中国改革开放30年的经济政策
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中国改革开放30年以来的 中国改革开放 年以来的 货币政策和财政政策 兰州交通大学
工商管理 组 工商管理10组 管理
组员：陈梅，高健，郭云冬， 组员：陈梅，高健，郭云冬，周
宏兵， 宏兵，周红兵
20世纪 年代初至 世纪90年代初至 年的货币政策 世纪 年代初至1997年的货币政策： 年的货币政策：
这是改革开放后的第二阶段的货币政策， 当时中国经济出现”泡沫“势头，引发 了一系列问题：一是投资与消费需求同 时膨胀。二是通货膨胀高达两位数。三 是货币供应量膨胀。四是金融秩序混乱。
年开始， 一.从1994年开始，中国人民币银行逐步缩小了信 从 年开始 贷规模的控制范围。 年第三季度开始， 贷规模的控制范围。从1994年第三季度开始，正 年第三季度开始 式向社会公布季度货币供应量指标， 式向社会公布季度货币供应量指标，1995年初宣 年初宣 布将货币供应量列为货币政策的控制目标之一， 布将货币供应量列为货币政策的控制目标之一， 1996年开始公布货币供应量的年度调控目标。二. 年开始公布货币供应量的年度调控目标。 年开始公布货币供应量的年度调控目标 对商业银行实行资产负责债比例管理。 对商业银行实行资产负责债比例管理。1994年开 年开 始新一轮金融体制改革， 始新一轮金融体制改革，强调国有商业银行的统 一法人体制和统一流动性管理， 一法人体制和统一流动性管理，对商业银行的信 贷资金实行比例管理， 贷资金实行比例管理，对四家国有独资商业银行 实行增量考核,对其他商业银行实行按余额考核 对其他商业银行实行按余额考核.这 实行增量考核 对其他商业银行实行按余额考核 这 样,除四家国有独资商业银行之外的商业银行已不 除四家国有独资商业银行之外的商业银行已不 受贷款规模限制. 受贷款规模限制
成果: 成果
自1993年下半年开始的以整顿金 融秩序,治理通货膨胀为首要任务 的金融宏观调控收到了明显的成 效.至1996年底,国民经济初步实现 了”软着陆”.
1997年下半年 亚洲金融危机爆发,周边国家贸易萎缩 货 年下半年,亚洲金融危机爆发 周边国家贸易萎缩,货 年下半年 亚洲金融危机爆发 周边国家贸易萎缩 币贬值,资本抽逃 我国坚持人民币不贬值的政策, 资本抽逃.我国坚持人民币不贬值的政策 币贬值 资本抽逃 我国坚持人民币不贬值的政策 对我 国外贸出口,资本流入等造成不利影响 同时,国内经济处 资本流入等造成不利影响.同时 国外贸出口 资本流入等造成不利影响 同时 国内经济处 于经济周期的低谷,多年的低水平重复建设造成产品结 于经济周期的低谷 多年的低水平重复建设造成产品结 构不合理,产品相对过剩 出现了买方市场,国有企业改革 产品相对过剩,出现了买方市场 构不合理 产品相对过剩 出现了买方市场 国有企业改革 缓慢,效益下滑 投资没有好项目,消费没有新热点 内需 缓慢 效益下滑,投资没有好项目 消费没有新热点,内需 效益下滑 投资没有好项目 消费没有新热点 严重不足.金融运行和货币政策操作遇到了前所未有的 严重不足 金融运行和货币政策操作遇到了前所未有的 复杂局面。一方面，扩大内需、增加就业， 复杂局面。一方面，扩大内需、增加就业，促进经济 增长目标的实现，客观上要求进一步扩大货币供应， 增长目标的实现，客观上要求进一步扩大货币供应， 增加贷款投放；另一方面，由于经济的、体制的、 增加贷款投放；另一方面，由于经济的、体制的、行 政的原因，多年来积累的金融风暴逐渐暴露， 政的原因，多年来积累的金融风暴逐渐暴露，尤其是 亚洲金融危机爆发后， 亚洲金融危机爆发后，防范和化解金融风险成为整个 金融系统的重要任务。 金融系统的重要任务。如何处理好支持经济增长和防 范金融风险,是实施货币政策面临的主要问题 是实施货币政策面临的主要问题. 范金融风险 是实施货币政策面临的主要问题
