2018年计算机自主可控深度研究报告

２０１８年计算机自主可控深度研究报告
目录
1.预计信息安全与自主可控自2018年起加速 (6)
2.“智能制造”呼唤自主可控 (8)
3.自主可控七大格局与市场空间 (11)
4．主要标的 (14)
4.1 中科曙光 (14)
4.2 同有科技 (15)
4.3 启明星辰 (16)
4.4 浪潮信息 (17)
4.5 中国长城 (18)
4.6 太极股份 (19)
4.7 紫光股份 (20)
4.8 美亚柏科 (21)
4.9 海兰信 (21)
4.10 和仁科技 (22)
5．盈利预测与估值 (23)
投资案件
关键假设点
自主可控与信息安全遵从“五年规律”，2018年加速。

1）安全下游30%收入来自政府、特殊行业，此类采购以五年为周期，国际权威咨询机构IDC数据验证。

在“十二五”后三年，季度收入同比增速从10%-20%提升至30%-50%。

以此类推，在“十三五"相对平淡的2016-2017后，后续三年增长值得期待。

2）预计等级保护2.0带来数倍新空间，原因是新技术的安全防护大大扩展。

两者推测2018-2020年类似2013-2015年的概率大。

对标海外情况，国内自主可控企业仍有估值弹性空间。

海外安全公司的PE/PB较高，原因是专注某种技术，研发投入多，销售网络性尚不强。

Checkpoint在季报中披露“公司开发Infinity architecture，以及开发云安全和移动安全，很有可能会增大研发费用。

公司同时也将增大了销售投入，以更好的和Palo Alto Networks 、Fortinet 等公司展开竞争”。

因此海外安全公司估值较高，成为估值溢价。

参照A股科技公司估值是美股的2.8倍，可以看出国内安全公司与自主可控公司还有较大的估值空间。

有别于大众的认识
推测2018年至少形成自主可控七大参与者。

1）自主可控与信息安全横跨“电子-通信-计算机”，最终可能参与人工智能、云计算、信息安全、大数据、超融合、区块链等所有关键领域。

2）2015年的自主可控产业格局主要包括四大产业集团，根据公开信息，推测2018年自主可控产业格局至少形成“长城-太极-紫光-曙光-浪潮-海康-网安”七大集团，且各集团自2017Q4开始大量上下游拓展、整合、推出新产品，利于抢占自主可控份额。

自主可控是“智能制造”核心要素。

1）美国的“智能制造”，德国“工业4.0”，
智能制造的核心是实现通过智能化实现制造的效率优化。

2）我国的“中国制造2025”，一个关键是通过自主可控的方式实现智能化、信息化升级。

“贸易保护”也刺激自主可控研发。

1）2018贸易战美国的限制针对高端制造，征税10个领域正是《中国制造2025》中列出的十大重点。

2）2017年2月起9起阻止中资企业对美国公司的收购案，这刺激自主可控研发。

以集成电路为例，16年我国进口工业品总值排名中，集成电路进口额高达2271亿美元，占比高达19.3%。

若自主可控缺乏，将影响我国未来在贸易战中的谈判和话语权，扶持势在必行。

核心假设风险
行业发展不及预期，IT发展因政治原因受阻。

图表目录
图1：“十二五”规划的后三年，季度收入同比增速上修至30%-70% (6)
图2：信息安全政策深化，2017年网络安全法施行后，预计2018就配套细则法律出台 (7)
图3：等级保护标准规范带来新市场空间 (8)
图4：自主可控至少有七大格局 (12)
图5：2015年开始，启明星辰智能识别生态圈格局明晰 (17)
图6：新长城打造为中国电子信息安全重要平台 (19)
图7：公司医疗信息化解决方案 (23)
表1：美国政府官员针对此次贸易战的言论 (9)
表2：美国近年阻止中国企业收购案例 (9)
表3：16年我国进口工业品总值排名 (10)
表4：地方集成电路投资情况 (10)
表5：海外安全公司PE/PB较高 (24)
表6：行业重点公司估值表 (25)
可控性是指对信息和信息系统实施安全监控管理，防止非法利用信息和信息系统，是实现信息安全的五个安全目标之一。

