证券公司研究体系及管理
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•储蓄 •信用方式
证券公司研究体系及管理
•宏观环 境
•政 治 •经济
•技 术
•行业研究体系
•技术发展趋势 •新技术应用程度 •政府与行业技术投入 •技术创新法规
•社
•社会稳定
会
性
•人口
•产业研 •竞究争研
究
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•文化
•人口数量及增长速度
•核心价值观
•人口自然构成 •人口教育程度
•亚文化
某国国家经济研究局经济周期监测先行指标： 1.制造业生产工人或非管理人员平均每周劳动小时数 2.每周初次申请失业保险的平均人数 3.消费品和原材料新订单 4.卖主向公司推迟交货占的比例 5.地方当局批准（而不是实际开工）建筑的私人住宅数 6.敏感材料价格的变动 7.股票价格指数 8.货币供应量（指M2的货币供应量） 9.企业及消费者未偿还信贷变化
经济周期
•如何预测周期？
•滞后指数 5个指标（经季节调整去除季节因素的影响）： 财政支出 非农业短期贷款 企业存货 CPI 居民储蓄
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证券公司研究体系及管理
•研究的方法与工具——基本面分析
•宏观经济分析
经济周期
•如何预测周期？
•预警指数
10个指标（经季节调整去除季节因素的影响） 固定资产投资 消费品零售总额 城镇居民人均可支配收入 货币供应M2 居民消费价格指数 金融机构各项贷款 工业生产指数 海关进出口总额 财政收入 工业企业利润
•人口地区分布
•社会阶层
•人口区域间流动
证券公司研究体系及管理
•宏观环 境
•产业研究
•竞争研 究
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•行业研究体系
•业务模式及价值链
•产业发展趋势 •产业效果
•市场行为 •产业结构 •产业技术 •产业政策
•产品/服务定义与趋势
•规模 •价格水平 •利润率
•销量 •销售额
•销售费用水 平 •普及率/饱和度
根据这些信息去描述、分析和解释过去的过程，同时解 释当前的状况，并依照这种一般规律对未来进行预测。 二、调查研究法 1．问卷调查或电话访问。 2．实地调研。 3．深度访谈。 三、归纳与演绎法 归纳法是从个别出发以达到一般性，从一系列特定的观察 中发现一种模式，这种模式在一定程度上代表所有给定 事件的秩序。 演绎法是从一般到个别，从逻辑或者理论上预期的模式到 观察检验预期的模式是否确实存在。
经济周期
•如何预测周期？
•一致指数 4组指标（经季节调整去除季节因素的影响）： 工业生产指数 社会需求指数（投资指标+消费品零售指标+外贸进出口指标） 社会收入指数（企业利润指标+税收指标+居民可支配收入指标） 工业从业人员数
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证券公司研究体系及管理
•研究的方法与工具——基本面分析
•宏观经济分析
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证券公司研究体系及管理
行业研究的定位
•定位
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•
所谓行业，是指从事国民经济中同性
质的生产或其他经济社会活动的经营单位
和个体等构成的组织结构体系，如林业、
汽车业、银行业、房地产业等 。
•
行业研究是解释行业本身所处的发展
阶段及其在国民经济中的地位，分析影响
行业发展的各种因素以及判断对行业影响
•—研究销售
•—研究管理
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证券公司研究体系及管理
行业研究体系
•行业研究
•宏观研究 •产业研究 •竞争研究
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证券公司研究体系及管理
行业研究体系
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•政治环境
•经济环境 •潜在进入者
•供应者
•现有竞争者
•用户
•技术环境
•替代品提供者 •社会环境
证券公司研究体系及管理
•业务范 围 •一般战 略 •业务战 略 •职能战略
•企划战略 •人力资源战略
•财务战略
•信息化战 略 •研发战略
•区域战 略
•技术先进性 •投入/产出比 •成果（知识产权/专利数） •研发人员比例 •关键研发人员
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证券公司研究体系及管理
•宏观环 境
•产业研究
•竞争研ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ究
•行业研究体系
证券公司研究体系及管理
•研究的方法与工具——基本面分析
•宏观经济分析
经济周期
周期敏感性行业（高beta值）
•耐用品的制造行业：设备、汽车、交通工具 •资本品的生产厂商：钢铁、石化
