风险投资学

第二章 风险资本的筹集
• • • • 第一节 政府资本 第二节 机构投资者的资本 第三节 私人资本 第四节 我国风险资本筹集的探讨
风险投资在操作过程中既包括投资，也包括融资 。而且，从某种意义上说，融资笔投资更重要，也更 困难。 一般来说，风险投资公司凭借自己的信誉、具有吸引 力的投资计划和对未来收益的预期，筹集到一笔资金 ，这笔资金是以权益资本的形式存在的。风险投资公 司在将所筹集的资金，通过购买股份的形式，投入到 风险企业去。在取得成功后，风险投资公司通过出售 股份，收回资金和丰厚的利润，同时又进一步提高了 风险投资公司的声誉，然后进行下一轮的融资和投资 。因此，从金融学的角度来看，风险投资属于典型的 买方金融。
风险投资学
风险投资
• • • • • • • • • • 第一章 第二章 第三章 第四章 第五章 第六章 第七章 第八章 第九章 第十章 导论 风险投资的筹集 风险投资的运作主体 风险投资基金 风险企业概述 风险投资的项目选择机制 风险投资的管理 风险投资的退出机制 风险投资中的政府支持与中介服务 风险投资的监管
第一节 政府资本
• • • • 一、无偿资助 二、股权投资 三、提供贷款 四、政府资本与风险投资特性的矛盾
第二节 机构投资者的资本
• • • • • • 一、各类基金 二、大型企业资本 三、保险公司资本 四、投资银行资本 五、银行控股公司资本 六、外资
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国内外风险资本的主要来源： • 美国养老基金
美国风险投资出资人融资渠道：
1.各种养老金。美国养老基金分为(公共养老金(Public Pension)和公司养老金 (Corporate Pension))。根据美国法律规定，养老金只允许将起一小部分资 产（通常为5%）投入到风险资本市场。 2.捐赠基金与基金会。是历史上最早的风险投资者之一，他们大多是通过风 险投资基金进行风险投资，也有一些大学的捐赠基金由直接的投资计划 。它们主要用于支持大学的一些研究项目，约占风险投资资金来源的 10%左右。 3.银行持股公司等金融机构。也是历史上最早的风险投资者之一，为了避免 受到有关银行监督法规的限制，他们通常通过设立独立的部门或附属公 司来进行投资。这些机构既可以进行投资，也可以在风险企业进入成长 和成熟阶段后，继续提供贷款。 4.富有家庭和个人等。那些被称为“冒险投资家”的个人投资者，他们经营 自己的企业，在获得成功后，将它卖掉，投入到风险企业，以追求丰厚 的利润。 5.其他投资者。保险公司、投资银行、非金融机构大公司和外国投资者等。
有限责任公司
股份制风险投资公司 与 1）责任不同 2）资金到位时间不同 3）资本金回收方式不同 4）风险投资机构的存续时间不同 5）出资人数不同 6）对基金管理人的激励程度不同 7）投资收益的分配方式不同 8）资金运作的自由程度不同 有限合伙制丰县投资公司的区别
9）税收不同
有限合伙制（前已详述，投资者是有限合伙人，风险投资专家是普 通合伙人） 信托基金（公司型和契约型）
二、日本风险投资的特点
1.组织模式上形成了日本模式（以大财团、大企业集团为依托，创办附属 的风险投资公司为主体，独立的私人风险投资公司发展相对滞后）
2.资金主要来源大财团和大公司 3.资金的投向上较分散，高科技企业和创业初期的企业投资相对不足 4.在风险资本的功能上，以向风险企业提供资金支持为主，经营管理支持 为辅 5.在风险投资支持体系方面,政府扮演了积极参与的角色 韩国的风险投资业 一、风险投资业的发展历程 20世纪80年代，半导体产业起步时期 20世纪90年代，对风险投资业的发展进一步重视 21世纪，制定了“科学技术创新五年计划 二、支持风险投资的产业技术开发支援政策
