货币政策的传导机制与效果分析

第一节 货币政策的最终目标
• 货币政策是指中央银行为熨平经济的周期波动，实现宏观 经济目标，运用各种货币政策工具，影响货币供需，调节 市场利率，从而引导投资和消费的政策行为。
• 一、货币政策的最终目标 • 二、货币政策最终目标之间的冲突
一、货币政策的最终目标
• 货币政策最终目标，又称基本目标，是指国家通过中央银 行制定和实施货币政策，对国民经济进行金融调控最终要 达到的目标。 • 是中央银行的最高行为准则。
– 利率、货币供应量、信贷规模和汇率
我国货币政策的中间目标
• 20世纪8 0年代中期以后，中国人民银行加速了对货币供应 量的统计分析与研究，
– 1994年第三季度开始按季度向社会公布货币供应量 – 1995年开始尝试将其纳入货币政策中间目标体系 – 1996年开始正式将货币供应量作为货币政策的中间目标
第十二章
货 币 政 策
本章目录
• • • • 第一节 第二节 第三节 第四节 货币政策的最终目标 货币政策工具 货币政策的操作目标和中间目标 货币政策的传导机制与效果分析
本章教学目标
• 1．了解货币政策的最终目标，理解多个最终目标之间的 矛盾统一关系； • 2．掌握货币政策操作目标、中间目标的选择标准和特点 ； • 3．了解货币政策的工具体系，掌握主要的货币政策工具 的作用机理及特点； • 4．掌握货币政策的多种传导机制。
（一）法定存款准备金政策
• 法定存款准备金政策，是指中央银行通过提高或降低商业 银行对其存款所必须保持的最低储备水平，改变商业银行 信用创造能力，从而调节货币供应量的措施。
– 1.基本内容 – 2.调节机理和效果 – 3.特点
1.基本内容
• • • • （1）对法定存款准备金率的规定 （2）法定存款准备金利率 （3）对作为法定存款准备金的资产种类的限制 （4）法定存款准备金的计提方式
– 3.中介目标的作用（意义）：
• 货币政策作用传导的桥梁，有效测定货币政策效果的金融变量；名义 锚；反馈信号；
（二）选择中介目标的三个标准
• 相关性 • 可测性 • 可控性
二、操作目标和中间目标的常用指标变量
• （一）操作目标指标变量
– 准备金、再贴现、基础货币和短期利率
• （二）中间目标指标变量
2.调节机理和效果
– 中央银行提高法定存款准备金率
• 商业银行要பைடு நூலகம்加法定准备金，超额准备金减少，信用扩张（放贷）的 基数减少 • 货币乘数下降，降低整个商业银行体系的信用创造能力，使得银根收 紧，利率上升，货币供应量减少
– 相反，降低法定存款准备金率，会导致银根放松，利率下降，货 币供应量增加。
3.特点
二、货币政策目标之间的冲突：
• 各目标之间的关系是既相统一，又相矛盾
– 长远看，各目标之间统一：
• 经济增长是基础，稳定币值是前提，充分就业促进经济增长，国际收 支平衡有利于其它目标的实现。
– 短期看，各目标之间冲突：
• • • • • • 1.稳定币值与充分就业之间的冲突 2.稳定币值与经济增长之间的冲突 3.稳定币值与国际收支平衡之间的冲突 4.经济增长与国际收支平衡之间的矛盾 5.稳定币值与金融市场稳定之间的冲突 ……
第三节
货币政策工具
• 中央银行为了实现货币政策目标，采用相应的政策手段和 措施被称为货币政策工具。 • 一、一般性货币政策工具 • 二、选择性货币政策工具
一、一般性货币政策工具
• 一般性货币政策工具是经常被使用的，能对整个社会的信 用总量和经济运行产生影响的工具，主要是为了影响货币 供应量，因此也称为量的控制工具。 • （一）法定存款准备率 • （二）再贴现率 • （三）公开市场业务
我国货币政策目标的确定
• 《中国人民银行法》
– “货币政策目标是保持货币币值稳定，并以此促进经济增长”。
第二节 货币政策的操作目标和中间目标
货币政策工具 操作目标 中间目标 最终目标
• 货币政策工具可以直接作用的变量称为货币政策的操作目标 或手段变量。 准备金 法定存款准备金率 利率 经济增长
再贴现率 再贴现 货币供应量 物价稳定 • 在操作目标和最终目标之间再设置一个货币政策的中间目标 （再贷款利率） （再贷款） 信贷规模 充分就业 ，或称为中介目标 。 公开市场操作 基础货币 国际收支平衡 短期利率 金融市场稳定 – 一、操作目标和中间目标的含义及其选择标准
菲利普斯曲线
• 失业率和物价上涨率 之间呈此消彼长关系
– 失业率较高的物价稳定 – 通胀率较高的充分就业 – 在失业率和物价上涨率 的两极之间组合，相机 抉择
通胀率（P`）
P`
A
8％
5％
B
4％ 10％
失业率u`
菲利普斯曲线
• 20世纪70年代，物价和失业又出现了互补关系，即物价上 涨、失业和经济停滞同时出现。 • 20世纪90年代，在美国出现了高增长率、低失业率和低通 货膨胀率的并存。即所谓的新经济时代。
– 第一，调整法定存款准备金率的作用非常猛烈 – 第二，统一调整法定存款准备金率对各家银行和各区域银行影响 不一
• 规模越大、存款越多的大银行往往更能承受上调准备金的不利影响， 而小银行则处于相对不利局面
（二）再贴现政策
• 再贴现政策是指中央银行通过调整再贴现率和规定再贴现 票据的资格等方法，影响商业银行等存款机构的再贴现成 本和能力，进而达到调节信用规模、市场利率和货币供给 量的政策措施。
– 二、操作目标和中间目标的常用指标变量
货币政策工具、操作目标、中间目标和最终目标的关系
一、操作目标和中间目标的含义及其选择标准
• （一）操作目标和中间目标的含义
– 1.含义
• 是中间性或传导性金融变量。 • 是比较短期的、可以明确衡量的数量化金融指标。
– 2.设置中介目标的原因
• 最终目标的长期性、非量化性，理想化。 • 政策传导有时滞效应，政策制定者的机会主义行为。
– – – – – （一）物价币值 （二）充分就业 （三）经济增长 （四）国际收支平衡 （五）金融市场稳定
货币政策目标的演变
• 货币政策目标的演变：
– – – – – 20世纪30年代以前，稳定币值和汇率 30年代以后，充分就业和稳定币值 40年代末－50年代初，稳定币值 50年代后期，经济发展和经济增长 60年代以后，国际收支平衡（美元危机）