第三章 证券投资的收益与风险
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经营风险的防范 减少投资者自己造成的风险
1、购买力风险防范
购买力风险对于股票而言远比固定收入
的债券要小得多。 防范策略： (1) 选择受购买力下降的负面影响较小的 上游产品公司的股票持有。 (2) 随时准备迎接因购买力不断下降最终 带来的经济调整、各项紧缩政策的出台。
2、利率风险的防范
（1）财务风险－－是与企业的融资方式
相联系的风险，是由企业的不同的筹资方 式带来的风险。 （2）信用风险－－又称违约风险，是指 企业在债务到期时无力还本付息而产生的 风险。 （3）经营风险－－由于公司经营方面的 问题而带来盈利水平的下降而给投资人带 来的风险。
（二）风险的度量
1、标准差：衡量单一证券风险 标准差反映证券或证券组合在各种 情况下的收益率（收益率的概率分布）相 对于平均收益率（期望收益率）的离散程 度（离差），即期望收益率可能发生的变 动性的大小。 2、β系数：衡量单一证券与系统风险的关 系
随机应变型投资组合是指投资者根据 股市走向变化而灵活地调整证券组合的一 种投资策略。 随机应变型投资组合可供参考的比 例：在多头市场，有息投资股20％，有息 领导股20％，投机股40％，债券或流动 资金10—20％之间；在空头市场，有息 投资股10％，投机股10％，债券和流动 资金80％。投资者可以根据市场变化情况
β 系数为度量证券或证券组合系统风险的
指标， 它反映某一证券或证券组合对于 整个证券市场的相对变动性。 β 值越大，对市场的敏感性越高，风险也 越大。 β>１，其风险比市场风险高 β<１，其风险比市场风险低 β＝１，其风险比市场风险一致。
（三）风险的防范
购买力风险的防范
利率风险的防范
（二）保守型投资组合的选择
保守型投资组合是指投资者以选择具有较高股
息的投资股作为主要投资对象的一种股票投资 组合策略。 保守型投资组合的资金分布是将80％左右的资 金用于购买股息较高的投资股，以领取股息和 红利，而只将20％左右的资金偶尔用作投机操 作。 保守型投资组合要注意经济形势的变化，一般 在经济稳定增长时期比较适宜采用，而在经济 结构的转型与衰退期则要谨慎使用。
第三章 证券投资的收益与风险 一、股票投资收益 二、股票投资风险 三、证券投资组合
一、股票投资收益
（一）股票投资收益的种类 1、股利收益 （1）现金股利 （2）股票股利 2、资本利得 资本利得又称价差收益、资本损益、 市价盈利，是指股票买入价与卖出价之间 的差额。
3、股权盈利 股权盈利分为两种情况：一种是公司 增发新股票时，原有普通股股东有优先认 购权，而且享有一定优惠条件，如价格的 减让，发行股权证；另一种是公司为使所 发行的公司债券更有吸引力，给投资者在 某一确定价格下购买普通股股票的权利并 发行可转换债券或认股权证。
视。 在市场异常火爆的情况下，往往是鸡犬升 天，垃圾股股价翻番。这时股市中的经营 风险已经积累到相当高的程度，一旦市场 转向理性投资，持有业绩不佳的公司股票 所承受的损失要大大超过市场总市值下降 的幅度。
4、减少投资者自己造成的风险
造成投资人操作错误的因素有： (1)信息不准确的情况下盲目购入某种股票。 (2)缺乏股票投资的基础知识。 (3)频繁进出，视风险而不顾。 (4)投资股市缺乏自我克制的能力，患得患失。 投资人减少自我风险的办法： (1)认真搜集和对待市场信息。 （2）学习基本的股票投资知识和基本的投资技 巧，建立正确的投资理念。 （3）不可过份迷信技术分析。 （4）放松心态，学会自我克制。
某投资者以 16 元一股的价格买入 X 公司的
股票，分得现金股息1.60元，在分得现金 股利两个月后(持有满一年)将股票以Fra Baidu bibliotek8元 的价格卖出，则：年持有期收益率＝ 某种债券（每年 6 月 30 日支付利息）在 2004年１月10日的市场价格为120元，年 利率为10％，距到期日还有２年，某投资 者于该日按市价购入，并于６个月后（ 7 月 10 日）以 126.6 元卖出。则年持有期收
利率风险作为典型的系统风险，最好的
