第二篇第5章：证券投资的行业周期分析

➢ 经济全球化的影响：导致产业全球性转移、 国际分工出现重要变化（一国行业优势不再仅取 决于资源，政府效率、市场机制的完善、劳动者 知识及水平变得重要）、贸易理论与投资理论一 体化。
➢ （一）技术进步：其影响有：在众多的技术因素 中，最重要的先考虑产品的稳定性；其次，技术 进步对行业的影响是巨大的。二战后的工业发展 一个显著特点是新行业的出现淘汰了旧行业。
➢ （二）政府政策：影响范围：公用事业、运输部 门、金融部门以及高科技领域。政府可采取促进 （补贴、优惠税限制外国竞争等），也可以采取 限制性规定（加重税收）。
➢ 1、完全竞争的市场 许多生产者生产同质的产品的市场情形，如初
级产品市场。这种市场中生产者众多，生产的产 品基本无差别，价格由市场需求决定，生产者和 消费者对市场均非常了解并可自由进退市场。
2、垄断竞争（不完全竞争）市场
许多生产者生产同种但不同质的产品，如制成 品市场、洗发水。这种市场中的生产者众多，产品 之间存在差异，因此生产者可以藉以树立自己产品 的信誉，从而对其产品的价格由一定的控制能力。
➢ （三）产业组织创新：其可以推动产业形成和产 业升级。若缺乏创新，则缺乏竞争。比如，上个 世纪80年代的建筑业、纺织业。
➢ （四）社会习惯的改变:足以使一些不再适应社会 需要的行业衰退，也可使新兴行业兴起。
➢ （五）经济全球化：使每个企业（人）都置身于 全球性竞争之中。
➢ 经济全球化的表现：生活活动全球化、1995 年1月1日之后世界贸易体制的形成、各国金融利 益日益融合、投资活动遍及全球、跨国公司作用 加强。
电力行业作为国民 经济的基础产业， 具有资金密集、技 术密集收益稳定等 特点。
外贸行业将迎来 全新机遇，其中 具有比较优势的 公司商机多多。
电力行业仍将超 常发展，其未来 投资价值将得到 投资者进一步认 可。
江苏工艺、中国 国贸、厦门国贸、 雅戈尔
彰泽电力、华银 电力、三峡水利、 葛洲坝、许继电 气、申能股份、 粤电力
➢ （二）周期型行业：本行业运动状态与经济相关。 比如：高档消费品、耐用品行业及其他需求的收入 弹性较高的行业。
➢ （三）防守型行业：因为其产品的需求相对稳定， 并不受经济周期处于衰退的影响。因此，对其投资 属于收入型投资，而非资本利得的投资。比如：食 品业、共用事业。
➢ 三、影响行业兴衰的主要因素：五点
➢ （2）技术进步：
它不仅使新产品的推出成为可能，而且能提高新产 业的生产效率，从而促进行业的市场扩张，使行业进入 快速成长起，技术进步还可以使行业实现规模经济，使 企业获利，从而壮大行业。
➢ （3）政府政策：政府的影响和干预和行业 发展有一定作用。其干预的目的在于维护经 济的公平和自由竞争，保证经济的健康发展。 政府主要通过补贴、税收、信贷、价格等经 济手段来实现，另外还辅之以规划指导、额 度限制、市场准入、环保限制等手段。
➢ （4）社会习惯：社会习惯的变迁也对行业 的发展和行业生命周期发生影响。如社会公 众对安全性的要求使汽车的安全防护性能力 高，环保意识的增强使环保产业迅速发展。
第二节 行业周期在证券市场 上的表现
一、行业周期和业绩
➢ 1、初创期：市场规模小制约了销售收入的增长，市场 认同度低封杀了产品价格的上扬空间，成本较高，使业 绩不佳。这一时期是风险大，收益小的时期，其主要风 险为技术风险和市场风险。
而引人瞩目，未来 场各方倍加关注的 股份、黄山
将得到国家政策的 热点。
旅游、青旅
扶持，具有广阔的
控股、中体
发展空间。
产业
序热 号点
行 业
行业概况
行业发展 前景
重点关注的 上市公司
5外
贸 行 业
6电
力 行 业
外贸行业将通过进 一步的市场深化和 市场导入在世界市 场上重新定位，将 大大改善我国外贸 企业的经营环境。 其中具有比较优势 的公司商机多多。
通讯行业将可 东方通信、
能成为高科技 大唐电信、
行业中最有投 中兴通讯、
资价值的行业， 亿阳信通、
将建成为国家 上海贝岭、
的重要支柱产 清华同方、
业。
华工科技
我 国 医 药 行 业 基因技术所带 “十五”期间重 来的商业价值 点发展两类产品， 无可估量，从 即中药和生物工 事此类技术研 程药物，加快由 究和开发企业 医药大国向医药 的发展前景无 强国目标迈进。 疑十分广阔。
