对象是( ）A.资本 B金融资产 C.劳动力 D.土地与房屋2。
金融市场各种运行机制中最主要的是（）A。
发行机制 B.交易机制 C.价格机制 D.监督机制3.企业通过发行债券和股票等筹集资金主要体现的是金融市场的( ）A．聚敛功能 B。
配置功能 C.调节功能 D.反映功能4。
非居民间从事国际金融交易的市场是（ )A。
到岸金融市场 B。
离岸金融市场 C。
非居民金融市场 D.金融黑市5.同业拆借资金的期限一般为（）A。
1天 B。
7天 C 。
3个月 D. 2年6。
一市政债券息票率6。
75%,以面值出售;一纳税人的应税等级为34%，该债券所提供的应税等价收益为（ )A。
4.5％ B。
10.2％ C。
13.4％ D.19.9％7.最能准确概况欧洲美元特点的是（ )A。
存在欧洲银行的美元B。
存在美国的外国银行分行的美元C。
存在外国银行和在美国国土外的美国银行的美元D.存在美国的美国银行的美元8.短期市政债券当期收益率为4％,而同类应税债券的当期收益率为5%.投资者的税收等级分别为以下数值时,能给予投资者更高税后收益的是（）A.0 B。
10% C。
20％ D.30％9。
最早发行大额可转让定期存单是（）A 汇丰银行B 中国银行C 花旗银行D 巴林银行10。
国库券和BAA级公司债券收益率差距会变大的情形（）A 利率降低B 经济不稳定C 信用下降D 以上均可11。
高级财务管理
第二讲 目标公司的价值评估及购并资金的融通
一、目标公司的价值评估 就财务角度而言，估价的方法大致分为贴
现模式（包括现金流量贴现模式、收益贴 现模式、股利贴现模式等）与非现贴现模 式（市场比较法、市盈率法、股息法、账 面资产净值法、清算价值法等）。
二、发展期财务战略
（一）发展期经营风险与财务特征 1．投资冲动、现金缺口大，资本不足矛盾依然突出 2．大量固定资产投资与折旧费用、账面收益水平低、负债节税
效应差 3．投资盲目扩张，可能造成很大财务损失或低效率、过度经营
等
（二）发展期财务战略定位 1．相对稳健的筹资战略（负债融资非首选） 2．适度分权的投资战略（总部集权重大项目决策、严格中小项目审批） 3．投资所需资本采取集中供应与自主筹措相结合 （三）发展期财务战略实施的着眼点 1．合理测定集团增长速度，防范过度经营 2．多方筹措资金、弥补资本短缺（力争上市发行股票、债券、银行借款
在管理目标上，集团管理体制旨在通过各方面责权利关系 的合理界定与有效处理，实现集团整体价值最大化，这种 价值不仅包括经济性价值，也包括非经济性价值。
在财务上则将更多地趋向于一体化的集权体制。
如果总部或其核心企业拥有强大的核心产业优势、市场网 络优势、技术信息优势及其复合优势，且上述优势足以吸 引各成员企业对其产生高度的依附性，即便相互间没有产 权控制关系，
三、预算控制的指导思想 （一）建立开放型的预算控制体系 （二）明确财务管理在预算控制体系中的枢纽地位
四、企业集团预算组织体制
（一）预算管理组织 1．母公司董事会 2．预算管理委员会 （1）预算编制机构 （2）预算监控机构 （3）预算协调机构
风险投资学
风险投资学多选题1、以下关于风险投资定义的说法正确的是：（ ABC ）。
A、投资对象主要是新兴创业企业尤其是高科技创业企业。
B、通过资本经营服务对所投资企业进行培育和辅导。
C、在企业发育成长到相对成熟后退出投资，以便于一方面实现自身的资本增值，另一方面能够进行新一轮创业投资。
D、仅仅提供资本金支持，不参与企业经营管理。
2、风险投资的特征主要包括：（ ABCD ）。
A、高风险、高成长性、高预期回报B、风险投资属于长期性、权益类资本C、分段投资、复合式投资工具、合同制约。
D、参与管理和激励机制。
3、采取风险投资的联合组织——辛迪加这种联合组织主要是由于：（ ABC ）。
A、投资规模要求越来越大，组成集团可以进行较大的交易B、竞争加剧，为避免相互压价，两败俱伤，联合起来，互惠互利C、使某个风险投资公司所作的判断能被别的公司证实，被多个风险投资公司看中的项目成功概率大D、有的风险投资公司通过允许别的公司参与他的交易，可使别的公司在将来的某个时期对他做出回报，增加自己接近有利可图交易的机会4、以下关于有限合伙制的说法正确的是：（ ABCD ）A、有限合伙是一种税收透明的结构形式，能够避免重复纳税。
