互联网+系列报告之三-互联网造车篇 互联网汽车

互联网企业将硬件作为内容载体和入口，而非利润来源，因此愿意低价、甚至承担一定成 本来推广硬件，然后通过随后的服务、内容、流量获得收益。这一模式同样适用于汽车行 业，带来三类投资机会；
1） 首先，汽车电子作为互联的硬件基础率先爆发；
2） 其次，互联网公司推出的高性价比新能源汽车将卸下新能源车一直以来售价过高的枷锁， 在现有政府补贴的基础上进一步降低购臵成本，提高新能源车普及率。同时互联网化能有 效解决新能源车里程焦虑，进一步加速新能源车的发展；
2） 近年新能源产业链关键环节已全面突破，绕开了传统整车厂商的动力总成技术壁垒，降低
了行业进入门槛。
相 关研究
互 联网硬件模式或将复制，新模式下的汽车行业迎来三类投资机会：
1《互联网汽车新生态、新机遇》2015.04 2《庞大集团：潜龙在渊》2015.04 3《汽车整车Ⅱ/交运设备:布局积极拥抱互 联网的上下游公司》2015.04
图 15： 随着利润中心扩大，互联网企业优势增加 .................................................. 16
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3
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行业研究/深度研究 | 2015 年 04 月
图 16： 图 17： 图 18： 图 19： 图 20： 图 21： 图 22： 图 23：
图 13： 乐视收入构成 .......................................................................................... 15
图 14： 乐视亏本销售终端.................................................................................... 15
互联网企业造车发展格局.......................................................................... 17 智能汽车发展阶段与汽车电子投资机会...................................................... 17 Google 汽车 ............................................................................................ 17 MobileEy e 的 ADAS 系统 ......................................................................... 17 特斯拉通过互联网一定程度上解决了里程焦虑............................................ 19 各类数据共享与服务将逐渐增加................................................................ 20 UB I 保险模式........................................................................................... 20 腾讯与阿里业务版图 ................................................................................ 21
冯冲 执业证书编号：S0570512070069 研究员 010-63134080
fengchong@hts c.com
谢志才 执业证书编号：S0570512070062 研究员 0755-82492295
xiezhicai@hts c.com
郑路 联系人 zhenglu@htsc.com
面对消费者互联网需 求，传统车企反应不及时 与新能源降低的制造门槛给予互联网企业进 入机 会。互联网企业高性价比硬件铺货 的商业模式将为汽车电子，新能源汽车以及汽车互联网 生态 圈 带 来 持续的投资机会 。
图 5： 我国常见车型“零整比” ...............................................................................7
图 6： 车载系统使用功 能 .........................................................................................8
图表目录
图 1： 互联网企业进入汽车行业促进汽车新经济繁荣，带来三方面投资机会 ................5
图 2： 每千人汽车保有量 .........................................................................................6
行 业走势图
3） 最后，互联网企业建设广泛的互联网生态圈，与众多汽车销售、后市场公司、服务企业实 现共赢。积极触网的汽车后市场企业、经销商、零配件厂商将在汽车互联网浪潮中获益。
重 点推 荐标的 ： 中达股份、 得润电 子、四 维图 新、比 亚迪、 多氟多 、沧州 明珠、 隆 基 机 械 、 金固股 份、德 联集团 。
股票名Baidu Nhomakorabea 收盘价（元） 投资评级
比亚迪 多氟多 隆基机械 金固股份 中达股份 得润电子
57.05 31.34 29.46 51.40 12.10 35.65
增持 买入 增持 增持 增持 买入
EPS（元）
P/E
2013A 2014A 2015E 2016E 2013A 2014A 2015E
0.23 0.18 0.85 1.13 242.87 325.81 67.48
图 11： 人类代步工具演变.................................................................................... 12
图 12： 新能源汽车产业链关键环节全面突破 ......................................................... 14
解决诸多痛点，互联网迎合了 80、90 后新生代消费者的需求，汽车品牌、操纵 感 受不 再是最 重要 因素。面对需 求，互联网 企业抓 住传统 汽车企 业反应 不及时 、新 能 源 化 趋 势 降 低行业 门槛的 契机大 举进入 汽车行 业：
1） 传统整车厂前装智能系统发展较慢，功能单一，盈利模式局限。同时，整车厂未对第三方 开放更多车身数据与控制权限，造成后装市场应用存在瓶颈，进展迟缓。
图 3： 美国人每日时间花费......................................................................................6
图 4： 我国交通事故死亡人数...................................................................................7
图 7： 汽车是移动互联重要入口 ...............................................................................9
图 8： 车载智能系统构架 ....................................................................................... 10
0.07 0.02 0.29 0.82 426.39 1649.47 108.07
0.35 0.15 0.27 0.38 83.39 193.94 110.92
0.25 0.32 0.79 1.34 205.27 160.63 64.84
0.27 0.03 0.18 0.28 45.56 410.17 68.71
证券研究报告
行业研究/深度研究
2015 年 04 月 22日 行 业评级： 交运设备
增持（维持）
互联网汽车新生态、新机遇
“互联网+”系列报道之三：互联网造车篇 投资要点：
姚宏光 执业证书编号：S0570512070002 研究员 0755-82492723
yaohongguang@hts c.com
0.30 0.24 0.53 0.82 120.40 148.98 22.48
2016E 50.59 38.22 77.94 38.27 42.64 14.33
及华泰证券股票和行业评级标准 2
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行业研究/深度研究 | 2015 年 04 月
正文目录
互 联网汽 车：商 业模式 变化带 来的汽 车新经 济繁荣................................ ......................... 5 互 联网： 解决汽 车行业 痛点， 迎合新 生代消 费者互 联需求................................ ...............6
互联网有效解决汽车相关痛点 ...................................................................................6 新生代消费者的互联需求延展至汽车 .........................................................................7 目前车载系统难以满足需求 ......................................................................................8 互联网企业主动出击：传统车企反应迟缓与新能源降低造车门槛 ....................................8 传统车企互联网化进程缓慢 ......................................................................................9 新能源降低造车门槛，传统造车的长期壁垒有望打破................................................ 12 互联网企业的商业模式：高性价比硬件抢占客户与入口................................................ 14 互联网模式：高性价比产品吸引大量客户建立生态，利润不局限于产品销售 .............. 14 汽车行业也可演绎互联网模式，汽车薄利多销模式将流行 ......................................... 16 新模式下的投资机会：汽车电子、新能源汽车与汽车互联生态圈 .................................. 16 起点：互联智能设备打造互联网化硬件基础，汽车电子率先爆发 ............................... 16 互联网化与新能源化相辅相成，新能源车普及再加速................................................ 18 汽车互联网生态圈从数据协同开始，终将实现共同繁荣 ............................................ 19 推荐标的 ............................................................................................................... 22
80%
风 险 提 示 ： 互联网 模式发 展不及 预期， 经济下 滑影响 汽车消 费。
30%
-20% 2014年4月23日
交运设备
沪深300
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| 2015 年 04 月
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股票代码
002594 002407 002363 002488 600074 002055
图 9： 安吉星收费标准........................................................................................... 11
图 10： 目前通过 OBD 获得的数据和权限受限制 ................................................... 11