隆平高科、 丰乐种业、 景谷林业、 秦丰农业、 新农开发
申能股份、北 京城建、上海 建工、西水股 份、天山股份、 秦岭水泥、深 能源、中原油 气、石油大明、 辽河油田
序 热点 号 行业
行业概况
行业发展 前景
重点关注的 上市公司
3高 科 技 含 量 的 高 科 技 行 业
信息 通信
生物 医药
我国是世界上最 大的移动通信市 场之一，发展前 景十分广阔，并 将继续带动光纤 通信市场的快速 增长。
项新技术发展的 基石，无疑新材 料与材料科学将
非常强。资源性 优势带来高市场
有着持续、高速 份额。
发展的势头。
东方钽业、有 研硅股、乐凯 胶片、风华高 科、稀土高科、 中钨高新、安 泰科技、中科 三环、星新材 料、安彩高科、 铜峰电子
新能源技术已 成为国家重点 发展的高科技 产业之一，目 前新能源已初 步形成产业。
第五章 证券投资的行业周期分 析
➢ 第一节 行业的生命周期 ➢ 第二节 行业周期在证券市场上的表现 ➢ 第三节 行业的其他特征分析 ➢ 第四节 小结
第一节 行业的生命周期
➢ 一、行业的市场类型 ➢ （一）根据行业中企业的数量、产品性质、价格
的制定和其它一些因素，各种行业基本上可分为 以下四中市场类型：
➢ 2、成长期：是行业发展的黄金时期，产品受到普遍认 同，技术成熟化、产品多元化和标准化使成本降低，销 售收入增加，行业业绩优良，高速增长。这一时期的主 要风险是管理和市场风险。
➢ 3、成熟期：市场规模增速减弱，产品价格、业绩、利 润稳定，风险较小，收益较高，分红派息较多。这一时 期主要风险是管理风险。
➢ 3、寡头垄断市场
少量生产者在某种产品的生产中间很大市场份 额的情形。资本密集、技术密集型产品，如汽车、 钢铁等，以及储量集中的矿产品，如石油等多属这 种市场。
4、完全垄断市场
独家生产某种特质产品的市场，如公用事业、 航天事业。这种市场分为政府垄断和私人垄断两 种。由于市场被垄断，产品又没有合适的替代品， 因此垄断者可以制定理想的价格和产量，以获取 最大利润。但垄断者也受到反垄断法和政府管制 的约束。
➢ 二、行业的生命周期
➢ 1、阶段划分
初创阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段
➢ 2、影响因素
➢ （1）需求：
它是社会发展的原动力，新产业的形成过程实际上 是对社会潜在需求的发现和给与有效满足的过程。需求 的总量决定行业成熟后的规模，需求的性质决定行业将 属于劳动密集型、资本密集型或是知识密集型行业。
➢ 热点行业及上市公司一览表:
序热 号点
行 业
1农
业
基
2础
资 源 和 设 施 产 业
行业概况
行业发展 重点关注的
前景
上市公司
持续热门的基础产业。今后 我国农业投资的新增资金将 重点用于非粮农业的发展。
农业和非 粮农业的 发展前景 将十分广 阔。
我国将继续贯彻以能源、交通 相 关 行 业 为战略重点的产业政策，该产 公 司 将 从 业有较好的企业基础及市场供 中 直 接 受 求关系，并有调价等利好预期。 益 ， 极 有 国家西气东输、西电东送、交 可 能 出 现 通网络干线等重大基础设施的 业 绩 迅 速 建设将直接提供巨大的商机并 增 长 的 上 间 接 衍 生 一 系 列 “ 经 济 要 素 市公司。 链”。
第三节 行业的其他特征分析
一、行业的市场结构分析：（见前面） ➢ （一）完全竞争的市场：如初级产品市场 ➢ （二）垄断竞争（不完全竞争）市场： ➢ （三）寡头垄断市场：如汽车、钢铁以及矿产品
(石油) ➢ （四）完全垄断市场:如公用事业
二、经济周期与行业分析
➢ （一）增长型行业：本行业运动状态与经济活动总 水平的周期及其振幅无关。其主要依靠：技术进步、 新产品推出、更优质的服务。比如，在过去的几十 年，计算机、打印机行业就是典型的成长型行业。
哈药集团、 同仁堂、复 星实业、天 坛生物、海 王生物、丽 珠集团、粤 宏远、长百 集团
序 热点 号 行业
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3 高新