B、预定的年度管理费用能有效地控制风险投资基金的日常开销。
C、有限合伙能有效地约束风险资本家，降低其损害投资者利益的风险。
D、有限合伙有效地激励风险资本家出色地完成代理任务。
5、参与到风险资本投资中是投资银行的业务之一，以下说法正确的是：（ ACD ）。
A、银行参与到风险资本市场的最常用方式是，投资于其自身充当一般合伙人的合伙公司。
B、投资银行支持的合伙公司业务方向主要是投资于创业型企业的早期阶段，并与投资银行的其他业务配合进行。
C、投资银行通过对创业型企业提供过桥式投资或成熟期投资而获得上市承销业务D、投资银行在创业型企业进行收购兼并或转售时提供财务顾问和包销服务等。
6、以下哪些原因是风险投资阶段近年来呈现出从早期投资转向晚期投资的主要原因：（ ABCD ）A、在企业发展的晚期阶段投资较早期阶段投资比风险小。
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注：本文件 26 页，电大成人本科网上形考题基本覆盖，请配合 word【查找】功能使用。
1 、()是风险投资机构最珍贵的资源，是风险投资结构获得高投资收益的保证。
标准答案：风险投资家2、()以扩大销售量和市场占有率，获取更多的利润为目的，企业对资金的需求量比较大，但其风险程度普通。
标准答案：扩张阶段3、()既减少了高新技术企业的市场风险，也使得政府可以借此扶持重要的产业和产品。
标准答案：政府采购4 、 ()是目前美国风险资本主要的两大来源。
标准答案：养老基金|产业资本5 、() 是指高科技风险企业在实现新技术商业化的过程中，因市场需求的不确定性而发生损失的可能性。
标准答案：市场风险6 、()成为美国资本市场最大的机构投资者群体和最重要的资金来源。
标准答案：公司养老基金7 、 ()能减缓信息不对称性，强化风险投资家的控制权。
标准答案：分阶段投资8 、 ()是风险投资最早兴起的国家。
标准答案：美国9 、 ()是风险投资价值实现的最佳途径。
标准答案：公开上市10 、 ()数额不大，其主要来源有个人储蓄、家庭财产、向亲朋好友借款、申请科研基金。
标准答案：种子资金11、1978 年美国劳工部修改了关于“谨慎的人”的条款，提出，只要不威胁整个投资组合的安全，曾经被禁止投资于小的或者新兴企业所发行的证券或者风险基金的人，现在允许这样做。
“谨慎的人”指的是： ()。
标准答案：养老基金12 、2022 年 NASDAQ 股票市场的层次中不包括()。
标准答案： NASDAQ 全国市场13、2022 年 6 月我国施行新《合伙企业法》，到目前有限合伙制企业在我国风险投资业中已占有一席之地。
标准答案：对14 、2022 年 10 月，创业板正式推出，为我国风险投资业提供了日益多样化的退出渠道。
标准答案：对15、20 世纪 80 年代开始，各种养老基金和退休基金开始涉足风险资本市场，并逐渐成为最主要的资金源泉。
标准答案：对16、20 世纪 90 年代美国风险投资业蓬勃发展的主要原因是()标准答案：美国经济逐步复苏|以国际互联网、信息技术、生物技术为代表的高新技术产业迅速崛起|美国实施《小企业股权投资促进法》等法规并改革税法17 、JASDAQ 市场的特点包括()。
二板市场介绍
二板市场介绍第一节二板市场介绍一、建立二板市场的必要性二、二板市场的特点三、二板市场的运作模式四、国际上主要的二板市场国际上的二板市场主要有：美国全国证券交易商自动报价市场(NASDAQ)，英国另类投资市场(AIM)，法国新兴证券市场(Nouveau Marche)以及在此基础上发展而成的全欧洲范围的欧洲新市场(EURO-NM)，位于比利时、面向全欧洲的EASDAQ市场。
亚洲各国和地区也设立了多个服务于新兴高成长性企业的二板市场。
除了较早设立的日本JASDAQ市场外，还有我国台湾的场外证券市场(ROSE)、新加坡证券交易及自动报价系统市场(SESDAQ)、马来西亚证券交易及自动报价场外证券市场(MESDAQ)、吉隆坡证券交易所二板市场(KLSE)，香港特别行政区的创业板市场等。