而自主可控技术就是依靠自身研发设计，全面掌握产品核心技术，实现信息系统从硬件到软件的自主研发、生产、升级、维护的全程可控。

简单地说就是核心技术、关键零部件、各类软件全都国产化，自己开发、自己制造，不受制于人。

自主可控是我们国家信息化建设的关键环节，是保护信息安全的重要目标之一，在信息安全方面意义重大。

1.预计信息安全与自主可控自2018年起加速
自主可控与信息安全的定义有较多交织，两个因素支持2018年起该领域加速。

一方面，“五年规划”规律：
自主可控与信息安全的下游中，最大的两个采购方是政府与特殊行业。

由于政府与特殊行业遵从“五年规划”,往往前低后高。

例如，图1罗列了2010-2017年信息安全产品收入的季度趋势。

2011-2012年季度收入增速常位居-10%-20%，2013-2015年飙升至30%-70%，2016-2017年再次平淡。

2016年收入中尚留存2015年末预收款（佐证为政企特殊行业相关IT业务的太极股份、启明星辰、同有科技的2015年末预收款分别为13.5、4.3、1.2亿元，均为历史较高值），预计修正后2016年实际状况与2011年类似。

按照自主可控与信息安全遵从“五年规律”，推测2018-2020年类似2013-2015年的概率大。

资料来源：IDC信息安全季度跟踪，申万宏源研究
另一个方面，网络安全法的配套方案预计2018年开始落地。

《中华人民共和国网络安全法》是为保障网络安全，维护网络空间主权和国家安全、社会公共利益，保护公民、法人和其他组织的合法权益，促进经济社会信息化健康发展制
定。

由全国人民代表大会常务委员会于2016年11月7日发布，自2017年6月1日起施行。

这是近期安全政策里最高级别指引（见图2）。

2017年12月24日新华网报道，全国人大常委会副委员长王胜俊代表执法检查组向常委会作报告时称“要加快《关键信息基础设施安全保护条例》《网络安全等级保护条例》的立法进程”。

图2：信息安全政策深化，2017年网络安全法施行后，预计2018就配套细则法律出台
资料来源：国务院办公厅官方，网信办，人民网，国防部，全国人大网，申万宏源研究
预计等级保护2.0带来数倍新市场空间，原因是针对新技术的安全防护大大扩展。

根据信息产业信息安全测评中心，等级保护2.0对信息安全与自主可控的变化是：1）第一个维度，生态角色基本不变：运营单位、产品和服务提供商、咨询机构、测评机构、监管机构。

2)第二个维度，应用行业在增加：政务、特殊行业、通信、金融、互联网、能源、交
通、水利等
3）第三个维度，产品种类近30种。

VPN、防火墙、IDP（入侵检测与防御)、UTM（统一威胁管理）等。

4）第四个维度，新技术范畴扩大一个维度：从传统网络安全，到云计算、物联网、移动互联、工业控制、大数据等所有新技术带来的规范（参见图3）。

图3：等级保护标准规范带来新市场空间
资料来源：信息产业信息安全测评中心，申万宏源研究
2.“智能制造”呼唤自主可控
美国的“智能制造”：融合从工厂到供应链的所有制造，并使得对固定资产、过程和资源的虚拟追踪横跨整个产品的生命周期。

其核心技术是网络化传感器、数据互操作性、多尺度动态建模与仿真、智能自动化以及可扩展的多层次网络安全。

德国的“工业4.0”：包括智能化生产的智能工厂、企业的生产物流管理及人机互动的智能生产、发挥物流资源效率的智能物流。

中国在2015年两会提出《中国制造2025》：第一步，到2025年迈入制造强国行列；第二步，到2035年中国制造业整体达到世界制造强国阵营中等水平；第三步，到新中国成立一百年时，综合实力进入世界制造强国前列。

其中五大工程之一的智能制造工程，要求“开发智能产品和自主可控的智能装置并实现产业化、关键岗位机器人替代、生产过程智能优化控制、供应链优化，建设重点领域智能工厂/数字化车间，到2025年，制造业重点领域全面实现智能化”
虽然不同的名义，实则都是对制造能力的升级，各国均提出相应的发展路线，智能化的道路势在必行。

对美国、欧洲而言，智能制造的核心是实现通过智能化实现制造的效率优化，对我国而言，另一个关键是通过自主可控的方式实现智能化、信息化升级。

中国在中低端制造业已经具有领先优势，向高端能力发力是必然。

同时在全面升级的过程中渗入自主产品，自主能力必将加速提升。

特朗普名为贸易保护，实则害怕中国科技崛起。

2018年3月23日，美国总统特朗普签署备忘录，根据“301”调查将对中国进口的航空航天、信息通信技术、高铁装备等600亿美元高科技商品加征25%的关税，并限制中国企业对美投资并购。