规避方法，只能是建立在对经济周期的 发展阶段的正确认识分析基础上的投资 策略的调整。 利率上调, 顺市而为卖出股票，将一部 分资金转入银行存款。 利率下调，及时买入股票，并坚定持股 信心，不因小的波动而频繁进出。
3、经营风险的防范
经营风险主要来自于对企业经营业绩的忽
某投资者于2003年2月2日以20元购买某
公司股票，并于2004年2月2日以21元卖 出。期内先10送2，于2003年3月2日除权； 然后10配3，配股价18元，于2003年10月 10日除权；最后有现金股息每股2.5元， 于2004年1月7日除息。请计算HPR
二、股票投资风险
（一）风险的分类：系统性风险和非系统
（3） 市场风险 是指由于证券市场行情变化而引起的风 险。 （4） 政策风险 是指由于国家政策变动而引起投资人收 益变化的风险。
2、非系统性风险 （可分散风险、可回避风险） 指只对某个行业或个别公司的股票产生 影响的风险。 这类风险通常由某一行业或企业各自内 部的某一特殊因素引起，如企业管理层变动、 技术落后、产品过时、财务结构不合理、生 产成本上升等，它与整个股票市场的价格不 存在系统、全面的联系，只对个别或少数股 票的收益产生影响。对这种风险，投资者可 以通过分散投资来抵消，非系统性风险是可 以分散、可以回避的，因此又称作可分散风 险、可回避风险。
（三）投机型投资组合的选择
投机型投资组合是指投资者以选择价格起
落较大的股票作为其主要投资对象的一种 股票投资组合策略。 选择投机型投资组合的投资者通常采用 “见涨抢进，见跌卖出”的追价方式来买 卖股票。 采用这种组合的投资者大多是经验丰富的 老股民，能够对未来的行情做出准确的判 断。
（四）随机应变型投资组合选择
假设某人于1月1日购买了一种债券，价格
为800元，面值1000元，利率12％，每半 年支付一次，分别是1月1日和7月1日， 这人于9月1日将这一债券售出，售价850 元，请计算HPR。
某投资者于2003年7月1日以20元购买某
公司股票，并于2004年7月1日以13元卖 出。期内先有现金股息每股2.5元，于 2003年7月7日除息；然后10配3，配股价 10元，于2003年10月10日除权；最后10 送2，于2004年2月2日除权。请计算HPR
性风险 1、系统性风险（不可分散风险、不可回 避风险） 系统性风险是指由于某种全局性的因 素而对所有股票产生影响的风险。这些因 素来自企业外部，企业本身不能控制。对 投资者而言，不管其投资组合中有多少股 票，这种风险都不能消除，因此它又称为
（1）利率风险 指市场利率的变动给投资者带来损失 的可能性。 一般而言，股票价格与市场利率成反 方向变化 （2）购买力风险 又称通货膨胀风险，是指由于价格总 水平变动而引起的购买力下降给投资者带 来损失的可能性。
（二）股票投资收益的计算
1、股利收益率 又称获利率，是指股份公司以现金形式 派发的股利与股票市场价格的比率。具体 公式为： 股利收益率=D/P0 其中： D——现金股利 P0——股票买入价 例：某投资者以 16 元一股的价格买入 X 公 司的股票，持有一年分得现金股息1.60元， 则：股利收益率=
三、 证券投资组合
股票投资组合的选择 保守型投资组合的选择
投机型投资组合的选择
随机应变型投资组合的选择
（一）股票投资组合的选择
股票投资组合是投资者依据股票的风险程
度和获利能力，按照一定原则进行恰当的 选股、搭配，以降低风险的一种投资策略。 股票投资组合的基本原则：同样风险水平， 选择利润较大的股票；相同利润水平下， 选择风险较小的股票。 股票投资组合的核心和关键是有效地进行 分散投资。在分散投资过程中应把握：投 资行业、企业、时间、地区的分散。
2 、 持 有 期 收 益 率 （ holding period return,HPR) 指投资者在买进到卖出证券这段期间的收 益率。 HPR=（（卖出价格－买入价格）＋ 现金收入）÷买入价格×100%。
股票持有期收益率是指股票投资者在 持有股票期间的股利收益与资本价格变动 收益占股票买入价格的比率。其具体公式 为： （ 年 ） 持 有 期 收 益 率 =[D+ (P1 P0)]/ P0 其中：D——现金股利 P0——股票买入价 P1——股票卖出价