美国NASDAQ证券市场国际上二板市场的发展是从20世纪70年代开始的。
1971年，美国在清理柜台交易市场的基础上，由全美证券商协会建立了一个柜台交易的证券自动报价系统——NASDAQ，开始对超过2500种柜台交易的证券进行报价。
1975年，NASDAQ建立了新的上市标准，从而把在NASDAQ挂牌的证券与在柜台交易的其它证券区分开来。
NASDAQ市场真正得到迅速发展，是在90年代中期以后。
美国NASDAQ市场的迅速发展，为各国股市的发展指出了一个方向，各国政府重视高新技术产业的发展，纷纷推动二板市场的设立。
在此背景下，各国开始了设立二板市场的热潮。
1、NASDAQ证券市场的特点:NASDAQ证券市场同传统的证券交易所最大的区别在于做市商和先进的技术。
（一）做市商制度NASDAQ是一个做市商市场。
在NASDAQ做市商制度下，买卖双方无须等待对方的出现，只要有做市商出面承担另一方的责任，交易便算完成。
做市商在其注册的一种或多种股票上不断进行连续的双向报价，这有别于传统交易中有买卖双方出价形成的差价。
而且做市商作为交易的双方随时同经纪商或自营商进行交易，但做市商在其注册的股票上不从事自营交易。
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第九章 二板市场——风险投资 退出的最佳场所
• 上述三种方案透露出来的一个共同信息,就 是未来港交所将不会再行大力发展创业板 市场,而对其采取一种限制态度。而在第二 和第三种方案的情况下,创业板市场将不复 存在。从港交所角度考虑,这种想法是可以 理解的。近年来内地企业蜂拥来港上市,为 港交所带来巨大的获利机会。相比之下,创 业板只是徒增麻烦。
第九章 二板市场——风险投资 退出的最佳场所
• 合并而成的单一板块可以是一个无分级别 的市场,亦可分出级别较低的增长型市场； 其三,先将现有的创业板公司转到主板,然后 再为增长型公司重新开展一个新的另类市 场,市场制度要比目前的创业板更加严格。 新市场将有别于主板,为发行人提供一个可 供长期挂牌的上市场地。此市场的审批制 度可以较具弹性,但对保荐人的监管可能会 较为严格,也可能只限专业投资者参与。
• 是一个有多种市场参与者的市场结构，建 立了健康的竞争，并形成紧密控制之下的 一个有序的和有效的市场。
• 为中小企业和风险企业提供了解决融资渠 道的有利条件，特别是其独特的金融衍生 工具，具有其他证券市场所没有的魅力。
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• 纳斯达克市场采用高效率的电子交易系统, 在全球各地一共装配了20多万台计算机终 端,向世界各地的基金经理、交易商和经纪 人传送5000多种证券的报价和最新交易行 情。因此，与其他证券市场相比，其管理 与运作成本较低，效率较高，增加了市场 的公开性、流动性和有效性。
退出的最佳场所
• 3、市场监管和市场建设
• NASDAQ市场监管是由全国证券交易商协 会负责。该协会1939年成立，是美国证券 业中最大的自律性组织。现有近6000家公 司会员，24000多个分之机构。主要负责证 券自动报价系统的运作，收集、发布在场 外市场上的证券交易的报价，并兼有制定 NASDAQ证券交易法规和规范其会员行为 的责任。
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• 速达软件管理层表示,公司价值在香港创业 板被低估是决定退出的重要原因。而这种 状况和科网热之后香港创业板市场的运行 特征有直接关系。近年来,创业板市场的投 资理念和炒作因素并非主要来自于企业盈 利和增长性,更多地却在于市场资金的动向 和一些肤浅的短期概念。
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• 第三节 香港的创业板市场
• 1999年11月25日，浩伦农业与天时软件在 香港联交所创业板市场挂牌交易，以提升 香港经济结构、扶持中小高科技企业融资 为宗旨的香港创业板市场诞生。