防御型行业（低beta值）
•食品生产和加工 •医疗设备 •公用事业 •烟草、影视
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证券公司研究体系及管理
•研究的方法与工具——基本面分析
证券公司研究体系及管理
•宏观环
境 •产业研
究 •竞争研
究
•行业研究体系
•业务范 围 •一般战 略 •业务战 略 •职能战略
•企划战略 •人力资源战略
•财务战略
•信息化战 略 •研发战略
•区域战 略
•战略管理能力 •组织模式 •重要人员变动 •领导者风格 •总体管理水平
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•宏观环
境 •产业研
究 •竞争研
究
•行业研究体系
•业务范 围 •一般战 略 •业务战 略 •职能战略
•企划战略 •人力资源战略
•财务战略
•信息化战 略 •研发战略
•区域战 略
•组织结构及编制 •人员素质 •人力成本 •人员流动率 •培训投入 •核心价值观 •士气/工作氛围
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证券公司研究体系及管理
•业务范 围 •一般战 略 •业务战 略 •职能战略
•企划战略 •人力资源战略
•财务战略
•信息化战 略 •研发战略
•区域战 略
•区域选择 •区域划分 •区域业务模式
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证券公司研究体系及管理
•目录
•一、研究体系、研究逻辑的建立 •二、研究的方法与工具 •三、研究团队管理
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的力度，预测并引导行业的未来发展趋势
，判断行业投资价值，揭示行业投资风险
，从而为政府部门、投资者及其他机构提
供决策依据或投资依据 。
证券公司研究体系及管理
•行业研究体系做什么？
•—是什么？ •行业研究定义
•—做成什么样？ ▪目标
•—如何做？
▪组织架构 ▪方法与工具
•—为什么做？ •需求
•—做什么？ ▪行业研究体系
•—做成什么样？ ▪目标
•—为什么做？ •需求
•—做什么？ ▪行业研究体系
•—如何做？ ▪组织架构 ▪方法与工具
•—研究销售
•—研究管理
•组织架构 •人力设置 •绩效考核
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•一
•二
证券公司研究体系及管理
•三
宏观研究的定位
•定位
• 宏观研究是对影响整个证券市场的各种 外部因素进行分析，以期把握证券市场总 体变动趋势 ，判断证券市场投资价值，掌 握宏观经济政策对证券市场的影响力度和 方向，从而为投资者及其他机构提供决策 依据或投资依据 。
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•宏观环 境
•产业研 •竞究争研
究
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•行业研究体系
•政 治
•经济
•社会购买力 •消费者收入与支出
•机构收入与支出 •技 术 •资本市场
•收入水平
•支出水平与结 构 •收入水平
•支出水平与结 构
•社 会
•经济周期 •GDP
•利率
•通货膨 胀 •失业率 •市场供求状况
证券公司研究体系及管理
•行业研究体系如何做？
•—是什么？ •行业研究定义
•—做成什么样？ ▪目标
•—如何做？ ▪方法与工具
•—为什么做？ •需求
•—做什么？ ▪行业研究体系
•—研究销售
•—研究管理
•组织架构 •人力设置 •绩效考核
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证券公司研究体系及管理
•研究的方法与工具
一、历史资料研究法 通过对已有资料的深入研究，寻找事实和一般规律，然后
证券公司研究体系及管 理
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2020/12/8
证券公司研究体系及管理
•品牌分析师的一天
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证券公司研究体系及管理
•目录
•一、研究体系、研究逻辑的建立 •二、研究的方法与工具 •三、研究团队管理
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证券公司研究体系及管理
•目录
•—是什么？
•研究定义 •宏观 •策略 •行业
•宏观环
境 •产业研
究 •竞争研
究
•行业研究体系
•业务范 围 •一般战 略 •业务战 略 •职能战略
•企划战略 •人力资源战略
•财务战略
•信息化战 略 •研发战略
•区域战 略
•融资能力 •盈利状况 •现金流 •财务风险
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证券公司研究体系及管理
•宏观环 境
•产业研究
•竞争研 究
•行业研究体系