第一.调整货币政策中介目标 第一 调整货币政策中介目标.1998年1 调整货币政策中介目标 年 月1日,人民银行取消了实施近半个世 日 人民银行取消了实施近半个世 纪之久的对国有商业银行的贷款限制 额的控制.由此 由此,信用总量不再成为中介 额的控制 由此 信用总量不再成为中介 目标,金融宏观调控对象完全转为控制 目标 金融宏观调控对象完全转为控制 货币供应量. 货币供应量
• 1、积极推进利率市场化，改革外币管理体 、积极推进利率市场化， 国利率市场化改革， 制。 为推进我 国利率市场化改革，促 进经济的对外开放， 决定自9 进经济的对外开放，中国人民银行 决定自 日起实施新的外币利率管理体制。 月21日起实施新的外币利率管理体制。 日起实施新的外币利率管理体制 • 2、积极推进个人信用制度建设，实施储蓄 、积极推进个人信用制度建设， 实名制。 实名制。 • 3、鼓励商业银行进行金融业务品种创新。 、鼓励商业银行进行金融业务品种创新。 • 4、加强信贷政策指导，引导资金流向。 、加强信贷政策指导，引导资金流向。 • 5、积极推进货币市场建设。 、积极推进货币市场建设。 • 6、改进农村金融服务，支持农村经济发展， 、改进农村金融服务，支持农村经济发展， 间信用。 引导规范民 间信用。
发展货币市场,开办公开市场业务 三.发展货币市场 开办公开市场业务 发展货币市场 开办公开市场业务.1995年, 年 财政部的国债发行采取了价格招标的方式,国 财政部的国债发行采取了价格招标的方式 国 债利率实现了市场化,国债发行品种增加了 个 债利率实现了市场化 国债发行品种增加了3个 国债发行品种增加了 月期,6个月期和一年期三个品种 个月期和一年期三个品种.1996年1月,建 月期 个月期和一年期三个品种 年 月建 立全国统一的银行间拆借市场,并放开了同业 立全国统一的银行间拆借市场 并放开了同业 拆借利率.4月 开办公开市场业务 开办公开市场业务,为中央银行 拆借利率 月,开办公开市场业务 为中央银行 利用国债实施微调奠定基础.四 扩大再贴现业 利用国债实施微调奠定基础 四.扩大再贴现业 务.为推广商业票据使用 鼓励商业银行开展商 为推广商业票据使用,鼓励商业银行开展商 为推广商业票据使用 业票据贴现业务,1996年中央银行扩大了再贴 业票据贴现业务 年中央银行扩大了再贴 现业务,当年全国商业汇率单方发生额近 当年全国商业汇率单方发生额近4000 现业务 当年全国商业汇率单方发生额近 亿元,商业银行累计办理贴现 商业银行累计办理贴现1995亿元 中央银 亿元,中央银 亿元 商业银行累计办理贴现 亿元 行办理再贴现1160亿元 年底 中央银行再贴现 亿元,年底 行办理再贴现 亿元 年底,中央银行再贴现 余额400亿元 余额 亿元. 亿元
2007年，经济出现过热苗头，价格上涨压力加 年 经济出现过热苗头， 大，上半年GDP增速从 上半年 增速从2006年的 年的11.6%进一步上 进一步上 增速从 年的 升到12.2%，CPI涨幅从 涨幅从2006年的 年的1.5%上升到 升到 ， 涨幅从 年的 上升到 3.2%。货币政策及时由 稳健 转到“适度从紧” 稳健"转到 。货币政策及时由"稳健 转到“适度从紧” 再到“从紧” 年第三季度起， 再到“从紧”。从2007年第三季度起，货币政 年第三季度起 策开始采取紧缩态势，第四季度继续收紧。