1、购买力风险防范
购买力风险对于股票而言远比固定收入
的债券要小得多。 防范策略： (1) 选择受购买力下降的负面影响较小的 上游产品公司的股票持有。 (2) 随时准备迎接因购买力不断下降最终 带来的经济调整、各项紧缩政策的出台。
2、利率风险的防范
（1）财务风险－－是与企业的融资方式
相联系的风险，是由企业的不同的筹资方 式带来的风险。 （2）信用风险－－又称违约风险，是指 企业在债务到期时无力还本付息而产生的 风险。 （3）经营风险－－由于公司经营方面的 问题而带来盈利水平的下降而给投资人带 来的风险。
（二）风险的度量
1、标准差：衡量单一证券风险 标准差反映证券或证券组合在各种 情况下的收益率（收益率的概率分布）相 对于平均收益率（期望收益率）的离散程 度（离差），即期望收益率可能发生的变 动性的大小。 2、β系数：衡量单一证券与系统风险的关 系
随机应变型投资组合是指投资者根据 股市走向变化而灵活地调整证券组合的一 种投资策略。 随机应变型投资组合可供参考的比 例：在多头市场，有息投资股20％，有息 领导股20％，投机股40％，债券或流动 资金10—20％之间；在空头市场，有息 投资股10％，投机股10％，债券和流动 资金80％。投资者可以根据市场变化情况
β 系数为度量证券或证券组合系统风险的
指标， 它反映某一证券或证券组合对于 整个证券市场的相对变动性。 β 值越大，对市场的敏感性越高，风险也 越大。 β>１，其风险比市场风险高 β<１，其风险比市场风险低 β＝１，其风险比市场风险一致。
（三）风险的防范
购买力风险的防范
利率风险的防范
（二）保守型投资组合的选择
保守型投资组合是指投资者以选择具有较高股
息的投资股作为主要投资对象的一种股票投资 组合策略。 保守型投资组合的资金分布是将80％左右的资 金用于购买股息较高的投资股，以领取股息和 红利，而只将20％左右的资金偶尔用作投机操 作。 保守型投资组合要注意经济形势的变化，一般 在经济稳定增长时期比较适宜采用，而在经济 结构的转型与衰退期则要谨慎使用。
第三章 证券投资的收益与风险 一、股票投资收益 二、股票投资风险 三、证券投资组合
一、股票投资收益
（一）股票投资收益的种类 1、股利收益 （1）现金股利 （2）股票股利 2、资本利得 资本利得又称价差收益、资本损益、 市价盈利，是指股票买入价与卖出价之间 的差额。
3、股权盈利 股权盈利分为两种情况：一种是公司 增发新股票时，原有普通股股东有优先认 购权，而且享有一定优惠条件，如价格的 减让，发行股权证；另一种是公司为使所 发行的公司债券更有吸引力，给投资者在 某一确定价格下购买普通股股票的权利并 发行可转换债券或认股权证。
视。 在市场异常火爆的情况下，往往是鸡犬升 天，垃圾股股价翻番。这时股市中的经营 风险已经积累到相当高的程度，一旦市场 转向理性投资，持有业绩不佳的公司股票 所承受的损失要大大超过市场总市值下降 的幅度。
4、减少投资者自己造成的风险
造成投资人操作错误的因素有： (1)信息不准确的情况下盲目购入某种股票。 (2)缺乏股票投资的基础知识。 (3)频繁进出，视风险而不顾。 (4)投资股市缺乏自我克制的能力，患得患失。 投资人减少自我风险的办法： (1)认真搜集和对待市场信息。 （2）学习基本的股票投资知识和基本的投资技 巧，建立正确的投资理念。 （3）不可过份迷信技术分析。 （4）放松心态，学会自我克制。
某投资者以 16 元一股的价格买入 X 公司的
股票，分得现金股息1.60元，在分得现金 股利两个月后(持有满一年)将股票以Fra Baidu bibliotek8元 的价格卖出，则：年持有期收益率＝ 某种债券（每年 6 月 30 日支付利息）在 2004年１月10日的市场价格为120元，年 利率为10％，距到期日还有２年，某投资 者于该日按市价购入，并于６个月后（ 7 月 10 日）以 126.6 元卖出。则年持有期收
利率风险作为典型的系统风险，最好的