• 目前香港市值达到10万亿港元，恒生指数 达到17000点。
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• 一、创业板市场（二板市场），是针对中 小型公司、新兴企业尤其是高新技术企业 上市的市场。二板市场主要功能是为中小 创业企业，特别是为中小型高科技企业服 务，一般说它的上市标准与主板市场有所 区别。
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• 开设创业板市场是世界上经济比较发达的 国家和地区的普遍做法，旨在支持那些一 时不符合主板上市要求但又有高成长性的 中小企业，特别是高科技企业的上市融资。 因此，它的建立将大大促进那些具有发展 潜力的中小型创业企业的发展。
• 纳斯达克市场上一种证券同时由多个做事 商做市就保证了证券价格的稳定和市场的 流动性。
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• （5）零售业务结合机构批发业务。 • 纳斯达克市场提供了两套交易系统，分别
处理零售和机构批发业务。 • （6）连续的交易指令。
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• 美国：纳斯达克（NASDAQ）（1971） • 欧洲：EASDAQ • 日本：1991年创立二板市场 • 香港：1999年11月25日建立创业板市场 • 深圳：中小企业板市场
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• 按照国际上二板市场的运行模式，大体分 为三类：
• 1、附属市场运行模式（英国、新加坡） • 2、准独立运行模式（香港） • 3、完全独立运行模式（NASDAQ）
• 3、做市商制度的作用 • （1）加深了纳斯达克的市场深度 • （2）帮助了上市公司提高知名度 • （3）使股票价格具有较高的透明度 • （4）具有发现价格的功能 • （5）提高了上市公司的公开性和可信度
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• 三、纳斯达克市场的发展趋势 • 1、大大加快国际化进程 • 2、网上股票交易时代的到来 • 3、市场规模迅速扩大，市场交易活跃 • 4、行业种类齐全，新股发行量大
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• 第四节 我国创业板市场
• 建立中国创业板市场的目的，是为了给具 有高成长性和高科技的中小风险企业提供 筹资渠道，从而促进我国高科技产业的发 展；是为了给风险投资提供必要的退出通 道，以促进我国风险投资业的发展。
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• 风险投资的目的并不是为了长期控制风险 企业和追求长期稳定的经营收益，而是希 望借助退出风险企业来追求资本升值，而 资本增值的实现则要靠股本的一次性转让。
• IPO可以使风险投资家顺利撤出资金，实现 风险投资的增值，并将变现的资金再投入 新的风险项目，形成风险投资的良性循环。
• 一、 EASDAQ市场的发展概况 • 1996年11月， EASDAQ正式成立 • EASDAQ只规定上市公司具有较好的发展
前景和增长潜力。
• EASDAQ规定上市公司总资产不得低于350 万欧元。
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• 二、 EASDAQ市场的制度建设 • 1、 EASDAQ的上市标准 • 2、 EASDAQ的法律和制度框架 • 3、 EASDAQ的市场监管
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• 甚至从一定程度而言,近年来主流资金对创 业板市场的参与,并没有起到引导市场投资 理念向健康方向发展的效果。尽管企业信 息看似披露得更加充分,但频频出现的投资 风险仍给投资者带来巨大的损失,不少创业 板上市企业甚至沦落到“卖壳”的境地。 这也是诸多投资者对创业板市场心存芥蒂 的重要原因。
