公司金融复习资料

年金是指一组期限为T期的现金流序列，每一期现金流入或流出的金额是相等的。
永续年金是指一组没有止境的现金流序流出是列，不仅每期现金流入或流出的金额是相等的，而且现金流入是永续的。
年金和永续年金的关系是：年金的期限变成无穷大，就变为永续年金。
资本市场线和证券市场线的区别：
1、“资本市场线”测量风险度工具即横轴是“标准差”包括系统风险工具和非系统风险，此直线只适用于有效组合。“证券市场线”的测量风险度是“β系数”只包括系统风险。
2、”资本市场线“揭示的是持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下的风险和报酬的权衡关系；“证券市场线”揭示的是证券本身的风险和报酬之间的对应关系。
3、证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。

净现值法是指在无资本约束的条件下，公司应该接受所有NPV大于或等于零的项目，而拒绝所有NPV小于零的项目。
获利指数是目标项目的现金流入现值（PV)与项目的期初投资（PV)之比。获利指数法是指在无资本约束时，公司应该接受所有活力指数大于或等于1的目标项目，拒绝活力指数小于1的目标项目。
回收期法分为投资回收期法和贴现投资回收期法。“投资回收期”是指项目所产生的自由现金流可以收回目标项目期初投资的最短时间。投资回收期法的准则是：如果项目的投资回收期小于或等于投资者认可的、可以接受的最长投资回收期，则接受该项目，反之则拒绝该项目。“贴现投资回收期法”的准则和投资回收期法准则类似，区别只是将投资回收期法中的投资回收期改为贴现回收期。
内含报酬率是指目标项目NPV等于零时的贴现率，是项目投资存续期内的年平均投资回报率。内含报酬率的准则是：当项目的内含报酬率大于或等于公司要求的最低投资收益回报率时，接受该项目；小于时则拒绝。

欧式看涨-看跌期权：假设两个投资组合A:一个看涨期权和一个无风险一个债券 B：一个看跌期权和一单位标的资产
由于它们当下价值相等，即看涨期权价值+执行价现值=看跌期权价值+股票价格
如果这个相等关系不成立，则存在套利关系，套利活动将促使等式成立。等式即为欧式看涨-看跌期权之间的平价关系。

实物期权是指以实物资产为标的物的期权。项目执行期间可能出现许多新机遇，投资者因此改变原先的允许项目持有人投资计划，也就是说，投资项目都嵌入了一个在未来扩展生产规模的期权。在对嵌入在项目上的期权的价值评估上，传统的资本预算方法主要是静态分析方法，无法反应和计量这种特殊的期权，否则将对投资决

策产生误判。因此根据实物期权评价战略价值和风险投资就会变得非常重要和合适的。

垃圾债券：企业资质不好，财务状况不佳或者信用度不高的时候，发行债券融资，收益就会非常高，这些一般信用评级在2B以下的公司发行的债券被称为垃圾债券也称高收益债券。

远期合约和期货合约的区别：
1、市场性质不同?外汇期货合约是在集中交易所交易，而外汇远期合约的交易则是在银行柜台进行。
2、到期日不同 外汇期货合约有标准化的到期月、日的订定，而外汇远期合约的到期期限则是随顾客需要而量身订做。
3、价格决定的方式不同 外汇期货合约价格的决定，是透过在交易所公开喊价的过程或是电子交易系统达成。外汇远期合约的买价与卖价，是由批发市场的自营商考量即期汇率与利率差异而后决定报价。4、预防违约的方式不同 外汇期货合约对顾客的信用风险的管制是依靠保证金要求与每日评价制度来防堵违约事件的发生。外汇远期合约没有保证金要求，但银行会对客户进行信用调查，或是只对有良好长期关系的客户提供远期合约。
5、交割方式不同
外汇期货合约结清很少采实物交割，多采现金交割；外汇远期合约则几乎全都是实物交割。?
6、交易成本不同 外汇期货合约的交易成本是佣金，而外汇远期合约虽不收佣金，但买卖价差其实即是银行所收到的某种形式的“佣金”。?
?7、交易时间长短有别?外汇期货合约在交易所订定的的营业时间内交易。外汇远期合约的交易则是透过银行的全球网路连线系统达成。