科材
技 含
料
量
的
高
科
技
行
业新 能
源
行业概况
行业发展 前景
重点关注的 上市公司
是高技术中的核 该行业上市公司
心高技术，具有 产品和资源具有
广阔的发展前景。 垄断性，研究开
高性能材料是各 发新产品的能力
年增长 率
（%）
国民生产总 值（10亿元）
年增 长率 （%)
值的百分 比（%）
1999 8.12
105
7.73
2000 8.78
8.13
112
6.67
7.84
2001 9.64
8.56
120
7.14
8.03
运用行业增长情况分析A行业处于行业周期的何 种阶段？是否是周期性行业？
通过上表分析1999-2001年该企业处于经济周 期的阶段：国民生产总值逐年增长且速度较快，国 民经济处于繁荣阶段。由于该企业销售额逐年增加， 与国民生产总值同步，所以该行业是周期性行业。 该行业销售额增长率高于国民生产总值增长率，行 业销售额占国民生产总值比重逐年上升，所以A行 业是增长型行业，处于行业周期的成长期。
➢ 3、成熟期：是蓝筹股的集中地，行业快速增长可 能性较小，但利润稳定，股价一般不会大幅度升 降，但会稳步攀升。
➢ 4、衰退期：由于行业已丧失发展空间，所以在市 场上无优势，股价成下跌趋势，但有重组题材或 借壳上市等，股价却会大幅度上涨，如许多ST、 PT股票的价格超过蓝筹股，即“乌鸦变凤凰”的 现象频出。
对于成熟期的行业，风险较小，收益较大， 适于收益型或价值型投资者。
对处于衰退期的行业，要关注规模小的上市 公司，有可能重组或是成为“壳资源”。
➢ 3、正确理解国家的行业政策，把握投资机会。国 家对某一行业的扶植或限制，往往意味着这一行 业会有更大的发展空间，或者被封杀发展空间， 因而国家的行业政策具有导向作用，在把握行业 结构演进趋势的基础上正确理解国家的行业政策， 能更好地投资效益。
➢ （二）按不同标准对进行行业分类
➢ 1、按行业发展与经济周期关系分：成长型（网 络）、周期型（高档消费品）、防御型（公用事 业）、成长周期性（房地产）
➢ 2、按发展前景分：朝阳产业（IT业、遗传工程）、 夕阳产业（纺织）
➢ 3、按技术先进程度分：新兴产业、传统产业
➢ 4、按集约化程度：资本密集型、技术密集型、劳 动密集型。
➢ 三、投资选择
➢ 1、顺应趋势，选择潜力股
➢ 2、对处于不同阶段产业的投资选择
对处于初创期的行业，如目前的遗传工程行 业，由于风险较大，收益小，企业只有几家，可 选择余地小，因此适合于投机者。
对于处于成长期的行业，如计算机、通讯等， 一方面高速增长，另一方面竞争激烈，破产倒闭 可能性大，一般适合于趋势投资者，但不适合于 价值型投资者，如果选择正确可能获得巨额回报， 否则就会血本无归。
➢ 4、衰退期：市场被新产品替代，产品销量小，利润少， 风险主要是生存风险。
➢ 二、不同阶段行业在证券市场上的表现
➢ 1、初创期：收益少甚至亏损，但人们的预期较高，股 价有的也有可能会很高。由于这种价格的大幅上升没有 业绩基础，而初创期的风险较大，因而必然是投机性的， 所以价格波动不可避免。
➢ 2、成长期：由于产业利润快速增长，股价呈上涨趋势， 由于有业绩基础，所以上涨具有长期性。
新能源行业具有 凯迪电力、岁
广阔的发展空间， 宝热电、申能
蕴涵着巨大的商 股份、长城电
机，将形成持续 工、北新建材、
的投资热点。
华东电子、龙
电股份
序 热 行业概况
号点 行 业
行业发展 前景
重点关注 的 上市公司
4 第 第三产业的结构调 其中金融、房地产 民生银行、
三 整和加快发展势在 旅游和休闲等行业 宏源信托、 产 必行，将成为证券 最具发展潜力和发 深万科、新 业 市场中的行业亮点 展空间，将成为市 黄埔、中视
风险 销 大、 售 未来 价 收益
医 疗
快 餐 服 务
石 场超 油级 冶市 炼
服
纺 织
采 矿
格 高 计务
盈利
收益
算
稳定
少、
遗机
传
收益
工 程
增长 快、
、风 险较 小
投资 不安 全
风险
递减
➢ 例：A行业销售额情况与国民生产总值情况如下表：
A行业
国民生产总值
A行业销
售额占国
年份
民生产总
销售额 （10亿 元）