证券分析师培训教程(ppt 86页)
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公司管理层对分析师工作压力
股价至上 管理层希望，并且“不择手段”的迫使分析
师提供对本公司股票的乐观报告要求有利的 研究报告。 管理层的筹码
对提供负面报告的证券分析师封锁消息，拒绝和 该证券分析师沟通
投行业务
证券分析师的压力 3/3
机构投资者对分析师工作压力
疯狂时代的游戏规则 借错牟利 造错牟利 投资者的筹码：
第8章 证券分析师
基本常识与背景 经典研究
分析师荐股与投资策略
后续研究：分析师预测与其他异象的关 系
应计异象 盈余宣告后漂移
中国的证据
基本常识
证券分析师的类型:
买方分析师（Buy-side analysts）—为机构投资者 服务,比如共同基金,退休基金,保险公司等.
卖方分析师（Sell-side analysts）—服务于投资银行, 投资银行的主要业务是帮助客户进行发行股票或债 券的融资活动.
Mary Meeker：Queen of the NET/Bubble
Buy, Buy and Buy http://money.cnn.com/magazines/fortune/fortu
ne_archive/2001/05/14/302981/index.htm
证券分析师
分析师存在的利益冲突
机构投资者是分析师评级排名的最重要的决定人 机构投资者常常又是投行的其他业务的重要客户
证券分析师的案例
分析师存在的利益冲突
Henry Blodget：美林证券分析师 Infospace
http://www.sec.gov/litigation/complaints/comp 18115b.htm
Chinese Wall：瑞士信贷集团在波士顿的第 一家分支机构打破了中国墙，要求他们的部 分分析师向Frank Quattrone报告．
http://www.sec.gov/litigation/opinions/3453547.pdf
http://www.objectivistcenter.org/cth--939The_Case_Frank_Quattrone.aspx
大部分研究关注的是卖方分析师,因为买方分析 主要为投资组合经理提建议,他们的建议是不公 开的;另外一个原因是利益冲突。
分析师的牛市
www.ssrn.com
输入Analyst,可以 查找到1000篇有 关分析师的学术 论文。
证券分析师的工作关系图
证券分析师
Analysts
分 客析 户报
告
雇佣 薪酬激励
clothing”. 基于创造交易的能力 基于与投资银行其它部门共同完成投行业务的能力
Investment Banks promise analysts 3% to 7% of all the investment banking that they help to generate.
证券分析师的压力 2/3
调查显示1999年以来美林公司的因特网分析师在 对因特网股票公布常规的分析评级中有误导投资 者的行为
案例1 美林案例 2/6
网络先生－布洛杰特
1989年毕业于耶鲁大学。 成名之作是1998年底对亚马逊网络公司股票价格所作
的大胆预测。 33岁的股票分析师很快被美国著名投资银行美林集团
相中，随即跳槽到美林任因特网及电子商务部高级分 析师兼第一副总裁，曾被认为是全球因特网股票市场 上最有影响力的明星分析师。 From 12/1999 to 11/2000, his team generated 52 investment banking transactions with income of $115 million; and his pay package shot up from $3 million to 12 million 2001年12月因投资者诉讼被解雇
投资银行
Investment bank
承销
咨询 交易
客 户
投资者
Investor
投资
企业
Firms
证券分析师的压力 1/3
投行对分析师工作的”期望”
增加交易量，从而获得更多的佣金 发行公司的管理层希望将承销业务给能够给他们股
票以高评级的投资银行 “The analyst today is an Investment banker in sheep’s
1/11/01 Nothing interesting…
3-1
except banking fee
InfoSpace
10/20/00 Piece of junk（破烂） 1-1
Lifeminders
04/12/00 Piece of shit（狗屎）
2-1
案例1 美林案例 5/6
案例1 美林案例 1/6
2001年夏天，斯皮策（纽约州首席检察官）办公 室的一位调查员Eric Dinallo读到一份报道，称美 林的一位高级互联网分析员在美林和一家公司的 金融交易失败后，降低了该公司的股票评级。
2001年6月调查开始，斯皮策办公室审查了大约 100,000页文档，以及数以千计的相关电子邮件。 被调查方包括美林公司，布洛杰特等8位相关分析 师以及管理人员
案例1 美林案例 3/6
证据显示美林公司内部投行与研究部分不具有其 声称的独立性
布洛杰特自己的备忘录：希望自己和领导的团队将至 少50％的时间放到与投行业务相关的事物中，而他具 体的时间安排则是 ”85％Investment Banking，25％ Research”
一封电子邮件: 日期为2000年10月20日的内部电子邮 件是由美林证券前首席网络投资分析师布洛杰特发出 的，他在信中称InfoSpace网站的股票为“一堆垃圾”。 然而美林证券并没有向投资者发出警告，反而积极地 向大家推荐这只股票。
案ห้องสมุดไป่ตู้1 美林案例 4/6
公司
日期
分析师内部意见
公布评级
Aether System 03/15/01 Which could pop
3-1
stock…but fundamentals
horrible
Excite@home 06/03/00 Such a piece of
2-1
crap(屎,垃圾)
GoTo.com
股价至上 管理层希望，并且“不择手段”的迫使分析
师提供对本公司股票的乐观报告要求有利的 研究报告。 管理层的筹码
对提供负面报告的证券分析师封锁消息，拒绝和 该证券分析师沟通
投行业务
证券分析师的压力 3/3
机构投资者对分析师工作压力
疯狂时代的游戏规则 借错牟利 造错牟利 投资者的筹码：
第8章 证券分析师
基本常识与背景 经典研究
分析师荐股与投资策略
后续研究：分析师预测与其他异象的关 系
应计异象 盈余宣告后漂移
中国的证据
基本常识
证券分析师的类型:
买方分析师（Buy-side analysts）—为机构投资者 服务,比如共同基金,退休基金,保险公司等.