期货合约风险和收益的特征：1.看涨期权的风险收益特征：看涨期权买方的收益和风险是不对称的，风险为期权价格，收益的计算通过将期权头寸的收益当做标的资产到期日价格的函数之后从收益减去期权价格的未来值即为看涨期权的利润。而看涨期权的卖方损益的损益与看涨期权的损益恰好相反。
看跌期权的风险收益特征：看跌期权的风险也是仅限于期权价格之内，收益为：合约执行价格-资产价格-期权价格未来值。卖方损益也与买方相反。

无税MM理论：公司价值模型：任何公与司的市场价值与其资本结构无关，公司价值等于所有资产的期望收益即息税前收益除以适用其风险等级的期望收益率。
公司股本成本模型：杠杆公司的权益资本成本等于同一风险等级中无杠杆公司的权益资本成本加上根据无杠杆公司的权益资本成本和债券资本成本之差与负债比率确定的风险报酬。

有税MM理论：杠杆公司的价值等于无杠杆公司的价值加上税盾效应。
杠杆公司的权益资本成本等于相同的风

险等级的无杠杆公司的权益资本成本加上一笔风险报酬。即公司的权益资本成本随着债务的资本的增大而增加。

米勒模型：个人所得税的存在会在某种程度上抵消债务的税盾效应，然而在正常税率条件下，债务的税盾效应不会因此而完全消失。个人所得税降低了公司的价值。
破产成本理论：直接破产成本；清算或重组的法律成本和管理成本。估算相对较易。
间接成本；破产阻碍了与客户和供应商的经营行为，使企业的经营受到影响。估算较难。

权衡理论：在利息的节税收益与财务困境成本之间进行权衡以确定最优资本结构。

现代股利政策理论：
1、追随者效应理论：该理论从股东边际所得税出发，认为每个投资者所处的税收等级不同，有的适用高边际税率，有的则适用低边际税率。处于高税级的股东偏好低股利政策，处于低税级的股东偏好高股利政策。因此公司股利支付的水平能与投资者对股利的偏好相吻合，该公司就会将偏好其股利政策的投资者吸引过来。其中两种理论，一是除息日股价行为测试法，二是CAPM法。
2、代理成本理论：发放股利能够有效地降低代理成本，发放股利减少了公司经营者对自由现金流的支配权，使其失去可用于谋取自身利益的资金来源，促进资金的最佳配置。其次高股利政策减少了留存收益。为了满足新投资的资金需求，有必要寻求外部负债或权益融资。而进入资本市场融资公司将接受更多的更严格的监督和检查，股利支付成为一种间接约束经理人员的监督机制。
3、信号传递模型：该理论释放了信息对称假设，认为公司经营者比外部投资者掌握更多有关公司前景方面的内部信息。股利政策是公司经营者向外界传递的信号，当公司发展前景有良好的预期时，公司可以通过增发股利将这一信息向外部投资者传递，相反预计公司发展前景不太好则减少股利支付。因此，股利能够传递公司未来盈利能力的信息，从而股利飞股票价格有一定的影响；当公司支付股利水平上升时，公司的股价会上升；反之则下降。
3、行为学派：①理性预期理论：如论何种决策、无论市场对经营者行为作出何种反应，都不只取决于行为本身，更取决于投资者对经营者决策的未来绩效的预期。
②自我控制理论：该理论基于行为理论，从行为学角度来解释人们为什么偏好现金股利。给理论认为，人类的行为不可能是完全理性的，有些事情即便会造成不良后果，人们还是不能自我控制。一方面人们对于未来有长期规划，另一方面，又有着满足当期需求的渴望。这种冲突要求他们通过自我控制对当前的短期行为进行自我否定，

以符合长期发展需要。因此股利政策为投资者提供了外在的约束机制。
③后悔厌恶理论：该理论认为，在不确定条件下，投资者在作出决策时，会将当下的情形和它们过去遇到的但尚未试过的情形进行对比。该理论结论是由于投资者一般都属于后悔厌恶型，因此出售股票通常会引起更大的后悔，他们偏好高股利政策，并从中得到满足。

股票回购指公司收回自己发放的股票的过程。股票回购方式主要三种：一是公司公开宣布计划在股票市场上购回自己发放的股票，二是以高出市场价的溢价购回指定数目的股票，三是公司直接向大股东洽购。股票回购一般会改变公司的资本结构，减少流通在外的普通股股数，提高财务杠杆比率。

现金股利和股票股利的区别：基本的区别是股票股利不减少公司的所有者权益，资产及负债均不发生变化，仅仅是所有者权益内部各项目的转换；而发放现金股利会令公司的所有者权益及资产同时减少（已经发放的情况）或所有者权益减少、负债增加（尚未实际发放的情况）。