规避方法，只能是建立在对经济周期的 发展阶段的正确认识分析基础上的投资 策略的调整。 利率上调, 顺市而为卖出股票，将一部 分资金转入银行存款。 利率下调，及时买入股票，并坚定持股 信心，不因小的波动而频繁进出。
3、经营风险的防范
经营风险主要来自于对企业经营业绩的忽
某投资者于2003年2月2日以20元购买某
公司股票，并于2004年2月2日以21元卖 出。期内先10送2，于2003年3月2日除权； 然后10配3，配股价18元，于2003年10月 10日除权；最后有现金股息每股2.5元， 于2004年1月7日除息。请计算HPR
二、股票投资风险
（一）风险的分类：系统性风险和非系统
（3） 市场风险 是指由于证券市场行情变化而引起的风 险。 （4） 政策风险 是指由于国家政策变动而引起投资人收 益变化的风险。
2、非系统性风险 （可分散风险、可回避风险） 指只对某个行业或个别公司的股票产生 影响的风险。 这类风险通常由某一行业或企业各自内 部的某一特殊因素引起，如企业管理层变动、 技术落后、产品过时、财务结构不合理、生 产成本上升等，它与整个股票市场的价格不 存在系统、全面的联系，只对个别或少数股 票的收益产生影响。对这种风险，投资者可 以通过分散投资来抵消，非系统性风险是可 以分散、可以回避的，因此又称作可分散风 险、可回避风险。
（三）投机型投资组合的选择
投机型投资组合是指投资者以选择价格起
落较大的股票作为其主要投资对象的一种 股票投资组合策略。 选择投机型投资组合的投资者通常采用 “见涨抢进，见跌卖出”的追价方式来买 卖股票。 采用这种组合的投资者大多是经验丰富的 老股民，能够对未来的行情做出准确的判 断。
（四）随机应变型投资组合选择
假设某人于1月1日购买了一种债券，价格
为800元，面值1000元，利率12％，每半 年支付一次，分别是1月1日和7月1日， 这人于9月1日将这一债券售出，售价850 元，请计算HPR。
某投资者于2003年7月1日以20元购买某
公司股票，并于2004年7月1日以13元卖 出。期内先有现金股息每股2.5元，于 2003年7月7日除息；然后10配3，配股价 10元，于2003年10月10日除权；最后10 送2，于2004年2月2日除权。请计算HPR
性风险 1、系统性风险（不可分散风险、不可回 避风险） 系统性风险是指由于某种全局性的因 素而对所有股票产生影响的风险。这些因 素来自企业外部，企业本身不能控制。对 投资者而言，不管其投资组合中有多少股 票，这种风险都不能消除，因此它又称为
（1）利率风险 指市场利率的变动给投资者带来损失 的可能性。 一般而言，股票价格与市场利率成反 方向变化 （2）购买力风险 又称通货膨胀风险，是指由于价格总 水平变动而引起的购买力下降给投资者带 来损失的可能性。
（二）股票投资收益的计算
1、股利收益率 又称获利率，是指股份公司以现金形式 派发的股利与股票市场价格的比率。具体 公式为： 股利收益率=D/P0 其中： D——现金股利 P0——股票买入价 例：某投资者以 16 元一股的价格买入 X 公 司的股票，持有一年分得现金股息1.60元， 则：股利收益率=
三、 证券投资组合
股票投资组合的选择 保守型投资组合的选择
投机型投资组合的选择
随机应变型投资组合的选择
（一）股票投资组合的选择
股票投资组合是投资者依据股票的风险程
度和获利能力，按照一定原则进行恰当的 选股、搭配，以降低风险的一种投资策略。 股票投资组合的基本原则：同样风险水平， 选择利润较大的股票；相同利润水平下， 选择风险较小的股票。 股票投资组合的核心和关键是有效地进行 分散投资。在分散投资过程中应把握：投 资行业、企业、时间、地区的分散。
2 、 持 有 期 收 益 率 （ holding period return,HPR) 指投资者在买进到卖出证券这段期间的收 益率。 HPR=（（卖出价格－买入价格）＋ 现金收入）÷买入价格×100%。
股票持有期收益率是指股票投资者在 持有股票期间的股利收益与资本价格变动 收益占股票买入价格的比率。其具体公式 为： （ 年 ） 持 有 期 收 益 率 =[D+ (P1 P0)]/ P0 其中：D——现金股利 P0——股票买入价 P1——股票卖出价