2019-2020年水务行业研究报告

2019-2020年水务行业研究报告

水务行业由于供排水管网等设施投资规模较大，资本密集度高，此外由于自来水和污水不适合远距离运输，行业具有显著的区域垄断性质。水务行业市场化程度较低，大量企业有一定事业单位性质，具有较强的行政特点，但近年来随着行业市场的快速扩容，大量国有、民营和外资企业进入，行业竞争加剧，市场化程度也逐步提高。目前我国水价制定仍由政府主导，定价整体仍然偏低，行业盈利水平较低。

水务行业的传统领域包括供水和污水处理两个子行业，行业发展程度与经济增长水平、人口数量及城市化进程等因素高度相关，近年来我国城市及县城供水量和污水处理量保持稳定增长的趋势，行业运营基础稳定。随着近年来我国环保监管的趋严和生态治理的需求升级，政策持续推动下黑臭水体治理、海绵城市建设、农村等水环境治理类新兴领域的需求正快速增长，市场发展潜力较大。2019年以来，水务企业融资环境有所改善，但在不同产权背景和信用资质的债务主体间仍存在一定分化。水务行业呈现项目大型化、综合化特征，而民企在融资方面弱势凸显，在此背景下，具有技术、区域市场等优势的民营水务企业通过引入国资弥补自身融资缺陷，行业内优质民企通过与大型国企深化合作等方式进一步提高竞争力。但同时，2019年我国水务行业仍然在项目盈利空间提升、项目回款、融资环境和市场竞争等方面存在压力和风险。

2019年以来，得益于持续的政策推动，近年来国内水务基础设施不断完善、城市和县城供水量和污水处理量持续增长、加之水环境综合治理等新市场领域的发展，样本企业的市场空间逐渐拓宽，整体营收规模保持增长，盈利能力稳步提升。但行业仍处于大规模投资期，资金需求量维持在较大规模，样本企业已积累了较大的债务循环压力，近年来投资性现金持续大额净流出，且净流出规模快速增长，资金链承压，但凭借较稳定的项目回款能力以及政府对水务行业的持续支持，样本企业融资能力仍然较强，受益于融资环境好转，2019年以来行业债券发行数量较上年大幅增长，融资成本整体有所下降，可为存量债务的滚动存续提供支持。

2020年，受益于《长江保护修复攻坚战行动计划》的出台以及前期“水十条”相关政策执行的推进，水务行业在水环境治理等新领域市场将进一步扩容。但此类项目投资体量大，回收期长，对建设期的投融资提出了更高要求，在负债经营模式下，行业易受融资环境变化影响，中后期的款项回收也在一定程度上依赖项目当地政府的支付能力。2020年，在项目向大型化、综合化发展的背景下，实力较弱的水务企业竞争力将进一步下降，行业整合力度继续加大，形成强者恒强的趋势，行业信用质量有望进一步提升。

一、行业基本面

水务行业的传统领域包括供水和污水处理两个子行业，行业发展程度与经济增长水平、人口数量及城市化进程等因素高度相关，近年来我国城市及县城供水量和污水处理量保持稳定增长的趋势，行业运营基础稳定。固定资产投资方面，供水固定资产的投资随我国城镇化的推进而逐步增长，整体趋势稳定；而污水处理方面，因相关政策的推动，预计未来在新增管网、处理设施以及提标改造等方面仍将保持较大的投资需求。此外，随着近年来我国环保监管的趋严和生态治理的需求升级，政策持续推动下黑臭水体治理、海绵城市建设、农村等水环境治理类新兴领域需求快速增长，市场发展潜力较大。

（一）供水

我国是一个干旱缺水的国家，淡水资源总量约占全球水资源的6%，次于巴西、俄罗斯、加拿大、美国和印度尼西亚，居世界第6位，但人均仅为世界平均水平的1/4、美国的1/5，是全球人均水资源最贫乏的国家之一。2018年，我国水资源总量为27462.5亿立方米，同比减少 4.5%，人均水资源量2008.00立方米，为轻度缺水。

在此背景下，近年来国家实行了一系列措施强化水资源管理，提高用水质量，包括实行最严格水资源管理制度、颁布《水污染防治行动计划》（简称“水十条”）、《节水型社会建设“十三五”规划》等。我国用水总量在2013年达到

前期峰值，之后在各项政策出台和实施后，开始出现用水总量增速趋缓甚至下降。2016-2018年，全国用水总量分别为6040.20亿吨、6043.4亿吨和6015.50亿吨，其中2018年生活用水、农业用水、工业用水和生态环境用水占用水总量的比重分别为14.29%、61.39%、20.97%和3.34%，近三年用水格局基本稳定。

城市供水方面，我国城市供总量近年来保持持续增长态势。2015-2017年，全国城市供水总量分别为560.47亿吨、580.69亿吨和593.76亿吨，保持稳定增长态势，其中生活用水占比维持在51%-54%，生产用水占比维持在26%-28%，供水量均呈小幅上升态势。县城供水方面，2015-2017年，全国县城供水总量分别为106.92亿吨、106.50亿吨和112.84亿吨，保持稳定增长态势，其中生活用水占比在56%-58%之间，有小幅波动。对于发债水务企业而言，大部分供水业务收入来自城市或县城的生活用水和工业用水。近年来城市和县城供水量稳定增长，为水务企业供水业务的开展奠定了良好的基础。

固定资产投资方面，2015-2017年，全国城市的供水固定资产投资总额分别为619.9亿元、545.8亿元和580.1亿元；2017年末，全国城市供水综合生产能力为3.05亿吨/日，同比增长0.51%；产能利用率为53.38%，同比上升0.91个百分点；用水普及率为98.30%，同比下降0.12个百分点。同期，全国县城供水固定资产投资总额分别为156.4亿元、160.7

固定资产投资方面，2015-2017年，全国城市污水处理及其再生利用固定资产投资分别为512.6亿元、489.9亿元和1343.6亿元，县城污水处理及其再生利用固定资产投资分别为113.3亿元、114.6亿元和383.9亿元，2017年增速明显。截至2017年末，我国城市共有污水处理厂2209座，比上年末增加170座，日污水处理能力为15743万吨，同比增长5.59%；县城共有污水处理厂1572座，比上年末增加59座，日污水处理能力为3218万吨，同比增长 5.99%。根据2016年12月发布的《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》（简称“《建设规划》”），“十三五”期间将新建污水处理设施规模5022万吨/日、污处理管网12.59万公里，提标改造污水处理设施规模4220万吨/日，新增污泥处理处置规模2194万吨/年、再生水设施规模1505万吨/日等。根据《建设规划》配套的设施建设规模及投资核算说明，估算上述城镇污水处理及再生利用设施建设共投资约5644亿元。总体来看，在《建设规划》的推动下，“十三五”期间污水处理行业在新增污水管网、新增污水处理设施、管网改造、污水处理设施的提标改造等方面仍有较大的投资需求。

（三）水环境综合治理

随着近年来我国环保监管的趋严和生态治理需求升级，在持续的政策的支持下，黑臭水体治理、海绵城市建设、农