全 策开始采取紧缩态势，第四季度继续收紧。 年10次上调存款准备金率共 个百分点，6次 次上调存款准备金率共5.5个百分点， 次 次上调存款准备金率共 个百分点 上调人民币存贷款基准利率，其中， 上调人民币存贷款基准利率，其中，一年期存 款利率累计上调1.62个百分点至 个百分点至4.14%，一年期 款利率累计上调 个百分点至 ， 贷款利率累计上调1.35个百分点至 个百分点至7.47%。相关 贷款利率累计上调 个百分点至 。 措施有效地控制了通货膨胀形势， 同比涨幅 措施有效地控制了通货膨胀形势，CPI同比涨幅 在2008年2月达到高点后开始下行。 年 月达到高点后开始下行。 月达到高点后开始下行
• 第二 人民银行独立性加强.为克服体制运行过程 第二,人民银行独立性加强 为克服体制运行过程 人民银行独立性加强 中的障碍,保障中央银行能按照既定货币政策目 中的障碍 保障中央银行能按照既定货币政策目 标自主地操作,从而保证货币政策的稳定性 连续 标自主地操作 从而保证货币政策的稳定性,连续 从而保证货币政策的稳定性 性和有效性.取消了人民银行一 取消了人民银行一,二级分行办理中 性和有效性 取消了人民银行一 二级分行办理中 央银行贷款的权力,取消了中央财政从中央银行 央银行贷款的权力 取消了中央财政从中央银行 的透支和借款,切断了向财政供应基础的货币渠 的透支和借款 切断了向财政供应基础的货币渠 从而理顺了货币政策与财政政策的关系;取消 道,从而理顺了货币政策与财政政策的关系 取消 从而理顺了货币政策与财政政策的关系 了中央银行向非金融部门的开发性贷款,割断了 了中央银行向非金融部门的开发性贷款,割断了 固定资产政策性贷款与基础货币的联系,从而理 固定资产政策性贷款与基础货币的联系 从而理 顺了货币政策与投资的关系.为彻底打破地区封 顺了货币政策与投资的关系 为彻底打破地区封 消除行政干预,1998年11月,中国人民银行撤销 锁,消除行政干预 消除行政干预 年 月 中国人民银行撤销 了省级分行，跨省区设置9家区域性分行 家区域性分行。 了省级分行，跨省区设置 家区域性分行。这是 人民银行管理体制的一次重大改革， 人民银行管理体制的一次重大改革，为人民银行 依法独立行使货币政策职能提供了体制保证。 依法独立行使货币政策职能提供了体制保证。
Baidu Nhomakorabea
针对1993年~1994年出现的严重通货膨 年 针对 年出现的严重通货膨 政策面开始了从1993年至 年至1997年 胀，政策面开始了从 年至 年 长达四年的“软着陆”宏观调控， 长达四年的“软着陆”宏观调控，从治 理金融秩序入手，深化金融体制改革， 理金融秩序入手，深化金融体制改革， 规范金融行为，完善金融法律制度， 规范金融行为，完善金融法律制度，强 化中央银行宏观调控能力， 化中央银行宏观调控能力，加强政策协 调措施，综合运用货币政工具， 调措施，综合运用货币政工具，进行宏 观经济调控。 观经济调控。
• 21世纪初期，中国经济发展处于 世纪初期， 世纪初期 工业化中期的高速增长阶段， 工业化中期的高速增长阶段，面临 着相当有利的国际国内经济环境， 着相当有利的国际国内经济环境， 在体制改革和对外开放方面获得加 入WTO、西部大开发和扩大国内需 、 求政策新的推动力量， 求政策新的推动力量，经济增长前 景乐观。 景乐观。 • 2000年以来的我国货币政策措施 年以来的我国货币政策措施 主要集中在以下几个方面： 主要集中在以下几个方面：