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•研究的方法与工具——基本面分析
•宏观经济分析
通货膨胀
定义：由于通货过多引起的物价上涨 通货膨胀对股价的影响：双重
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•研究的方法与工具——基本面分析
•宏观环 境
•政 治
•经济
•技 术
•社
•产业研究 会 •竞争研
究
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•行业研究体系
•体制环境
•法律环境 •政策环境
•中央政策 •地方政策
•机构/组织
•公众团体 •媒体 •政府机构 •公益组织
•税法 •劳动法 •公司法 •专利法 •商标法 •垄断法律 •产品质量法 •经济合同法 •消费者权益保护法
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•研究的方法与工具——基本面分析
•宏观经济分析
经济周期
•如何预测周期？
•某宏观经济指数：
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先行指数 一致指数 滞后指数 预警指数
98.63 92.96 92.54 73.3
0.03 1.34 1.29 1.4 证券公司研究体系及管理
•研究的方法与工具——基本面分析
•宏观经济分析
经济周期 •如何预测周期？
经济指示器
➢同步指标：指标变动轨迹在时间上和波动起伏上与经济波 动轨迹基本一致
➢先行指标：在时间轴上向前平移的指标
➢滞后指标：在时间轴上向后平移的指标
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•研究的方法与工具——基本面分析
•宏观经济分析
经济周期
•如何预测周期？
•宏观环 境
•产业研 究
•竞争研 究
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•行业研究体系
•业务范围 •一般战略 •业务战略
•职能战略
•产品/服务 •地域 •客户 •成本领先 •差异化 •集中化 •业务模式 •产品战略 •供应战略 •营销战略 •销售战略 •服务战略
•企划战略 •人力资源战略 •财务战略 •信息化战 •略研发战略
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证券公司研究体系及管理
•研究的方法与工具——基本面分析
•宏观经济分析
经济周期
经济周期是指市场经济体制下国家总体经济活动的景气循环 。在实际运行过程中，证券市场的变动一般先于经济周期的 变动，由此起到所谓“晴雨表”作用，股市的这种先行运动 是投资人对经济发展进行预测的结果。
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•价格行为 •差异化行为
•重组行为
•研究与创 •新法律战术
•兼并收购 •合资合作
•全球 •亚太/欧洲
•中国 •大区
•省/城 市
•定价行为 •价格竞争
•价格协调
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•宏观环 境
•产业研究
•竞争研 究
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•行业研究体系
•行业经验 •资本条件
•产业发展趋势 •产业效果 •市场行为
•产业结构
•集中度 •产品差异化 •市场份额 •市场壁垒 •需求弹性 •成本/费用
•进入壁 垒
•退出壁 垒
•政策限制 •经济产量 •供应商 •销售渠道
•专属资本 •员工安置成本
•产业技术 •产业政策
•技术应用水平 •技术成熟程度 •技术标准
•长期合同
•技术创新频率
•产品更替周期
•替代品
•新技术机证券会公司研究体系及管理
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证券公司研究体系及管理
•研究的方法与工具
四、比较研究法 （一）行业增长横向比较 1．确定该行业是否属于周期性行业。 2．比较该行业的年增长率与国民生产总值、国内 生产总值的年增长率。 3．计算各观察年份该行业销售额在国民生产总值中所占比重。 （二）行业未来增长率预测 使用较多的方法有两种：一种方法是将行业历史销售额与国民生产总值标在
•宏观经济分析
经济周期
•如何预测周期？
•先行指数
8组指标（经季节调整去除季节因素的影响）： 货币供应M2 国债利率差 房地产开发领先指数 工业产品产销率 恒生中国内地流通指数 固定资产投资新开工项目 物流指数 消费者预期指数
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证券公司研究体系及管理
•研究的方法与工具——基本面分析
•宏观经济分析