实际上，中国对美贸易顺差最大的是“机电、音像设备及零件、附件”，美国的限制并不是在我们具有优势的中低端制造，而是针对高端制造。

征税的10个领域正是《中国制造2025》中列出的十大重点领域。

历史上美国将中低端制造主动外移，中国产业的高端化直接威胁到美国利益。

回溯历史上，美国正是在90年代利用24次301调查阻止日本崛起。

特朗普美国总统
3月13日阻止博通收购高通时说，中国电信巨头华为等可能
让中国在5G方面出现的主导地位，这将构成美国产生严重的国家安全。

Lighthizer 贸易代表技术可能是我们经济中最重要的部分。

美国有4400万人在高科技知识领域工作。

没有任何一个国家像美国这样拥有如此技术密集的产业。

技术也是
美国经济未来的中坚力量。

Ross 商务部长首先说，知识产权是美国的财富，“因此，钢铁和铝材行动或多或少与现在相关，而知识产权行动则涉及未来。

”
资料来源：新华网、申万宏源研究
国外并购的受阻将更重视自主研发实力的增强。

自2017年2月特朗普上任以来，美国明显加强了对中国的技术封锁，美国外国投资委员会（CFIUS）已经阻止了9起中资企业对美国公司的收购案。

因为华为、中兴等国内企业在5G上拥有大量专利，将打破美国在移动通信技术上的垄断，特朗普出于恐慌选择阻止博通对高通的并购。

并购的受阻将促使企业更加重视自主研发实力的提升，而具有极强自主研发实力的公司也将因此脱颖而出。

高通博通
新加坡
（华裔背景）
2018年3月1170亿美元
Xcerra 湖北鑫炎中国2018年2月 5.8亿美元速汇金蚂蚁金服中国2018年1月12亿美元科文华信能源中国2017年11月1亿美元爱励铝业忠旺美国中国2017年11月11亿美元莱迪思半导体Canyon Bridge 中国2017年9月13亿美元Here地图四维图新中国2017年9月 3.3亿美元全球鹰娱乐海航集团中国2017年7月 4.16亿美元Novatel
Wireless
TCL工业中国2017年6月5000万美元资料来源：新智元、申万宏源研究
对外是贸易战的反击，对内将加码自主可控的扶持。

我国已对美国30亿美元进口产品予以征税进行还击，短期来看贸易战会以调解的形式结束，但从更长远的角度来看，自身
科技实力的提升才是对美最强有力的回击。

从16年我国进口工业品总值排名可以看出，集
成电路进口额高达2271亿美元，占比高达19.3%。

自主可控的缺乏将影响我国未来在贸易
战中的谈判和话语权，自主可控的扶持势在必行。

集成电路2271 19.30%
汽车整车和汽车零部件746.1 6.34%
仪器仪表449.6 3.82%
初级形状塑料413.2 3.51%
显示面板318.5 2.71%
自动数据处理设备及其零部件278.3 2.36%
未锻造、轧的铜及铜材263.8 2.24%
医药品220.9 1.88%
飞机和航空器203 1.72%
资料来源：海关总署、申万宏源研究
芯片国产化即为自主可控一个方面。

根据集微网的披露，大基金二期筹资规模超过一期，达到1500-2000亿元。

按照1：3的撬动比例，所撬动的社会资金规模在4500-6000亿
元左右，加上一期1387亿元及所撬动的5145亿元社会资金，中国大陆集成电路产业投资
基金总额将过万亿元。

今年政府工作报告也将集成电路作为发展实体经济的第一位，根据
清华大学微电子所所长、中国半导体行业协会IC设计分会理事长魏少军的介绍，目前我国
集成电路自给率在27%左右，预计五年左右会翻一番。