• 2002年下半年，我国经济开始进入新一 年下半年， 年下半年 轮的经济上升周期。 非典 疫情严重、 非典"疫情严重 轮的经济上升周期。在"非典 疫情严重、 伊拉克战争爆发等不确定性因素较多的 情况下， 情况下，中国人民银行根据外汇占款增 货币信贷扩张压力加大的状况， 加、货币信贷扩张压力加大的状况，在 2003年4月就及时调整货币政策操作，加 月就及时调整货币政策操作， 年 月就及时调整货币政策操作 强预调，启动中央银行票据收回流动性， 强预调，启动中央银行票据收回流动性， 并于9月份将存款准备金率从 月份将存款准备金率从6%上调到 并于 月份将存款准备金率从 上调到 7%，取得了良好效果。当年 ，取得了良好效果。当年GDP增速从 增速从 上年的9.1%提高到 提高到10%，CPI涨幅稳定在 上年的 提高到 ， 涨幅稳定在 1.2%。 。
• 结果 从货币中介目标看,实际指标与货 结果:从货币中介目标看 实际指标与货 从货币中介目标看 币政策调控目标有一定差距,运用货币 币政策调控目标有一定差距 运用货币 政策工具调控中介目标有许多局限.央 政策工具调控中介目标有许多局限 央 行对利率的调控,其对象只是名义利率 其对象只是名义利率, 行对利率的调控 其对象只是名义利率 实际利率的变化还取决与物价的变动, 实际利率的变化还取决与物价的变动 而且名义利率水平的下降空间是可逐渐 缩小的.从宏观来看 从宏观来看,多项货币政策的实 缩小的 从宏观来看 多项货币政策的实 施,没能阻止各项经济指标偏离政策预 没能阻止各项经济指标偏离政策预 期目标不断走低的趋势.伴随着金融指 期目标不断走低的趋势 伴随着金融指 标的下降,实质经济已持续一段时间出 标的下降 实质经济已持续一段时间出 现增长乏力,规模紧缩的态势 规模紧缩的态势. 现增长乏力 规模紧缩的态势
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组员：陈梅，高健，郭云冬， 组员：陈梅，高健，郭云冬，周
宏兵， 宏兵，周红兵
20世纪 年代初至 世纪90年代初至 年的货币政策 世纪 年代初至1997年的货币政策： 年的货币政策：
这是改革开放后的第二阶段的货币政策， 当时中国经济出现”泡沫“势头，引发 了一系列问题：一是投资与消费需求同 时膨胀。二是通货膨胀高达两位数。三 是货币供应量膨胀。四是金融秩序混乱。
年开始， 一.从1994年开始，中国人民币银行逐步缩小了信 从 年开始 贷规模的控制范围。 年第三季度开始， 贷规模的控制范围。从1994年第三季度开始，正 年第三季度开始 式向社会公布季度货币供应量指标， 式向社会公布季度货币供应量指标，1995年初宣 年初宣 布将货币供应量列为货币政策的控制目标之一， 布将货币供应量列为货币政策的控制目标之一， 1996年开始公布货币供应量的年度调控目标。二. 年开始公布货币供应量的年度调控目标。 年开始公布货币供应量的年度调控目标 对商业银行实行资产负责债比例管理。 对商业银行实行资产负责债比例管理。1994年开 年开 始新一轮金融体制改革， 始新一轮金融体制改革，强调国有商业银行的统 一法人体制和统一流动性管理， 一法人体制和统一流动性管理，对商业银行的信 贷资金实行比例管理， 贷资金实行比例管理，对四家国有独资商业银行 实行增量考核,对其他商业银行实行按余额考核 对其他商业银行实行按余额考核.这 实行增量考核 对其他商业银行实行按余额考核 这 样,除四家国有独资商业银行之外的商业银行已不 除四家国有独资商业银行之外的商业银行已不 受贷款规模限制. 受贷款规模限制
成果: 成果
自1993年下半年开始的以整顿金 融秩序,治理通货膨胀为首要任务 的金融宏观调控收到了明显的成 效.至1996年底,国民经济初步实现 了”软着陆”.