卖方分析师（Sell-side analysts）—服务于投资银行, 投资银行的主要业务是帮助客户进行发行股票或债 券的融资活动.
Mary Meeker：Queen of the NET/Bubble
Buy, Buy and Buy http://money.cnn.com/magazines/fortune/fortu
ne_archive/2001/05/14/302981/index.htm
证券分析师
分析师存在的利益冲突
机构投资者是分析师评级排名的最重要的决定人 机构投资者常常又是投行的其他业务的重要客户
证券分析师的案例
分析师存在的利益冲突
Henry Blodget：美林证券分析师 Infospace
http://www.sec.gov/litigation/complaints/comp 18115b.htm
Chinese Wall：瑞士信贷集团在波士顿的第 一家分支机构打破了中国墙，要求他们的部 分分析师向Frank Quattrone报告．
http://www.sec.gov/litigation/opinions/3453547.pdf
http://www.objectivistcenter.org/cth--939The_Case_Frank_Quattrone.aspx
大部分研究关注的是卖方分析师,因为买方分析 主要为投资组合经理提建议,他们的建议是不公 开的;另外一个原因是利益冲突。
分析师的牛市
www.ssrn.com
输入Analyst,可以 查找到1000篇有 关分析师的学术 论文。
证券分析师的工作关系图
证券分析师
Analysts
分 客析 户报
告
雇佣 薪酬激励
clothing”. 基于创造交易的能力 基于与投资银行其它部门共同完成投行业务的能力
Investment Banks promise analysts 3% to 7% of all the investment banking that they help to generate.
证券分析师的压力 2/3
调查显示1999年以来美林公司的因特网分析师在 对因特网股票公布常规的分析评级中有误导投资 者的行为
案例1 美林案例 2/6
网络先生－布洛杰特
1989年毕业于耶鲁大学。 成名之作是1998年底对亚马逊网络公司股票价格所作
的大胆预测。 33岁的股票分析师很快被美国著名投资银行美林集团
相中，随即跳槽到美林任因特网及电子商务部高级分 析师兼第一副总裁，曾被认为是全球因特网股票市场 上最有影响力的明星分析师。 From 12/1999 to 11/2000, his team generated 52 investment banking transactions with income of $115 million; and his pay package shot up from $3 million to 12 million 2001年12月因投资者诉讼被解雇
投资银行
Investment bank
承销
咨询 交易
客 户
投资者
Investor
投资
企业
Firms
证券分析师的压力 1/3
投行对分析师工作的”期望”
增加交易量，从而获得更多的佣金 发行公司的管理层希望将承销业务给能够给他们股
票以高评级的投资银行 “The analyst today is an Investment banker in sheep’s
1/11/01 Nothing interesting…
3-1
except banking fee
InfoSpace
10/20/00 Piece of junk（破烂） 1-1
Lifeminders
04/12/00 Piece of shit（狗屎）
2-1
案例1 美林案例 5/6
案例1 美林案例 1/6
2001年夏天，斯皮策（纽约州首席检察官）办公 室的一位调查员Eric Dinallo读到一份报道，称美 林的一位高级互联网分析员在美林和一家公司的 金融交易失败后，降低了该公司的股票评级。
2001年6月调查开始，斯皮策办公室审查了大约 100,000页文档，以及数以千计的相关电子邮件。 被调查方包括美林公司，布洛杰特等8位相关分析 师以及管理人员
案例1 美林案例 3/6
证据显示美林公司内部投行与研究部分不具有其 声称的独立性
布洛杰特自己的备忘录：希望自己和领导的团队将至 少50％的时间放到与投行业务相关的事物中，而他具 体的时间安排则是 ”85％Investment Banking，25％ Research”
一封电子邮件: 日期为2000年10月20日的内部电子邮 件是由美林证券前首席网络投资分析师布洛杰特发出 的，他在信中称InfoSpace网站的股票为“一堆垃圾”。 然而美林证券并没有向投资者发出警告，反而积极地 向大家推荐这只股票。
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日期
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Aether System 03/15/01 Which could pop
3-1
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