北京300亿2013年12月瑞典MEMS晶圆代工商Silex收购案、圆融光电等
湖北300亿2015年8月武汉新芯二期
合肥100亿2015年10亿元的集成电路产业投资基金及1.1亿元的集成电路天使投资基金
深圳200亿2015年10月中兴微电子上海500亿2016年1月华力微二期
厦门160亿2016年3月与紫光集团有限公司共同签署“厦门国资紫光联合发展基金”合作框架协议
四川100-120亿2016年3月股东包括四川省财政厅、四川发展兴川产业引导股权投资基金合伙企业(有限合伙)、成都高新技术产业开发区财政局
辽宁100亿2016年5月股东包括中国华录集团有限公司、罕王实业集团有限公司、大连宇宙电子有限公司等三家企业
广东150亿2016年6月主要投向集成电路设计、制造、封测及材料装备等产业链重大和创新项目
陕西300亿2016年8月力争为陕西省培育出1-2家产值过100亿元的龙头企业，5-10家产值过10亿元的骨干企业，50家以上产值过亿元的成长性企业
南京500-600亿2016年12月配套上江北新区所属的100亿元，基金总规模将达到600亿元
无锡200亿2017年1月扶持一批中小型集成电路企业，力争全市集成电路产业年产值突破1000亿元。

昆山100亿2017年2月引导社会资本、产业资本和金融资本等投向集成电路产业
资料来源：政府公告，申万宏源研究
3.自主可控七大格局与市场空间
自主可控与信息安全是将“电子-通信-计算机”串联的典型连接者。

电子公司从芯片到自主可控；通信公司从通信设备到设备安全和数据中心，最终走向信息安全；计算机硬
件公司从计算设备到网络安全硬件，再到数据安全；计算机软件公司走向数据分析和数据
安全。

最后它们可能成为人工智能、云计算、信息安全、大数据、超融合、区块链等所有
热点均映射的标的（很可能也是“国产芯片、5G、光器件、光通信、量子计算、边缘计算”
等所有热点的有力参与者）。

2015年的自主可控产业格局包括太极股份、浪潮集团、紫光股份、中科曙光四大产业集团。

2018年的自主可控产业格局复杂较多，产业上下游延伸是常态，至少七大集团已经
形成产业格局。

资料来源：太极股份公告，浪潮信息公众号和官方网站，紫光集团公告，紫光股份公告，中
科曙光与AMD合作公告，中国网安官方公众号，中国长城公告，海康威视公告，中国网安网
站，天眼查，申万宏源研究
从公司官方公开信息梳理产业格局变化：
1）太极股份在2017年10月披露，中国电科将依托十五所组建太极子集团，着力打造“软硬结合”的自主可控产业体系1。

同年360发布公告，360企业安全与太极股份达成战略合作伙伴，也表示双方在安全领域高端的战略协同性2。

2）海康上下游延伸
云财经报道3：2017年4月，海康威视与思科进行的网络信息安全战略合作项目阶段总结会在杭州举行，合作内容是思科将信息安全技术输出到海康威视。

根据TechWeb报道4，2017年8月，海康威视子公司——海康存储在广州召开了新品发布会，联合西部数据推出了个人私有云产品H100。

2017年半年报信息，出资9800万元收购杭州联芸科技41.63%股份，联芸科技成立于2014年，专注存储产品的主控芯片平台开发。

2018年发布《海康威视网络安全白皮书》，《白皮书》分别从物联网安全威胁、安防产业的网络安全、产品安全声明周期、供应链安全等方面，阐述了当前安防行业的网络安全现状、挑战、业界实践以及海康威视在网络安全方面所做的努力，强调了网络安全的重要性和迫切性。

3）中国网安加大战略合作
网安与微软合作5：2015年第二届世界互联网大会上，微软同中国网安宣布成立合资公司，共同研发基于Windows操作系统、面向中国政府部门以及国企用户的新的或定制版操作系统。

根据协议，合资公司注册资本金4000万美元，其中，中国网安母公司中国电科持股51%，微软持股49%。

网安与卡巴斯基合作6：2015年第二届世界互联网大会网络安全论坛上，中国网安和卡巴斯基实验室签署战略合作协议，双方在反病毒、云计算虚拟化安全、网络安全培训等方面进行深入的合作。

4）中科曙光：2016年与AMD成立合资公司天津海光，已经承接X86处理器的设计与销售7。

凤凰科技披露中科曙光将在今年上半年完成国产x86芯片的量产8。

预计后续承接AMD 更多处理器的开放。

5）浪潮上下游延伸
浪潮思科9：2016年9月浪潮与思科成立合资公司，总部位于山东济南，投资总额为2.8亿美元，注册资本1亿美元，其中浪潮占股51%、思科占股49%。