1997年下半年 亚洲金融危机爆发,周边国家贸易萎缩 货 年下半年,亚洲金融危机爆发 周边国家贸易萎缩,货 年下半年 亚洲金融危机爆发 周边国家贸易萎缩 币贬值,资本抽逃 我国坚持人民币不贬值的政策, 资本抽逃.我国坚持人民币不贬值的政策 币贬值 资本抽逃 我国坚持人民币不贬值的政策 对我 国外贸出口,资本流入等造成不利影响 同时,国内经济处 资本流入等造成不利影响.同时 国外贸出口 资本流入等造成不利影响 同时 国内经济处 于经济周期的低谷,多年的低水平重复建设造成产品结 于经济周期的低谷 多年的低水平重复建设造成产品结 构不合理,产品相对过剩 出现了买方市场,国有企业改革 产品相对过剩,出现了买方市场 构不合理 产品相对过剩 出现了买方市场 国有企业改革 缓慢,效益下滑 投资没有好项目,消费没有新热点 内需 缓慢 效益下滑,投资没有好项目 消费没有新热点,内需 效益下滑 投资没有好项目 消费没有新热点 严重不足.金融运行和货币政策操作遇到了前所未有的 严重不足 金融运行和货币政策操作遇到了前所未有的 复杂局面。一方面，扩大内需、增加就业， 复杂局面。一方面，扩大内需、增加就业，促进经济 增长目标的实现，客观上要求进一步扩大货币供应， 增长目标的实现，客观上要求进一步扩大货币供应， 增加贷款投放；另一方面，由于经济的、体制的、 增加贷款投放；另一方面，由于经济的、体制的、行 政的原因，多年来积累的金融风暴逐渐暴露， 政的原因，多年来积累的金融风暴逐渐暴露，尤其是 亚洲金融危机爆发后， 亚洲金融危机爆发后，防范和化解金融风险成为整个 金融系统的重要任务。 金融系统的重要任务。如何处理好支持经济增长和防 范金融风险,是实施货币政策面临的主要问题 是实施货币政策面临的主要问题. 范金融风险 是实施货币政策面临的主要问题
第一.调整货币政策中介目标 第一 调整货币政策中介目标.1998年1 调整货币政策中介目标 年 月1日,人民银行取消了实施近半个世 日 人民银行取消了实施近半个世 纪之久的对国有商业银行的贷款限制 额的控制.由此 由此,信用总量不再成为中介 额的控制 由此 信用总量不再成为中介 目标,金融宏观调控对象完全转为控制 目标 金融宏观调控对象完全转为控制 货币供应量. 货币供应量
• 1、积极推进利率市场化，改革外币管理体 、积极推进利率市场化， 国利率市场化改革， 制。 为推进我 国利率市场化改革，促 进经济的对外开放， 决定自9 进经济的对外开放，中国人民银行 决定自 日起实施新的外币利率管理体制。 月21日起实施新的外币利率管理体制。 日起实施新的外币利率管理体制 • 2、积极推进个人信用制度建设，实施储蓄 、积极推进个人信用制度建设， 实名制。 实名制。 • 3、鼓励商业银行进行金融业务品种创新。 、鼓励商业银行进行金融业务品种创新。 • 4、加强信贷政策指导，引导资金流向。 、加强信贷政策指导，引导资金流向。 • 5、积极推进货币市场建设。 、积极推进货币市场建设。 • 6、改进农村金融服务，支持农村经济发展， 、改进农村金融服务，支持农村经济发展， 间信用。 引导规范民 间信用。
