1076 2019年电价专题研究报告(23页)
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正文目录
电力·行业深度报告
一、 新时代：标杆+联动如期谢幕，基准+浮动登上舞台............................................ 6 1.1 十六载起伏，煤电上网电价标杆+联动机制如期谢幕...................................................6 1.2 “基准+浮动”机制登场，开启电价新时代.......................................................................8
四、 观样本：长协占比提升，稳定价格、控制让利.................................................. 19 4.1 长协高占比有利于稳定价格、控制让利 .....................................................................19 4.2 2020 年度长协陆续签订，价差稳定 ...........................................................................24
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电力·行业深度报告
图表 34 江苏省电力市场月度集中竞价交易价差 ...................................................................20 图表 35 江苏省电力市场月度挂牌交易电量...........................................................................21 图表 36 江苏省电力市场月度挂牌交易价差...........................................................................21 图表 37 安徽省电力市场月度集中竞价交易电量 ...................................................................21 图表 38 安徽省电力市场月度集中竞价交易价差 ...................................................................21 图表 39 2018 年广西省装机容量结构（单位：万 kW）........................................................22 图表 40 2018 年广西省发电量结构（单位：亿 kWh） .........................................................22 图表 41 广西省电力市场月度竞价交易电量...........................................................................22 图表 42 广西省电力市场月度竞价交易价差...........................................................................22 图表 43 2018 年福建省装机容量结构（单位：万 kW）........................................................23 图表 44 2018 年福建省发电量结构（单位：亿 kWh） .........................................................23 图表 45 福建省电力市场月度竞价交易电量...........................................................................23 图表 46 福建省电力市场月度竞价交易价差...........................................................................23 图表 47 辽宁省电力市场月度竞价交易电量...........................................................................24 图表 48 辽宁省电力市场月度竞价交易价差...........................................................................24 图表 49 重点公司盈利预测 ....................................................................................................25
二、 悲与喜：短期电价承压，长期空间打开............................................................... 9 2.1 悲：电价再度承压 .......................................................................................................9 2.2 喜：电价想象空间打开，一切皆有可能 .....................................................................10
五、 投资建议 ............................................................................................................ 25 六、 风险提示 ............................................................................................................ 25
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电力·行业深度报告
图表目录
图表 1 2004 年至今煤电标杆上网电价调整与电煤价格走势的关系.......................................7 图表 2 2004-2015 年煤电价格联动执行情况 .........................................................................7 图表 3 煤电联动执行与 CPI、PPI、PMI 变动关联性对比.....................................................8 图表 4 《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》主要内容 ..........................9 图表 5 2019 年 9 月 16 日-11 月 15 日电力指数、火电指数走势.........................................10 图表 6 煤电盈利模型测算（电价与煤价等效机制） ............................................................11 图表 7 6 大发电集团日均耗煤量..........................................................................................12 图表 8 6 大发电集团煤炭库存可用天数 ...............................................................................12 图表 9 全国电煤价格指数（CTCI） ....................................................................................12 图表 10 环渤海动力煤(Q5500K)平均价格指数（BSPI） ......................................................12 图表 11 秦皇岛港动力煤平仓价（CCTD） ...........................................................................13 图表 12 中国沿海电煤采购价格指数（CECI）......................................................................13 图表 13 煤电盈利模型测算（电价与煤价顺价机制，电价上调 10%）..................................13 图表 14 煤电盈利模型测算（电价与煤价顺价机制，电价下调 15%）..........wk.baidu.com.......................13 图表 15 2001-2025 年全国全社会用电量及其预测值 ............................................................14 图表 16 2011-2025 年第一产业用电量及其预测值 ................................................................15 图表 17 2011-2025 年第二产业用电量及其预测值 ................................................................15 图表 18 2011-2025 年第三产业用电量及其预测值 ................................................................15 图表 19 2011-2025 年居民生活用电量及其预测值 ................................................................15 图表 20 2018 年全国装机容量结构（单位：万 kW）............................................................15 图表 21 2018 年全国发电量量结构（单位：亿 kWh） .........................................................15 图表 22 2018 年五大发电集团所属煤电企业亏损情况 ..........................................................16 图表 23 2018 年五大发电集团所属煤电企业分省（区、市）盈亏情况 .................................16 图表 24 2006-2019 年全国电网最高发、用电负荷差 ............................................................18 图表 25 2018 年全国主要电网最高发、用电负荷..................................................................18 图表 26 2019 年全国主要电网最高发、用电负荷..................................................................18 图表 27 2018 年全国主要电网最高发、用电负荷差 ..............................................................18 图表 28 2019 年全国主要电网最高发、用电负荷差 ..............................................................18 图表 29 广东省电力市场月度交易总电量 ..............................................................................19 图表 30 广东省电力市场月度交易平均价差...........................................................................19 图表 31 广东省电力市场月度竞价交易电量...........................................................................20 图表 32 广东省电力市场月度竞价交易价差...........................................................................20 图表 33 江苏省电力市场月度集中竞价交易电量 ...................................................................20
三、 沉与浮：2020 年让利可控，2020 后改善可期.................................................. 12 3.1 沉：2020 年市场电让利规模继续扩大，空间来自煤价下行 ......................................12 3.2 浮：2020 后电价改善值得期待..................................................................................14