欧洲的风险投资业 一、欧洲风险投资业的概况 1.摆脱有技术官僚支持开发研究的“协和式飞机”管理模式，向着美国式 的管助民营模式转化 2.政府直接参与风险投资 3.当今的风险创业者一般都来源于大学、研究所或大企业的中青年科技人 员 显著特点： 1.欧洲风险投资的投资领域主要集中在企业扩张和管理收购两个方面 2.欧洲风险资本的投资项目中，主流工业占了较大的比重 3.银行是欧洲风险资本的主要供给者 二、英国的风险投资业（风险投资活动占欧洲市场的大约一半，在世界上 仅次于美国而居第二） 英国风险投资业的发展历程： 20世纪40-50年代，英格兰银行成立了欧洲第一家风险投资公司 20世纪80年代，由于英国经济困难和科技政策不合理，新型产业集聚退潮， 传统工业也停滞不前，在国际市场上英国的产品也渐渐失去了竞争力，经 济状况进一步恶化。为了振兴经济，英国政府开始重视风险投资和高新技 术产业的开发，一家最大的官办风险投资公司和一家最大的民营风险投资 公司都是在这一时期成立的
• • • • 一、美国 二、欧洲 三、亚洲（日本、新加坡、韩国） 四、中国
1.利益分配的时间限制，在其合伙人回收投资资本之后，风险投资家才能对 其风险投资利得进行分配，随后的一系列收益分配在按照一般收益率水平进 行分割。 2.协议分配形式。
第四章 海外的风险投资业 美国的风险投资业
1.美国的风险投资业的兴起 1946年，怀蒂(J.H.Whitey)成立了第一家私人奉献投资公司，初始资本约 1000万美元，在美国第一个以共享股份的方式进行风险投资。他创造了一个 新词“Venture Capital”。 2.小企业投资公司的兴衰和有限合伙制风险投资公司的崛起 3.20世纪80年代以来的美国风险投资业 4.美国风险投资业的成功经验 ①高新技术方面的领先地位给风险投资提供了必要的基础条件 ②拥有多方面的投资者和多渠道的资金来源 ③发达、完善和灵活的金融市场体系为风险投资资本市场的发育提供了重 要保证 ④通过立法，制定适应风险投资的税收等方面的优惠政策，鼓励风险投资 的发展 ⑤大量国外资本的涌入，推动了美国风险投资业的发展
第二节 风险投资学的研究对象
• 一、风险投资的研究对象 二、风险投资学的研究任务及内容
第三节 风险投资学的研究方法
• • • • • • 一、理论与实践相结合 二、宏观研究与微观研究相结合 三、分析与综合相结合 四、静态分析与动态分析相结合 五、供需平衡分析方法 六、定性分析与定量分析相结合
第四节 世界风险投资学的发展概 况
第一章 导论
• • • • 第一节 风险投资的概念 第二节 风险投资的研究对象 第三节 风险投资的研究方法 第四节 世界风险投资的发展概况
第一节 风险投资的概念
• 一、风险投资的基本内涵
美国风险投资协会（National Venture Capital Association , NVPA)的定义：是有职业金 融家向新兴、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中投入权益资本的行为。 欧洲风险投资协会（EVCA)的定义：是一种有专门的投资公司向具有巨大发展潜力的 成长型、扩张型、或重组型的未上市企业提供资金支持并参与其管理的投资行为。 经济合作和发展组织（OECD)的定义：凡是向以高新科技和知识为基础、生产与经营 技术密集的创新产品或服务的企业的投资，都可视为风险投资。 1998年，民建中央提交九届政协的提案中的定义：是指一种把资金投向蕴藏着失败危 险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促进高新技术成果尽快商品化，已 获得高资本收益的行为。 风险投资（Venture Capital 或Venture Investment）：指人们对较有意义的冒险创新活 动或冒险创新事业予以资本支持。 注：冒险（Risk)与商业冒险（Venture)的区别。
• 英国养老基金
• 德国银行和保险公司 • 日本金融机构和大公司
• 我国台湾个人和企业，一般私募
• 我国内地政府财政、企业和国外风险基金
第三节 私人资本
• 一、私人投资者的风险资本 • 二、私人投资者的投资特点
第四节 我国风险资本筹集的探讨
• • • • • 一、政府资助 二、企业投入 三、金融支持 四、民间资本 五、引进外资
1.资金的主要渠道（海外资金、养老基金、保险公司的资金、银行基金、基 金会的基金、其他来源）