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• 第二节 欧洲的EASDAQ市场
• 美国的纳斯达克市场吸引了全球大批高科 技和高成长的企业到该市场上市和融资， 并成为全球闻名的股票市场，特别是风险 投资退出的天堂。欧洲不甘落后，发展了 欧洲证券经纪协会自动报价系统。
第九章 二板 二板市场——风险投资 退出的最佳场所
• 因此，一个支持创新和高科技产业的股票 市场，是风险投资正常运作必不可少的。
• 可供风险投资退出的股票市场，相对于正 规的股票市场（主板市场），一般被称为 二板市场或创业板市场。
• 国际上成熟的股票市场绝大多数都设有二 板市场。
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• 二、未来出路成疑
• 上述状况使得创业板市场继续存在的必要 性受到业内置疑。香港联交所方面一直对 此不置可否。不过,近日联交所发布的一份 讨论文件,却预示着创业板去留问题的解决 可能已经为时不远。
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• 联交所提出三种可供选择的改革方案：其 一,将创业板作为二板市场,令其成为那些以 到主板上市为最终目标的公司的踏脚石。 监管模式与主板基本相同。申请人只要符 合资格,转往主板的手续会尽量简化；其二, 创业板与主板合并成为单一板块,现有创业 板公司转到该板块。
• 2000年在香港创业板IPO融资的上市公司达 到46家,合共筹集资金额度高达148.15亿港 元；但2005年在香港创业板作IPO融资的上 市公司数目却仅有10家,融资规模不过6.65 亿港元。
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• 一、 辉煌不再
• 香港创业板是为“增长型”企业而设立的 市场,因此并不规定有关公司必须具有严格 的盈利记录才能上市。这种宽容的做法也 令创业板市场的高增长性伴随着巨大风险。
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• 二、做市商制度
• 1、做市商制度简介。做市商制度（Market Maker Rule）是纳斯达克市场的核心。也 是区别与其他股票市场的主要方面所在。
• 做市商是指在其注册的一种或多种股票上 不断进行连续的双向报价，并且作为交易 的对方随时同投资者或自营商进行交易的 证券商，做市商在其注册的股票上不从事 自营交易。
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• 2、美国纳斯达克市场成功的原因 • （1）先进的技术交易手段； • （2）合理的市场定位； • （3）做市商制度。即为中小型高科技公司
提供庄家，活跃交易气氛。由于纳斯达克 市场本身具有的性质，吸引了一大批著名 证券机构，包括美林、高盛和摩根士丹利。
第九章 二板市场——风险投资
第九章 二板市场——风险投资 退出的最佳场所
• 第一节 美国纳斯达克市场
• 1971年NASDAQ开始建立，最初100多家， 现在已经达到5000多家。NASDAQ股市已 经成为全球最大的无形交易市场，也是全 球最大的股票市场。
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• 一、风险投资的天堂——NASDAQ市场 • 1、美国纳斯达克股票市场发展概况
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• 2、做市商制度的特点 • （1）以终端为基础的市场结构
• 纳斯达克是世界上第一个实现证券电子交 易的场外柜台市场。做事商对股票的报价、 交易的达成、信息的发布都是通过自动报 价系统来实现的。
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