坐标图上，用最小二乘法找出两者的关系曲线，并绘在坐标图上，这一关 系曲线即为行业增长的趋势线。另一种方法是利用行业历年的增长率计算 历史的平均增长率和标准差，预计未来增长率。 五、数理统计法 （一）相关关系 指指标变量之间不确定的依存关系。按研究指标变量的多少可分为一元相 关和多元相关，按指标变量之间依存关系的形式可分为线性相关和非线性 相关。按指标变量变化的方向可分为正相关和负相关。 （二）一元线性回归 1．回归模型： Y=a+bX 2．判定系数 3．显著性检验。 4．应用 （三）时间数列 1．数列形态分类：随机性时间数列和非随机性时间数列。 2．自相关系数与数列的识别。 3．时间数列的预测方法。
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•宏观环 境
•政 治 •经济
•技 术
•行业研究体系
•技术发展趋势 •新技术应用程度 •政府与行业技术投入 •技术创新法规
•社
•社会稳定
会
性
•人口
•产业研 •竞究争研
究
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•文化
•人口数量及增长速度
•核心价值观
•人口自然构成 •人口教育程度
•亚文化
某国国家经济研究局经济周期监测先行指标： 1.制造业生产工人或非管理人员平均每周劳动小时数 2.每周初次申请失业保险的平均人数 3.消费品和原材料新订单 4.卖主向公司推迟交货占的比例 5.地方当局批准（而不是实际开工）建筑的私人住宅数 6.敏感材料价格的变动 7.股票价格指数 8.货币供应量（指M2的货币供应量） 9.企业及消费者未偿还信贷变化
经济周期
•如何预测周期？
•滞后指数 5个指标（经季节调整去除季节因素的影响）： 财政支出 非农业短期贷款 企业存货 CPI 居民储蓄
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•研究的方法与工具——基本面分析
•宏观经济分析
经济周期
•如何预测周期？
•预警指数
10个指标（经季节调整去除季节因素的影响） 固定资产投资 消费品零售总额 城镇居民人均可支配收入 货币供应M2 居民消费价格指数 金融机构各项贷款 工业生产指数 海关进出口总额 财政收入 工业企业利润
•人口地区分布
•社会阶层
•人口区域间流动
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•宏观环 境
•产业研究
•竞争研 究
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•行业研究体系
•业务模式及价值链
•产业发展趋势 •产业效果
•市场行为 •产业结构 •产业技术 •产业政策
•产品/服务定义与趋势
•规模 •价格水平 •利润率
•销量 •销售额
•销售费用水 平 •普及率/饱和度
根据这些信息去描述、分析和解释过去的过程，同时解 释当前的状况，并依照这种一般规律对未来进行预测。 二、调查研究法 1．问卷调查或电话访问。 2．实地调研。 3．深度访谈。 三、归纳与演绎法 归纳法是从个别出发以达到一般性，从一系列特定的观察 中发现一种模式，这种模式在一定程度上代表所有给定 事件的秩序。 演绎法是从一般到个别，从逻辑或者理论上预期的模式到 观察检验预期的模式是否确实存在。
经济周期
•如何预测周期？
•一致指数 4组指标（经季节调整去除季节因素的影响）： 工业生产指数 社会需求指数（投资指标+消费品零售指标+外贸进出口指标） 社会收入指数（企业利润指标+税收指标+居民可支配收入指标） 工业从业人员数
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证券公司研究体系及管理
•研究的方法与工具——基本面分析
•宏观经济分析
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证券公司研究体系及管理
行业研究的定位
•定位
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•
所谓行业，是指从事国民经济中同性
质的生产或其他经济社会活动的经营单位
和个体等构成的组织结构体系，如林业、
汽车业、银行业、房地产业等 。
•
行业研究是解释行业本身所处的发展
阶段及其在国民经济中的地位，分析影响
行业发展的各种因素以及判断对行业影响
•—研究销售
•—研究管理
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行业研究体系
•行业研究
•宏观研究 •产业研究 •竞争研究
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证券公司研究体系及管理
行业研究体系
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•政治环境
•经济环境 •潜在进入者
•供应者
•现有竞争者
•用户
•技术环境
•替代品提供者 •社会环境
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•业务范 围 •一般战 略 •业务战 略 •职能战略
•企划战略 •人力资源战略
•财务战略
•信息化战 略 •研发战略
•区域战 略
•技术先进性 •投入/产出比 •成果（知识产权/专利数） •研发人员比例 •关键研发人员