2.资金流向(投资行业、阶段分布） 3.地域分布(以打破主要集中于伦敦和经济发达的东南部地区的格局)
4.退出(位于第一位的是并购的方式、其次是公开上市）
日本的风险投资业 一、日本风险投资业的发展 20世纪50年代—1973年是风险投资发展的初步阶段 20世纪60年代，立法推动风险投资业高速发展 20世纪70年代，进入了一个新的阶段 20世纪80年代，调整充实阶段 20世纪90年代，政府颁布促进风险投资发展的新举措，出现了第三次风险 投资的热潮
第一节 风险投资的概念
• 三、风险投资的分类 （一）根据接收风险投资企业的发展阶段，可分为： 种子投资、创业投资、发展投资 （二）按投资的目的和手法的不同，可分为： 麦则恩投资、租赁投资、战略投资、创意投资 四、风险投资对现代经济发展的作用 （一）促进现代科技创新体系的建立 （二）促进科技企业的成长及科技成果的产业化 （三）优化资本配置 （四）促进产业结构和经济结构的调整 （五）推动国民经济的增长
1.强化技术开发的税收支援政策
2.实施低利率政策，加大技术开发资金的支持力度 3.强化产学研合作研究，促进技术创新 4.多渠道、多方面开展对企业技术开发的支援 5.积极扶持企业研究所的发展 6.支持科技兴中小企业的创业及育成基金
印度的风险投资业
一、印度风险投资业的概况 20世纪80年代中期，风险投资试点，解决长期困扰印度的贫困问题
第一节 风险投资的概念
• 二、风险投资的基本特征 （一）以高新技术产业为主要投资领域 （二）以新兴的、迅速发展的、具有潜在高成长 性的中小企业为投资对象 （三）以股权形式为主要投资方式 （四）高附加服务、高参与性 （五）高投入、高风险、高收益 （六）区域性、时限性 （七）以公开上市为主要的投资退出形式
20世纪90年代，风险投资业的快速发展
21世纪初期，以软件为代表的风险投资业迅速发展
二、印度风险投资业发展的经验 1.高新技术产业对资金的需求是风险投资业快速发展的根本动力 2.政府优惠政策的支持与引导模式的激励 3.海外基金大量介入 4.投资的专业性提高了风险投资成功的概率
5.较健全的法律
三、印度的软件技术园区
公司型的风险投资信托基金中，投资者作为股东成立公司，有风险 投资专家作为董事会负责基金的经营，或通过信托合同把基金交由 基金以外的风险投资专家（一般为基金管理公司）经营，并由基金 保管人对基金进行保管。 契约型的风险投资信托基金中，投资者、基金经理人和基金保管人 之间的关系以三方的信托合同为基础，其中，投资者为信托人，经 理人和保管人为受托人，分别根据信托合同对基金进行经营（风险 投资）和保管，并向投资者（信托人）收取劳务报酬，而经营风险 投资基金所获得的赢利则归投资者所有。
第四节 我国风险资本筹集的探讨
• • • • • 一、政府资助 二、企业投入 三、金融支持 四、民间资本 五、引进外资
第三章 风险资本的运作主体
• 第一节 风险投资公司 • 第二节 风险投资家
第一节 风险投资公司
• • • • • • • • • • • 一、有限合伙制风险投资公司 有限合伙制风险投资公司 公司制风险投资公司 风险投资公司的投资过程和新特点 二、风险投资家 风险投资家的作用 “天使”投资家 风险投资家的风险管理 风险投资家的收益分配 风险投资家的“信誉资本” 四、政府资本与风险投资特性的矛盾
主要结构形式：
•公司 有限责任公司----有两个以上股东，采取定向募集的方式，共同出资， 每个股东以其所认缴的出资额对公司承担有限责任，公司以其全部 资产对其债务承担责任的企业法人。（封闭式基金，不得向社会发 行股份） 股份公司-----是指注册资本以等额构成并通过发行股票或股权证筹 集资本，股东以其所认购的股份对公司承担有限责任、公司以其全 部资产对其债务承担责任的企业法人。 大公司下子公司-----是指一些大型投资银行和大型企业所附属的风险 投资公司，大公司是投资人，子公司是资金管理人，两者之间是利 益关系。 采用公司形式的风险投资基金中，投资者的身份是公司的股东，风 险投资专家是公司高层管理人员。税赋负担重，缴纳双重税。