合资公司聚焦数据中心市场，遵循中国研发、中国制造、中国服务及中国本土定制化四个原则来实现自主可控发展。

浪潮IBM10：2017年9月，公司公告与IBM合资成立浪潮商用机器有限公司，聚焦在Power 服务器的研发、生产、销售。

合资公司注册资本10亿元，浪潮出资5.10亿元占51%股权，IBM中国出资4.90亿元占49%股权。

根据IDC数据，IBM国内每年CISC服务器销售50-100台，RISC服务器 5000台。

均将成为合资公司“安全可控”产品增量。

6）紫光产业链多布局
根据腾讯新闻11，2016年5月，紫光集团从惠普手中收购51%股权，成立新华三。

新华三拥有网络、服务器、存储、安全、超融合系统和IT管理系统等产品，能够提供大互联、大安全、云计算、大数据和IT咨询服务在内的一站式IT解决方案。

管理层变动：紫光股份公告12，2017年11月收到公司董事、总裁曾学忠先生提交的书面辞职报告，曾学忠先生因工作原因申请辞去公司总裁职务，接任展讯CEO，我们认为这是紫光从芯片到存储到系统到云的大格局延伸。

紫光控股12月发布公告称13，于2017年12月19日至22日合计增持联想控股451万股。

我们根据“天眼查”公开信息，推测将有一系列ICT投资。

紫光控股是集团战略环节，通过资本手段完善产业链布局。

2018年2月9日，绿盟科技公告称，公司持股 5%以上的股东IAB、联想投资拟以协议转让的方式转让其持有的公司部分股权，协议转让受让方拟为启迪科技服务有限公司和宁波梅山保税港区亿安宝诚投资管理合伙企业（有限合伙）。

启迪科技服务集团是启迪控股股份有限公司联合清华控股有限公司、紫光集团有限公司共同发起的。

4．主要标的
自主可控主要涵盖：以服务器和存储为代表的IT基础设施，以操作系统、数据库、中间件等为代表的基础软件，信息安全厂商，以ERP为代表的企业级行业应用软件。

4.1 中科曙光
中科曙光在高性能计算领域位列前茅。

2017年6月19日ISC 2017大会公布了超级计算TOP500榜单，厂商份额方面依次为HPE（28%）、联想（17%）、Cray（11%）、曙光（9%）、IBM、浪潮、华为等。

2016年中国HPC TOP100榜单的前十名中，曙光占比最高，其中曙光4套、国防科大3套、联想1套、HPE 1套。

按照厂商系统数排名，曙光和联想以34套系统并列第一，且曙光、联想、浪潮三家占总系统份额的87%。

实现基础硬件自主可控，最难点在于实现核心芯片的自主可控。

2017H1英特尔数据中心部门营收达到86.04亿美元，整体毛利率高达61.72%。

而由于服务器芯片占服务器成本较高，国产服务器核心芯片技术受制于人，拖累整体毛利率，公司2017H1整体毛利率仅为20%，其中服务器产品毛利率仅为13%。

牵手AMD，X86服务器自主可控加速。

AMD在FY2016Q1季报中披露，与公司参股子公司天津海光成立合资子公司将高性能服务器核心处理器技术和SoC技术授予合资子公司。

英特尔的Skylake芯片在高端服务器芯片市场占据了决定领先地位，但是2017Q1 AMD新推出的Zen服务器芯片在性能上不逊于Skylake。

过去三个季度，Zen服务器销售表现靓丽。

近期曙光开始在昆山建厂，计划100万台的安全可控服务器，推测X86国产化将大概率成功。

与寒武纪合作，AI芯片解决人工智能算力问题。

2016年4月，公司与寒武纪签订协议战略合作协议，布局安全可控的AI芯片。

寒武纪与公司均为中科院孵化，具有相似的研发
基因。

寒武纪开发的芯片主要应用于深度学习等方向，可应用于云服务器和智能终端。

在AI领域，GPU下计算平台附加值相对传统算力高，执行端内核架构ASIC将逐步爆发。

作为芯片的核心技术，指令集是寒武纪杀手锏创新。

寒武纪于2016年推出国际首个神经网络通用指令集DianNaoYu（电脑语），ISCA2016接收，分数第一。

2016年国际计算机体系结构年会中，约有1/6的论文都引用寒武纪开展神经网络处理器研究。

X86芯片进展顺利，长期逻辑逐步兑现。

X86芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云服务将在18年持续驱动公司业绩爆发，预计2018-2021年公司营业收入分别为77.1/104.2/151.9/185.5亿元，预计归属上市公司股东的净利润分别为5.35/10.08/16.46/22.12亿元。