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一、 新时代：标杆+联动如期谢幕，基准+浮动登上舞台............................................ 6 1.1 十六载起伏，煤电上网电价标杆+联动机制如期谢幕...................................................6 1.2 “基准+浮动”机制登场，开启电价新时代.......................................................................8
四、 观样本：长协占比提升，稳定价格、控制让利.................................................. 19 4.1 长协高占比有利于稳定价格、控制让利 .....................................................................19 4.2 2020 年度长协陆续签订，价差稳定 ...........................................................................24
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图表 34 江苏省电力市场月度集中竞价交易价差 ...................................................................20 图表 35 江苏省电力市场月度挂牌交易电量...........................................................................21 图表 36 江苏省电力市场月度挂牌交易价差...........................................................................21 图表 37 安徽省电力市场月度集中竞价交易电量 ...................................................................21 图表 38 安徽省电力市场月度集中竞价交易价差 ...................................................................21 图表 39 2018 年广西省装机容量结构（单位：万 kW）........................................................22 图表 40 2018 年广西省发电量结构（单位：亿 kWh） .........................................................22 图表 41 广西省电力市场月度竞价交易电量...........................................................................22 图表 42 广西省电力市场月度竞价交易价差...........................................................................22 图表 43 2018 年福建省装机容量结构（单位：万 kW）........................................................23 图表 44 2018 年福建省发电量结构（单位：亿 kWh） .........................................................23 图表 45 福建省电力市场月度竞价交易电量...........................................................................23 图表 46 福建省电力市场月度竞价交易价差...........................................................................23 图表 47 辽宁省电力市场月度竞价交易电量...........................................................................24 图表 48 辽宁省电力市场月度竞价交易价差...........................................................................24 图表 49 重点公司盈利预测 ....................................................................................................25
二、 悲与喜：短期电价承压，长期空间打开............................................................... 9 2.1 悲：电价再度承压 .......................................................................................................9 2.2 喜：电价想象空间打开，一切皆有可能 .....................................................................10
五、 投资建议 ............................................................................................................ 25 六、 风险提示 ............................................................................................................ 25
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图表 1 2004 年至今煤电标杆上网电价调整与电煤价格走势的关系.......................................7 图表 2 2004-2015 年煤电价格联动执行情况 .........................................................................7 图表 3 煤电联动执行与 CPI、PPI、PMI 变动关联性对比.....................................................8 图表 4 《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》主要内容 ..........................9 图表 5 2019 年 9 月 16 日-11 月 15 日电力指数、火电指数走势.........................................10 图表 6 煤电盈利模型测算（电价与煤价等效机制） ............................................................11 图表 7 6 大发电集团日均耗煤量..........................................................................................12 图表 8 6 大发电集团煤炭库存可用天数 ...............................................................................12 图表 9 全国电煤价格指数（CTCI） ....................................................................................12 图表 10 环渤海动力煤(Q5500K)平均价格指数（BSPI） ......................................................12 图表 11 秦皇岛港动力煤平仓价（CCTD） ...........................................................................13 图表 12 中国沿海电煤采购价格指数（CECI）......................................................................13 图表 13 煤电盈利模型测算（电价与煤价顺价机制，电价上调 10%）..................................13 图表 14 煤电盈利模型测算（电价与煤价顺价机制，电价下调 15%）..........wk.baidu.com.......................13 图表 15 2001-2025 年全国全社会用电量及其预测值 ............................................................14 图表 16 2011-2025 年第一产业用电量及其预测值 ................................................................15 图表 17 2011-2025 年第二产业用电量及其预测值 ................................................................15 图表 18 2011-2025 年第三产业用电量及其预测值 ................................................................15 图表 19 2011-2025 年居民生活用电量及其预测值 ................................................................15 图表 20 2018 年全国装机容量结构（单位：万 kW）............................................................15 图表 21 2018 年全国发电量量结构（单位：亿 kWh） .........................................................15 图表 22 2018 年五大发电集团所属煤电企业亏损情况 ..........................................................16 图表 23 2018 年五大发电集团所属煤电企业分省（区、市）盈亏情况 .................................16 图表 24 2006-2019 年全国电网最高发、用电负荷差 ............................................................18 图表 25 2018 年全国主要电网最高发、用电负荷..................................................................18 图表 26 2019 年全国主要电网最高发、用电负荷..................................................................18 图表 27 2018 年全国主要电网最高发、用电负荷差 ..............................................................18 图表 28 2019 年全国主要电网最高发、用电负荷差 ..............................................................18 图表 29 广东省电力市场月度交易总电量 ..............................................................................19 图表 30 广东省电力市场月度交易平均价差...........................................................................19 图表 31 广东省电力市场月度竞价交易电量...........................................................................20 图表 32 广东省电力市场月度竞价交易价差...........................................................................20 图表 33 江苏省电力市场月度集中竞价交易电量 ...................................................................20
三、 沉与浮：2020 年让利可控，2020 后改善可期.................................................. 12 3.1 沉：2020 年市场电让利规模继续扩大，空间来自煤价下行 ......................................12 3.2 浮：2020 后电价改善值得期待..................................................................................14