第五章 证券投资的行业周期分析

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超级市场 销 售 石油冶炼 价 格 快餐服务 大规模计算机 纺织采矿 公用电力
服务
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ROE of Major Banks
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Industry Cyclicality
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二.行业的分类方法 行业的分类方法 1.根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系 根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系 (1)成长性行业 计算机和打印机制造 成长性行业:计算机和打印机制造 成长性行业 (2)周期性行业 周期性行业
证券投资学
课件制作 北方民族大学 商学院 张正斌
第五章
证券投资的产 业周期分析
5.1产业的生命周期 5.1产业的生命周期
• 5.1.1从证券市场角度进行的行业分类 从证券市场角度进行的行业分类 • 一.行业的定义 行业的定义 • 所谓产业是指这样的一个企业群体,在这个 所谓产业是指这样的一个企业群体 在这个 企业群体中,各成员企业由于其产品在很大 企业群体中 各成员企业由于其产品在很大 程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧 密联系的状态,并且由于产品可替代性的差 密联系的状态 并且由于产品可替代性的差 异而与其他企业群体相区别. 异而与其他企业群体相区别
– 钢铁、有色金属、化工等基础大宗原材料行业、水泥 钢铁、有色金属、化工等基础大宗原材料行业、 等建筑材料行业、工程机械、机床、重型卡车、 等建筑材料行业、工程机械、机床、重型卡车、装备 制造等资本集约性领域
• (3)防御性行业 防御性行业
– 交通运输、餐饮旅游、商业贸易、食品饮料 交通运输、餐饮旅游、商业贸易、
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5.3.4产业轮动 5.3.4产业轮动
Sector Rotation
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思考题
• 根据产业周期理论及产业特征，分析 根据产业周期理论及产业特征， 以下各产业所处于的生命周期阶段的 特征，以及如何进行投资。 特征，以及如何进行投资。
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5.3行业的其他特征分析 5.3行业的其他特征分析
• • • • • • 5.3.1行业的市场结构 行业的市场结构 1.完全竞争 完全竞争 2.不完全竞争 不完全竞争 3.寡头垄断 寡头垄断 4.完全垄断 完全垄断 5.3.2经济周期与行业分析 行业对周期的敏 经济周期与行业分析(行业对周期的敏 经济周期与行业分析 感度） 感度） • 1.增长型行业 增长型行业
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5.1.2行业的生命周期概述 5.1.2行业的生命周期概述
• • • • • • 1.行业生命周期阶段及其特征 1.行业生命周期阶段及其特征 (1)初创阶段 (1)初创阶段 (2)成长阶段 (2)成长阶段 (3)成熟阶段 (3)成熟阶段 (4)衰退阶段 (4)衰退阶段 资源型衰退: 1）资源型衰退:由于生产所依赖的资源的枯竭所导致的衰 退。 • 2）效率型衰退:由于效率低下的比较劣势而引起的行业衰 效率型衰退: 退。 • 3）收入低弹性衰退:因需求--收入弹性较低而衰退的行业。 收入低弹性衰退:因需求--收入弹性较低而衰退的行业。 --收入弹性较低而衰退的行业 • 4）聚集过度性衰退:因经济过度聚集的弊端所引起的行业 聚集过度性衰退: 衰退。 衰退。
较高 较高 技术风险. 技术风险 市场风险 风险状态 市场风险 管理风险
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管理风险 生存风险
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5.2.2处在不同周期阶段上的行业在证券市 处在不同周期阶段上的行业在证券市 场的表现 初创期：投机性和风险投资者的乐园； 初创期：投机性和风险投资者的乐园； 成长期： 成长期：价格快速上扬 成熟期：蓝筹股的集中地. 成熟期：蓝筹股的集中地 衰退期：垃圾股的摇篮. 衰退期：垃圾股的摇篮
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Return on Equity, 2007
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Industry Stock Price Performance as Measured by Rate of Return on Dow Jones Sector Shares, JanuaryJanuaryOctober 2007
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• 2.周期性行业 周期性行业 • 3.防守型行业 防守型行业 按经济周期分类行业的特点比较
比较项目 与经济周期关系 产生原因 依靠技术进步 新产品推出 更优质的服务 需求收入弹性 较高 典型行业 计算机 复印机 消费品 耐用品制造 食品业 公用事业
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增长型行业
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The Industry Life Cycle
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• 2.行业生命周期的影响因素 2.行业生命周期的影响因素 • (1)需求 (1)需求
• (2)技术进步 (2)技术进步 • (3)政府的影响和干预 (3)政府的影响和干预 • (4)社会习惯的改变 (4)社会习惯的改变
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5.2行业周期性在市场上的表现 5.2行业周期性在市场上的表现
• 5.2.1行业周期性和产业业绩 行业周期性和产业业绩 • 行业生命周期各阶段的收益和风险状况
初创期 厂商数量 利润 风险 很少 亏损 成长期 增加 增加 成熟期 减少 较高 减少 衰退期 很少 减少或者 亏损 较低
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(4)成长周期性行业 成长周期性行业 2.根据行业业预期未来的发展前景 根据行业业预期未来的发展前景 (1)朝阳产业 朝阳产业 (2)夕阳产业 夕阳产业
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3.按照行业所采取的技术的先进程度 按照行业所采取的技术的先进程度 (1)新兴行业 新兴行业 (2)传统行业 传统行业 4.按照行业的要素集约度 按照行业的要素集约度 (1)资本密集型 资本密集型 (2)技术密集型 技术密集型 (3)劳动密集型 劳动密集型 5.我国上市公司的行业分类 我国上市公司的行业分类 中国证监会于2001年4月正式发布了《上市公司 月正式发布了《 中国证监会于 年 月正式发布了 行业分类指引》 行业分类指引》。 • 50% 30%
无关
周期型行业
直接有关
防守型行业
不受经济周期处于 产品需求相对 稳定 衰退阶段的影响
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5.3.3影响行业兴衰的主要因素 5.3.3影响行业兴衰的主要因素
• • • • • 1.技术进步 技术进步 2.政府政策 政府政策 3.产业组织创新 产业组织创新 4.社会习惯的改变 社会习惯的改变 5.经济全球化 经济全球化
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5.2.3产业特性与证券投资的选择 5.2.3产业特性与证券投资的选择
• 1.顺应产业结构演进的趋势 选择有潜力的 顺应产业结构演进的趋势,选择有潜力的 顺应产业结构演进的趋势 产业进行投资 • 2.对处在不同生命周期阶段的产业 不同的 对处在不同生命周期阶段的产业,不同的 对处在不同生命周期阶段的产业 投资者不同性质的资金应有不同的处理. 投资者不同性质的资金应有不同的处理 • 3.正确理解国家的产业政策 把握投资机会 正确理解国家的产业政策,把握投资机会 正确理解国家的产业政策 把握投资机会.