4.2 同有科技
投向云架构存储和全闪存存储研发，架构和介质同时剑指最领先技术。

公司2017年5月发布定增公告：“面向云计算架构和闪存技术的自主可控存储云研发与产业化项目”投入5.6亿，占募集资金总额的77.2%。

1）传统机械式硬盘难以在最短的时间内相应用户的I/O要求，固态硬盘（由硬盘控制器与闪存芯片构成，属于闪存介质的一种）可以极大提升硬盘的IOPS（每秒钟I/O次数）和吞吐能力，解决了数据存取效率低的瓶颈，根据IDC的统计，未来5年中国全闪存市场年复合增长率将达到40.3%，北美市场全闪存占比超过25%，而国内军工、金融等高端行业已开始采购全闪存存储器。

2）云计算IT管理架构下，用户的核心数据存放于云计算架构存储层，将存储的数据安全引入至云计算管理平台、在云计算架构中解决海量数据计算分析等问题决定存储厂商的云化存储市场份额。

公司处于第四发展阶段。

第四阶段为2005年后自有品牌存储解决方案，在此阶段，其它国内厂商开始进入存储领域，存储产品注重硬件与指标，销售向安防、教育、媒体、地方级政府等行业客户，同有科技的产品注重软件与数据可靠，销售向存储软件需求复杂的“高端行业”。

2003年，EMC斥资30多亿美元，连续收购了Legato、VMWare和Documentum 三家软件公司，从此开启了EMC通向存储软件公司转型的大门，国内公司发展周期普遍落后于EMC，同有科技产品（数据存储、闪存存储等）已经进入军工、金融等核心领域，2015年报推出外延发展计划，预计18年加速。

利润、现金流、毛利率均出现反转迹象。

尽管2017年收入利润下滑，但17Q2-17Q4收入分别同比增长 -53%/-12%/-16%，营业利润分别增长 -103%/-79%/-33%，归属于母公司所有者净利润分别增长 -100%/-73%/-48%。

若以环比口径，2017Q2-Q4收入分别环比增长-15%/+49%/+88%，营业利润分别环比增长 -110%/+585%/+690%，归属于母公司所有者净利润分别环比增长 -99%/+4496%/ +466%。

同比环比均大幅改善。

17Q3/17Q4经营现金净流入分别为0.55、0.83亿元，不仅分别同比增长986%/130%，而且17Q4为剔除15Q4外历史新高（根据2015年11月至2016年1月中标公告，推测2015Q4含特殊行业偶然订单）。

推
进全产业链意味着从高端产品走向高端、中端、低端均衡，收入提升但毛利率下降，17Q2\17Q3 毛利率26%\24%是证据。

但17Q4毛利率达到39%，这意味着高利润率产品出现。

它或者来自特殊行业，或者来自闪存产品大量销售，意味着产品结构的重要优化。

战略突出闪存新产品和全产业链，预计为2018重点。

公司2017年报经营情况讨论与分析部分提出，“正式开启第三次转型之路，推进实施全闪存、云计算架构、自主可控三大战略”。

一方面，投资忆恒创源，向产业链上游积极拓展。

另一方面，提出“加速推进大数据基础架构生态链的布局，整合供应链平台，推动销售模式的转变”。

这些都是公司自中高端存储向产业链上下游拓展的证据。

预计2018-2020年利润分别为0.91、1.27、1.79亿元。

尽管2018PE不低，但预计特殊行业或高端产品需求恢复，17Q4毛利率是证据。

2017Q2-Q4收入、利润逐季加速，17Q2应为受到特殊行业收入暂缓、对手竞争冲击的5年周期低点。

若公司存储上下游产业链研发与销售完成，利润峰值将超过2015年。

4.3 启明星辰
整合提前，安全50项品类全面优势。

经过约20年发展，当前信息安全划分为十几个大类、约50个小类，逐年衍生。

横向来看，几乎所有收入空间大的领域，启明星辰均位居前三位。

纵向来看，2014-2016年主要产品线的市占率提升。

A股市场上其它信息安全公司（例如绿盟科技、天融信等）对启明星辰的冲击可能在下降，深信服（营销新产品UTM）、华为（防火墙、UTM乐观）。

支撑持续发展的是启明星辰已进入第四发展阶段，即安全生态圈。

2015年9月8日深度报告中，我们认为“2015年开始，启明星辰致力于打造安全生态圈。

它的意义首先在于引入华为、腾讯、东方电气等战略合作伙伴；其次在于业务范畴从单轴扩展到三轴发展，再次在于安全人才影响力”。