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•宏观环 境
•产业研究
•竞争研ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ究
•行业研究体系
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经济周期
周期敏感性行业（高beta值）
•耐用品的制造行业：设备、汽车、交通工具 •资本品的生产厂商：钢铁、石化
防御型行业（低beta值）
•食品生产和加工 •医疗设备 •公用事业 •烟草、影视
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•研究的方法与工具——基本面分析
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•宏观环
境 •产业研
究 •竞争研
究
•行业研究体系
•业务范 围 •一般战 略 •业务战 略 •职能战略
•企划战略 •人力资源战略
•财务战略
•信息化战 略 •研发战略
•区域战 略
•战略管理能力 •组织模式 •重要人员变动 •领导者风格 •总体管理水平
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•宏观环
境 •产业研
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•行业研究体系
•业务范 围 •一般战 略 •业务战 略 •职能战略
•企划战略 •人力资源战略
•财务战略
•信息化战 略 •研发战略
•区域战 略
•组织结构及编制 •人员素质 •人力成本 •人员流动率 •培训投入 •核心价值观 •士气/工作氛围
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•区域选择 •区域划分 •区域业务模式
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的力度，预测并引导行业的未来发展趋势
，判断行业投资价值，揭示行业投资风险
，从而为政府部门、投资者及其他机构提
供决策依据或投资依据 。
证券公司研究体系及管理
•行业研究体系做什么？
•—是什么？ •行业研究定义
•—做成什么样？ ▪目标
•—如何做？
▪组织架构 ▪方法与工具
•—为什么做？ •需求
•—做什么？ ▪行业研究体系
•—做成什么样？ ▪目标
•—为什么做？ •需求
•—做什么？ ▪行业研究体系
•—如何做？ ▪组织架构 ▪方法与工具
•—研究销售
•—研究管理
•组织架构 •人力设置 •绩效考核
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•一
•二
证券公司研究体系及管理
•三
宏观研究的定位
•定位
• 宏观研究是对影响整个证券市场的各种 外部因素进行分析，以期把握证券市场总 体变动趋势 ，判断证券市场投资价值，掌 握宏观经济政策对证券市场的影响力度和 方向，从而为投资者及其他机构提供决策 依据或投资依据 。
证券公司研究体系及管理
•宏观环 境
•产业研 •竞究争研
究
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•行业研究体系
•政 治
•经济
•社会购买力 •消费者收入与支出
•机构收入与支出 •技 术 •资本市场
•收入水平
•支出水平与结 构 •收入水平
•支出水平与结 构
•社 会
•经济周期 •GDP
•利率
•通货膨 胀 •失业率 •市场供求状况
证券公司研究体系及管理
•行业研究体系如何做？
•—是什么？ •行业研究定义
•—做成什么样？ ▪目标
•—如何做？ ▪方法与工具
•—为什么做？ •需求
•—做什么？ ▪行业研究体系
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•研究的方法与工具
一、历史资料研究法 通过对已有资料的深入研究，寻找事实和一般规律，然后
证券公司研究体系及管 理
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证券公司研究体系及管理
•品牌分析师的一天
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•宏观环
境 •产业研
究 •竞争研
究
•行业研究体系
•业务范 围 •一般战 略 •业务战 略 •职能战略
•企划战略 •人力资源战略
•财务战略
•信息化战 略 •研发战略
•区域战 略
•融资能力 •盈利状况 •现金流 •财务风险
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•宏观环 境
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•竞争研 究
•行业研究体系
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•宏观经济分析
通货膨胀
定义：由于通货过多引起的物价上涨 通货膨胀对股价的影响：双重