发展货币市场,开办公开市场业务 三.发展货币市场 开办公开市场业务 发展货币市场 开办公开市场业务.1995年, 年 财政部的国债发行采取了价格招标的方式,国 财政部的国债发行采取了价格招标的方式 国 债利率实现了市场化,国债发行品种增加了 个 债利率实现了市场化 国债发行品种增加了3个 国债发行品种增加了 月期,6个月期和一年期三个品种 个月期和一年期三个品种.1996年1月,建 月期 个月期和一年期三个品种 年 月建 立全国统一的银行间拆借市场,并放开了同业 立全国统一的银行间拆借市场 并放开了同业 拆借利率.4月 开办公开市场业务 开办公开市场业务,为中央银行 拆借利率 月,开办公开市场业务 为中央银行 利用国债实施微调奠定基础.四 扩大再贴现业 利用国债实施微调奠定基础 四.扩大再贴现业 务.为推广商业票据使用 鼓励商业银行开展商 为推广商业票据使用,鼓励商业银行开展商 为推广商业票据使用 业票据贴现业务,1996年中央银行扩大了再贴 业票据贴现业务 年中央银行扩大了再贴 现业务,当年全国商业汇率单方发生额近 当年全国商业汇率单方发生额近4000 现业务 当年全国商业汇率单方发生额近 亿元,商业银行累计办理贴现 商业银行累计办理贴现1995亿元 中央银 亿元,中央银 亿元 商业银行累计办理贴现 亿元 行办理再贴现1160亿元 年底 中央银行再贴现 亿元,年底 行办理再贴现 亿元 年底,中央银行再贴现 余额400亿元 余额 亿元. 亿元
2007年，经济出现过热苗头，价格上涨压力加 年 经济出现过热苗头， 大，上半年GDP增速从 上半年 增速从2006年的 年的11.6%进一步上 进一步上 增速从 年的 升到12.2%，CPI涨幅从 涨幅从2006年的 年的1.5%上升到 升到 ， 涨幅从 年的 上升到 3.2%。货币政策及时由 稳健 转到“适度从紧” 稳健"转到 。货币政策及时由"稳健 转到“适度从紧” 再到“从紧” 年第三季度起， 再到“从紧”。从2007年第三季度起，货币政 年第三季度起 策开始采取紧缩态势，第四季度继续收紧。全 策开始采取紧缩态势，第四季度继续收紧。 年10次上调存款准备金率共 个百分点，6次 次上调存款准备金率共5.5个百分点， 次 次上调存款准备金率共 个百分点 上调人民币存贷款基准利率，其中， 上调人民币存贷款基准利率，其中，一年期存 款利率累计上调1.62个百分点至 个百分点至4.14%，一年期 款利率累计上调 个百分点至 ， 贷款利率累计上调1.35个百分点至 个百分点至7.47%。相关 贷款利率累计上调 个百分点至 。 措施有效地控制了通货膨胀形势， 同比涨幅 措施有效地控制了通货膨胀形势，CPI同比涨幅 在2008年2月达到高点后开始下行。 年 月达到高点后开始下行。 月达到高点后开始下行
• 第二 人民银行独立性加强.为克服体制运行过程 第二,人民银行独立性加强 为克服体制运行过程 人民银行独立性加强 中的障碍,保障中央银行能按照既定货币政策目 中的障碍 保障中央银行能按照既定货币政策目 标自主地操作,从而保证货币政策的稳定性 连续 标自主地操作 从而保证货币政策的稳定性,连续 从而保证货币政策的稳定性 性和有效性.取消了人民银行一 取消了人民银行一,二级分行办理中 性和有效性 取消了人民银行一 二级分行办理中 央银行贷款的权力,取消了中央财政从中央银行 央银行贷款的权力 取消了中央财政从中央银行 的透支和借款,切断了向财政供应基础的货币渠 的透支和借款 切断了向财政供应基础的货币渠 从而理顺了货币政策与财政政策的关系;取消 道,从而理顺了货币政策与财政政策的关系 取消 从而理顺了货币政策与财政政策的关系 了中央银行向非金融部门的开发性贷款,割断了 了中央银行向非金融部门的开发性贷款,割断了 固定资产政策性贷款与基础货币的联系,从而理 固定资产政策性贷款与基础货币的联系 从而理 顺了货币政策与投资的关系.为彻底打破地区封 顺了货币政策与投资的关系 为彻底打破地区封 消除行政干预,1998年11月,中国人民银行撤销 锁,消除行政干预 消除行政干预 年 月 中国人民银行撤销 了省级分行，跨省区设置9家区域性分行 家区域性分行。 了省级分行，跨省区设置 家区域性分行。这是 人民银行管理体制的一次重大改革， 人民银行管理体制的一次重大改革，为人民银行 依法独立行使货币政策职能提供了体制保证。 依法独立行使货币政策职能提供了体制保证。
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针对1993年~1994年出现的严重通货膨 年 针对 年出现的严重通货膨 政策面开始了从1993年至 年至1997年 胀，政策面开始了从 年至 年 长达四年的“软着陆”宏观调控， 长达四年的“软着陆”宏观调控，从治 理金融秩序入手，深化金融体制改革， 理金融秩序入手，深化金融体制改革， 规范金融行为，完善金融法律制度， 规范金融行为，完善金融法律制度，强 化中央银行宏观调控能力， 化中央银行宏观调控能力，加强政策协 调措施，综合运用货币政工具， 调措施，综合运用货币政工具，进行宏 观经济调控。 观经济调控。
• 21世纪初期，中国经济发展处于 世纪初期， 世纪初期 工业化中期的高速增长阶段， 工业化中期的高速增长阶段，面临 着相当有利的国际国内经济环境， 着相当有利的国际国内经济环境， 在体制改革和对外开放方面获得加 入WTO、西部大开发和扩大国内需 、 求政策新的推动力量， 求政策新的推动力量，经济增长前 景乐观。 景乐观。 • 2000年以来的我国货币政策措施 年以来的我国货币政策措施 主要集中在以下几个方面： 主要集中在以下几个方面：
• 2002年下半年，我国经济开始进入新一 年下半年， 年下半年 轮的经济上升周期。 非典 疫情严重、 非典"疫情严重 轮的经济上升周期。在"非典 疫情严重、 伊拉克战争爆发等不确定性因素较多的 情况下， 情况下，中国人民银行根据外汇占款增 货币信贷扩张压力加大的状况， 加、货币信贷扩张压力加大的状况，在 2003年4月就及时调整货币政策操作，加 月就及时调整货币政策操作， 年 月就及时调整货币政策操作 强预调，启动中央银行票据收回流动性， 强预调，启动中央银行票据收回流动性， 并于9月份将存款准备金率从 月份将存款准备金率从6%上调到 并于 月份将存款准备金率从 上调到 7%，取得了良好效果。当年 ，取得了良好效果。当年GDP增速从 增速从 上年的9.1%提高到 提高到10%，CPI涨幅稳定在 上年的 提高到 ， 涨幅稳定在 1.2%。 。
• 结果 从货币中介目标看,实际指标与货 结果:从货币中介目标看 实际指标与货 从货币中介目标看 币政策调控目标有一定差距,运用货币 币政策调控目标有一定差距 运用货币 政策工具调控中介目标有许多局限.央 政策工具调控中介目标有许多局限 央 行对利率的调控,其对象只是名义利率 其对象只是名义利率, 行对利率的调控 其对象只是名义利率 实际利率的变化还取决与物价的变动, 实际利率的变化还取决与物价的变动 而且名义利率水平的下降空间是可逐渐 缩小的.从宏观来看 从宏观来看,多项货币政策的实 缩小的 从宏观来看 多项货币政策的实 施,没能阻止各项经济指标偏离政策预 没能阻止各项经济指标偏离政策预 期目标不断走低的趋势.伴随着金融指 期目标不断走低的趋势 伴随着金融指 标的下降,实质经济已持续一段时间出 标的下降 实质经济已持续一段时间出 现增长乏力,规模紧缩的态势 规模紧缩的态势. 现增长乏力 规模紧缩的态势