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•研究的方法与工具——基本面分析
•宏观环 境
•政 治
•经济
•技 术
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•产业研究 会 •竞争研
究
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•行业研究体系
•体制环境
•法律环境 •政策环境
•中央政策 •地方政策
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•研究的方法与工具——基本面分析
•宏观经济分析
经济周期
•如何预测周期？
•某宏观经济指数：
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先行指数 一致指数 滞后指数 预警指数
98.63 92.96 92.54 73.3
0.03 1.34 1.29 1.4 证券公司研究体系及管理
•研究的方法与工具——基本面分析
•宏观经济分析
经济周期 •如何预测周期？
经济指示器
➢同步指标：指标变动轨迹在时间上和波动起伏上与经济波 动轨迹基本一致
➢先行指标：在时间轴上向前平移的指标
➢滞后指标：在时间轴上向后平移的指标
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•研究的方法与工具——基本面分析
•宏观经济分析
经济周期
•如何预测周期？
•宏观环 境
•产业研 究
•竞争研 究
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•行业研究体系
•业务范围 •一般战略 •业务战略
•职能战略
•产品/服务 •地域 •客户 •成本领先 •差异化 •集中化 •业务模式 •产品战略 •供应战略 •营销战略 •销售战略 •服务战略
•企划战略 •人力资源战略 •财务战略 •信息化战 •略研发战略
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•宏观经济分析
经济周期
经济周期是指市场经济体制下国家总体经济活动的景气循环 。在实际运行过程中，证券市场的变动一般先于经济周期的 变动，由此起到所谓“晴雨表”作用，股市的这种先行运动 是投资人对经济发展进行预测的结果。
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•重组行为
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•兼并收购 •合资合作
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•定价行为 •价格竞争
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•宏观环 境
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•行业研究体系
•行业经验 •资本条件
•产业发展趋势 •产业效果 •市场行为
•产业结构
•集中度 •产品差异化 •市场份额 •市场壁垒 •需求弹性 •成本/费用
•进入壁 垒
•退出壁 垒
•政策限制 •经济产量 •供应商 •销售渠道
•专属资本 •员工安置成本
•产业技术 •产业政策
•技术应用水平 •技术成熟程度 •技术标准
•长期合同
•技术创新频率
•产品更替周期
•替代品
•新技术机证券会公司研究体系及管理
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•研究的方法与工具
四、比较研究法 （一）行业增长横向比较 1．确定该行业是否属于周期性行业。 2．比较该行业的年增长率与国民生产总值、国内 生产总值的年增长率。 3．计算各观察年份该行业销售额在国民生产总值中所占比重。 （二）行业未来增长率预测 使用较多的方法有两种：一种方法是将行业历史销售额与国民生产总值标在
•宏观经济分析
经济周期
•如何预测周期？
•先行指数
8组指标（经季节调整去除季节因素的影响）： 货币供应M2 国债利率差 房地产开发领先指数 工业产品产销率 恒生中国内地流通指数 固定资产投资新开工项目 物流指数 消费者预期指数
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•研究的方法与工具——基本面分析
•宏观经济分析
坐标图上，用最小二乘法找出两者的关系曲线，并绘在坐标图上，这一关 系曲线即为行业增长的趋势线。另一种方法是利用行业历年的增长率计算 历史的平均增长率和标准差，预计未来增长率。 五、数理统计法 （一）相关关系 指指标变量之间不确定的依存关系。按研究指标变量的多少可分为一元相 关和多元相关，按指标变量之间依存关系的形式可分为线性相关和非线性 相关。按指标变量变化的方向可分为正相关和负相关。 （二）一元线性回归 1．回归模型： Y=a+bX 2．判定系数 3．显著性检验。 4．应用 （三）时间数列 1．数列形态分类：随机性时间数列和非随机性时间数列。 2．自相关系数与数列的识别。 3．时间数列的预测方法。